每經(jīng)記者張冬晴在多家券商的中國(guó)寶安(000009，收盤價(jià)19.96元)“石墨礦”研報(bào)涉嫌虛假陳述遭到證監(jiān)會(huì)查處等事件后，券商研報(bào)又陸續(xù)被爆出種種亂象。近幾周以來，“2200元的天價(jià)榨菜”、“專業(yè)補(bǔ)腦殘”、“產(chǎn)品用藥量1次1支將改為1次2支以增加收入”、“目標(biāo)價(jià)188元”以及“7倍多上升空間”等券商研報(bào)陸續(xù)粉墨登場(chǎng)，甚至有消息爆出，近半年來安信證券研究所三分之二分析師離職，這與4月份的“石墨礦”風(fēng)波的精彩程度相比有過之而無不及。

自2007年大牛市以來，慘遭2008年深幅調(diào)整的滬深A(yù)股市場(chǎng)在長(zhǎng)達(dá)3年多的時(shí)間里積重難返，始終維持大箱體震蕩格局前行。完全依附于證券市場(chǎng)的券商(尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢)在告別昔日輝煌后，不得不面臨市場(chǎng)日益殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，于是，研報(bào)風(fēng)波和集體離職潮相繼上演。在券商研報(bào)亂象的背后，券商分析師怎么了？券商怎么了？通過對(duì)話多家券商高管，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》試圖揭開券商研報(bào)滑稽秀背后的四大主因。

/事件回顧/五大研報(bào)滑稽秀相繼上演

在卷入中國(guó)寶安“石墨礦”風(fēng)波的國(guó)泰君安證券等券商4月份被證監(jiān)會(huì)查處之后，券商研報(bào)亂象又有了抬頭的跡象，近幾周來更是呈現(xiàn)集中爆發(fā)。

第一場(chǎng)：股票：涪陵榨菜券商：中信證券研報(bào)亮點(diǎn)：2200元天價(jià)

6月24日，中信證券食品飲料行業(yè)首席分析師黃巍發(fā)布《推高端產(chǎn)品拉升企業(yè)形象》的研究報(bào)告稱，涪陵榨菜(002507，收盤價(jià)20.18元)今年推出的600克裝沉香榨菜零售價(jià)為2200元，成為公司最高端的產(chǎn)品。“沉香榨菜的制作工藝獨(dú)特，復(fù)制了巴國(guó)古法腌制工藝倒匍壇沉香，以2月江風(fēng)自然脫水，腌榨后要用河沙封壇倒置沉入烏江底進(jìn)行自然醞釀，全程均為純手工制作，至少3年才能釀成，極品沉香榨菜釀制8年以上方能上市。

除此之外，上述研報(bào)還指出，涪陵地區(qū)榨菜質(zhì)量審核嚴(yán)格，注重食品安全，涪陵榨菜渠道布局多層次，預(yù)計(jì)涪陵榨菜到2014年將可控青菜頭種植面積從15萬畝提升至30萬畝。黃巍預(yù)測(cè)涪陵榨菜2011年、2012年、2013年EPS(每股收益)為0.48元、0166元和0.92元(2010年EPS為0.36元)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年、2012年、2013的PE分別為37倍、27倍、20倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

這廂是中信證券的行業(yè)首席分析師，那廂是高調(diào)上市卻遭遇股價(jià)超半年下跌的公司，這次涪陵榨菜火了，中信證券的食品飲料行業(yè)首席分析師黃巍也火了！

然而，涪陵榨菜董事會(huì)人士隨后表示，沉香榨菜兩年前就已經(jīng)上市，產(chǎn)量很小，基本只在涪陵地區(qū)銷售，且主要是用來送禮的，對(duì)公司利潤(rùn)基本沒有影響。

資料顯示，去年涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.45億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5575萬元。

“(沉香榨菜)現(xiàn)在對(duì)涪陵榨菜的影響不大，屬于搞噱頭的東西。”貴為中信證券食品飲料行業(yè)首席分析師的黃巍對(duì)此一副輕松的姿態(tài)，甚至對(duì)是否到公司調(diào)研過，黃巍都避而不答。

第二場(chǎng)：股票：冠昊生物券商：渤海證券研報(bào)亮點(diǎn)：專業(yè)補(bǔ)腦殘

無獨(dú)有偶。

6月24日，渤海證券研究所發(fā)布了一份針對(duì)冠昊生物(300238，收盤價(jià)41.34元)的新股定價(jià)報(bào)告，標(biāo)題赫然寫著：“冠昊生物：專業(yè)補(bǔ)腦殘國(guó)產(chǎn)植入醫(yī)械并蒂蓮”

上述研報(bào)中稱，冠昊生物是顱內(nèi)手術(shù)修復(fù)材料硬腦膜補(bǔ)片的國(guó)產(chǎn)龍頭，可謂專業(yè)補(bǔ)腦殘。該產(chǎn)品近兩年增速均在100%以上，2010年公司已占該類產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的43%，成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

按照公司預(yù)計(jì)，未來硬腦膜補(bǔ)片的銷售增長(zhǎng)在30%以上，而無菌護(hù)創(chuàng)膜逐漸開始放量，有可能維持一段時(shí)間的高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2011年、2012年、2013年收入增長(zhǎng)為40%、35%、30%以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為40%、35%、30%以EPS(攤薄)為0.68元、0%88元、1114元，給予2012年25倍PE，目標(biāo)價(jià)22元。

實(shí)際上，“腦殘”一詞帶有明顯的貶義，一般有人在網(wǎng)上發(fā)表了一些不靠譜、雷人的言論，都會(huì)被其他人描述為“腦殘”一但這種網(wǎng)絡(luò)用語竟然出現(xiàn)在了專業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯繄?bào)告當(dāng)中。“這個(gè)行業(yè)算完蛋了，已經(jīng)為了眼球喪失了起碼的對(duì)別人的尊重。腦膜有病就是腦殘了？”“有沒有專業(yè)治腦子進(jìn)水的？”該研報(bào)出爐之后，立即遭到了潮水般的網(wǎng)絡(luò)炮轟。

第三場(chǎng)：股票：東阿阿膠券商：申銀萬國(guó)研報(bào)亮點(diǎn)：1次1支改為1次2支

6月29日，申銀萬國(guó)證券在東阿阿膠(000423，收盤價(jià)46.43元)的股東大會(huì)之后，推出了一篇題為《東阿阿膠：阿膠塊每公斤零售價(jià)5000元不是夢(mèng)》的研究報(bào)告。

上述研報(bào)稱，“東阿阿膠計(jì)劃調(diào)整其產(chǎn)品說明書，復(fù)方阿膠漿目前是1天服用3次，1次1支，公司計(jì)劃將說明書改為1次2支，增加復(fù)方阿膠漿的使用量。隨著驢皮價(jià)格上漲，我們預(yù)計(jì)未來復(fù)方阿膠漿最高零售價(jià)格將會(huì)小幅上漲。”換句話說，東阿阿膠準(zhǔn)備通過讓服用者增加使用量從而提高產(chǎn)品銷量。

該研報(bào)一出，立刻掀起了軒然大波，東阿阿膠迅速陷入了一場(chǎng)輿論的漩渦。

對(duì)此，7月5日東阿阿膠對(duì)外發(fā)布澄清公告稱，公司主產(chǎn)品復(fù)方阿膠漿，臨床用于氣血兩虛，頭暈?zāi)垦?，心悸失眠，食欲不振及白?xì)胞減少癥和貧血，用量為一次20ml(1支)，一日3次。根據(jù)《藥品注冊(cè)管理辦法》的規(guī)定，藥品說明書所載用法用量?jī)?nèi)容變更，要有科學(xué)的藥物安全研究和臨床試驗(yàn)研究結(jié)果支撐，同時(shí)必須經(jīng)過國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理部門審評(píng)批準(zhǔn)，不是任何企業(yè)和個(gè)人可以擅自改變的。截至目前，公司未申請(qǐng)修改復(fù)方阿膠漿說明書用量，上述關(guān)于調(diào)整用量的傳聞內(nèi)容不屬實(shí)。同時(shí)必公告還澄清公司產(chǎn)品價(jià)格近期不會(huì)調(diào)整。

事后，申銀萬國(guó)證券研究所被迫作出相關(guān)的補(bǔ)充說明：“本所就報(bào)告制作的缺憾導(dǎo)致客戶可能產(chǎn)生誤解的情況，鄭重向我所客戶、向山東東阿阿膠股份有限公司致歉。

撰寫上述報(bào)告的其中一位分析師婁圣睿表示，對(duì)修改使用說明書增加使用劑量一塊確實(shí)“沒寫清楚”，而另一位撰寫者、連續(xù)榮獲新財(cái)富最佳分析師、位列生物醫(yī)藥行業(yè)第一名的羅?則表示，東阿阿膠劑量增加與否，正在臨床試驗(yàn)，需最后的臨床結(jié)果決定。