沖擊

短期內(nèi)流動(dòng)性緊張局勢(shì)加劇

5日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(Libor)開(kāi)始全線抬頭，其中，隔夜拆借利率為3.8892，較上周五上升了40.84個(gè)基點(diǎn)，7天和14天拆借利率分別為4.8775、5日3167，較上周五分別上升67.54和34.75個(gè)基點(diǎn)。銀行間市場(chǎng)交易員認(rèn)為，因保證金繳款開(kāi)始促使當(dāng)日拆借利率上漲，對(duì)于短期內(nèi)商業(yè)銀行流動(dòng)性收緊的趨勢(shì)也可謂"一葉知秋"。

今年，銀行流動(dòng)性趨緊的局面一直持續(xù)，作為衡量銀行流動(dòng)性的指標(biāo)之一，超儲(chǔ)率代表著銀行閑置資金的充裕程度，因而其變化情況也決定了貨幣市場(chǎng)的資金價(jià)格。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，6月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率(超儲(chǔ)率)為0.8%，延續(xù)了一季度末以來(lái)的下降趨勢(shì)，降幅甚至有所擴(kuò)大，至0.7個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，"超儲(chǔ)率下降的空間已經(jīng)不大了，保證金上繳加劇了流動(dòng)性收緊，超儲(chǔ)率還將繼續(xù)下降。"宗良認(rèn)為。

同時(shí)，銀行流動(dòng)性缺口也開(kāi)始顯現(xiàn)。所謂銀行流動(dòng)性缺口是指一定期限內(nèi)到期資產(chǎn)與負(fù)債之間的差額。從建行的情況來(lái)看，其中期也報(bào)告指出，截至今年6月30日，建行集團(tuán)各期限累計(jì)缺口7386.76億元，較上年末增加377.71億元。

在流動(dòng)性比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)方面，其值越高，銀行短期償債能力越強(qiáng)，監(jiān)管部門(mén)要求該比率不得低于25%。國(guó)有大行中，今年上半年，建行人民幣流動(dòng)性比率為50.97%，較上年末下降了近1個(gè)百分點(diǎn)。工行方面認(rèn)為，截至至6月末，該行3個(gè)月至1年的流動(dòng)性負(fù)缺口有所擴(kuò)大，其流動(dòng)性比率30.3%，較上年末下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)。股份制商業(yè)銀行中，民生銀行流動(dòng)性比率為25.49%，較上年末下降了7.75個(gè)百分點(diǎn)，且已逼近監(jiān)管紅線，其流動(dòng)性壓力可見(jiàn)一斑。"在結(jié)構(gòu)層面，本次上調(diào)繳存基數(shù)對(duì)于各銀行的影響則十分不均衡，這正是風(fēng)險(xiǎn)所在。"安信證券固定收益分析師認(rèn)為，在短期，雖然拆借手段可以補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，但由于部分保證金占比高的銀行所面對(duì)的流動(dòng)性缺口大于準(zhǔn)備金率上調(diào)，易變現(xiàn)資產(chǎn)的拋壓不可避免。

按照簡(jiǎn)單的測(cè)算，保證金存款上調(diào)對(duì)于貸款規(guī)模的影響大約擠壓6300億元左右，對(duì)于全年的信貸空間有所擠壓，但是幅度有限。中國(guó)人民銀行金融研究所研究員鄒平座表示，"在原本存貸比就較高、票據(jù)融資業(yè)務(wù)成本上升的情況下，中小銀行會(huì)加速自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以此應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊縮。"在原本存貸比

趨勢(shì)

調(diào)控政策或多元化

事實(shí)上，也有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，此次央行將保證金存款納入到準(zhǔn)備金存款的上繳范圍有"一石三鳥(niǎo)"的作用，一來(lái)明確政策方向，調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期；二來(lái)豐富流動(dòng)調(diào)控渠道，加強(qiáng)流動(dòng)性規(guī)?？煽匦?；三來(lái)加大貨幣政策覆蓋范圍，理順調(diào)控渠道。"央行加息受到了中外利差較大可能會(huì)吸引熱錢(qián)流入以及可能會(huì)影響消費(fèi)和資本市場(chǎng)等因素制約，而在連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)21.5%的歷史高位，部分中小銀行資金吃緊，一些中小企業(yè)面臨融資難，上調(diào)準(zhǔn)備金率的空間也變得日益狹窄。"國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松分析認(rèn)為，在這種背景下，"準(zhǔn)備金新規(guī)"為貨幣政策調(diào)控?cái)U(kuò)大了余地、拓展了空間。

央行在今年以來(lái)基本上都保持流動(dòng)性收縮的態(tài)勢(shì)，但是分別在2月和6月，兩次通過(guò)逆回購(gòu)的形式來(lái)緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力。國(guó)海證券銀行業(yè)分析師表示："下半年如果不存在大規(guī)模外匯占款，流動(dòng)性將出現(xiàn)非常大的短缺，類(lèi)似于兩次的情況應(yīng)該將會(huì)再現(xiàn)。"下半年如果不

盡管準(zhǔn)備金新規(guī)給銀行流動(dòng)性帶來(lái)了進(jìn)一步收緊的客觀效果以及抑制了銀行表外票據(jù)融資業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，但未來(lái)企業(yè)融資成本或許也會(huì)在一定程度上有所上升。目前，銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)年化利率都在9%以上。鄒平座對(duì)記者表示，一旦信貸供給方面收縮，那么無(wú)疑中小企業(yè)的融資成本就會(huì)升高，這將沖擊中小企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)，對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)而言，未來(lái)銀行流動(dòng)性的緊縮空間已經(jīng)不大。

農(nóng)業(yè)銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部最新報(bào)告指出，近期宏觀政策不會(huì)出現(xiàn)大的緊縮，票據(jù)市場(chǎng)利率大漲可能性不大，但由于繳存存款準(zhǔn)備金以及季末存款考核等因素，市場(chǎng)資金面可能趨緊，票據(jù)市場(chǎng)利率或?qū)⒕S持高位盤(pán)整態(tài)勢(shì)。這意味著，企業(yè)短期融資成本的壓力將凸顯。

交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，下半年存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的可能性較小。"由于準(zhǔn)備金新規(guī)推出后，中小銀行在貨幣市場(chǎng)上融入資金的需求增加，可能會(huì)階段性地推動(dòng)市場(chǎng)利率大幅走高，因此年內(nèi)加息的可能性也較?。蝗绻鈪R占款不大量增加，下半年央行票據(jù)發(fā)行量也可能減少。雖然準(zhǔn)備金新規(guī)具有收縮流動(dòng)性的作用，但未來(lái)央行還可以通過(guò)其他工具來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，甚至根據(jù)形勢(shì)變化進(jìn)行反向調(diào)節(jié)。"(經(jīng)濟(jì)參考報(bào))