謹防強勢股補跌 關注新主線萌芽

在缺乏新的上漲催化劑的背景下，市場觀望情緒正不斷強化，并推動上證指數向過去6年長期上升趨勢線附近靠近，雖然弱不可堪，但其中的變數巨大。謹防強勢高估值股補跌的同時，更需要關注新投資主線的萌芽。

從形態(tài)上觀察，上周以來的持續(xù)下跌是一個小型對稱三角形的再度破位下行所致，即8月9日探底2437點以來所形成的形態(tài)，上周四跌破下軌，按這一形態(tài)量度，調整目標指向2320點，這也是5月23日大型對稱三角形破位下行的跌幅目標。與此同時，又直接考驗2005年以來所形成的長期上升趨勢線。上述破位如果用波浪理論語言來表達的話，近期的小三角形破位下行是最后一輪下跌，通常充滿變數，調整目標常常達不到量度高度(失敗)。這里我們再重點考察2005年以來所形成的6年上升趨勢線(998與1664點連線)，以此線為基準，雖然當前上證指數距離該位置還有一些點位，但我們發(fā)現已有一批領先指標股已率先考驗該位置。如2010年7月，萬科、保利地產、招商地產為首的藍籌地產已率先觸及，并獲得支持直至現在。隨后，黑色金屬的寶鋼、武鋼、鞍鋼等也先后觸及，中國石化等甚至有效擊穿，中國人壽等還創(chuàng)出歷史新低。近期招商銀行、中信證券等金融服務類開始觸及，它們對整體估值與投資信心影響最大，短期上證指數能否如期在2300點附近以上最終結束本輪大調整，還要看金融服務類股的穩(wěn)定性，最理想的情形是重復去年7月藍籌地產股的表現，經過一輪30%左右的反彈修復之后，進入區(qū)域震蕩整理。從領先指標股的領先走勢推測，上證指數最終也會考驗這條長期趨勢線，即2300點附近尋找真正的底部支撐。也就是說，上證指數有可能在2300點附近最終形成雙底格局，左側動力來自于藍籌地產，右側動力來自于金融服務。當然，前提是地產、金融服務的估值重心不再繼續(xù)下移。

短期而言，在上述指數演變過程中，我們最需要引起警惕的是相對高估值的群體的穩(wěn)定性，特別需要注意謹防補跌。如食品、醫(yī)藥及農業(yè)等板塊，目前市盈率40倍以上，市凈率5倍以上。市場表現上，近期中航電子、中恒集團、美爾雅等強勢機構重倉配置品種的急速快速下挫，也是一種情緒轉折的市場信號。雖然從大的趨勢看，像品牌白酒、高檔農產品以及醫(yī)療設備等已處于長期趨勢格局，然而，與金融地產等絕對低估值群體相比(10-20倍PE、2倍PB)，估值結構差異日趨加大，市場整體投資信心不斷下移的情形下，這些強勢品種的潛在獲利盤壓力常常會促成短期集中沽壓，且常常是突發(fā)性的，導致恐慌情緒集中釋放，最終促成極端低點的形成。假定這種預測成立，隱含的基本面特征將是這樣的：通脹回落，房地產價格得到控制，藍籌地產股的低估值悲觀預期再一次得到市場向上修正。與此同時，貨幣緊縮政策逐步見頂回落，金融服務股的絕對估值面臨一次短期修正，但基于經濟增速緩緩下降，估值短暫修復后很快失去動力。至年末或明年初，隨著水利建設、高端制造以及保障房等重點項目的不斷啟動，投資與消費共同推動經濟增長進入上升周期，與經濟增長緊密相關的金融服務、周期性行業(yè)(如電力、鋼鐵等)以及制造業(yè)，將逐步擺脫底部牽制進入上升趨勢。

因此，未來2-3季度，我們要做的是中長期策略配置或耐心等待，特別需要關注其中的結構變化，關注與跟蹤領導新一輪周期的投資主線，新投資主線理應是開創(chuàng)性的。同樣道理，我們也可以從過去一年重要領漲指標股的動向來尋找。如創(chuàng)歷史新高的群體中，傳統(tǒng)高端消費品(白酒、滋補品)最被市場所認同，這也是人均GDP進入4000美元之后，中高端消費群體快速壯大的結果。據此推理，文化產業(yè)似乎符合這一消費趨勢。其中的低迷了數十年的中國電影業(yè)已從去年悄然走出低谷，產業(yè)政策上也提出要大力推動我國電影產業(yè)跨越式發(fā)展，實現由電影大國向電影強國的歷史性轉變。這樣的一個出現明顯拐點的產業(yè)，對于股市而言，這種機會是最值得關注的。

股指越近2437點 安全邊際就越高

周一A股市場出現了重心持續(xù)下移的趨勢。不過，兩市跌停個股很少，雖然具有向下跳空缺口，但沒有量能放大，殺跌意味并不濃重，預計整體跌幅不會太大。滬指在前半周越靠近2437點，安全邊際就越高。本周市場很可能走出先抑后揚的態(tài)勢。

外盤干擾成近期常態(tài)

近期市場反復考驗2437點的重要階段性底部，尤其在歐美股市大跌的情況下，國內市場下行風險明顯加劇。在眾多評級機構連續(xù)發(fā)布危機信號的情況下，上周五，美國政府意欲起訴銀行，更加大了國際市場的波動性。在美國失業(yè)率居高不下和非農數據很差的情況下，美股出現了急跌走勢。一系列的事件都將進一步影響A股市場的走勢，近期市場受外盤影響可能常態(tài)化。

從樂觀的角度來看，本周市場可能會形成"物其必反"的反彈走勢。海外市場越是下跌，各方面救市的決心就可能越大。從悲觀的角度講，可能本次連續(xù)的危機信號加大外圍經濟再次探底的風險。國內市場可能進一步受到海外市場的干擾。