擴(kuò)容并非股市下跌主因

我國(guó)股市十年漲幅為零的走勢(shì)，近期成為市場(chǎng)熱議話題，不少人把原因歸咎于IPO擴(kuò)容速度太快。顯然，這一觀點(diǎn)有失偏頗，擴(kuò)容并非股市下跌主因。

首先，這十年股市表現(xiàn)不佳，原因是多方面的，并非我國(guó)股市獨(dú)有現(xiàn)象。根據(jù)武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新統(tǒng)計(jì)，十年來(lái)，在世界各主要股指中，

跌幅最大的是日經(jīng)指數(shù)和法國(guó)CAC40指數(shù)，均大跌61%；其次是NASDAQ指數(shù)，十年累計(jì)跌去55%；再次是德國(guó)DAX指數(shù)、英國(guó)FTSE100指數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)；最后是道瓊斯指數(shù)，下跌幅度超過(guò)10%。

其次，我國(guó)股市表現(xiàn)與IPO擴(kuò)容沒(méi)有直接因果關(guān)系，實(shí)際情況是，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，IPO擴(kuò)容自然會(huì)受阻。眾所周知，融資功能是資本市場(chǎng)基本功能之一，缺少融資功能的市場(chǎng)不是健康的市場(chǎng)，新股發(fā)行既是資本市場(chǎng)內(nèi)在需求，也是宏觀經(jīng)濟(jì)的需要。

因此，應(yīng)辯證看待我國(guó)股市表現(xiàn)和IPO擴(kuò)容之間的關(guān)系。一方面，擴(kuò)容確實(shí)加大市場(chǎng)對(duì)資金需求量；另一方面，擴(kuò)容為市場(chǎng)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，使投資者增加獲利空間和機(jī)會(huì)。不能將股市表現(xiàn)與IPO擴(kuò)容對(duì)立起來(lái)。如果沒(méi)有擴(kuò)容，市場(chǎng)還炒作著當(dāng)年在股市初創(chuàng)時(shí)期的“老八股”，市場(chǎng)資金壓力倒是小了，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)少了，但投資機(jī)會(huì)恐怕也沒(méi)什么了。

IPO的多少并非決定大盤(pán)方向的指標(biāo)，影響市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)力量是宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度、上市公司質(zhì)量、投資者對(duì)上市公司盈利預(yù)期和對(duì)估值高低的判斷及國(guó)際市場(chǎng)狀況等因素。IPO擴(kuò)容之所以被頻頻質(zhì)疑，主要因?yàn)閭€(gè)別公司造假上市，無(wú)序而貪婪地“圈錢”

面對(duì)股市的跌跌不休，一些投資者呼吁暫停新股發(fā)行。但是，暫停新股發(fā)行步伐或許能救一時(shí)之急，卻沒(méi)法真正救活市場(chǎng)。

企業(yè)是否進(jìn)行IPO，何時(shí)IPO，是市場(chǎng)化自主選擇的結(jié)果，并非政府主導(dǎo)。例如，由于歐債危機(jī)一波三折，股市大幅震蕩，香港地區(qū)一級(jí)市場(chǎng)近數(shù)月以來(lái)非常平靜。2011年至今，港交所未能成功上市而被延遲的企業(yè)IPO數(shù)量有上升趨勢(shì)。僅9月以來(lái)，就有三家原計(jì)劃于今年內(nèi)登陸H股籌資十億美元以上的大型內(nèi)資機(jī)構(gòu)迫于全球資本市場(chǎng)波動(dòng)壓力，推遲發(fā)行計(jì)劃。

究其原因，可歸結(jié)于全球投資者在大幅拋售同時(shí)，對(duì)新股參與熱情也大大下降。投資者注意力集中在降低風(fēng)險(xiǎn)頭寸和保持流動(dòng)性上，研究新股、加大倉(cāng)位的舉動(dòng)不是他們的工作重點(diǎn)。也就是說(shuō)，市場(chǎng)之手自會(huì)對(duì)擴(kuò)容節(jié)奏形成約束。

對(duì)監(jiān)管部門來(lái)說(shuō)，保護(hù)投資者權(quán)益，最重要的是為投資者提供一個(gè)“公開(kāi)、公平、公正”的市場(chǎng)，這需要監(jiān)管部門繼續(xù)依法嚴(yán)懲內(nèi)幕交易、虛假披露、操縱市場(chǎng)、利益輸送等違法犯罪行為。那種根據(jù)股指高低，直接干預(yù)擴(kuò)容節(jié)奏的做法并不可取。(中國(guó)證券報(bào))

2012年：結(jié)構(gòu)性熊市向結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變

2011-12-16 來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：⊙山東神光金融研究所所長(zhǎng) 劉海杰 ○編輯 楊曉坤

2009年3478點(diǎn)以來(lái)，A股長(zhǎng)時(shí)間在年線之下運(yùn)行，我們把此定義為結(jié)構(gòu)性熊市行情。我們估計(jì)2012年A股仍處于結(jié)構(gòu)性熊市行情中，從3年小周期調(diào)整看，2012年或是結(jié)構(gòu)性熊市向結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變重要時(shí)間階段，轉(zhuǎn)折點(diǎn)在年中。主要理由是：

第一，經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速，企業(yè)利潤(rùn)整體下降，周期性行業(yè)進(jìn)入冰點(diǎn)。

第二，新老交替，A股重整。2011年第四季度，與資本市場(chǎng)關(guān)系密切的“三會(huì)”高層進(jìn)行了換帥，2012年是這些領(lǐng)導(dǎo)履職的第一年。從離我們最近的證監(jiān)會(huì)的一系列政策舉動(dòng)看，多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)、多樣化的投融資工具、多元化的投資者群體、加強(qiáng)資本市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)、打擊證券期貨違法違規(guī)行為、警惕和防范區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已成為未來(lái)一年工作重點(diǎn)，圍繞制度、框架、規(guī)則、誠(chéng)信在內(nèi)的諸多方面將進(jìn)入重整期。

第三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性由枯到榮的轉(zhuǎn)折。A股市場(chǎng)的虹吸效應(yīng)始終存在，主要理論前提假設(shè)是：貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松，且M1、M2剪刀差由負(fù)轉(zhuǎn)正時(shí)，A股存在系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為2012年股市的回升來(lái)自于資本市場(chǎng)流動(dòng)性自我調(diào)劑，但產(chǎn)業(yè)資本仍難以大規(guī)?；亓?。因此，2012年A股探底回升仍屬于震蕩趨勢(shì)中的結(jié)構(gòu)性熊市向結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變，而出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲行情的概率不大。