投資時點判斷

我們認(rèn)為，2012年成長性投資理念將優(yōu)于價值投資理念，小盤股投資機會優(yōu)于大盤股投資機會，新興產(chǎn)業(yè)類公司的投資機會優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資機會。

明年上半年，A股仍處于結(jié)構(gòu)性熊市的后半段，指數(shù)重心有可能繼續(xù)下移，下移的節(jié)奏或?qū)⒁詻_高回落為主，沖高的利好觸發(fā)點在存準(zhǔn)率等貨幣政策第二次下調(diào)，回落的利空催化主要是2012年一季度上市公司利潤大幅回落。

下半年，A股處于結(jié)構(gòu)性熊市向結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)折的時期，轉(zhuǎn)折的觸發(fā)點一是外需有所回升，二是國內(nèi)通脹全面見底，存轉(zhuǎn)率、利率等貨幣政策再次靈活轉(zhuǎn)變。

投資機會選擇

第一，順政策紅利抓主題。我們認(rèn)為作為“十二五”規(guī)劃的重點，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策紅利最為明顯，投資機會將貫穿全年。從政策紅利催化的高低效果看，節(jié)能環(huán)保、生物農(nóng)業(yè)、新技術(shù)、新材料優(yōu)先，生物醫(yī)藥、高端裝備制造、新能源汽車、新能源次之；與此同時，受益于保民生、保穩(wěn)定的政治訴求，水利、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、軍工等主題投資機會也較為顯著，其中水利建設(shè)領(lǐng)域的政策紅利最多。

第二，逆通脹周期選行業(yè)。上半年是通脹從高到低的轉(zhuǎn)變過程，一季度通脹有明顯下降，或達(dá)到3%左右水平，但不會顯著見底，此階段PPI下降速度或加快，投資策略重在防御，食品飲料、酒店旅游、商業(yè)零售、金融可作為投資配置的重點；我們判斷通脹水平將二季度末見底，周期性行業(yè)有望迎來景氣拐點，投資配置上地產(chǎn)、建材、鋼鐵、機械、汽車、家電、石化、有色、煤炭等。一旦存準(zhǔn)率和利率政策先后向下調(diào)整，則強周期性行業(yè)將迎來戰(zhàn)略性投資機會。

對于2012年的投資策略，我們強調(diào)成長性投資與市場交易策略并舉。除了全年關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)等成長性領(lǐng)域外，下半年也要重點關(guān)注傳統(tǒng)周期成長股的機會，波段操作是成長性策略交易重點。與此同時，必須注重全年各種政策事件催化帶來的短線交易機會，這些短線交易機會或存在于政策紅利催化下主題投資機會中，或存在于政策紅通脹周期變化中?？傊?，不論是主題投資還是行業(yè)選擇，中線抓波段、短線作差價需要合并使用。

“退市條件設(shè)計必須有前瞻性”證監(jiān)會、深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人解讀創(chuàng)業(yè)板退市制度

⊙上海證券報記者 郭成林 ○編輯 裘海亮

“退市條件的設(shè)計必須要有一定的前瞻性和導(dǎo)向功能。雖然創(chuàng)業(yè)板股票還沒有出現(xiàn)這個情況，但是隨著今后市場的發(fā)展，投資者逐漸更加理性和成熟，股票價格回歸正常價值以后，這種情況(股票成交價格持續(xù)低于面值)是很可能出現(xiàn)的?！鄙罱凰鶆?chuàng)業(yè)板公司管理部總監(jiān)傅炳輝表示，“方案里并不支持借殼上市。在這種情況下，績差公司股價就不會和現(xiàn)在一樣，公司的股價很有可能先于其他指標(biāo)達(dá)到退市條件；也是反映出我們快速退市的理念。

傅炳輝還透露：“創(chuàng)業(yè)板中還沒有被公開譴責(zé)的公司。但是在深交所的主板里，按照這個標(biāo)準(zhǔn)(36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)三次)，已有6家公司達(dá)到這樣一個條件。這種情況并不是形同虛設(shè)的，它是有可能達(dá)到的。另外，深交所已經(jīng)發(fā)布了公開譴責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)都是量化的標(biāo)準(zhǔn)，也是具有操作性和可以執(zhí)行的，這個并不是完全很難觸及的指標(biāo)。

上述表述源自于傅炳輝及證監(jiān)會上市公司退市制度研究專題小組研究員陳益民12月15日做客新華網(wǎng)訪談室，解讀創(chuàng)業(yè)板退市制度改革時的討論內(nèi)容。

回溯資料，內(nèi)地市場上市公司退市制度建立于1993年出臺的《公司法》。2001年2月24號，證監(jiān)會出臺了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》。2001年4月20日、6月15日，PT水仙、PT粵金曼分別在上交所、深交所被摘牌，上市公司退市制度開始啟動。截至目前，兩市暫停上市并終止上市的有45家公司。

今年11月28日，深交所發(fā)布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(征求意見稿)(簡稱“方案》)(宣告A股退市制度改革邁出跨越性的一步，一時也激起討論聲浪。

目前市場的不同意見，主要針對《方案》新增兩個退市條件的“標(biāo)準(zhǔn)太低”、“約束力太弱”等方面。

現(xiàn)行的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定了11項退市條件。其中，“凈資產(chǎn)為負(fù)”、“財務(wù)會計報告被注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告”、“公司股票連續(xù)120個交易日累計成交量低于100萬股”等是創(chuàng)業(yè)板較主板增加的退市條件。

而《方案》在現(xiàn)有11項退市條件的基礎(chǔ)上，又增加了兩個退市條件：即創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值，創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)三次，其股票也將終止上市。

“實際上，與過去相比、與國際相比，新增的兩項條件都很有意義，且不寬松?！备当x解釋說，“股票成交價格持續(xù)低于面值這樣一個指標(biāo)，是海外成熟市場普遍采用的一個退市指標(biāo)。我們定的是連續(xù)20個交易日收盤格低于每股面值；實際上美國市場是連續(xù)30個交易日，而從韓交所情況來看，股價要低于面值的20%。我們都比他們嚴(yán)格。”