東北證券(000686)：短期具有交易性機會 推薦

公司近況：

東北證券公布了公司2010年8月財務(wù)經(jīng)營數(shù)據(jù)。

評論：

東北證券2010年8月經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入受益于股票交易額增長應(yīng)該是最主要原因。

公司8月營業(yè)收入1.90億元，較上月1.59億元營業(yè)收入增長20%；當(dāng)月凈利潤為8300萬元，也比上月公司6400萬元的凈利潤環(huán)比增長29%。公司8月末凈資產(chǎn)為31.53億元，環(huán)比增長3%；公司的凈利潤率也繼續(xù)回升，至43%。

估值與建議：

在假設(shè)東北證券2010年以20元的價格每10股配3 股、日均股票交易額1800億元，自營業(yè)務(wù)1倍PB、非自營業(yè)務(wù)20倍PE的估值倍數(shù)下，得到目標(biāo)價格為22.72元,折配股前目標(biāo)價格為29.53元。

由于東北證券自營業(yè)務(wù)在第2季度已經(jīng)出現(xiàn)大幅虧損，且計入所有者權(quán)益的自營業(yè)務(wù)稅前虧損僅為1700萬元，自營業(yè)務(wù)風(fēng)險已經(jīng)基本釋放。在短期內(nèi)股票市場反彈、公司配股計劃仍未實施的前提下，公司短期內(nèi)仍可能有交易性機會，我們維持對東北證券“推薦”投資評級。(中金公司 王松柏)

長江證券(000783)：市場份額有提升 謹(jǐn)慎推薦

2010 年上半年，長江證券歸屬于母公司所有者的凈利潤為4.9億元，較去年同期減少23%。從各項業(yè)務(wù)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比減少6%，承銷業(yè)務(wù)同比減少10%，投資收益同比減少33.5%。

從業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)上看經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)構(gòu)成營業(yè)收入的主要成分。其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比為64.6%，是業(yè)務(wù)收入的主要來源。

從交易額上來看，2010 年上半年長江證券股基權(quán)交易額為7573.6 億元，同比增長15.3%，市場份額為1.66%，同比提高0.19個百分點。2010 年上半年傭金率為0.118%，與去年底相比，略有下降，下降了2.47%。

市場份額提升，主要是長江證券營業(yè)部重新布局的結(jié)果。營業(yè)部向中心城市和發(fā)達(dá)地區(qū)涌入，以中心城市為根據(jù)地的大券商被迫讓出了一定的市場份額，而遷出地區(qū)的客戶資源由于沒有新的競爭者進(jìn)入依然留給了原來的公司，因此，長江證券營業(yè)部遷址的過程中市場份額在上升。另外，公司全面推進(jìn)零售客戶業(yè)務(wù)，客戶規(guī)模增加，也導(dǎo)致市場份額提升。

傭金率雖有所下降，但下降幅度較小。長江證券在省內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還能處于相對壟斷優(yōu)勢。另外，為應(yīng)對傭金率下降，公司通過手機證券等銷售方式提高了網(wǎng)上交易的比重，2010 年上半年，公司網(wǎng)上交易金額為5878.39 億元，同比上升22.86%，占總交易額的比重為77.6%，網(wǎng)上交易比例的上升，降低了公司的固定成本。

預(yù)期2010 年長江證券的每股收益為0.50 元，對應(yīng)PE 為24.04倍，鑒于長江證券的創(chuàng)新業(yè)務(wù)具有較好的成長空間，我們給予謹(jǐn)慎推薦的評級。(東北證券 趙新安)