股神巴菲特對(duì)話MBA學(xué)員侃投資經(jīng)：像撿煙屁股一樣撿股票

編者按：日前，沃倫·巴菲特在與來(lái)自八所大學(xué)的160名商學(xué)院MBA學(xué)員對(duì)話中，講述自己的投資理念與建議。完整對(duì)話實(shí)錄由馬里蘭大學(xué)史密斯商學(xué)院(Robert H. Smith School of Business)金融系教授戴維·卡斯(David Kass)和工商管理碩士(MBA)班學(xué)員拉胡爾·沙阿(Rahul Shah)記錄整理，福布斯中文網(wǎng)翻譯。下面為譯文節(jié)選整理。

管100萬(wàn)美元比管2100億回報(bào)更好

像撿煙屁股一樣撿低價(jià)股票

學(xué)員們好奇于伯克希爾哈撒韋公司(以下簡(jiǎn)稱BRK)是否因規(guī)模越來(lái)越大而下調(diào)了最低預(yù)期回報(bào)率。

對(duì)此巴菲特表示，BRK并沒(méi)有最低預(yù)期回報(bào)率。日益增加的資金使得BRK愈加難以實(shí)現(xiàn)卓越回報(bào)?！叭绻夜芾淼馁Y金只有100萬(wàn)美元的話，那么我會(huì)獲得比管理2100億美元(BRK的資產(chǎn)凈值)更好的投資回報(bào)。規(guī)模是業(yè)績(jī)的敵人。但我還是寧愿管理2100億美元，而不是100萬(wàn)美元。”

對(duì)于如何投資選股，巴菲特的“撿煙屁股”辦法令人絕倒。他說(shuō)，你可以在地上找到還能吸一口的煙屁股，把它撿起來(lái)，點(diǎn)上后就可以免費(fèi)吸一口。一直這樣做，就可以免費(fèi)吸到許多口香煙。所以以前巴菲特通過(guò)量化分析，尋找估值非常便宜的股票。不過(guò)隨著管理資金規(guī)模的擴(kuò)大，現(xiàn)在巴菲特尋找的是優(yōu)秀的公司，而不是只圖便宜。（比如）鐵路運(yùn)輸行業(yè)的前途遠(yuǎn)大，未來(lái)10年乃至100年都會(huì)表現(xiàn)良好。伯靈頓北方圣菲鐵路公司現(xiàn)在稅前盈利60億美元，而幾年前我們收購(gòu)它之前才30億美元……當(dāng)然，如果資金規(guī)模較小的話，巴菲特建議可以考慮安全邊際較高同時(shí)估值較便宜的股票。

巴菲特表示，伯克希爾現(xiàn)在考慮投資的目標(biāo)是規(guī)模大而且非常強(qiáng)的公司。比如在1983年收購(gòu)的內(nèi)布拉斯加家具店，現(xiàn)在可能已經(jīng)獲得20倍之多的投資回報(bào)。

2013年致股東信已寫好

明年2月28日補(bǔ)充數(shù)據(jù)發(fā)出

對(duì)于每年一封備受關(guān)注的巴菲特致股東信，巴菲特透露說(shuō)自己已經(jīng)寫好了2013年致股東信，但會(huì)在明年2月28日發(fā)出。到時(shí)候還需要填寫一些數(shù)字。

巴菲特說(shuō)，自己生平的第一封致股東信，是寫給沒(méi)有多少財(cái)務(wù)知識(shí)的兩位姐姐。巴菲特喜歡在致股東信里寫一段用于一般性投資理念普及的章節(jié)，這部分與伯克希爾并沒(méi)有直接的關(guān)系。他透露說(shuō)今年這部分內(nèi)容有2600個(gè)字(此信總共有11500個(gè)字)，是關(guān)于投資的一些想法?！拔蚁蛩锌紤]投資的人講述這部分內(nèi)容，告訴他們應(yīng)如何投資。我每年都選一個(gè)主題，然后只在信中就這個(gè)主題寫一個(gè)章節(jié)。”

2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延時(shí)，巴菲特公司幫了高盛和通用電氣一把，提供了融資。為此BRK獲得了優(yōu)先股外加期限為五年(2013年9月份到期)的認(rèn)股權(quán)證。這些權(quán)證可以購(gòu)買價(jià)值50億美元的高盛普通股和價(jià)值30億美元的通用電氣普通股。但如果BRK行權(quán)的話，那就不得不額外投資80億美元。但這兩家公司又不想發(fā)行這些新股。于是今年早些時(shí)候雙方商議決定，“既然他們不想發(fā)行所有這些新股，我們也不想再投入80億美元。那么讓我們達(dá)成一個(gè)雙方都接受的結(jié)算協(xié)議?！盉RK最終獲得價(jià)值近20億美元的高盛股票，而沒(méi)有多花一分錢。在通用電氣的認(rèn)股權(quán)證上也只花費(fèi)了2億美元。

就此巴菲特總結(jié)說(shuō)，BRK始終持有200億美元或更多的現(xiàn)金，“這聽起來(lái)很愚蠢，一點(diǎn)必要都沒(méi)有，但在未來(lái)100年里，有一天當(dāng)世界再次停止正常運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，我們將會(huì)做好準(zhǔn)備。這個(gè)世界總會(huì)發(fā)生某些變故，或許就在明天。到那個(gè)時(shí)候，你就需要現(xiàn)金。那時(shí)現(xiàn)金就像是氧氣！”而當(dāng)時(shí)果斷向高盛和通用電氣提供融資，到如今成功轉(zhuǎn)換股票，也再度詮釋了巴菲特著名的投資理念：“在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。”

是為數(shù)不多支持女性的男CEO

11歲時(shí)持股沒(méi)耐性錯(cuò)失大牛股

巴菲特是在職場(chǎng)上支持女性的為數(shù)不多的男性首席執(zhí)行官(CEO)之一。對(duì)此巴菲特很是感慨：“在我還是小孩時(shí)，人人都對(duì)我抱以期望，但和我一樣聰明的兩位姐姐卻被寄予不同的期望?！彼裕头铺貜牟惠p視女性?！叭绻覀冎蛔屔砀叱^(guò)5英尺10英寸的人擔(dān)任公司CEO、會(huì)計(jì)師或者律師，而身高不到5英尺10英寸的人必須當(dāng)護(hù)士等的話，這是多么離譜的事情！”他始終認(rèn)為，女性顯然是和男性一樣聰明，一樣工作努力，只是需要有人能信任她們，讓她們釋放自己的潛能?！拔艺J(rèn)為，一家公司的CEO因性別歧視而放棄任用最有才華的人是多么愚蠢的行為啊?！?/p>

對(duì)于如今想從事投資行業(yè)的人，巴菲特建議他們應(yīng)該學(xué)習(xí)一切有關(guān)投資的知識(shí)，學(xué)習(xí)哪些方法管用，哪些方法不管用。巴菲特11歲(1942年)時(shí)就開始練手——以38.25美元的價(jià)格買入3股城市服務(wù)石油公司(Cities Service)優(yōu)先股。同時(shí)，他大姐多麗絲也買入3股，父親買入4股，總共持有整整一手10股的股票(多數(shù)情況下一手是指100股股票，但對(duì)于有些交易清淡的股票，一手可以是10股股票——譯注)?！懊刻焐蠈W(xué)的時(shí)候，多麗絲就抱怨股票價(jià)格。所以我在42美元的時(shí)候就賣掉了股票。兩年后，它漲到了200美元?！?/p>

維護(hù)經(jīng)濟(jì)城堡需加固“護(hù)城河”

“護(hù)城河”就是人心固有觀念

巴菲特在40多年前就提出了“護(hù)城河”這個(gè)概念。他說(shuō)，在資本主義制度里，存在大大小小的經(jīng)濟(jì)城堡。有蘋果、微軟這類龐然大物，也有些堡壘較小的公司。如果你擁有一座經(jīng)濟(jì)城堡的話，那么人們就會(huì)設(shè)法占領(lǐng)它，這時(shí)你就需要兩件東西：1.在城堡周圍建立護(hù)城河；2.在城堡里有能夠設(shè)法加寬周圍護(hù)城河的騎士。可口可樂(lè)是如何建立自己的護(hù)城河的呢？他們加深了人們?cè)谛哪恐姓J(rèn)為可口可樂(lè)就是幸福所在的看法。護(hù)城河就是人們心里形成的觀念。鐵路運(yùn)輸行業(yè)的護(hù)城河就是進(jìn)入門檻。蓋可汽車保險(xiǎn)公司(Geico)的護(hù)城河就是低價(jià)。巴菲特說(shuō)，“我們每天都在設(shè)法加寬護(hù)城河。喜詩(shī)糖果公司就在消費(fèi)者心中建立了一條護(hù)城河——在情人節(jié)，送喜詩(shī)糖果比送拉塞爾斯托福糖果更能博得女孩的歡心。喜詩(shī)糖果過(guò)去41年以來(lái)每年都在12月26日上調(diào)價(jià)格。BRK在1972年以2500萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)該公司。如今，該公司每年盈利8000萬(wàn)美元。”

■座談花絮

要和比自己優(yōu)秀的人結(jié)婚

問(wèn)：你如何平衡工作與家庭生活？

巴菲特：你要做的最重要的決定，就是你打算和誰(shuí)結(jié)婚。重要的是，你對(duì)重大事情的看法，必須確保你跟配偶在同一件重大事情上的看法一致。不要和你希望去改變其想法的人結(jié)婚。要和比你優(yōu)秀的人結(jié)婚；始終與比自己優(yōu)秀的人交往。

目標(biāo)是超過(guò)道指10個(gè)百分點(diǎn)

問(wèn)：你有沒(méi)有定下年投資回報(bào)率要超出道指10個(gè)百分點(diǎn)的目標(biāo)？

巴菲特：早幾年，我確實(shí)想要跑贏道指(現(xiàn)在則是標(biāo)普500指數(shù))。我的目標(biāo)是每年的投資回報(bào)率超過(guò)道指10個(gè)百分點(diǎn)。如果道指下跌了20%，而我們虧損了10%，那沒(méi)問(wèn)題。

如果你正在管理的資金規(guī)模只有100萬(wàn)美元，那么你應(yīng)該在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)而且不使用融資杠桿的情況下讓投資回報(bào)率超出標(biāo)普500指數(shù)10個(gè)百分點(diǎn)。

不應(yīng)該參與無(wú)法放棄的談判

問(wèn)：你曾經(jīng)參與的最困難的談判是什么？你的談判策略是如何形成的？

巴菲特：我只是從我父親那里真正學(xué)會(huì)了談判。不同的人有不同的談判風(fēng)格。我不想?yún)⑴c那種在某個(gè)時(shí)點(diǎn)必須結(jié)束的談判，不想?yún)⑴c互掐脖子的談判。我可以放棄任何談判。我說(shuō)我會(huì)出這個(gè)價(jià)，這通常就是我愿意支付的最高價(jià)格。我不想虛報(bào)低價(jià)，然后你還價(jià)，最終還是以這個(gè)價(jià)格成交。這樣做就要花費(fèi)時(shí)間和金錢。我只說(shuō)我會(huì)付的價(jià)，而一旦建立了信譽(yù)，這種做法就很管用。你不應(yīng)該參與自己無(wú)法放棄的談判。與你愛的人討價(jià)還價(jià)是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤，這個(gè)錯(cuò)誤會(huì)造成傷害。在這個(gè)世界上，最強(qiáng)大的力量就是無(wú)條件的愛。

巴菲特2013年日進(jìn)3700萬(wàn)美元

據(jù)美國(guó)市場(chǎng)觀察網(wǎng)報(bào)道，一項(xiàng)研究顯示，2013年“股神”巴菲特每天的收益約為3700萬(wàn)美元，是全球在金融領(lǐng)域斬獲最多的億萬(wàn)富翁。

根據(jù)Wealth-X和瑞銀的分析，截止今年年底巴菲特的凈資產(chǎn)為591億美元，而2013年年初他的財(cái)富總額為464億美元。

2012年7月到2013年6月，全球億萬(wàn)富翁總數(shù)增長(zhǎng)了5.3%。自2009年3月以來(lái)，全球億萬(wàn)富翁的總身家由3.1萬(wàn)億美元翻倍至6.5萬(wàn)億美元。

全球2170位億萬(wàn)富翁合計(jì)在全球擁有逾6.5萬(wàn)億美元的財(cái)富。其中有四位億萬(wàn)富翁的凈資產(chǎn)在500億美元以上，包括比爾·蓋茨、卡洛斯·斯利姆、阿瑪西奧·奧特加以及沃倫·巴菲特。美國(guó)億萬(wàn)富翁持有的凈資產(chǎn)占全球的34%，并且富豪人數(shù)仍然居全球首位，是中國(guó)億萬(wàn)富翁的三倍多。據(jù)證券時(shí)報(bào)