沃克爾規(guī)則大棒落下 美國金融業(yè)能否重歸“安靜繁榮”時(shí)代

本報(bào)記者王曉薇北京報(bào)道

高盛和梅西百貨這兩家公司有什么共同點(diǎn)？

他們都討厭沃克爾規(guī)則，并將因此受到影響。

12月23日，美國商會(huì)組織其旗下三十多名企業(yè)負(fù)責(zé)人召開了一次內(nèi)部會(huì)議，討論的主要議題就是如何應(yīng)對沃克爾規(guī)則實(shí)施的影響。從零售業(yè)巨頭梅西百貨、醫(yī)療器械與藥品產(chǎn)業(yè)巨頭雅培公司，以及餐飲巨頭達(dá)登公司等——完全風(fēng)馬牛不相及的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人們——共同表達(dá)了他們各自對于沃克爾規(guī)則實(shí)施的擔(dān)心。

華爾街一直是沃克爾規(guī)則的主要“受害者”，該規(guī)則禁止銀行機(jī)構(gòu)使用自有資本進(jìn)行交易。然而，當(dāng)立法者將一份“升級版”的沃克爾規(guī)則公之于眾后，這一共同點(diǎn)正在將更多看上去毫不相干的公司緊密聯(lián)系到一起，而沃克爾規(guī)則所產(chǎn)生的沖擊波也正在由金融業(yè)滲透至與之緊密相關(guān)的其它行業(yè)中。

“安靜的繁榮”

12月10日，在焦急等待了三年之后，華爾街終于得到了監(jiān)管者對其的一紙判決：五家美國聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)在九易其稿之后，終于批準(zhǔn)了金融危機(jī)之后所謂最嚴(yán)格監(jiān)管法案中的核心環(huán)節(jié)——“沃克爾規(guī)則”。該規(guī)則雖然只是多德-弗蘭克金融改革法案下近400項(xiàng)規(guī)則中的一項(xiàng)，但卻是非常關(guān)鍵的一項(xiàng)。

“沃克爾規(guī)則”的原則聽上去十分簡單：存款受聯(lián)邦保險(xiǎn)的銀行將被限制從事為了自身利益而進(jìn)行的高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，這種活動(dòng)被稱為自營交易。同時(shí)它還禁止這些銀行持有對沖基金和私人股本基金的股權(quán)。

這一以限制銀行自營交易為主要目的的規(guī)則獲得通過將意味著在經(jīng)歷過金融危機(jī)的動(dòng)蕩之后，美國金融業(yè)又一次獲得了回歸上世紀(jì)三十年代“安靜繁榮”的機(jī)會(huì)。沃克爾規(guī)則再一次將銀行業(yè)拉回到了格拉斯-斯蒂格爾法案所描繪的那個(gè)銀行只能進(jìn)行傳統(tǒng)借貸，不能用于投機(jī)的安全經(jīng)營藍(lán)圖中。這是“沃克爾規(guī)則”看上去很美的一面。但在實(shí)際運(yùn)用中，規(guī)則中每個(gè)詞匯界定的復(fù)雜性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的解釋與金融機(jī)構(gòu)的無限延伸都可能讓“沃克爾規(guī)則”變得面目模糊。

對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，最難的是確定措辭來限制自營交易的同時(shí)，又能避免損害做市和對沖等合規(guī)交易。監(jiān)管層禁止銀行參與所謂的組合對沖，或參與旨在對沖一個(gè)資產(chǎn)組合損失的交易。取而代之的是，銀行將被要求證明其對沖教育與其頭寸密切相關(guān)。換句話說，也就是銀行必須自證自己的對沖行為是為了減少或大幅緩解風(fēng)險(xiǎn)。為了自證清白，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求銀行保留并適時(shí)公開其進(jìn)行對沖交易的文檔，作為交換條件，銀行業(yè)將其對“風(fēng)險(xiǎn)”的理解從監(jiān)管機(jī)構(gòu)所要求的，一切非為客戶操作的交易必須與抵消銀行為客戶承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)“高度相關(guān)”，降低至“合理相關(guān)”。而對于“合理性”的解釋則主要取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)之間的“相互理解”。

雖然，沃克爾規(guī)則的通過并不能完全消除引發(fā)金融危機(jī)的所有隱患，但是這一規(guī)則所揭開的傷疤卻正在倒逼著金融系統(tǒng)進(jìn)行一次痛但不得不做的自我修復(fù)。

割“肥肉”

在沃克爾規(guī)則被提出來的三年時(shí)間中，華爾街一直在這個(gè)“狼來了”的故事中尋找著退路。大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)在過去兩年中一直處于與自營業(yè)務(wù)的脫離的過程中。早在2011年，摩根大通、花旗銀行等大型金融機(jī)構(gòu)就已經(jīng)關(guān)閉了其自營業(yè)務(wù)部門，在經(jīng)過業(yè)務(wù)重組后，其中一少部分被歸入了對沖部門。然而，在“倫敦鯨”事件后，摩根大通在一筆投資組合對沖交易中便可以輕易損失60億美元的教訓(xùn)讓監(jiān)管部門再次加大了“沃克爾規(guī)則”的嚴(yán)格程度。這也使得金融機(jī)構(gòu)在關(guān)閉自營部門業(yè)務(wù)后，不得不忍痛再次割掉與其相關(guān)的更多“肥肉”。

據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球金融機(jī)構(gòu)中自營收入占總收入之比前五名的是高盛、摩根士丹利、花旗銀行、摩根大通、美國銀行，分別為44%、32%、20%、20%、14%。這五大華爾街公司一年通過自營交易收入為440億美元。這些收入包括公司替客戶執(zhí)行交易收取的傭金，而這個(gè)業(yè)務(wù)是不被“沃克爾規(guī)則”禁止的。目前這440億美元中將有多少份額最終被界定為被禁止的交易業(yè)務(wù)還并不清楚，但是這些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在提前顯示“誠意”。

作為自營業(yè)務(wù)中收益最大的金融機(jī)構(gòu)，高盛自然被視作是此次實(shí)施“沃克爾規(guī)則”最大的“犧牲品”。摩根士丹利分析師貝西·格拉賽克認(rèn)為規(guī)則通過之后，高盛將有可能丟掉這部分營收的25%，也就是占到其總營收的近17%。高盛CEO布蘭克費(fèi)恩也已經(jīng)表示他將對規(guī)則的實(shí)施作出戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。在過去的15個(gè)月中高盛已經(jīng)削減了700億美元的固定收益業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。除了證券業(yè)務(wù)，高盛還降低了在對沖基金和私募股權(quán)的持股。該公司最近減持了兩家保險(xiǎn)公司的股票，并關(guān)閉了一個(gè)獨(dú)立的自營業(yè)務(wù)部門。布蘭克費(fèi)恩還表示未來將投資重點(diǎn)放在此次“沃克爾規(guī)則”所留出的空白點(diǎn)——外國國債上。

當(dāng)高盛將應(yīng)對規(guī)則變化的希望寄托于戰(zhàn)術(shù)調(diào)整時(shí)，相較其自營業(yè)務(wù)規(guī)模較小的摩根士丹利和摩根大通則已經(jīng)開始了戰(zhàn)略調(diào)整。

12月20日，摩根士丹利宣布已經(jīng)將其名下的全球石油交易業(yè)務(wù)出售給了俄羅斯國家石油公司。本次交易涉及超過100名交易員和船運(yùn)調(diào)度員，還有價(jià)值10億美元的石油以及摩根士丹利在油輪公司Heidmar的49%的股權(quán)。為了引發(fā)美國政府對于交易的嚴(yán)格審查，此次俄石油對這部分業(yè)務(wù)的收購并不包括摩根士丹利的石油庫存、管線以及貨運(yùn)終端企業(yè)TransMontaigne公司。

此次交易被視作“沃克爾規(guī)則”通過后，華爾街企業(yè)所做出的最重大的收購案。在聲明中，摩根士丹利表示將繼續(xù)為TransMontaigne公司尋求更好的“戰(zhàn)略選擇”，并表示交易資金將被用于滿足監(jiān)管法案所提出的更高的資本要求。

處于風(fēng)口浪尖的摩根大通表態(tài)更為積極。不僅早就叫停了“沃克爾規(guī)則”所禁止的自營業(yè)務(wù)，還對規(guī)則并沒有做出規(guī)定的一些業(yè)務(wù)實(shí)行了“自我設(shè)限”。12月中旬，摩根大通透露將計(jì)劃出售其亞洲的最后一個(gè)投資業(yè)務(wù)——全球特殊機(jī)遇集團(tuán)（Global Special Opportunities Group）。該集團(tuán)擁有超過20億美元的資產(chǎn)，主要從事亞洲的特殊情況貸款以及美國、歐洲一些次級債務(wù)和夾層債務(wù)貸款業(yè)務(wù)。雖然摩根大通的這一業(yè)務(wù)使用的也是銀行自有資金，但并不屬于沃克爾規(guī)則所規(guī)定的高風(fēng)險(xiǎn)投資，因此不在此次被禁止范圍內(nèi)。摩根大通的這一售出行為，一方面是為了對更嚴(yán)格的多德-弗蘭克金融改革法案實(shí)施提前做出準(zhǔn)備，另一方面也有為“倫敦鯨”事件籌集罰款的考量。

金融業(yè)對于“沃克爾規(guī)則”的反應(yīng)也傳染到了與其相關(guān)的其它領(lǐng)域。23日在討論之后，美國三十多個(gè)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人表示希望可以達(dá)成一項(xiàng)提案，并轉(zhuǎn)交給監(jiān)管部門考慮。相對于金融業(yè)美國企業(yè)界對于沃克爾規(guī)則的反感主要是出于對流動(dòng)性枯竭的恐懼?！啊挚藸栆?guī)則’導(dǎo)致的負(fù)面結(jié)果，將可能會(huì)阻礙我們施展募集資本、管理風(fēng)險(xiǎn)的能力?！币幻麉⑴c該討論的美國商會(huì)工作人員說。

美聯(lián)儲已經(jīng)將“沃克爾規(guī)則”的最終執(zhí)行延期至2015年7月21日，而這一時(shí)間也是外界普遍預(yù)測的美聯(lián)儲開啟加息進(jìn)程的時(shí)間窗口。因此未來一年半的時(shí)間很有可能成為美國金融業(yè)或者是企業(yè)界存儲流動(dòng)性，應(yīng)對“沃爾克規(guī)則”沖擊波的最后也是最好的時(shí)機(jī)。