新快報訊IPO重啟消息一出，資本市場上的各路機構(gòu)蜂擁而至，以備搶奪更多的打新資源。而素有“平民化打新渠道”之稱的公募基金也迅速推出主打“打新”策略的相關(guān)產(chǎn)品加以布局，不僅積極推出二級債基，更有一些公司推出靈活配置基金來“打新”。通過這些基金，散戶投資者更容易參與“打新”，但需要注意的是，“打新”只是基金投資的一部分，另外，在享受“打新”成果的時候也需要防范股市下跌可能帶來的風險。

打新成新發(fā)基金標配

近期，匯添富新收益、華富恒鑫、銀華永利、華商雙債豐利等債基均突出了可以“打新”的功能設(shè)計。

華商雙債豐利基金相關(guān)文件顯示，其可將最高20%的資產(chǎn)用于股票等權(quán)益類投資（包括參與新股申購）。23日起發(fā)行的銀華永利的招募說明書顯示，該基金投資債券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，用于參與一級市場新股申購（含首次公開發(fā)行及股票增發(fā)）的資產(chǎn)比例最高可達20%。本周四起發(fā)行的新華惠鑫分級債基也表示，可以參與一級市場新股與增發(fā)新股的申購。不過，據(jù)說監(jiān)管層近期對基金公司進行了窗口指導，要求債基上報材料中不能出現(xiàn)“打新”二字，宣傳材料中更不能提及“打新”字樣。這是為了避免基金公司以“打新”作為噱頭，誤導投資者以為“打新”產(chǎn)品會有高收益。

據(jù)說，安信鑫發(fā)優(yōu)選靈活配置基金是一只專職“打新”基金，但該基金的介紹中只標明，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0-95%。而《基金募集申請核準進度公示表》顯示，目前多只在申報的基金也在“不經(jīng)意”間將“打新”特色傳遞出來，如國投瑞銀申報的達新靈活配置混合型基金、瑞新債券型基金，國泰基金的濃新靈活配置混合型基金。

打新有望增厚債基回報

業(yè)內(nèi)人士表示，目前，在一級債基打新被叫停的背景下，實際上只有二級債基才能參與打新，因此市場上可參與打新且比例較高的債券型產(chǎn)品較為稀缺。像銀華永利等最高20%的打新比例能夠有效增強基金收益，而股債混搭的配置策略能有效分散單一市場所帶來的風險，平抑基金凈值波動。

對于剛剛出臺的IPO新規(guī)，分析人士表示，新規(guī)一方面為公募基金和社?；鸫箝_方便之門，另一方面卻明顯提高了個人投資者的參與門檻。具體而言，新規(guī)規(guī)定公募基金和社保基金的配售比例不低于40%，占據(jù)了網(wǎng)下配售相當大的比例；而另一方面，滬深交易所隨即推出的“新股市值配售制度”也提高了中小投資者的參與門檻，即投資者可申購新股的數(shù)量由其持股市值決定。在此背景下，打新基金無疑成為廣大投資者參與打新的重要途徑，像銀華永利這類專注“打新”的靈活配置類債券基金，其能夠充分利用新規(guī)對于公募基金的制度性傾斜，幫助中小投資者在控制風險的基礎(chǔ)上參與“打新盛宴”。

海通證券分析認為，目前債基機會大于風險，建議投資者重點配置股性較強的偏債型基金。特別是近期證監(jiān)會發(fā)布新股發(fā)行改革意見，暫停1年多的新股申購有望重啟。歷史上看，債基參與打新能夠增厚投資回報，所以偏好打新以及打新能力較強也可以作為債基選擇的一條標準。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士提醒說，在市值配售的情況下，散戶投資者所面臨的風險，機構(gòu)同樣有。對于機構(gòu)而言，其同樣需要持有等額股票市值，那么其同樣面臨下跌風險。

觀點

桂浩明：市值配售吸引資金入市作用有限

暫停一年多的新股發(fā)行將重新啟動，網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)的新股申購也將開始。此舉會對股市產(chǎn)生什么影響？筆者對這種舉措的效果進行一番猜測。

猜測之一：由于這次新股發(fā)行制度規(guī)定在計算股票市值時，滬市和深市是分開統(tǒng)計的，而現(xiàn)在排隊發(fā)行的股票中又以擬在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的居多。這就意味著持有深市股票市值要比持有滬市股票市值更有機會申購到新股。如果有資金為申購新股而入市的話，很可能更容易流向深市。

問題在于，作為理性的投資者，他必須考慮可能的申購新股收益與購買股票損失之間的平衡。這些投資者之所以會長期空倉，應該說多半是風險厭惡者。那此類投資者是否會因為要申購新股而購買股票呢？恐怕除非是申購新股的收益特別高，而考慮到新股網(wǎng)上發(fā)行的比例要低于網(wǎng)下，同時相對近20萬億元的流通市值基數(shù)，即便新股上市后有很可觀的上漲，但網(wǎng)上申購的平均收益水平卻不可能太高。這就意味著，市值配售對于吸引資金入市的作用，顯然是極為有限的。

猜測之二：根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，現(xiàn)在持有股票的個人投資者倉位普遍比較高，平均在80%左右，而其持倉市值平均在10萬元以下。依據(jù)現(xiàn)在的網(wǎng)上新股市值申購規(guī)則，如果客戶有5萬元深市股票市值，那么可以獲得10個深市新股的配售號，理論上最多可以獲配5000股新股，以每股5元計算，那么至少需要動用25000元資金來申購。這樣一來，如果要做到不“浪費”市值，這些投資者就必須要套現(xiàn)部分股票以籌集申購新股的資金。換言之，如果新股開閘，有可能導致部分投資者為參與網(wǎng)上申購而賣出股票。當然，對于一個習慣長期高倉位操作的投資者來說，是否會因此降低1/3乃至一半倉位，這很值得懷疑。一般來說，真正會這樣做的投資者不會多。但需要指出的是，如果遇到有熱門新股發(fā)行，那么確實在二級市場上有可能出現(xiàn)拋盤加大的問題，如同過去大盤股發(fā)行時回購利率將有所提高一樣。

猜測之三：由于網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)的新股發(fā)行規(guī)模有限，而為申購新股買股票或者反過來賣股票，都因為是否中簽而存在結(jié)果上的極大不確定性，因此鮮有投資者為參與新股申購而主動調(diào)整倉位。而一些有一定投資規(guī)模的所謂中大戶，他們原來操作就比較靈活，不會輕易滿倉或者空倉，這個時候就會成為網(wǎng)上申購新股的主要力量。他們的參與，并非只是看重新股會帶來多少收益，而純粹是不放棄新的投資機會。如果市場上持續(xù)出現(xiàn)這種情況，那么一方面的確在體現(xiàn)新股收益的合理分配上是取得了某種進步，但由于新股發(fā)行會比較頻繁，因此這些投資者在一定時期就需要有意識地把較多注意力放在申購新股上。這是否會導致在二級市場資金配置比例的下降呢？以目前股票市值可以同時成為多個新股發(fā)行時的配號基數(shù)等安排而言，如果新股上市后普遍有50%以上的漲幅，那么這種可能性會比較大。其實這也是很正常的，新增加投資機會后，不管采取什么措施，總還是會產(chǎn)生資金的分流。

網(wǎng)上以市值為基礎(chǔ)申購新股是一件新生事物，人們很快就會看到其在市場實踐中的作用。不過根據(jù)以上的幾種猜測，其共同的結(jié)論是影響恐怕偏于中性。在吸引資金投資二級市場方面，也許未必會達到人們當初的預期。

（作者為申銀萬國證券研究所市場總監(jiān)，摘自《每日經(jīng)濟新聞》）

問答

溫“股”打“新”

新快報訊昨日上交所發(fā)行上市部總監(jiān)李京真、投資者教育部副總監(jiān)萬建強做客微訪談，就投資者關(guān)心的打新問題進行了解答。

Q：此次細則與以往不同在哪，最大的亮點是什么？

A：此次實施辦法中關(guān)于網(wǎng)上按市值申購的主要規(guī)定可概括為“市值分市場計算、多賬戶市值合并計算、單賬戶單筆申購、資金足額申購”。這不同于此前規(guī)定中有關(guān)市值配售的滬深兩個市場的市值合并計算、滬深兩地證券賬戶可跨市場申購、申購成功后繳納認購資金的內(nèi)容。

Q:投資者持有多個證券賬戶的，怎么合并計算市值？

A：同一投資者持有多個證券賬戶的，市值合并計算到該投資者每一個證券賬戶中，但該投資者只能用一個證券賬戶進行新股申購。不合格、休眠、注銷證券賬戶不計算市值。

Q:申購新股一定要先打款嗎？

A：是的。

Q:請問融資融券賬戶的市值計算嗎？

A：計算的。

Q:市值配售只限于T-2日時點的市值，T-1日就可以賣了，可以這樣理解嗎？

A：可以這么理解。

Q:持有市值是我們自己計算么？若計算不準，申購新股時申購多了是不是全部沒用？還是申購多的部分沒用？只對申購正確的數(shù)量申購時有用？

A：會有按賬戶可申購量（或市值）的數(shù)據(jù)發(fā)送給證券公司，證券公司告知投資者，不用投資者自己計算。

Q:國債回購資金計算在市值內(nèi)嗎？

A：不計算。

Q:持有暫停上市股票的，其市值計入申購市值嗎？

A：如果您持有的股票在新股申購期間暫停上市的，其市值計入申購市值。

Q:投資者在參與新股申購時，持有的ETF、基金或者債券的市值也可以計算在內(nèi)嗎？

A：不計入。