總裁白中仁的“意外逝世”，將中國中鐵（601390，SH）推上了輿論的風(fēng)口浪尖，進而引發(fā)了業(yè)內(nèi)對該公司負債情況的高度關(guān)注。

雖然中國中鐵6日晚間連發(fā)澄清公告，強調(diào)“公司負債水平與公司所處行業(yè)特點有關(guān)，與同行業(yè)公司相比水平相若”，即便84.84%的高負債依然屬于正常債務(wù)狀況、風(fēng)險可控。但值得注意的是，以中國中鐵為代表的高度依賴鐵路總公司的“食鐵族”們，其高負債率持續(xù)多年，至今未見降低。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在36家與高鐵相關(guān)的上市公司中，中國中鐵不僅負債高，應(yīng)收賬款也居高不下。從2011年底的963億元，攀升至2013年前三季度的1149億元，連續(xù)3年位居36家與高鐵相關(guān)上市公司之首。

針對過度依賴鐵路總公司開展業(yè)務(wù)的質(zhì)疑，中國中鐵內(nèi)部人士透露，公司也在積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，比如海外業(yè)務(wù)拓展、BT項目及礦場資源開發(fā)等，僅2013年上半年BT、房地產(chǎn)、礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)凈投入就達98億元。

成鐵道部頭號債主

據(jù)中國中鐵6日晚間的澄清公告，截至2013年9月30日公司資產(chǎn)總額為6265.57億元，負債總額為5315.97億元，資產(chǎn)負債率為84.84%，較2013年中報時披露的85%稍微有所降低，但仍然高于2012年的83.92%的負債率。

不過，中國中鐵董秘于騰群在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，雖然2013全年數(shù)據(jù)還沒有出來，但相比往年應(yīng)該還是不錯的，所有債務(wù)風(fēng)險都可控，并且公司對2014年業(yè)績比較樂觀。

但外界關(guān)注的是，與高負債并行的，還有應(yīng)收賬款的與日俱增。截至2013年三季度，中國中鐵應(yīng)收賬款達1149.31億元。而截至2011年三季度，961億元的應(yīng)收賬款就已經(jīng)讓中國中鐵位居36家與高鐵相關(guān)的上市公司之首，成為當(dāng)時鐵道部的“頭號債主”。

記者注意到，當(dāng)時應(yīng)收賬款緊隨中國中鐵之后、位居36家高鐵相關(guān)上市公司第二、三、四位的，分別為中國鐵建（601186，SH）、中國南車（601766，SH）和中國北車（601299，SH），這3家公司截至2013年三季度應(yīng)收賬款分別為710億元、313億元和325億元，包括2012年的數(shù)額都遠低于中國中鐵。這意味著，中國中鐵連續(xù)3年蟬聯(lián)了高鐵上市公司“第一債主”。

現(xiàn)金流和壞賬情況堪憂

當(dāng)然，如果僅僅是應(yīng)收賬款并不能說明問題的全部，各家公司業(yè)務(wù)大小及組成不同，應(yīng)收賬款也必將不同，并且負債經(jīng)營本也是基建公司的主要經(jīng)營模式。公開數(shù)據(jù)顯示，中國鐵建2013年前三季的負債率高達88.41%。

據(jù)2011年被曝光的《鐵道部拖欠上市公司賬款》排名，除了應(yīng)收賬款，中國中鐵的現(xiàn)金流吃緊和壞賬準備也位居36家與高鐵相關(guān)的上市公司之首。

記者梳理年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2011年以來，中國中鐵的經(jīng)營現(xiàn)金流一直為負，2011年中一度高達-243億元。雖逐年縮小，但截至2013年前三季，經(jīng)營現(xiàn)金流仍然為-22億元。中國中鐵的壞賬準備，也由2011年中的6.69億元上升到2012年的28.79億元，繼而上升到2013年前三季的30.31億元。

被欠債的風(fēng)險還在于，如果資金不到位，公司需要用自己的資金盡量保證支付包括農(nóng)民工工資等在內(nèi)的各種周轉(zhuǎn)，還有可能導(dǎo)致項目停工以及停工的現(xiàn)場維護及損失等，各項所產(chǎn)生的資金成本，會影響整個公司的利潤情況。

中國中鐵在2012年報中表示，該集團應(yīng)收賬款中，欠款金額最大的客戶和欠款金額前五大客戶占集團應(yīng)收賬款余額的百分比分別為41%和43%，而2011年的這一數(shù)據(jù)分別為45%和49%。

盡管中國中鐵在2012年報中，沒有披露欠款金額最大客戶的具體名字，僅以“應(yīng)收單位1”來表示，但中國中鐵在2013半年報介紹“主要銷售客戶的情況”時提到，“公司前5名客戶的銷售額合計為801.78億元，占公司銷售總額的32.38%。客戶集中度較高的原因在于中國鐵路總公司（原鐵道部）及所屬項目業(yè)主是本公司的最大客戶。”

“食鐵族”們開始轉(zhuǎn)型

無疑，中國中鐵仍舊是“食鐵鏈”上最根深蒂固的一員。中國中鐵2013年三季報顯示，受鐵路建設(shè)全面復(fù)蘇影響，公司前三季度完成新簽合同額5327.9億元，同比增加18.2%；其中，鐵路基建板塊新簽合同額1357億元，同比增長200.8%。

不過，昨日也有其他與高鐵相關(guān)的上市公司人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，鐵總相對還是比較有信譽的，可能會有一點拖欠，但不會長期欠債不還，而且回款一般安排在年底集中支付，跨年拖欠的不多。

負債與被負債，本是“食鐵鏈”上最尋常的生態(tài)循環(huán)，尤其是基建公司。但在經(jīng)歷中國鐵路建設(shè)爆發(fā)式增長之后，未來鐵路建設(shè)將逐漸放緩，如何擺脫高負債，擺脫對鐵老大業(yè)務(wù)的過度依賴，增加“造血”功能，已經(jīng)成為傳統(tǒng)“食鐵族”公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，中國南車、中國北車正積極轉(zhuǎn)型，當(dāng)然也包括中國中鐵。

據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》報道，有中國中鐵內(nèi)部人士透露，公司的資金壓力更多源自中國中鐵開拓的非鐵路業(yè)務(wù)。據(jù)該人士透露，自從鐵路業(yè)務(wù)受挫，公司也在積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，比如海外業(yè)務(wù)拓展、BT項目及礦場資源開發(fā)等，僅2013年上半年BT、房地產(chǎn)、礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)凈投入就達98億元。