2013年底市場(chǎng)期盼已久的企業(yè)年金、職業(yè)年金的遞延納稅政策“靴子落地”，理順了入市之路；2014年伊始，險(xiǎn)資、QFII等機(jī)構(gòu)新一輪入市信號(hào)頻現(xiàn)。各類(lèi)長(zhǎng)期資金的動(dòng)向引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人近期表示，證監(jiān)會(huì)正在加快推動(dòng)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、住房公積金、QFII、RQFII等各類(lèi)境內(nèi)外長(zhǎng)期資金入市，相關(guān)工作總體進(jìn)展順利。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，推進(jìn)境內(nèi)外長(zhǎng)期資金入市有助于提振市場(chǎng)信心，2014年A股有望引入多路“活水”。

“三金”有望齊頭并進(jìn)

作為我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體制中的補(bǔ)充養(yǎng)老部分，我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模近年來(lái)增速非?？?，且連續(xù)多年通過(guò)市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)取得了相對(duì)較好的收益，為未來(lái)基本養(yǎng)老金的市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)積累了經(jīng)驗(yàn)。中國(guó)證券報(bào)記者日前獲悉，2014年將繼續(xù)研究推進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)頂層設(shè)計(jì)，機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革方案“呼之欲出”，職業(yè)年金有望迎來(lái)大發(fā)展。

中國(guó)社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文指出，目前我國(guó)機(jī)關(guān)和事業(yè)單位大口徑人數(shù)將近4000萬(wàn)人，建立職業(yè)年金之后，每年繳費(fèi)超過(guò)2000億元，相當(dāng)于去年年金繳費(fèi)增量1000億元的2倍。如果考慮到“103號(hào)文”（《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》）規(guī)定的職工個(gè)人新增4%稅優(yōu)政策的激勵(lì)，每年滾動(dòng)的增量將近4000億元。據(jù)悉，“103號(hào)文”從2014年1月1日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)施企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延優(yōu)惠政策。“遞延納稅”在年金繳費(fèi)環(huán)節(jié)和年金基金投資收益環(huán)節(jié)暫不征收個(gè)人所得稅，將納稅義務(wù)遞延到個(gè)人實(shí)際領(lǐng)取年金的環(huán)節(jié)。

鄭秉文預(yù)計(jì)，企業(yè)年金和職業(yè)年金發(fā)展將“齊頭并進(jìn)”，這對(duì)國(guó)民福祉是重大進(jìn)步，對(duì)資本市場(chǎng)也是重大利好。人力資源與社會(huì)保障部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年第二季度，中國(guó)已建立企業(yè)年金的企業(yè)達(dá)到59362家，參加職工1957.3萬(wàn)人，企業(yè)年金基金達(dá)到5366.65億元。公開(kāi)資料顯示，從2012年起，每年企業(yè)年金新增規(guī)模已過(guò)千億。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，以養(yǎng)老金為代表的長(zhǎng)期資金與資本市場(chǎng)形成良性互動(dòng)，并實(shí)現(xiàn)“雙贏”。證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌日前也表示，與養(yǎng)老金高度相關(guān)的問(wèn)題是養(yǎng)老體系的改革與資本市場(chǎng)的互動(dòng)，無(wú)論何種養(yǎng)老體系改革方案，其重點(diǎn)應(yīng)包括兩方面：首先，建立真正的第二支柱，即中國(guó)版的401K計(jì)劃；其次，養(yǎng)老金要參與資本市場(chǎng)，通過(guò)投資保值增值，實(shí)現(xiàn)自我生長(zhǎng)。應(yīng)特別注意的是，龐大的第二支柱支撐了美國(guó)養(yǎng)老體系的半壁江山，其來(lái)源一方面是不斷積累資金，更重要的是通過(guò)投資獲得巨大的增長(zhǎng)。

祁斌認(rèn)為，應(yīng)考慮將目前社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶的繳費(fèi)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在具體操作上，養(yǎng)老金投資必須要有專業(yè)團(tuán)隊(duì)，并且應(yīng)組合投資，投資于股票、債券等多種金融產(chǎn)品，股權(quán)類(lèi)投資是其中最重要的組成部分之一。如美國(guó)401K計(jì)劃投資于國(guó)內(nèi)和國(guó)際股票、VC、PE等股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品的比例高達(dá)60%，推動(dòng)并分享了美國(guó)20世紀(jì)80年代后的經(jīng)濟(jì)繁榮和高科技產(chǎn)業(yè)崛起紅利。

另?yè)?jù)了解，公積金則是被納入考量的另一大類(lèi)資金。日前召開(kāi)的全國(guó)住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議把加快修訂《住房公積金管理?xiàng)l例》列入了2014年十大重點(diǎn)工作。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將有助于未來(lái)規(guī)范住房公積金管理，進(jìn)一步拓寬住房公積金的投資渠道。

險(xiǎn)資入市追求安全收益

新年伊始，保監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)新政策鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，險(xiǎn)資的新動(dòng)向讓市場(chǎng)歡欣鼓舞。1月7日，首批新股申購(gòu)前夕，保監(jiān)會(huì)發(fā)布2014年“一號(hào)文件”，為保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板“開(kāi)綠燈”，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)隨后受到刺激強(qiáng)勢(shì)拉升。8日，保監(jiān)會(huì)宣布將啟動(dòng)歷史存量保單投資藍(lán)籌股政策，允許符合條件的部分持有歷史存量保單的保險(xiǎn)公司申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)。

保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年11月，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)74683.11億元，其中股票和證券投資基金7555.83億元，占比達(dá)10.12%。按照有關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司投資證券基金和股票的比例合計(jì)不超過(guò)該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的25%，這意味著險(xiǎn)資投資股票的比例尚有提升空間。保監(jiān)會(huì)表示，試行上述政策，有利于探索保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期配置的渠道，試行逆周期監(jiān)管，也有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，并強(qiáng)調(diào)了目前藍(lán)籌股估值較低，是歷史存量保單配置的較好時(shí)機(jī)。

平安證券分析師繳文超認(rèn)為，選擇在該時(shí)點(diǎn)放開(kāi)險(xiǎn)資投資創(chuàng)業(yè)板，從短期看，有利于保險(xiǎn)公司運(yùn)用資金優(yōu)勢(shì)參與新股申購(gòu)，參與創(chuàng)業(yè)板的打新盛宴；從長(zhǎng)期看，出于資金規(guī)模和流動(dòng)性的考慮，保險(xiǎn)公司可能不會(huì)大規(guī)模投資創(chuàng)業(yè)板。繳文超認(rèn)為，保險(xiǎn)公司投資的上限大概是1200億元到1300億元，但創(chuàng)業(yè)板股票不一定都是合適的投資標(biāo)的，保險(xiǎn)公司實(shí)際投資規(guī)?？赡苤挥?00億元到600億元，這個(gè)比例在保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)中占比相當(dāng)?shù)汀?/p>

廣發(fā)證券分析師李聰也表示，近幾年市場(chǎng)持續(xù)低迷，保險(xiǎn)公司對(duì)股票投資仍很謹(jǐn)慎。此次新政出臺(tái)后，短期險(xiǎn)資或以打新股為主，追求“安全收益”。

而在存量保單投資藍(lán)籌股方面，據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，保險(xiǎn)公司1999年以前發(fā)行的被定義為“歷史存量保單”的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品，定價(jià)利率普遍較高。若1980年至1999年總保費(fèi)收入約為1.4萬(wàn)億元，那么截至2013年至少有一半保單到期，可投資資金約有3500億元。

QFII現(xiàn)加速“抄底”跡象

1月9日，中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司發(fā)布的2013年12月統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，QFII新開(kāi)45個(gè)A股賬戶，創(chuàng)下2013年單月最高紀(jì)錄。截至2013年12月，QFII連續(xù)24個(gè)月新開(kāi)A股賬戶，其A股賬戶數(shù)合計(jì)達(dá)612個(gè)。業(yè)內(nèi)將其解讀為“參與A股熱情突漲”，現(xiàn)在正是投資者挖掘投資線索的重要環(huán)節(jié)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在大盤(pán)下跌之際，以QFII與保險(xiǎn)資金為首的資金釋出了入場(chǎng)信號(hào)，類(lèi)似于2012年11月的市場(chǎng)環(huán)境。與此同時(shí)，QFII積極入市的信號(hào)也值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

有市場(chǎng)人士指出，從QFII近期入市的情況看，藍(lán)籌股明顯受到青睞。QFII持有藍(lán)籌能夠引導(dǎo)國(guó)內(nèi)投資者投向更優(yōu)質(zhì)的公司，引導(dǎo)價(jià)值投資理念的形成。有跡象表明，QFII入市節(jié)奏已開(kāi)始悄然提速，有可能意在加速“抄底”。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年10月以來(lái)，QFII大量買(mǎi)入銀行、保險(xiǎn)、零售等低估值藍(lán)籌股，QFII“抄底”藍(lán)籌股的步伐提速。中金公司淮海中路營(yíng)業(yè)部、中金公司北京建國(guó)門(mén)外大街營(yíng)業(yè)部、海通證券國(guó)際部、中信證券總部等“QFII大本營(yíng)”通過(guò)大宗交易平臺(tái)重點(diǎn)買(mǎi)入光大銀行、海螺水泥、外高橋等80余只個(gè)股，交易市值達(dá)44.91億元。與此同時(shí)，QFII還出現(xiàn)了99次賣(mài)出行為，合計(jì)賣(mài)出2.23億股，涉及金額31.59億元。這意味著QFII資金在此期間凈增持A股1.94億股，凈買(mǎi)入金額達(dá)13.32億元。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前表示，證監(jiān)會(huì)加快了QFII和RQFII的引入步伐，基本做到資格審批與額度審批同步，并協(xié)調(diào)有關(guān)部門(mén)加快推動(dòng)解決QFII稅收政策問(wèn)題。下一階段將繼續(xù)加快推動(dòng)各類(lèi)長(zhǎng)期資金入市，努力推動(dòng)各類(lèi)長(zhǎng)期資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展。