專訪羅飛：早期投資謹(jǐn)防“入錯行”

《21世紀(jì)》：松禾資本在2013年的投資情況如何？

羅飛：PE基金投資了六七個項目，VC基金投了三四個項目。2013年主要是對2012年和2011年投的項目增資，很多資金用在這方面。

行業(yè)上，投在軟件服務(wù)業(yè)和新材料領(lǐng)域的相對多一些。移動互聯(lián)網(wǎng)方面，我們之前都是做早期，但2013年做了一個比較大的投資，投了在網(wǎng)頁游戲能夠排到前五的企業(yè)——游族。

《21世紀(jì)》：達(dá)晨創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、天圖資本等“深圳幫”PE機(jī)構(gòu)紛紛探索成立美元基金的可能性，松禾資本為何依然保持著觀望狀態(tài)？

羅飛：有所為有所不為。松禾資本考慮過做美元基金，在物色合作伙伴。如果做的話，我們希望通過合作來做這個事情，做雙GP基金。雙幣互動對股權(quán)投資而言是大趨勢。

《21世紀(jì)》：松禾資本的投后管理是如何進(jìn)行的？如何幫助被投企業(yè)？

羅飛：松禾資本的投后管理主要在幾個方面。第一，我們在投資的時候就會考慮，這家企業(yè)與資本市場的最佳結(jié)合方式是什么。企業(yè)要突破現(xiàn)有的發(fā)展階段，破解發(fā)展中的瓶頸，進(jìn)入更大的空間。具體方式包括并購、IPO，或者并購其他企業(yè)。這不僅是指基金出資人的退出，對企業(yè)而言，也是“破繭化蝶”的過程。第二，有了既定目標(biāo)后，我們會全力為企業(yè)組織資源，包括客戶資源，技術(shù)合作，資金準(zhǔn)備等等。第三，企業(yè)家要有自己的藍(lán)圖，決定什么時候“破繭”，什么時候進(jìn)入怎樣的階段。投資人在這三個方面都要做更多的事情。

《21世紀(jì)》：松禾資本的團(tuán)隊最早是以VC的投資為主的，后拓展到PE投資領(lǐng)域。您認(rèn)為PE和VC投資在風(fēng)險的方式上有何不同？

羅飛：我們的團(tuán)隊從1997年開始做投資，以VC為主，一直到2005、2006年。從那以后，我們開始對成長期企業(yè)投資。

VC項目的風(fēng)控主要基于行業(yè)定位，從基金風(fēng)險的把控來講，最怕的是入錯行。要找三五年之內(nèi)能夠快速增長的行業(yè)，并在相關(guān)領(lǐng)域做產(chǎn)業(yè)鏈的投資。如果用撒胡椒面的方式做早期投資，回報一定會有問題。

我們之前在行業(yè)配置上也經(jīng)歷了摸索的過程。最早的時候，我們在農(nóng)業(yè)、裝備、機(jī)械、風(fēng)能、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥都做了早期投資，但是從三年前開始，我們明確了早期投資只做兩個領(lǐng)域——移動互聯(lián)網(wǎng)和新材料，并在這兩個領(lǐng)域發(fā)掘增長比較快的子行業(yè)。我們和更熟悉行業(yè)的深圳光啟研究院共同管理基金。

早期的項目的失敗除了入錯行，就是嫁錯人，就是怎么來看團(tuán)隊。這兩個是我們在早期項目中的風(fēng)險控制的方式。

PE基金的風(fēng)控中，重要的是和企業(yè)家一起找到成長的瓶頸。PE基金投資的是成長期，如果企業(yè)成長出了問題，它可能會成長失速，這是PE基金最大的風(fēng)險。相對于VC基金來講，PE的失敗率比較低，但是它的失敗是無形的。

《21世紀(jì)》：松禾資本有多筆退出是以并購上市公司或被上市公司并購的方式進(jìn)行的。您如何看待并購這一退出方式？投資人在并購過程中主要扮演怎樣的角色？

羅飛：之前大家是在賺IPO的溢價，簡單來說就是做二級市場的市場套利，但要形成持續(xù)的套利是不可能的，即使IPO不停，行業(yè)調(diào)整也是不可避免的。

我和厲偉在1990年代就參與并主導(dǎo)過幾個上市公司的并購，對這樣的操作手法比較熟悉。最近我們投資了一個項目（上海游族），該項目已公告收購了一家上市公司（記者注：指“梅花傘”）。

投資人的作用主要在于被投資企業(yè)在退出和退出方式的選擇上。企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到成長、遞交IPO材料，甚至部分公司最后撤材料，這對企業(yè)家是非常痛苦的。在這樣的過程中需要引導(dǎo)。

松禾資本通過并購或被并購?fù)顺龅膸准移髽I(yè)有一個共同點，幾位企業(yè)家都把在行業(yè)中的使命當(dāng)作是長遠(yuǎn)的事情。并購實際上是團(tuán)隊和團(tuán)隊之間的深度合作，一方面雙方在行業(yè)上有相關(guān)性，另一方面有利于上市公司的外延發(fā)展和市值管理，對上市公司而言，他們既有先發(fā)優(yōu)勢，又有內(nèi)在需求。從松禾資本2013年并購?fù)顺龅捻椖縼碇v，更多的是一種合作。（編輯段曉燕） 返回21世紀(jì)網(wǎng)首頁>>