鳳凰財(cái)經(jīng)訊 據(jù)彭博社報(bào)道，正如索羅斯所言，這項(xiàng)價(jià)值30億元（4.96億美元）的信托投資接近違約的故事，顯示出2008年全球金融危機(jī)與此時(shí)的中國(guó)債務(wù)市場(chǎng)“相似得可怕”。

工商銀行是全球最賺錢(qián)的銀行，它拒絕補(bǔ)償信托客戶。這項(xiàng)信托業(yè)務(wù)由中誠(chéng)信托公司牽頭，為一個(gè)煤礦項(xiàng)目募資。紐約的穆迪投資者服務(wù)公司表示，這是一種典型放在銀行資產(chǎn)負(fù)債表外的金融產(chǎn)品。信托產(chǎn)品的借款人山西振富能源集團(tuán)，2012年大股東王平彥因非法集資被捕后，振富能源倒閉。而這項(xiàng)信貸——“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”，到1月31號(hào)就要給投資者支付收益。

據(jù)穆迪最新的調(diào)查估計(jì)，中國(guó)有4.8萬(wàn)億的影子銀行借貸，相當(dāng)于2012年末經(jīng)濟(jì)年產(chǎn)值的55%。這些借貸以信托與基金形式存在，相比于商業(yè)銀行貸款，普遍缺乏透明度。投資者們昨天在工商銀行上海分行的會(huì)議上討論了他們的處境，這就跟香港投資者當(dāng)年投資黎曼兄弟的次級(jí)債（所謂的迷你債券）而后被違約類(lèi)似。

“這次的案例讓人們想起黎曼的迷你債券，同樣是復(fù)雜的信用產(chǎn)品通過(guò)銀行渠道出售給消費(fèi)者，”香港穆迪資深信貸官Christine Kuo如此表示?！坝捎谌狈ν该鞫?，所以其中有沒(méi)有不當(dāng)銷(xiāo)售尚不清楚。同樣誰(shuí)將分擔(dān)損失也不得而知。不過(guò)無(wú)論如何，信托產(chǎn)品的打包商與分銷(xiāo)商之信譽(yù)都將受損”

相似得可怕

中國(guó)信托業(yè)的不景氣加劇了對(duì)可能出現(xiàn)的一波債務(wù)違約壓垮全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，尤其是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)剛復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)加速這個(gè)節(jié)點(diǎn)。本月彭博全球調(diào)查中，有三分之一的受訪投資者表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速將是目前世界經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)，十一月的調(diào)查中有26%的受訪者持此觀點(diǎn)。

1月2日索羅斯在《評(píng)論匯編》上發(fā)文指出，雖然目前中國(guó)與美國(guó)金融危機(jī)前的狀況“相似得可怕”，但是中國(guó)政府控制著銀行。而且對(duì)于中國(guó)政府來(lái)說(shuō)，保增長(zhǎng)優(yōu)先于中央銀行所建議的結(jié)構(gòu)改革。中國(guó)政策中的矛盾是“政府重新開(kāi)閘投資會(huì)導(dǎo)致債務(wù)指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，這可堅(jiān)持不了幾年”。

增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)

高盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Tilton在1月22日的一份報(bào)告中寫(xiě)道，信托與在08年金融危機(jī)中引起大問(wèn)題的結(jié)構(gòu)化投資工具的相似之處在于其與銀行的聯(lián)系和表外屬性，并且都是利用短期資金來(lái)投資長(zhǎng)期項(xiàng)目。

高盛預(yù)計(jì)去年信托機(jī)構(gòu)借出的2萬(wàn)億人民幣占了經(jīng)濟(jì)中總?cè)谫Y的10%，并且信托機(jī)構(gòu)中信貸流的減少將會(huì)引起國(guó)家增長(zhǎng)率降低0.8個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)彭博社經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研顯示，本年中國(guó)GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)7.45%，這是自從1990年來(lái)的最低。

去年上證指數(shù)跌去了11%，因?yàn)樾庞梦C(jī)推高了融資成本。7日回購(gòu)的基準(zhǔn)利率在1月20日增加到破紀(jì)錄的10.77%，去年的平均水平是4.09%，2012年是3.50%

借貸成本同時(shí)增加，政府審計(jì)預(yù)計(jì)地方政府負(fù)債率從2010年底攀升67%，在6月30日達(dá)到17.9萬(wàn)億人民幣，其中影子賬戶大約占33%。五年AA級(jí)主權(quán)債務(wù)的收益率震蕩幅度昨天拓寬到3.31%，這是2012年2月來(lái)的最高。

信貸緊縮

據(jù)美林銀行香港分行中國(guó)戰(zhàn)略分析家David Cui的說(shuō)法，過(guò)去十年來(lái)首次信托違約，會(huì)動(dòng)搖投資者對(duì)其所隱含之保障的信心，并會(huì)激起資金外流而導(dǎo)致“信貸緊縮”。政府和國(guó)家銀行為了“防止金融危機(jī)”可以出資贖買(mǎi)大部分銀行壞賬。1998年廣東國(guó)際信托投資集團(tuán)未能償還美國(guó)國(guó)債，這是1949年中華人民共和國(guó)成立來(lái)的首次違約。

根據(jù)一份銷(xiāo)售文件，中誠(chéng)信托根據(jù)不同的投資額設(shè)計(jì)了回報(bào)率在9.5%至11%之間的“誠(chéng)至金開(kāi)”信貸。央行允許貸出方提供相對(duì)基準(zhǔn)利率3%的1.1倍的儲(chǔ)蓄利率，使得投資回報(bào)更具吸引力。

劇烈沖突

信托協(xié)議文檔顯示，2011年二月募集的信托資金是用來(lái)投資四個(gè)山西省的煤井，升級(jí)設(shè)備以及加工工廠。根據(jù)文檔，王平彥一開(kāi)始擁有振富能源90%的股份，而他的父親王于鎖擁有10%。作為融資過(guò)程的一部分，他們將49%的股份出售給誠(chéng)至金開(kāi)信托。

美銀美林1月20日的報(bào)告中表示即便新項(xiàng)目將會(huì)讓煤礦的產(chǎn)量翻翻，但拿到執(zhí)照開(kāi)始生產(chǎn)注定是一個(gè)“復(fù)雜”的過(guò)程。據(jù)2009年年新華社報(bào)道，當(dāng)年山西礦工村民間關(guān)于開(kāi)采權(quán)的一次劇烈沖突曾導(dǎo)致4人死亡。

紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格由于經(jīng)濟(jì)放緩，和2011年五月的最高峰相比，下跌40%。中煤能源股份有限公司是中國(guó)第二大生產(chǎn)商，但如今它的全年利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)下跌65%。

非法集資

對(duì)于打往辦公室的兩通電話，中誠(chéng)信托董事會(huì)秘書(shū)魏青沒(méi)有回應(yīng)。中國(guó)工商銀行新聞發(fā)言人王振寧也拒絕評(píng)論。1月17日，中國(guó)工商銀行的一位拒絕透露姓名的高層表示工行不會(huì)承擔(dān)責(zé)任，因?yàn)楣ば兄回?fù)責(zé)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)。振富能源集團(tuán)的官網(wǎng)聯(lián)系人蘇振國(guó)表示自己已經(jīng)不再為該公司工作，并掛斷了記者的電話。

2012年6月，得知振富的大股東王平彥因涉嫌非法集資被調(diào)查后，振富能源中誠(chéng)信托向投資者發(fā)出公告，稱(chēng)振富及其相關(guān)企業(yè)的王平彥私人融資并沒(méi)有列在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上。（僅有）中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊報(bào)道了5月王平彥被捕，并沒(méi)有其他公開(kāi)的相關(guān)信息。

標(biāo)普的擔(dān)憂

根據(jù)昨天廣州出版的《時(shí)代周刊》的報(bào)道，中國(guó)工商銀行和中誠(chéng)信托也許會(huì)各自承擔(dān)支付產(chǎn)品25%的責(zé)任，而山西省政府也許會(huì)承擔(dān)剩下的費(fèi)用。昨天，山西省政府在自己網(wǎng)站上的報(bào)道中否認(rèn)了它們將會(huì)承擔(dān)50%的責(zé)任。人民保險(xiǎn)公司（集團(tuán)）是中誠(chéng)信托最大的股東，它的股票自從八月以來(lái)它在香港下跌了1.7%，達(dá)到八月以來(lái)的最低水平。

在瑞士達(dá)沃斯論壇上，中國(guó)工商銀行董事長(zhǎng)姜建清告訴CNBC，借貸者不會(huì)嚴(yán)格的還清信托負(fù)債，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，事故會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)方面的教訓(xùn)，也是教育信托公司和他自己銀行的一次機(jī)會(huì)。

標(biāo)準(zhǔn)普爾在今天的報(bào)道中寫(xiě)道，信托可能存在的失敗風(fēng)險(xiǎn)可能暴露了中國(guó)銀行產(chǎn)業(yè)的脆弱性。但是中國(guó)工商銀行可能不會(huì)幫助投資者，標(biāo)準(zhǔn)普爾說(shuō)，這樣的表態(tài)可能會(huì)引起外界對(duì)工行負(fù)債水平的懷疑，并且引起新一次的債務(wù)評(píng)級(jí)。

‘可靠的中國(guó)工商銀行’

33歲的常風(fēng)是上海一家金融業(yè)的員工；2011年，他與叔叔合伙向“誠(chéng)志金開(kāi)”信托投資了300萬(wàn)元。他還表示，工商銀行的一位產(chǎn)品經(jīng)理向他保證會(huì)有還款的“隱形擔(dān)?！?。

抗議團(tuán)體的發(fā)言人常先生說(shuō)：“一開(kāi)始，我并不打算投資信托相關(guān)的產(chǎn)品。但是工商銀行的產(chǎn)品經(jīng)理告訴我說(shuō)這個(gè)項(xiàng)目是由銀行擔(dān)保的。但是現(xiàn)在卻無(wú)從考證。我們沒(méi)有錄下他的話。我們相信工行?！?/p>

總部位于巴黎的法國(guó)外貿(mào)銀行新晉亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐蓓（音譯）表示，自從全球金融危機(jī)爆發(fā)后，香港銷(xiāo)售投資產(chǎn)品的銀行都被要求需詢(xún)問(wèn)投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并對(duì)營(yíng)銷(xiāo)談話進(jìn)行錄音。中國(guó)的信托產(chǎn)品的最低投資額為100萬(wàn)元，在“損失慘重的局面”出現(xiàn)以前，中國(guó)的信托需要使各種規(guī)程更加符合現(xiàn)代化需求。目前的規(guī)則并不清晰，不足以保證金融中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查。

‘無(wú)保證’

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)前主席劉明康本月22日在達(dá)沃斯接受訪談時(shí)表示：“出售和營(yíng)銷(xiāo)這些產(chǎn)品確實(shí)是個(gè)問(wèn)題。他們本該說(shuō)明產(chǎn)品的回報(bào)率是無(wú)法保證的，還應(yīng)明確告知其中存在的風(fēng)險(xiǎn)。根本就不應(yīng)有絕對(duì)可靠的保證?！?/p>

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，2013年1月，一家擔(dān)保公司收購(gòu)華夏銀行的資產(chǎn)后，從一名華夏銀行雇員那里購(gòu)得未經(jīng)授權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品的投資者們就已經(jīng)拿回全部本金。

今年，這個(gè)問(wèn)題仍然很棘手。中國(guó)某權(quán)威媒體本月早些時(shí)候報(bào)道稱(chēng)，花10億元購(gòu)買(mǎi)私募股權(quán)產(chǎn)品的投資者們?nèi)晕词盏奖本┤诘渫顿Y管理有限公司的資產(chǎn)經(jīng)理應(yīng)在上月支付的賬款。擔(dān)保方的執(zhí)行官——中商財(cái)富融資擔(dān)保有限公司（Sino-Mercantile Wealth Credit Guarantee Co）婉拒與彭博社的記者的采訪。該記者專(zhuān)程到訪其位于北京的辦公地點(diǎn)，與十幾名投資者共同商討如何挽回?fù)p失。

壞蘋(píng)果

不斷增加的債務(wù)越來(lái)越像日本“失落的十年”之前的債務(wù)風(fēng)波，也類(lèi)似于1997年亞洲金融危機(jī)前泰國(guó)的情況?！?000年中國(guó)的債務(wù)占GDP之比為105%，2012年升至187%。相比之下，日本1980年的債務(wù)占GDP之比為127%，1990年升至176%。”摩根大通公司在七月份的一份報(bào)告中提到。

張喬，曾任職于瑞銀集團(tuán)，現(xiàn)在為中國(guó)的小型金融企業(yè)做管理咨詢(xún)。他認(rèn)為，“同美國(guó)的次貸危機(jī)比起來(lái)，中國(guó)的影子銀行的規(guī)模不值一提，而且很容易識(shí)別出其中的一些‘壞蘋(píng)果’，因?yàn)槠渲泻苌儆袕?fù)雜的次生物?！?/p>

“中國(guó)正朝著美國(guó)次貸危機(jī)的方向發(fā)展，”張喬說(shuō)，“但是中國(guó)近幾年還不會(huì)爆發(fā)這樣的危機(jī)。因?yàn)橹袊?guó)可以通過(guò)穩(wěn)步提升利率來(lái)有效地防止債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)?！?/p>

違約的風(fēng)險(xiǎn)

盡管保證中國(guó)債務(wù)免于違約的成本已于1月23日時(shí)攀升至近乎五月來(lái)的最高點(diǎn)99.5基點(diǎn)，這是在6月份現(xiàn)金危機(jī)的高潮時(shí)從147基點(diǎn)下來(lái)的。人民幣與美元的匯率與去年相比上升了2.7%，因?yàn)橥顿Y者們對(duì)中國(guó)3.8萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備抱有信心。

今天兩位知情人稱(chēng)，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)命令了地區(qū)辦公室加強(qiáng)對(duì)過(guò)大產(chǎn)能的信用危機(jī)的進(jìn)行監(jiān)察，比如采礦業(yè)。他們補(bǔ)充道，他們也被告知要去加強(qiáng)對(duì)信托產(chǎn)業(yè)的監(jiān)察。監(jiān)管者稱(chēng)，這個(gè)月早些時(shí)候，銀行應(yīng)該公開(kāi)更多關(guān)于財(cái)富管理產(chǎn)品的信息，對(duì)信托施加更加嚴(yán)苛的信息披露要求。

安本資產(chǎn)管理公司掌管著全球3240億美元的資產(chǎn)，其駐新加坡亞洲定息債券投資副主管亞當(dāng)?麥凱布（Adam McCabe）說(shuō)：”過(guò)去幾年，這類(lèi)產(chǎn)品都很火爆。猜猜看怎么著？它們今年都將到期。如果你遭遇流動(dòng)性緊縮有一段時(shí)間了，那么顯而易見(jiàn)，它們會(huì)將其中某些產(chǎn)品置于危險(xiǎn)境地?！?/p>

合作共贏

“正如2007年的美國(guó)和歐洲那樣，想生存下去的基金管理公司必須將投資者的損失最小化?！丙渼P布說(shuō)道。

“最可行的方案是所有相關(guān)的團(tuán)體，包括信托公司和銀行，必須聯(lián)合起來(lái)防止違約的發(fā)生，”上海國(guó)泰君安的證券分析師李青說(shuō)道，“否則以后他們都很難賣(mài)出自己的產(chǎn)品。如果違約發(fā)生，市場(chǎng)將會(huì)恐慌，因?yàn)槭袌?chǎng)從來(lái)沒(méi)有在這種情況中定過(guò)價(jià)。”

昨天，工商銀行上海私人銀行部的經(jīng)理接待了一些投資者，里面?zhèn)鞒隽烁呗暤男鷩W。據(jù)時(shí)代周刊報(bào)道，最終版本的解決方案可能要等到下周才會(huì)揭曉。

“工商銀行在欺騙他們的私人銀行部的客戶，”45歲的亞歷克斯·克在同其他投資者一道加入“誠(chéng)至金開(kāi)”項(xiàng)目之前說(shuō)道，“這是一個(gè)令人震驚的騙局。”

【編譯：沈曉旭 江虹蕾 周鼎燁 馬里奧】