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    新股制度后的價值觀沖突


    來源:證券市場紅周刊

    要說起新股發(fā)行和上市制度的復雜、喧囂和爭議熱度,筆者進入股市20年,今年可以說達到了頂峰。撇開制度設計的技術問題,我相信動機決定手段、屁股決定腦袋,是證券市場顛撲不破的真理。所以談制度不談價值觀,就是空談。

    我們這代人青少年時讀的是西方經濟學和證券市場理論,畢業(yè)后也沒到基層體驗過“中國國情”,所以滿腦子都是理想主義色彩濃郁的東西。我相信調控市場要多靠無形的上帝之手、裁判員不應該下場踢球等等。

    基于這種價值觀,我覺得首先要大膽地允許新股自由定價,目前的定價監(jiān)管是市場化不足,而不是像有些評論說的那樣過度了。當然,這個后果就是新股上市很可能破發(fā)。一定比例的破發(fā)其實對抑制惡意高價發(fā)新股有利。維護新股金身不破的潛規(guī)則,根子上是在保護發(fā)行人利益,而非中小投資者利益。

    其次,只要新股受捧,認購金額大于發(fā)行數(shù)量,那打新規(guī)則的上策是按資金比例,中策是每個賬戶報1000股抽獎,下策是市值配售或承銷商指定配售。市場經濟最該尊重的是資金力量,而不是尊重人頭,更不是尊重人情。

    至于承銷商配售這種新規(guī)則,可以說是很不市場化,但也可以說是相當市場化。如果新股有上市破發(fā)的風險,需要知根知底的長線戰(zhàn)略投資者去大量持有“維穩(wěn)”,那承銷商人為指定認購者是合理的。但如果像現(xiàn)在大家瘋狂搶新股,中簽率都是百分數(shù)甚至千分數(shù),那承銷商配售當然是不合理的。

    今年還冒出一堆新的麻煩問題,比如老股多少比例的存量轉讓才是合理的、基金的新股報價是否有貓膩、開盤第一天價格是否要那么復雜的管制等等。這些問題的癥結其實就是:新股發(fā)行在走逆市場化而行的道路,是歷史的倒退。

    不過,絕對的公平、市場行為的極端自由化,只是我這種理想主義書呆子的烏托邦,很可能并不是所有市場主體追求的目標。我們要多想想怎么玩對自己最有利,而少抱怨制度本身的對錯,因為你覺得錯的東西,可能正是別人特地要去倡導、維護的東西。

    (作者為某保險公司投資部負責人)

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    [責任編輯:macong]

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