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    券商自主配售 莫讓公權(quán)變私器


    來源:中國證券報(bào)

    作為本輪新股發(fā)行制度改革的重要制度設(shè)計(jì)之一,券商自主配售甫一亮相,不僅沒有贏得滿堂彩,反而引發(fā)不少爭議乃至質(zhì)疑。投行人士認(rèn)為,針對抽查過程中發(fā)現(xiàn)的問題和隱患,監(jiān)管部門應(yīng)迅速出臺有針對性的措施,盡可能以市場化手段解決市場中的問題。

    作為本輪新股發(fā)行制度改革的重要制度設(shè)計(jì)之一,券商自主配售甫一亮相,不僅沒有贏得滿堂彩,反而引發(fā)不少爭議乃至質(zhì)疑。爭議主要集中于自主配售權(quán)有濫用的苗頭,可能演變?yōu)樽杂膳涫郏毁|(zhì)疑則聚焦在自主配售不透明之處頗多,難以擺脫利益輸送的陰影。

    面對來自市場的爭議與質(zhì)疑,證監(jiān)會立即著手開展了雷厲風(fēng)行的調(diào)查,同時(shí)發(fā)布通知再次強(qiáng)調(diào),保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)履行誠信責(zé)任,不得利用自主配售權(quán)輸送利益。受此影響,有的公司緊急叫停新股發(fā)行,一些配售行為和配售對象成為調(diào)查重點(diǎn)。

    自主配售是這次IPO市場化改革的重要嘗試,是否會因?yàn)橐恍﹤€(gè)案被調(diào)查而止步?多位資深投行人士表示,如果在抽查中發(fā)現(xiàn)自主配售存在徇私舞弊行為,監(jiān)管層肯定會殺一儆百,但不會因噎廢食地叫停這一成熟市場通行的市場化發(fā)行措施。

    投行人士認(rèn)為,針對抽查過程中發(fā)現(xiàn)的問題和隱患,監(jiān)管部門應(yīng)迅速出臺有針對性的措施,盡可能以市場化手段解決市場中的問題。如果市場行為突破底線,必須以嚴(yán)刑峻法處置。為此,細(xì)化相關(guān)信息披露要求、強(qiáng)化投行自律誠信責(zé)任、發(fā)現(xiàn)問題嚴(yán)懲不貸等三方面舉措應(yīng)立體推進(jìn)。

    根據(jù)IPO新規(guī),網(wǎng)下投資者可分為兩大類,第一類是以社保基金和公募基金為主的優(yōu)先配售對象;第二類是其他配售對象,包括戰(zhàn)略投資者、緊密合作投資者和其他投資者。網(wǎng)下發(fā)行量的40%必須配售給社保和公募,市場對此并無異議,但第二類的3種配售對象的界定沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),完全由投行說了算,以至于同等條件下的申購出現(xiàn)嚴(yán)重的厚此薄彼現(xiàn)象,而投行未能提供有說服力的理由,只用一句“這是我的戰(zhàn)略投資者”搪塞,難免加劇市場的疑惑和不滿。

    自主配售權(quán)本質(zhì)上是一種市場公權(quán),只是賦予投行來行使而已,目的是提高新股發(fā)行的效率、減少發(fā)行成本,絕不等于自由配售權(quán),更不能把公權(quán)變?yōu)樗狡鳌τ谶@一點(diǎn),監(jiān)管部門應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)和宣示。此外,監(jiān)管部門應(yīng)制定更加完備和詳細(xì)的新股自主配售信息披露要求,讓自主配售這種市場選擇權(quán)在陽光下運(yùn)行,避免其成為發(fā)行人和保薦人的利益輸送工具。

    當(dāng)前監(jiān)管部門首先應(yīng)細(xì)化戰(zhàn)略投資者分類,明確可能涉及利益沖突的關(guān)聯(lián)人類型。否則,所謂自主配售最終可能淪為某些利益共同體的禁臠,導(dǎo)致尋租行為和利益輸送泛濫。

    歸位盡責(zé)是新股市場化發(fā)行的前提和保障,也是本次新股發(fā)行制度改革的內(nèi)在要求。投行是連通直接融資供需雙方的橋梁,其勤勉盡責(zé)、誠信執(zhí)業(yè)對提高資本市場誠信水平發(fā)揮著關(guān)鍵的作用。因此,在新股發(fā)行由審核制向注冊制過渡期間,對投行保薦人的自律誠信和職業(yè)道德要求應(yīng)比過去任何時(shí)候都更高、更嚴(yán)。只有投行盡到誠信勤勉和信托責(zé)任,才能篩選出優(yōu)質(zhì)的上市公司資源,才能確定在合理投資價(jià)值范圍內(nèi)的發(fā)行價(jià)格,才能督導(dǎo)上市公司規(guī)范運(yùn)營,才能向投資者提供獨(dú)立、客觀的分析報(bào)告。

    因此,有必要進(jìn)一步加強(qiáng)投行的自律與他律,建立內(nèi)控與外防制度,促使保薦人在規(guī)則允許范圍內(nèi)勤勉盡職地完成信托責(zé)任。證券公司應(yīng)強(qiáng)化誠信責(zé)任意識,不得利用受托人之便謀取私利。要建立和嚴(yán)格遵守防火墻制度。在新股發(fā)行期間,券商的投行、經(jīng)紀(jì)、研究、自營等各業(yè)務(wù)部門之間的防火墻必須既牢且固,風(fēng)雨不進(jìn)。

    A股市場正處于新興加轉(zhuǎn)軌的成長階段,依然存在投機(jī)文化乃至內(nèi)幕交易。除加強(qiáng)對市場主體自律的宣教外,嚴(yán)格有效的行政監(jiān)管和法律處罰是必不可少的他律手段。IPO市場化必然要求監(jiān)管部門減少事前審查,進(jìn)一步加強(qiáng)事中和事后檢查,對檢查中發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)行為嚴(yán)懲不貸,以強(qiáng)有力的行政和司法手段,打擊證券市場違法犯罪活動(dòng),加大對失信的懲戒力度,如此方能保障證券市場長治久安。

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    [責(zé)任編輯:liuqiang]

    標(biāo)簽:配售對象 配售權(quán) 投行 

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