作為本輪新股發(fā)行制度改革的重要制度設(shè)計(jì)之一，券商自主配售甫一亮相，不僅沒有贏得滿堂彩，反而引發(fā)不少爭議乃至質(zhì)疑。爭議主要集中于自主配售權(quán)有濫用的苗頭，可能演變?yōu)樽杂膳涫郏毁|(zhì)疑則聚焦在自主配售不透明之處頗多，難以擺脫利益輸送的陰影。

面對來自市場的爭議與質(zhì)疑，證監(jiān)會立即著手開展了雷厲風(fēng)行的調(diào)查，同時(shí)發(fā)布通知再次強(qiáng)調(diào)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)履行誠信責(zé)任，不得利用自主配售權(quán)輸送利益。受此影響，有的公司緊急叫停新股發(fā)行，一些配售行為和配售對象成為調(diào)查重點(diǎn)。

自主配售是這次IPO市場化改革的重要嘗試，是否會因?yàn)橐恍﹤€(gè)案被調(diào)查而止步？多位資深投行人士表示，如果在抽查中發(fā)現(xiàn)自主配售存在徇私舞弊行為，監(jiān)管層肯定會殺一儆百，但不會因噎廢食地叫停這一成熟市場通行的市場化發(fā)行措施。

投行人士認(rèn)為，針對抽查過程中發(fā)現(xiàn)的問題和隱患，監(jiān)管部門應(yīng)迅速出臺有針對性的措施，盡可能以市場化手段解決市場中的問題。如果市場行為突破底線，必須以嚴(yán)刑峻法處置。為此，細(xì)化相關(guān)信息披露要求、強(qiáng)化投行自律誠信責(zé)任、發(fā)現(xiàn)問題嚴(yán)懲不貸等三方面舉措應(yīng)立體推進(jìn)。

根據(jù)IPO新規(guī)，網(wǎng)下投資者可分為兩大類，第一類是以社保基金和公募基金為主的優(yōu)先配售對象；第二類是其他配售對象，包括戰(zhàn)略投資者、緊密合作投資者和其他投資者。網(wǎng)下發(fā)行量的40%必須配售給社保和公募，市場對此并無異議，但第二類的3種配售對象的界定沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，完全由投行說了算，以至于同等條件下的申購出現(xiàn)嚴(yán)重的厚此薄彼現(xiàn)象，而投行未能提供有說服力的理由，只用一句“這是我的戰(zhàn)略投資者”搪塞，難免加劇市場的疑惑和不滿。

自主配售權(quán)本質(zhì)上是一種市場公權(quán)，只是賦予投行來行使而已，目的是提高新股發(fā)行的效率、減少發(fā)行成本，絕不等于自由配售權(quán)，更不能把公權(quán)變?yōu)樗狡鳌τ谶@一點(diǎn)，監(jiān)管部門應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)和宣示。此外，監(jiān)管部門應(yīng)制定更加完備和詳細(xì)的新股自主配售信息披露要求，讓自主配售這種市場選擇權(quán)在陽光下運(yùn)行，避免其成為發(fā)行人和保薦人的利益輸送工具。

當(dāng)前監(jiān)管部門首先應(yīng)細(xì)化戰(zhàn)略投資者分類，明確可能涉及利益沖突的關(guān)聯(lián)人類型。否則，所謂自主配售最終可能淪為某些利益共同體的禁臠，導(dǎo)致尋租行為和利益輸送泛濫。

歸位盡責(zé)是新股市場化發(fā)行的前提和保障，也是本次新股發(fā)行制度改革的內(nèi)在要求。投行是連通直接融資供需雙方的橋梁，其勤勉盡責(zé)、誠信執(zhí)業(yè)對提高資本市場誠信水平發(fā)揮著關(guān)鍵的作用。因此，在新股發(fā)行由審核制向注冊制過渡期間，對投行保薦人的自律誠信和職業(yè)道德要求應(yīng)比過去任何時(shí)候都更高、更嚴(yán)。只有投行盡到誠信勤勉和信托責(zé)任，才能篩選出優(yōu)質(zhì)的上市公司資源，才能確定在合理投資價(jià)值范圍內(nèi)的發(fā)行價(jià)格，才能督導(dǎo)上市公司規(guī)范運(yùn)營，才能向投資者提供獨(dú)立、客觀的分析報(bào)告。

因此，有必要進(jìn)一步加強(qiáng)投行的自律與他律，建立內(nèi)控與外防制度，促使保薦人在規(guī)則允許范圍內(nèi)勤勉盡職地完成信托責(zé)任。證券公司應(yīng)強(qiáng)化誠信責(zé)任意識，不得利用受托人之便謀取私利。要建立和嚴(yán)格遵守防火墻制度。在新股發(fā)行期間，券商的投行、經(jīng)紀(jì)、研究、自營等各業(yè)務(wù)部門之間的防火墻必須既牢且固，風(fēng)雨不進(jìn)。

A股市場正處于新興加轉(zhuǎn)軌的成長階段，依然存在投機(jī)文化乃至內(nèi)幕交易。除加強(qiáng)對市場主體自律的宣教外，嚴(yán)格有效的行政監(jiān)管和法律處罰是必不可少的他律手段。IPO市場化必然要求監(jiān)管部門減少事前審查，進(jìn)一步加強(qiáng)事中和事后檢查，對檢查中發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)行為嚴(yán)懲不貸，以強(qiáng)有力的行政和司法手段，打擊證券市場違法犯罪活動(dòng)，加大對失信的懲戒力度，如此方能保障證券市場長治久安。