耶倫首秀：按計(jì)劃行事

仍將堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松的政策

本報(bào)記者葉青北京報(bào)道

長(zhǎng)久以來(lái)，金融市場(chǎng)都以“快節(jié)奏”著稱(chēng)，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)總是在不停地轉(zhuǎn)移。正當(dāng)沒(méi)有尋求連任的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克掛靴而去之際，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲(chǔ)新主席耶倫身上。

耶倫此次除了2月11日參與美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)外，2月13日將出席參議院銀行業(yè)委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)，可以說(shuō)這是她第一次以美聯(lián)儲(chǔ)主席的身份就貨幣政策和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題發(fā)表公開(kāi)評(píng)論。同時(shí)，由于接替伯南克出任美聯(lián)儲(chǔ)主席的耶倫被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前異常寬松貨幣政策的總設(shè)計(jì)師，因此，作為美聯(lián)儲(chǔ)主席出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)時(shí)的每一個(gè)表態(tài)都備受市場(chǎng)關(guān)注。

耶倫鴿派氣息濃厚

雖然作為美聯(lián)儲(chǔ)主席身份的耶倫還是首次公開(kāi)亮相，但她在美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)任副主席已經(jīng)3年多時(shí)間，此前還曾執(zhí)掌芝加哥聯(lián)儲(chǔ)銀行6年，所以其風(fēng)格已經(jīng)為人熟知。2013年11月，耶倫曾明確表示，為了推動(dòng)增長(zhǎng)和就業(yè)，采取激進(jìn)政策仍然十分重要。

在2月11日的美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)上，耶倫強(qiáng)調(diào)了政策的連貫性，表示仍將堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE(量化寬松)的政策。

我們也可以從耶倫發(fā)布的鴿派證詞上看出，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能審慎地削減購(gòu)債規(guī)模，縮減QE的速度取決于就業(yè)、通脹前景。另外，美聯(lián)儲(chǔ)也將考慮購(gòu)債的成本和效益。不過(guò)，現(xiàn)在看來(lái)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇還遠(yuǎn)未完成，失業(yè)率遠(yuǎn)高于實(shí)現(xiàn)完全就業(yè)時(shí)的水平。

同時(shí)，耶倫還表示，美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注近期全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，近期市場(chǎng)動(dòng)蕩并沒(méi)有給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。失業(yè)率降至6.5%門(mén)檻下方不會(huì)自動(dòng)觸發(fā)加息，政策利率仍將維持在低位相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)致力于重返完全就業(yè)和2%的通脹目標(biāo)。

另外，2014年3月18-19日，耶倫將作為美聯(lián)儲(chǔ)主席首次召開(kāi)政策會(huì)議。對(duì)此，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)耶倫不會(huì)暗示暫停縮減QE。

金頂集團(tuán)研究中心經(jīng)理聶鼎也認(rèn)為，結(jié)合剛剛公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)分析看，耶倫很可能傾向于保持量化寬松的節(jié)奏，并以穩(wěn)定市場(chǎng)為重心。他指出，上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加11.3萬(wàn)人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，這受到了節(jié)假日后零售業(yè)以及政府部門(mén)就業(yè)崗位削減的影響；1月失業(yè)率進(jìn)一步滑落至6.6%，創(chuàng)5年新低，逼近美聯(lián)儲(chǔ)近6.5%的失業(yè)率門(mén)檻。美聯(lián)儲(chǔ)曾說(shuō)過(guò)，失業(yè)率降至該水準(zhǔn)將觸發(fā)何時(shí)將指標(biāo)利率從零水準(zhǔn)上調(diào)的討論。

不過(guò)，從此次耶倫發(fā)布的鴿派證詞可以看出，即便達(dá)到失業(yè)率門(mén)檻，也不會(huì)很快加息，美聯(lián)儲(chǔ)似乎要重新討論其政策指引。美國(guó)失業(yè)率的迅速下降，將促使耶倫把調(diào)整寬松政策承諾作為首要任務(wù)，她很可能會(huì)避免將貨幣政策與就業(yè)市場(chǎng)的特定目標(biāo)相掛鉤。

耶倫的最新證詞表明，就算1月非農(nóng)數(shù)據(jù)不盡如人意，削減QE的進(jìn)程也不會(huì)受到太大的影響。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲(chǔ)推出三輪資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，將資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大至逾4萬(wàn)億美元。如果就業(yè)市場(chǎng)不嚴(yán)重惡化，通脹不疲弱，那么美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃到年底結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，明年的某個(gè)時(shí)候還可能加息，耶倫在電視直播的問(wèn)答環(huán)節(jié)明確闡述了這些問(wèn)題。

不過(guò)從耶倫講話(huà)的內(nèi)容上看，講話(huà)的范圍也包括華爾街監(jiān)管到財(cái)政政策和金本位等內(nèi)容。從目前來(lái)看，耶倫的講話(huà)，還是以鴿派的寬松為主。不過(guò)如果在隨后2月13日的會(huì)議中，耶倫強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)購(gòu)債計(jì)劃縮減及提速的可能性，那么這會(huì)成為一條勁爆新聞，而分析師們也會(huì)仔細(xì)聆聽(tīng)耶倫對(duì)于1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)令人失望的解釋。

黃金尋求突破

近一段時(shí)間以來(lái)，外匯市場(chǎng)上各主要貨幣對(duì)波幅均較為有限，整體交投情緒較為謹(jǐn)慎，這是由于市場(chǎng)都在等待耶倫的講話(huà)。作為美聯(lián)儲(chǔ)極度寬松政策的堅(jiān)定支持者，耶倫接下來(lái)的任務(wù)非常艱巨，她將領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)逐步收縮QE，在此后加息并逐步收縮龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。

耶倫在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的貨幣政策聽(tīng)證會(huì)上的證詞，是她上任之后的首秀，令市場(chǎng)為之矚目。耶倫上任之初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)表現(xiàn)尚可，但仍然存在諸多挑戰(zhàn)。另外，由于耶倫講話(huà)將會(huì)向市場(chǎng)傳達(dá)美聯(lián)儲(chǔ)下一步的政策方向，由此直接對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生影響，并會(huì)影響到大宗商品市場(chǎng)，包括黃金白銀等貴金屬市場(chǎng)的走勢(shì)。

黃金白銀在近期的走勢(shì)打破了此前投行們的悲觀(guān)預(yù)期。交易員們深入解讀耶倫在眾議院金融委員會(huì)的貨幣政策聽(tīng)證會(huì)上的表態(tài)，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格在耶倫表態(tài)完后，隔夜盤(pán)最高漲至1293.75美元/盎司，黃金期貨價(jià)格2月11日收盤(pán)大幅上漲1.3%，錄得連續(xù)第五個(gè)交易日收盤(pán)上漲，并錄得自2012年8月份以來(lái)最長(zhǎng)反彈周期。

盡管美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)降至6.6%，接近美聯(lián)儲(chǔ)所設(shè)定的6.5%的加息門(mén)檻，但是如果考慮到勞動(dòng)力參與率的話(huà)，當(dāng)前失業(yè)率的真實(shí)程度令投資者感到質(zhì)疑。并且，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月低于預(yù)期水平，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)能否繼續(xù)改善也出現(xiàn)了較大的疑問(wèn)。此外，美國(guó)通脹率依然處于較低水平，加息的迫切性也并不高。

另外，據(jù)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)雅各布·盧7日說(shuō)，財(cái)政部延緩聯(lián)邦政府債務(wù)突破上限的非常規(guī)措施預(yù)計(jì)將于2月27日用盡，國(guó)會(huì)宜盡早提高債務(wù)上限以避免違約風(fēng)險(xiǎn)。FX168財(cái)經(jīng)集團(tuán)高級(jí)金融分析師魏軍在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一旦政府再次因?yàn)橛|及債務(wù)上限而停擺，其給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響將難以確定，所以美國(guó)政府債務(wù)上限問(wèn)題的威脅依然存在。

綜合各方面消息來(lái)看，魏軍認(rèn)為，耶倫本次講話(huà)會(huì)延續(xù)前任主席伯南克的基調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將按照計(jì)劃繼續(xù)縮減量化寬松規(guī)模。但鑒于當(dāng)前就業(yè)等方面數(shù)據(jù)出現(xiàn)了較為明顯的反復(fù)，預(yù)計(jì)耶倫將在講話(huà)中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)加息門(mén)檻的問(wèn)題，弱化市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將快速收緊貨幣政策的預(yù)期，總體上維持偏寬松的措辭基調(diào)。