去年8月發(fā)生的光大證券烏龍指事件似乎已經(jīng)塵埃落定。由于證監(jiān)會(huì)對(duì)光大證券作出的處罰十分嚴(yán)厲，因此這一事件也被輿論解讀為肖鋼執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)后從嚴(yán)監(jiān)管，加大投資者保護(hù)力度的一個(gè)標(biāo)志性事件，受到了廣泛的好評(píng)。

但是，2月8日，在這一事件中受到高額罰款并被處終身禁入證券市場(chǎng)的光大證券原策略投資部總經(jīng)理?xiàng)顒Σㄏ蚍ㄔ禾崞鹪V訟，認(rèn)為光大證券為減少烏龍指事件產(chǎn)生的巨額損失在當(dāng)天從事的股指期貨對(duì)沖交易不屬于內(nèi)幕交易，并且上海證監(jiān)局和上海證交所對(duì)這一交易行為事先知情，未予以制止，中金所則為其對(duì)沖交易作出了熱線指導(dǎo)。因此楊劍波認(rèn)為證監(jiān)會(huì)對(duì)他作出的這一處罰是缺乏法律依據(jù)和不符合事實(shí)的，要求撤銷對(duì)他作出的市場(chǎng)禁入決定。

如果楊劍波所披露的光大證券從事對(duì)沖交易的過(guò)程屬實(shí)，那么，這一交易行為即使有錯(cuò)誤，但將其認(rèn)定為內(nèi)幕交易顯然會(huì)產(chǎn)生爭(zhēng)議。吊詭的是，在楊劍波提起訴訟后，他所指出的涉事各方——上海證監(jiān)局、上海證交所、中金所都未出面提出否認(rèn)。即使是烏龍指事件的當(dāng)事人光大證券，盡管已經(jīng)表態(tài)接受證監(jiān)會(huì)處罰，并且聲稱楊劍波已離職，他的起訴是其個(gè)人行為，但也未表示楊劍波所稱的這個(gè)過(guò)程為其虛構(gòu)。

目前，法院是否受理?xiàng)顒Σǖ脑V訟還沒(méi)有結(jié)論，即使受理，楊打贏官司的可能性也很小。但可以延伸思考的是，假如法院受理了楊劍波的訴訟，并且判決其贏，又意味著什么？證監(jiān)會(huì)原來(lái)的處罰決定當(dāng)然必須收回，但是它留給市場(chǎng)的思考卻沒(méi)有止步。光大證券在發(fā)生烏龍指事件后，利用對(duì)沖交易來(lái)挽回?fù)p失，這被視為股指期貨的一大功能，從而受到了業(yè)內(nèi)人士的推崇，在光大證券從事對(duì)沖交易時(shí)，交易所、證監(jiān)局有關(guān)人士之所以默認(rèn)，很大程度上就是基于這種理念的支配。也許，如果光大證券在決定從事對(duì)沖交易前先發(fā)一個(gè)公告告知天下，它就可以避免內(nèi)幕交易的指責(zé)。但是，先不論這樣做對(duì)于這一次對(duì)沖交易來(lái)說(shuō)在操作上的可行性有多大，它使我們看到的一個(gè)結(jié)果是：大機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)里可以輕而易舉地利用股指期貨控制甚至操縱個(gè)股行情。在這樣一個(gè)市場(chǎng)里，中小投資者天然地處于劣勢(shì)，他們不僅要承受股票市場(chǎng)本身的各種風(fēng)險(xiǎn)，還要承受合法的股指期貨交易對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)行情的沖擊。這樣一種市場(chǎng)格局，已經(jīng)使監(jiān)管部門的市場(chǎng)監(jiān)管產(chǎn)生了軟肋。

股指期貨在我國(guó)上市已經(jīng)快有4年時(shí)間，而這4年來(lái)的A股市場(chǎng)行情一直低迷不堪。輿論一直將行情低迷的原因歸結(jié)為過(guò)快的IPO擴(kuò)容速度，這當(dāng)然是一大原因，但股指期貨對(duì)沖交易對(duì)行情的沖擊卻并未引起足夠的重視。在A股的行情演繹中，已經(jīng)多次發(fā)生在股指期貨交割日出現(xiàn)的暴跌，每一次都對(duì)行情造成了重大打擊。

大機(jī)構(gòu)利用其資金優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用多種交易工具來(lái)控制甚至操縱行情，而中小投資者的交易手段卻十分單一，這樣一個(gè)高度混搭的市場(chǎng)，對(duì)于監(jiān)管部門反復(fù)聲稱的“保護(hù)中小投資者利益”已經(jīng)產(chǎn)生了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。證監(jiān)會(huì)在這樣一個(gè)出發(fā)點(diǎn)之下對(duì)光大證券作出了最嚴(yán)厲的處罰，卻忽視了股指期貨對(duì)沖交易的特殊性，從而使一個(gè)看上去很嚴(yán)肅的“最嚴(yán)處罰”出現(xiàn)了一定程度的瑕疵。而在這樣一個(gè)十分混亂的市場(chǎng)里，監(jiān)管部門如何能夠在不傷害市場(chǎng)交易規(guī)則的前提條件下切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益，顯然還要做很多功課。

（作者系資深財(cái)經(jīng)專欄作家）