財(cái)經(jīng)評(píng)論員蘇培科

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 隨著IPO改革首輪48只新股發(fā)行上市收官，全部IPO公司實(shí)現(xiàn)“新股不敗”，無一“破發(fā)”，而且大部分成為次新股后均得到熱炒，更不乏連續(xù)拉出“一”字漲停者，新股造富仍在繼續(xù)。發(fā)行中暴露出的三高發(fā)行、大股東提前套現(xiàn)和熟人配售等新老問題，成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，為此，鳳凰證券邀請(qǐng)了北京大學(xué)中國金融研究中信證券研究所所長呂隨啟教授，CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯首席評(píng)論員鈕文新先生，對(duì)外公共大學(xué)首席研究員財(cái)經(jīng)評(píng)論員蘇培科先生，共同解讀本輪IPO改革中存在的問題。

蘇培科在研討會(huì)上表示，如果網(wǎng)上配售網(wǎng)下配售的特權(quán)分配機(jī)制不去除或不解決，就意味著向全市場(chǎng)全世界宣告新股是無風(fēng)險(xiǎn)收益的，所以投資者都選擇炒新股。

關(guān)于新股定價(jià)問題，蘇培科認(rèn)為，應(yīng)發(fā)揮市場(chǎng)作用，如果是一個(gè)有效的市場(chǎng)，定價(jià)中樞就一定可以找到。目前中國證券市場(chǎng)一直說搞市場(chǎng)化發(fā)行，三中全會(huì)也宣布，要使市場(chǎng)成為配制資源的作用，提出搞注冊(cè)制，但A股距離注冊(cè)制距離非常遠(yuǎn)。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的新股發(fā)行改革意見，提出要向注冊(cè)制過渡的幾個(gè)措施，例如不對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行判斷，新股損益都由投資者承擔(dān)等等，但是有一個(gè)核心沒有放棄，就是股票的全國性，全中國只有一個(gè)供給方，市場(chǎng)供需不平衡的最后的結(jié)果就是新股變成稀缺資源，這也是一直抑制三高失敗的原因。新股發(fā)行本來要向注冊(cè)制過渡，放棄所謂的價(jià)值判斷，但新股出來一個(gè)比一個(gè)炒得高，以至后來發(fā)布打補(bǔ)丁措施。新股一旦超過行業(yè)平均市盈率，需要提前三周公布理由，說明為什么比別的公司高，市場(chǎng)化的定價(jià)到底怎么執(zhí)行，現(xiàn)在問題都暴露出來了。

針對(duì)新股三高問題，蘇培科認(rèn)為，如果IPO環(huán)節(jié)的利益鏈條不打斷三高問題沒法解決，首先新股發(fā)行中的網(wǎng)上配售網(wǎng)下配售機(jī)制是一種特權(quán)分配機(jī)制，此機(jī)制不去除或者不解決，永遠(yuǎn)有人可以將股票優(yōu)先配售給所謂的公募基金，這也就意味這向全市場(chǎng)全世界宣布，新股是無風(fēng)險(xiǎn)收益的，所以投資者都炒新股。

以下是蘇培科對(duì)話實(shí)錄：

蘇培科：那么對(duì)于定價(jià)確實(shí)說了很多了，我們說對(duì)于定價(jià)確實(shí)需要發(fā)揮市場(chǎng)作用，如果是一個(gè)有效的市場(chǎng)的話這個(gè)定價(jià)中樞是一定可以找到的，目前我們說中國證券市場(chǎng)一直說搞市場(chǎng)化的發(fā)行，三中全會(huì)一直說，我們要使市場(chǎng)成為配置資源的作用，我們市場(chǎng)說要搞注冊(cè)制，這次雖然搞了一個(gè)注冊(cè)制的口號(hào)，但是距離這個(gè)注冊(cè)制差距非常遠(yuǎn)，現(xiàn)在僅僅說了過渡，但是不是一個(gè)注冊(cè)制的改革，雖然說剛開始的時(shí)候證監(jiān)會(huì)的發(fā)行制度我們看到說有幾個(gè)方面我們要向注冊(cè)制過渡，有幾個(gè)措施，首先我們不判斷這個(gè)公司的價(jià)值，然后公司的未來的這種二級(jí)市場(chǎng)，包括新股的問題的損益都由投資者承擔(dān)，理論上是這樣的，但是有一個(gè)核心沒有放棄，就是這個(gè)股票的全國發(fā)行，全中國只有一個(gè)供給方，這個(gè)市場(chǎng)工序是不平衡的，最后的結(jié)果就是新股變成稀缺資源，現(xiàn)在我們看的非常明顯，所以我們?yōu)槭裁匆恢币种迫叩恼邲]有抑制住，在新股發(fā)行的過程中，本來要向注冊(cè)制過渡，放棄所謂的價(jià)值判斷，最后發(fā)現(xiàn)新股出來一個(gè)比一個(gè)炒的高，所不得已要打補(bǔ)丁，所以新股一旦超過行業(yè)平均市盈率的時(shí)候，你要提前三周公布理由，為什么要比別人高，這又回到以前的問題，無非又回到你說你不做價(jià)值判斷又強(qiáng)迫規(guī)則要進(jìn)行價(jià)值判斷，所以我們說市場(chǎng)化的定價(jià)到底怎么定價(jià)現(xiàn)在問題都暴露出來了。

還有一個(gè)就是目前的三高問題要解決，我說如果把IPO環(huán)節(jié)的利益鏈條不打斷的話這個(gè)三高沒法解決，首先我們說讓新股發(fā)行過程中還搞一個(gè)網(wǎng)上配售網(wǎng)下配售這樣一個(gè)特權(quán)分配機(jī)制，這個(gè)機(jī)制不去除或者不解決的話永遠(yuǎn)有一個(gè)人優(yōu)先配售給所謂的公募基金，如果給他們的話，就意味這給全市場(chǎng)全世界告訴這個(gè)新股是無風(fēng)險(xiǎn)收益的，所以大家都炒新股，所以一級(jí)市場(chǎng)會(huì)被炒的很厲害，所以過度的賦予了經(jīng)銷商的權(quán)利，你來選擇關(guān)系戶，這個(gè)情況下定價(jià)不是市場(chǎng)化的定價(jià)供應(yīng)機(jī)制，還有一個(gè)最重要的是主承銷商，他拉一部分原始股，也是承銷商，在定價(jià)的時(shí)候一定偏向價(jià)格更高，或者跟他有利的，他才選擇，誰價(jià)格偏低，像眾信旅游一樣我剔除63%的最高價(jià)格，這是在買賣當(dāng)中是不可能的事情。