CCTV證券資訊頻道首席評論員鈕文新

鳳凰財經(jīng)訊 隨著IPO改革首輪48只新股發(fā)行上市收官，全部IPO公司實現(xiàn)“新股不敗”，無一“破發(fā)”，而且大部分成為次新股后均得到熱炒，更不乏連續(xù)拉出“一”字漲停者，新股造富仍在繼續(xù)。發(fā)行中暴露出的三高發(fā)行、大股東提前套現(xiàn)和熟人配售等新老問題，成為市場關(guān)注的重點，為此，鳳凰證券邀請了北京大學(xué)中國金融研究中信證券研究所所長呂隨啟教授，CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯首席評論員鈕文新先生，對外公共大學(xué)首席研究員財經(jīng)評論員蘇培科先生，共同解讀本輪IPO改革中存在的問題。

鈕文新指出，中國的股票市場最核心最嚴(yán)重的問題不是哪個人操縱這個市場，也不是哪個機構(gòu)操縱這個市場，而是已經(jīng)形成一種所謂機制性操縱的過程。

鈕文新在研討會上表示，中國的股票市場每一次定價都失敗，走不到市場化的原因是A股并未形成市場，或者并未形成有效的、公平的市場機制。證監(jiān)會有兩大智能，首先是監(jiān)管職能，防止市場出現(xiàn)惡性事件，防止股價操縱，而重要的任務(wù)是市場建設(shè)，對于中國的新型市場來說，市場建設(shè)更為重要，之前的做法重監(jiān)管輕建設(shè)，并未系統(tǒng)地梳理整個市場的機制。

針對如何進行形成準(zhǔn)確的定價，鈕文新認為，首先市場上的供求應(yīng)該保持基本平衡，保證交易的時間連續(xù)和價格連續(xù)。另外，A股的市場建設(shè)欠缺，發(fā)行一只新股，一般要進行3次定價。第一次定價是企業(yè)根據(jù)需要融資的數(shù)量及發(fā)行的股票量來定價，這個過程會和承銷商進行商討。第二次定價則是在詢價過程中產(chǎn)生，從而確定了發(fā)行價。第三次定價則在上市當(dāng)天產(chǎn)生。整個新股發(fā)行過程中，將有三次定價過程，產(chǎn)生了三個價格斷點。這是我們目前的市場機制。

鈕文新認為，如上所述的以融資者為核心的市場，是不公平的市場。市場應(yīng)該是公平和透明的，而市場機制建設(shè)滯后是A股市場定價失敗的核心原因。

以下是鈕文新發(fā)言實錄：

鈕文新：我曾經(jīng)用了一個詞，中國的股票市場最核心最嚴(yán)重的問題不是哪個人操縱這個市場，也不是哪個機構(gòu)操縱這個市場，而是已經(jīng)形成一種所謂機制性操縱的過程，其實剛才呂隨啟和蘇培科他們講的這個問題過程當(dāng)中，如果我們細心的把它總結(jié)一下的話，在我看來，應(yīng)該是這樣的一句話，就是中國的股票之所以每一次定價都失敗，之所以所謂的市場化，永遠走不到市場化，因為我們所面對的這樣一個東西，它不是一個市場，至少它沒有形成一個有效的，公平的市場機制，所以我說，證監(jiān)會有兩大職能，第一是監(jiān)管職能，防止市場出現(xiàn)惡性事件，防止操縱，扭曲價格，這是你要做的一件事情，但是，更重要的一個任務(wù)，因為中國是個新型市場，所以你所面對的市場建設(shè)這項工作，可能更加重要，而這么多年來，我們重監(jiān)管，輕建設(shè)，沒有系統(tǒng)的梳理整個市場的機制。

鈕文新：形成定價，如何形成準(zhǔn)確定價，如何讓任何時候市場的供求都是基本平衡的，這樣一種定價，我們把這種市場，只有供求關(guān)系不斷的存在，任何一個價位，因為交易的原則上就是一個時間連續(xù)，價格連續(xù)的過程。

鈕文新：對，沒錯，所以我覺得它的市場建設(shè)沒有搞好，整個的過程當(dāng)中，你比如說一個新股，整個從發(fā)行到市場過程，三次定價，三次定價，三個樣，怎么是三次定價呢，實際上企業(yè)我要發(fā)行多少股票，大概需要的融資額多少，這個過程當(dāng)中企業(yè)已經(jīng)定過一次價了，我這個股票值多少錢，對不對，跟發(fā)行商商量，我發(fā)行多少股才能融到多少資，已經(jīng)定過一次價了，第二次又是詢價，又定了一個發(fā)行價，第三次一上市那一瞬間又定出一個價來，整個過程當(dāng)中三個斷點，這三個斷點為什么出現(xiàn)，就是我們的市場機制，剛才說的很對，以融資者為核心來做的這樣一個市場，這個就不公平，不公平就不是市場，市場一定是公平的市場，透明的市場，這樣的情況下我覺得我們的市場機制建設(shè)滯后是導(dǎo)致我們定價失敗的最核心的原因。