從0到2500億元的基金規(guī)模，余額寶僅僅用了200多天時(shí)間。而從2500億元到4000億元，余額寶只用了大約30天。

余額寶們推動(dòng)著貨幣基金市場(chǎng)的一場(chǎng)“大躍進(jìn)”運(yùn)動(dòng)。

基金業(yè)協(xié)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，貨幣基金的規(guī)模從2013年12月底的7478.71億份增至今年1月底的9532.39億份，單月增量達(dá)2053.68億份。不僅規(guī)?？偭縿?chuàng)出新高，單月增長(zhǎng)量也創(chuàng)出2013年以來新高。

但隨之而來的質(zhì)疑、監(jiān)管、反擊也朝余額寶們涌來。

據(jù)新京報(bào)報(bào)道，過去的三天時(shí)間里，有專家號(hào)召取締余額寶們，監(jiān)管層也放出風(fēng)聲要加強(qiáng)監(jiān)管，還有銀行大佬們伺機(jī)反擊，余額寶們的日子不再像以前那么好過了。

1重圍剿：取締余額寶風(fēng)波

這兩天鈕文新很火。2月21日，這位央視證券資訊頻道執(zhí)行總編、首席新聞評(píng)論員發(fā)表博文稱“余額寶是金融寄生蟲，應(yīng)取締”。一言激起千層浪，支付寶連夜回應(yīng)稱自己利潤(rùn)并不多。

鈕文新的理由是，余額寶并未創(chuàng)造價(jià)值，而是通過拉高全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)成本并從中漁利，推高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

“取締余額寶”一說遭到網(wǎng)民炮轟。鈕文新24日再度發(fā)聲。他認(rèn)為，余額寶們構(gòu)建很高的收益預(yù)期，從銀行把存款吸出來，制造流動(dòng)性緊張，拉高存款利率，引發(fā)貸款利率上漲，推高企業(yè)生產(chǎn)成本，最終將反映到商品價(jià)格上。

“吸血鬼”之辯

余額寶們6%的高收益是如何實(shí)現(xiàn)的？

余額寶90%以上的資產(chǎn)都投資于銀行的協(xié)議存款。之前協(xié)議存款是保險(xiǎn)公司、社保公司、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司等的專利，他們將資金存到銀行獲取穩(wěn)定的遠(yuǎn)高于我們普通用戶的收益?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)公司，可以借助互聯(lián)網(wǎng)渠道，利用互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷手段，迅速聚集資金，也享受大機(jī)構(gòu)待遇。

在原國(guó)家稅務(wù)總局副局長(zhǎng)許善達(dá)看來，余額寶的模式類似于“團(tuán)購(gòu)”——我有幾萬塊錢，去銀行要6%的回報(bào)，可能性很小，現(xiàn)在余額寶把這個(gè)錢都集中在一起，幾十億、上千億的規(guī)模，在去銀行談協(xié)議存款，議價(jià)能力增加。

錢景財(cái)富董事長(zhǎng)趙榮春對(duì)記者表示，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的收益均是來自與其對(duì)應(yīng)的貨幣市場(chǎng)基金，由于銀行的活期存款利率與貨幣市場(chǎng)存在約4個(gè)點(diǎn)的利差，在沒有互聯(lián)網(wǎng)基金前，很多人享受不到利差收益，現(xiàn)在通過互聯(lián)網(wǎng)基金這一渠道已變得觸手可及。金融跟電商、社交平臺(tái)結(jié)合在一起，已積攢了相當(dāng)多的互聯(lián)網(wǎng)用戶，加之收益高、變現(xiàn)靈活、與消費(fèi)掛鉤等優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致銀行的活期存款受到極大威脅。

2月21日，余額寶的7天年化收益為6.1830%，是活期存款的17倍。對(duì)于銀行來說意味著就需要支付17倍的利息。從這個(gè)角度看，銀行的成本確實(shí)增加。

瑞銀證券估算，假設(shè)總存款中有9%被貨幣基金取代，整個(gè)銀行系統(tǒng)凈息差萎縮9個(gè)基點(diǎn)，凈利潤(rùn)減少6%。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長(zhǎng)黃震認(rèn)為，如果說余額寶是吸血的寄生蟲，那要看吸了誰的血，現(xiàn)在主要吸取的是銀行這一暴利行業(yè)的血，還沒有到該大呼小叫的時(shí)候，畢竟銀行的儲(chǔ)蓄存款有40萬億元之巨，與之相比，余額寶幾千億元的規(guī)模還遠(yuǎn)沒有達(dá)到會(huì)引起量變的節(jié)點(diǎn)。

利率市場(chǎng)化改革之果

“把各種寶們都取締了也阻止不了存款向更高利率的地方流去?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh601166/" target="_blank" title="興業(yè)銀行 601166">興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委（財(cái)苑）認(rèn)為。銀行成本的增加并非是余額寶們出現(xiàn)的結(jié)果，而是中國(guó)利率市場(chǎng)化的結(jié)果。

如今，我國(guó)正在經(jīng)歷利率市場(chǎng)化階段，所謂利率市場(chǎng)化就是讓資金的價(jià)格交由市場(chǎng)供需雙方來決定。

在過去的10年，正是通過低價(jià)吸收資金、高價(jià)借資金，中國(guó)銀行業(yè)保持著讓國(guó)際同行羨慕的高速增長(zhǎng)。如今，他們則需要通過價(jià)格手段留住資金。理財(cái)產(chǎn)品收益較以往明顯高位運(yùn)行。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員余豐慧撰文指出，中國(guó)內(nèi)地銀行間的“錢荒”短期內(nèi)很難解決，隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)緊張，利率維持在走高或者維持在高位的狀況一時(shí)還難以改變。長(zhǎng)期來看，錢將更貴，你想要借到錢需要付出更高的成本。

魯政委表示，從全球來看，在利率市場(chǎng)化的金融，放松管制的大背景之下，都會(huì)出現(xiàn)資金從交儲(chǔ)蓄的賬戶里面向收益更高的賬戶轉(zhuǎn)移的跡象。

余額寶的誕生恰恰趕上了2013年去杠桿化和收緊貨幣總量的好時(shí)機(jī)，能夠取得如此高的收益。但利率的市場(chǎng)化，也有可能斷送余額寶們。

美國(guó)版余額寶就是一個(gè)很好的例子。PayPal在成立的次年就設(shè)立了賬戶余額貨幣市場(chǎng)基金，用戶只需簡(jiǎn)單地進(jìn)行設(shè)置，存放在PayPal支付賬戶中不計(jì)利息的余額就將自動(dòng)轉(zhuǎn)入貨幣市場(chǎng)基金，這與今天中國(guó)的余額寶一模一樣。2002年美國(guó)利率大幅下降后，PayPal一直通過主動(dòng)放棄大部分管理費(fèi)用的做法來維持貨幣基金的收益率。不過2008年以來，美國(guó)實(shí)行零利率政策，基金公司大多通過放棄管理費(fèi)用來維持貨幣基金組合不虧損，所有貨幣基金的業(yè)績(jī)都超低，PayPal貨幣基金的收益優(yōu)勢(shì)喪失，規(guī)模也逐步縮水，PayPal最終在2011年主動(dòng)選擇將貨幣基金清盤。

如果市場(chǎng)利率降到足夠低，余額寶們可能也會(huì)被清盤。

“余額寶的誕生趕上了2013年去杠桿化和收緊貨幣總量的好時(shí)機(jī)，因此取得高收益。但利率市場(chǎng)化也有可能斷送余額寶們?！?/p>