鳳凰財經(jīng)訊 今日香港聯(lián)交所總裁李小加在財新網(wǎng)發(fā)文稱，內(nèi)地資本市場起步于上世紀(jì)90年代，發(fā)展初期借鑒了美國、香港及其他成熟境外市場的很多實踐與經(jīng)驗。如果仔細(xì)對比內(nèi)地、美國和香港三地的上市制度，不難發(fā)現(xiàn)，雖然三地的上市制度在執(zhí)行程序與程度上有所不同，但從審核主體（監(jiān)管者均參與審核）、披露要求（強調(diào)準(zhǔn)確、完整）、中介責(zé)任（包銷商負(fù)有民事與刑事責(zé)任）等方面看，三地的上市制度并無重大實質(zhì)性差別。

新股發(fā)行重啟以來，注冊制改革的相關(guān)措施也在逐步推行，但隨之而來的諸多問題也頻頻出現(xiàn)，如奧賽康老股巨額轉(zhuǎn)讓、券商自主配售存在“關(guān)系戶”、新股發(fā)行三高持續(xù)等問題。市場認(rèn)為，問題根因就在于目前以發(fā)審委主導(dǎo)的核準(zhǔn)制等監(jiān)管體系。

李小加指出，在發(fā)行上市監(jiān)管實踐中，三地上市制度最大的區(qū)別在于，美國、香港等主要境外市場僅對擬上市發(fā)行的公司實行極其有限的審核，監(jiān)管注意力幾乎完全放在充分披露和事后監(jiān)管上，一旦披露合格，擬發(fā)行公司完全可根據(jù)自己需要隨時入市，融資規(guī)模、價格完全由市場決定；但是公司上市之后一旦被發(fā)現(xiàn)弄虛作假違背誠信，監(jiān)管者及市場內(nèi)在維權(quán)機制就會對發(fā)行人和中介方窮追不舍，一查到底。

如此一來，發(fā)行人與投資者得以充分博弈，市場總體達到供需平衡。從投資者角度看，投資一級與二級市場并無區(qū)別，因為新股發(fā)行不是稀缺資源，所以就沒有“打新股”的沖動。在這個理想狀態(tài)下，監(jiān)管者對發(fā)行行為只擁有有限權(quán)力，因此就不存在尋租的動力。

他認(rèn)為，從市場角度看，由于發(fā)行價格和時機由市場決定，對于發(fā)行后市的上下波動，投資者對監(jiān)管機構(gòu)就無特別預(yù)期與問責(zé)，久而久之，買者自負(fù)的規(guī)則深入人心?？梢哉f，IPO市場本無天然特殊性，供需平衡是市場平衡的基礎(chǔ)。