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    三新股高價發(fā)行破解IPO補丁


    來源:證券市場紅周刊

    證券市場周刊?紅周刊特約作者胡東輝

    在奧賽康的前車之覆和監(jiān)管部門加強窗口指導的背景下,有3家中小板公司東易日盛、登云股份、嶺南園林堅持高價發(fā)行不動搖,寧愿延長發(fā)行周期也不愿降低發(fā)行價,選擇在春節(jié)后從容走完發(fā)行上市程序。有人因為其高價發(fā)行而為上市后的股價表現(xiàn)擔憂,但這3只新股上市后表現(xiàn)異常搶眼。這個現(xiàn)象說明了很多問題,值得分析研究。

    證監(jiān)會的“新補丁”形同擺設

    奧賽康事件后,監(jiān)管部門緊急為IPO新政打補丁,以“市盈率紅線”作為窗口指導的依據(jù)。監(jiān)管部門自知這種窗口指導違背了此前高調(diào)宣傳的IPO市場化方向,因此并沒有完全堵死高價發(fā)行的大門,規(guī)定IPO公司擬定的發(fā)行價格(或發(fā)行價格區(qū)間上限),如對應的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率,發(fā)行人和主承銷商應在網(wǎng)上申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風險特別公告,每周至少發(fā)布一次。對此,絕大多數(shù)IPO公司選擇做一個聽話的好孩子,為了盡早上市不惜剔除90%以上的高報價,人為壓低發(fā)行價。但這3只新股不信這個邪,為實現(xiàn)高價發(fā)行決定進行大膽一搏。

    事實證明,監(jiān)管部門的“新補丁”只是走了一個過場。公告顯示,東易日盛發(fā)行價為每股21元,對應發(fā)行市盈率38.32倍,相比同期建筑裝飾行業(yè)平均市盈率26.24倍高出逾四成;登云股份發(fā)行價格為每股10.16元,對應市盈率26.52倍,相比汽車制造行業(yè)近一個月行業(yè)平均靜態(tài)市盈率16.61倍高出59%;嶺南園林發(fā)行價格為每股22.32元,對應市盈率23.34倍,相比同期土木工程建筑行業(yè)近一個月行業(yè)平均靜態(tài)市盈率9.20倍高出逾2.5倍。高價發(fā)行的三只新股與此前低價發(fā)行的新股一樣受到熱烈追捧。

    按照正常邏輯,高價發(fā)行的新股將擠壓上市后的炒作空間,可事實恰恰相反,3只新股上市后表現(xiàn)異常搶眼,上市首日齊刷刷無量頂格上漲44%。上市后短短5個交易日,三只新股均較發(fā)行價上漲了110%,而在春節(jié)前上市的新股中能有如此強勢表現(xiàn)的也只有少數(shù)幾只。

    心理預期扭曲樹立另類榜樣

    如果說春節(jié)前上市的新股因為發(fā)行價被人為壓低而遭瘋炒,那么又該如何解釋節(jié)后高價發(fā)行的3只新股被瘋炒呢?事實上,春節(jié)前上市的不少新股上市首日并沒有都頂格上漲44%,很多在上市后第2或第3個交易日就調(diào)頭大跌,如躍嶺股份、金貴銀業(yè)、金萊特、光洋股份、新寶股份、欣泰電氣、鵬翎股份等,有的甚至跌破上市首日開盤價,較發(fā)行價漲幅僅有20%。這種下跌不是假摔,而是放量真跌,但是跟風拋售者很快就發(fā)現(xiàn)自己上了當,像躍嶺股份、金貴銀業(yè)、金萊特等后來都出現(xiàn)了報復性上漲,學習眾信旅游、易事特等的好榜樣,以發(fā)行價為基礎,紛紛沖擊漲幅翻倍的目標。這給了3只新股中簽者強烈的心理示范,因此3只新股上市后都鉚足了勁直奔漲幅翻倍的目標而去,中簽者普遍惜售待漲。

    心理預期的改變在其中起了主導作用。客觀地看,躍嶺股份、金貴銀業(yè)、金萊特等在上市后第2個交易日就大跌確實是一種錯殺,這其中很可能有不為人知的秘密,但為什么會有那么多中簽者不顧一切地跟風殺跌呢?這還是一個心理預期問題。當時對新股上市后的定位究竟是多少合適,市場并沒有形成共識,如果上市第二天就下跌的新股多了,投資者就會形成上市即拋售的心理預期,認為新股就應該這么定位。如果新股上市首日高開低走的多了,大家就會形成破發(fā)的心理預期。本來這應該成為正常的市場運行態(tài)勢。不幸的是,由于此前只爭朝夕上市新股,結(jié)果形成了2月份的新股上市空窗期。炒新熱就是在這種情況下被激發(fā)起來的,導致3只新股在高度一致的心理預期下遭到更瘋狂的炒作。

    如果站在惟市場化論的角度來看,得出的結(jié)論應該是3只新股的發(fā)行價一點也不高,這三家公司堅持高價發(fā)行是完全正確的。但實際情況并非如此,這是一種扭曲的心理預期所導致的結(jié)果,根據(jù)這種錯誤結(jié)論去追求所謂的市場化將謬之千里。同時,3只新股執(zhí)意高價發(fā)行竟得到這么稱心如意的結(jié)果,也給后來者樹立了一個另類榜樣,表明執(zhí)行“申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風險特別公告,每周至少發(fā)布一次”的規(guī)定并不可怕。如果所有IPO公司都愿意這樣,無非是延長了三周發(fā)行周期,大家都延長就等于沒延長,可視為發(fā)行周期就是這么長。這樣,監(jiān)管部門的所謂“市盈率紅線”也就被悄然破解了。

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    [責任編輯:lanln]

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