嘉實基金表示:優(yōu)先股對市場整體影響偏中性。利好更多在于優(yōu)先股有助于減輕股票市場的融資壓力,尤其對于低估值、大市值、負債率高、盈利能力較高、且現(xiàn)金盈利能力穩(wěn)定 (具備分紅能力)的公司集中的銀行、電力、建筑、交運等藍籌股行業(yè),優(yōu)先股被應(yīng)用的預(yù)期相對更高,由于可能會增厚每股收益,將對這些行業(yè)構(gòu)成一定程度利好。

工銀瑞信則表示:優(yōu)先股政策的實施在短期內(nèi)能緩解股票市場融資壓力,長期則能夠穩(wěn)定股票市場的估值波動。大市值、低估值類型的股票一旦出現(xiàn)再融資需求,一般規(guī)模巨大,對二級市場造成一定的壓力。在股票市場低迷的情況下,通過發(fā)行優(yōu)先股可以起到緩沖市場融資壓力、穩(wěn)定市場的作用;一旦股票市場活躍,優(yōu)先股的發(fā)行需求會自動轉(zhuǎn)化為普通股的發(fā)行需求,起到了穩(wěn)定股票市場的自然緩沖器作用。

工銀瑞信還稱,優(yōu)先股發(fā)行對債券市場的沖擊有限。預(yù)期潛在利好的行業(yè)包括金融、電力、煤炭、建筑和石油化工行業(yè)。

銀行、電力等藍籌行業(yè)有望“吃螃蟹”

目前,市場對國有企業(yè)率先試點優(yōu)先股的預(yù)期強烈。業(yè)內(nèi)人士指出,發(fā)行優(yōu)先股的公司,其往年股息率應(yīng)該保證至少在2%的水平之上。如果往年股息率較低或者無分紅,這類公司發(fā)行的優(yōu)先股恐怕難以吸引投資者。

有專家表示,銀行業(yè)公司有望率先試點優(yōu)先股。僅從2012年股息支付情況看,“工農(nóng)中建”四大行的股息率均在5%以上,而市盈率僅5倍左右。推出優(yōu)先股將直接補充一級資本,緩解再融資沖擊。分析師認為,我國上市銀行一級資本缺口巨大,引入優(yōu)先股制度將減輕二級市場再融資壓力,有利于銀行股估值提升。

目前來看,最有動力發(fā)行優(yōu)先股的為資本金需求旺盛的商業(yè)銀行。根據(jù)《意見》,發(fā)行人要求回購優(yōu)先股的,必須完全支付所欠股息。但商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補充資本的除外。此前農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行等表示,在研究優(yōu)先股方案。該消息也一度引發(fā)銀行股的集體飆升。

在建筑類藍籌股中,中國建筑、中國交建、中國水電等公司股價已接近每股凈資產(chǎn)。截至三季度末,幾大建筑藍籌公司的資產(chǎn)負債率均在75%以上。由于建筑類公司普遍采用BT或BOT模式經(jīng)營,對資金需求十分迫切。通過發(fā)行優(yōu)先股,可以緩解企業(yè)的財務(wù)壓力,改善企業(yè)的杠桿率情況。

此外,目前大型電力公司的資產(chǎn)負債率基本維持在70%-80%,過高的負債率限制了企業(yè)進行債務(wù)融資的能力。同時,多數(shù)電力公司的市盈率維持在6-10倍,通過發(fā)行優(yōu)先股可以解決融資難題,提高盈利能力。

申銀萬國研究認為,在股價被低估時發(fā)行普通股融資,可能有損于原有股東,而發(fā)行優(yōu)先股則不會存在這樣的問題。

優(yōu)先股小常識

優(yōu)先股是指依照公司法,在一般規(guī)定的普通種類股份之外,另行規(guī)定的其他種類股份,其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn),但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

根據(jù)不同的附加條件,優(yōu)先股大致可以分成以下幾類:累積優(yōu)先股票和非累積優(yōu)先股票、參與優(yōu)先股票和非參與優(yōu)先股票、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票、可贖回優(yōu)先股票和不可贖回優(yōu)先股票、股息率可調(diào)整優(yōu)先股票和股息率固定優(yōu)先股票。

事實上,中國資本市場在20世紀80年代股份制改革中曾引入過優(yōu)先股制度,20世紀90年代初出臺的《股份有限公司規(guī)范意見》,對優(yōu)先股制度進行了規(guī)范。在實踐中,深發(fā)展、萬科、金杯汽車、天目藥業(yè)等都曾發(fā)行過優(yōu)先股。然而,由于受“同股同權(quán)、同股同利”、優(yōu)先股復(fù)雜性容易導(dǎo)致市場混亂等觀點的影響,1993年《公司法》中沒有明確規(guī)定優(yōu)先股制度,優(yōu)先股遂逐步淡出。

在發(fā)達國家的資本市場中,優(yōu)先股已經(jīng)有上百年的歷史,近20年來發(fā)展尤其迅速。以美國為例,20世紀90年代開始,優(yōu)先股進入快速發(fā)展,市場規(guī)模從1990年的530億美元增長到了2005年的1930億美元,目前約5000億美元,共有優(yōu)先股3500多只。

由于資本在金融行業(yè)的稀缺性以及優(yōu)先股相對于債券的優(yōu)勢,優(yōu)先股在金融領(lǐng)域的地位得到充分體現(xiàn)。根據(jù)FDIC(美國聯(lián)邦存款保險公司)統(tǒng)計,截至2012年9月30日,美國6168家商業(yè)銀行普通股規(guī)模約437億美元,永久優(yōu)先股規(guī)模為48億美元,占普通股規(guī)模的11%,明顯高于其他行業(yè)。

優(yōu)先股即將試點 險資或是投資主力

對偏向穩(wěn)健投資的險資來說，又多了一項新的投資選擇。業(yè)內(nèi)分析認為，只有優(yōu)先股股息率超過8%，險資才可能投資配置優(yōu)先股。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，優(yōu)先股股息率為7%—8%。從投資角度看，優(yōu)先股回報穩(wěn)定，能夠吸引保險機構(gòu)或養(yǎng)老金機構(gòu)參與，增強市場的穩(wěn)定性，為投資者提供了多樣化的投資工具。

優(yōu)先股股息約7%至8%

此前，中國證監(jiān)會表示，將按照《指導(dǎo)意見》制定優(yōu)先股試點管理的部門規(guī)章，并于近期向社會公開征求意見，進一步完善后正式發(fā)布實施?！吧虡I(yè)銀行如果發(fā)行優(yōu)先股，股息率應(yīng)該是7%—8%的水平，同時優(yōu)先股的投資者主要是長期的價值投資者，包括保險、社保或者券商等?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/bond/sz101641/" target="_blank" title="平安證券 101641">平安證券非銀行金融首席分析師繳文超表示，影響優(yōu)先股股息率的因素包括：第一，融資時點，如果發(fā)行人在資金面緊缺，同時行業(yè)處于低迷的時候發(fā)行優(yōu)先股，股息率將明顯提高；第二，發(fā)行人主體的評級，國有商業(yè)銀行的發(fā)行股息率將低于股份制銀行或者城商行等。整個銀行優(yōu)先股的股息率應(yīng)該會處于7%—8%的水平。

同時，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，優(yōu)先股推出采用試點模式，小范圍試點再制度性放開。首批優(yōu)先股發(fā)行的試點公司除銀行外，應(yīng)該是對資本需求比較大的非銀行金融行業(yè)、以及高負債經(jīng)營的行業(yè)，而且這些公司應(yīng)該是行業(yè)龍頭、資產(chǎn)規(guī)模較大、現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的公司。

險資參與意愿高

從境外推行優(yōu)先股的經(jīng)驗來看，保險公司是重要的投資者之一。在美國市場上發(fā)行優(yōu)先股前五家公司的持有者中，投資顧問、保險公司持有規(guī)模占前五家公司優(yōu)先股總規(guī)模超過95%。在業(yè)內(nèi)人士看來，險資或?qū)⒊蔀閮?yōu)先股投資主力。

值得注意的是，今年8月，保監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于保險業(yè)支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》提到，探索保險資金投資優(yōu)先股等新型金融工具，為實體經(jīng)濟提供長期股權(quán)投資。據(jù)中國太保資管綜合部負責(zé)人王小衛(wèi)透露，險資對優(yōu)先股有較大興趣，多數(shù)保險公司都在積極籌備相關(guān)業(yè)務(wù)。同時，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院副教授徐高林也指出，看好險資投資優(yōu)先股，保險機構(gòu)很有可能會成為商業(yè)銀行優(yōu)先股的重要投資者。

盡管眾多險資對優(yōu)先股擁有極高期望值，但較高的發(fā)行成本對銀行發(fā)行優(yōu)先股的意愿無疑構(gòu)成壓力。“保險資金是否投資優(yōu)先股，還得關(guān)注優(yōu)先股自身的收益率高低，并結(jié)合保險資產(chǎn)配置比例等多方面因素考慮。”有券商研究員表示，這意味著只有優(yōu)先股股息率超過8%，保險資金才可能投資配置優(yōu)先股。否則他們更愿配置一些高收益?zhèn)蛘邆鶛?quán)融資計劃。