本報(bào)記者張學(xué)光北京報(bào)道

A股就像一個(gè)病人。

這一頭，新股發(fā)行已經(jīng)似停非停地連續(xù)12周沒(méi)有新股申報(bào)了，如鯁在喉的是還有693家等待IPO的公司在排隊(duì)；那一頭，央企和創(chuàng)業(yè)板都已經(jīng)有上市公司走到退市的邊緣，不過(guò)，想要徹底退市并非易事。

上面吃不下，下面排不出。而正在召開(kāi)的兩會(huì)上，來(lái)自上交所和深交所的人大代表和政協(xié)委員，更愿意談的是如何開(kāi)設(shè)新的產(chǎn)業(yè)板以及對(duì)原有創(chuàng)業(yè)板門檻的降低，以確保在量上能夠?yàn)楦嗟钠髽I(yè)提供融資服務(wù)。

截至3月4日，A股滬深兩市的總市值已經(jīng)超過(guò)27.5萬(wàn)億元，然而在過(guò)去的一年時(shí)間，兩市的限售股解禁就超過(guò)3000億股。當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)承受力最強(qiáng)的機(jī)構(gòu)已經(jīng)順利完成套現(xiàn)之后，散戶成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最后埋單者。

最終，當(dāng)“羊群”綁架了這個(gè)市場(chǎng)的時(shí)候，退市已經(jīng)不再是上市公司是否情愿或者制度是否完備的一個(gè)單純問(wèn)題了，股票發(fā)行注冊(cè)制也就成了兩會(huì)上各代表和委員不愿提及的話題。

注冊(cè)制遇阻

“新股發(fā)行體制改革選擇從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制的一個(gè)轉(zhuǎn)變，步子不能邁得太快?！?月3日，在全國(guó)政協(xié)會(huì)議開(kāi)幕之前，作為十二屆全國(guó)政協(xié)委員的北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士張連起在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，新股發(fā)行體制顯然是不能依靠傳統(tǒng)的審批制，但是這期間的工作不是一蹴而就的，要涉及到如何才能引入更加專業(yè)的力量，如何強(qiáng)化信息披露，如何能夠讓投資者對(duì)于公司的質(zhì)量有一個(gè)更加嚴(yán)格的厘定和再驗(yàn)證。

在去年11月份召開(kāi)的中共十八屆三中全會(huì)上，關(guān)于資本市場(chǎng)上提出的要求就是“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資”。

隨后，在11月30日，證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，新股發(fā)行從審核制到注冊(cè)制被正式提上日程。

就在整個(gè)市場(chǎng)對(duì)此熱議的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始出面降溫，根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部在春節(jié)前的一次內(nèi)部會(huì)議上表示，注冊(cè)制目前還只是一個(gè)目標(biāo)，現(xiàn)階段需要?jiǎng)?chuàng)造很多條件來(lái)完成向注冊(cè)制的過(guò)渡，而這個(gè)過(guò)程并非一蹴而就。

張連起在接受記者采訪時(shí)的表態(tài)和上述證監(jiān)會(huì)的態(tài)度如出一轍。

“新股發(fā)行的權(quán)利下放到交易所還需要?jiǎng)?chuàng)造條件，還得需要很多的政策準(zhǔn)備，以及相關(guān)準(zhǔn)則的指引等?！睆堖B起在回答記者關(guān)于注冊(cè)制的未來(lái)前景時(shí)表示。

那么，決定新股發(fā)行能否實(shí)現(xiàn)從審核制到注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變，僅僅是制度不完備的問(wèn)題么？

炒新機(jī)構(gòu)再次漁利

3月4日，記者參加了一場(chǎng)證券行業(yè)的內(nèi)部人士討論會(huì)，在這次會(huì)議上，大家談?wù)撟疃嗟倪€是集中在新股發(fā)行上。目前存在于新股發(fā)行制度上的問(wèn)題，表面上來(lái)看是老股套現(xiàn)、定價(jià)過(guò)低、游資熱炒，而深層次的問(wèn)題是目前的市場(chǎng)制度更加偏向于融資方。

“目前我們的創(chuàng)業(yè)板，高達(dá)60多倍的市盈率，這樣的一個(gè)市場(chǎng)最適合什么？就是融資，而監(jiān)管層對(duì)于那些擬上市公司無(wú)論在財(cái)務(wù)指標(biāo)上還是募集資金上都進(jìn)行了嚴(yán)格的審核，把上市后的風(fēng)險(xiǎn)降到了最低，這樣便宜了誰(shuí)？就是便宜了那些一級(jí)市場(chǎng)上的申購(gòu)者，他們可以從容地在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間做到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利?！币晃蛔C券業(yè)高管在會(huì)議上說(shuō)道。

更重要的是，目前一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)者主要以機(jī)構(gòu)資金為主，這些本來(lái)是風(fēng)險(xiǎn)承受能力最強(qiáng)的機(jī)構(gòu)。

根據(jù)記者所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截止到2月20日A股完成的第一輪IPO 48只新股當(dāng)中，上市后沒(méi)有一只出現(xiàn)破發(fā)，相反，平均漲幅超過(guò)100%，最高的一只新股漲幅已經(jīng)達(dá)到242%，最低的一只漲幅也有19%。

這些新股在上市后的股價(jià)暴漲，并不完全是由于二級(jí)市場(chǎng)的炒作，相當(dāng)大一部分完全是由一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)者惜售造成的，記者在對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)梳理時(shí)發(fā)現(xiàn)，一些漲幅偏大的新股在上市首日以及隨后幾天內(nèi)，換手率幾乎都是個(gè)位數(shù)，隨著股價(jià)拉升到高位之后，換手率開(kāi)始忽然放大，機(jī)構(gòu)做到了拉高套現(xiàn)。

作為中小投資者，從機(jī)構(gòu)手中接過(guò)來(lái)的盤子遠(yuǎn)不止這些。

根據(jù)記者通過(guò)Wind所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，截止到2014年3月4日A股尚未解禁的限售股數(shù)量為3799億股，而僅僅在一年前，這一數(shù)字還是6812億股，也就是說(shuō)，過(guò)去一年的時(shí)間，A股的限售股解禁數(shù)量超過(guò)3000億股。

“23年的A股就是一個(gè)散戶市，特點(diǎn)就是換手率高?！鄙鲜鲎C券業(yè)高管直言。

“這一輪新股發(fā)行體制改革，證監(jiān)會(huì)的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)就是要打擊炒新者，引導(dǎo)投資者對(duì)新股進(jìn)行價(jià)值投資?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh601901/" target="_blank" title="方正證券 601901">方正證券財(cái)富顧問(wèn)王劍此前在接受記者采訪時(shí)表示。

但是從實(shí)際的效果來(lái)看，似乎效果并不明顯，炒新者并沒(méi)有做證監(jiān)會(huì)所期望的“君子”，這也導(dǎo)致新股發(fā)行面臨再一次的挑戰(zhàn)。

從2月19日之后，A股的新股發(fā)行再一次進(jìn)入到一個(gè)短暫的真空期。

“新股發(fā)行存在的問(wèn)題，頂層設(shè)計(jì)缺乏一個(gè)周密的考慮?！睆堖B起在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

只進(jìn)不出

對(duì)于那些排隊(duì)等待的擬上市公司而言，A股上市的誘惑力并不只是高市盈率的融資，還有背后的政府信用。

事實(shí)上，不止一家上市公司的董事長(zhǎng)、董秘在和記者談及上市的諸多好處時(shí)，都談到公司上市后在銀行信貸、競(jìng)標(biāo)簽單上受益匪淺，特別是銀行信貸上，一旦完成上市之后，手中便拿到了一張“金融名片”，可以掌握大量的銀行授信，他們幾乎可以隨時(shí)以市場(chǎng)上最低融資成本獲得資金。

也正是基于這樣的原因，上市公司從主觀意愿上不愿意退出這個(gè)市場(chǎng)。

而除了上市公司的主觀意愿之外，一個(gè)以散戶為主體的市場(chǎng)，投資者的情緒影響到?jīng)Q策的制定。

2013年，處于退市邊緣的昌九生化因?yàn)橐粓?chǎng)借殼鬧劇而惹得投資者群情激憤，甚至不惜從全國(guó)各地趕往北京的證監(jiān)會(huì)駐地表達(dá)抗議。

而作為風(fēng)險(xiǎn)更大的創(chuàng)業(yè)板，從2009年開(kāi)創(chuàng)以來(lái)至今還沒(méi)有一家公司退市，即便是已經(jīng)被認(rèn)定為上市過(guò)程中存在業(yè)績(jī)?cè)旒俚?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sz300268/" target="_blank" title="萬(wàn)福生科 300268">萬(wàn)福生科（300268）。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板在2011年只有1家公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，到了2012年，虧損面已經(jīng)增加到13家，而按照目前尚未完全披露業(yè)績(jī)快報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年創(chuàng)業(yè)板的虧損面已經(jīng)增加到了17家。

第一批掛牌上市的寶德股份（300023）已經(jīng)是連續(xù)第二年虧損，而另一家此前被查處的萬(wàn)福生科2013年預(yù)計(jì)巨虧18.7億元，也同樣是連續(xù)第二年虧損。創(chuàng)業(yè)板的退市規(guī)則與主板不同，在上市公司出現(xiàn)第二年業(yè)績(jī)虧損的時(shí)候并不會(huì)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，也就是ST，而是在出現(xiàn)第三年業(yè)績(jī)虧損的時(shí)候直接被暫停上市。

此外，創(chuàng)業(yè)板并不被允許借殼，也就是說(shuō)，上市公司一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損，只能通過(guò)自身的努力實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的扭轉(zhuǎn)，因此，在2012年出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損的上市公司當(dāng)中，扭虧的方式是各顯神通。

2012年，天龍光電（300029）巨虧5.1億元，位居當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板虧損之首，然而2013年公司的凈利潤(rùn)卻實(shí)現(xiàn)了扭虧，而背后的原因，公司在大力度處理了庫(kù)存之后，主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)仍然虧損，但是公司又處理了一批閑置資產(chǎn)，才把凈利潤(rùn)扭正。

作為十二屆全國(guó)政協(xié)委員的深交所理事長(zhǎng)陳東征在兩會(huì)間接受記者采訪時(shí)表示，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板退市制度的改革，年內(nèi)不一定會(huì)啟動(dòng)，至于創(chuàng)業(yè)板規(guī)則修改的最終決定權(quán)并不在交易所，而在證監(jiān)會(huì)。

“當(dāng)初設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的時(shí)候，市場(chǎng)都認(rèn)為是中國(guó)版的納斯達(dá)克，但現(xiàn)在來(lái)看，我們還是做不到批量進(jìn)批量出，嚴(yán)格的退市制度是注冊(cè)制的基礎(chǔ)?！鄙鲜鲎C券業(yè)高管表示。

事實(shí)上，記者在兩會(huì)期間的采訪中注意到，無(wú)論是上交所還是深交所，更愿意談?wù)摰倪€是關(guān)于交易所規(guī)模的擴(kuò)張。

十二屆全國(guó)人大代表、深交所總經(jīng)理宋麗萍在兩會(huì)期間接受媒體采訪時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)板IPO辦法正在修改，證監(jiān)會(huì)正積極推進(jìn)這一工作，深交所也參與其中，而且她很有信心在年內(nèi)完成。而此次創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的修改，主要是放寬了對(duì)于擬上市公司在盈利持續(xù)性上的硬性要求。

尋求規(guī)模擴(kuò)張的還有上交所。“三中全會(huì)提出要推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，當(dāng)然需要金融體系包括資本市場(chǎng)的支持，但是我們的資本市場(chǎng)對(duì)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持還是不夠的，基于這樣的一種需求，同時(shí)我們也擁有很強(qiáng)的資源和市場(chǎng)容納力，所以我們?cè)谘芯磕懿荒軐?duì)接一個(gè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊。”十二屆全國(guó)政協(xié)委員、上交所理事長(zhǎng)桂敏杰在接受記者采訪時(shí)表示。

“我希望在證券方面成立一個(gè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組，這是我這次政協(xié)會(huì)議的6個(gè)提案之一?！睆堖B起告訴記者。