中石化百億入伙難題

李毅中建議拆細(xì)到每個(gè)加油站與民資混合

本報(bào)記者張學(xué)光北京報(bào)道

傅成玉拋出中石化混合所有制改革百億民資進(jìn)入門檻，引發(fā)了民資對(duì)參與央企航母混合所有制改革門檻過(guò)高的擔(dān)心。記者在兩會(huì)期間采訪到中石化前董事長(zhǎng)李毅中，他表示，中石化混合所有制可以做得更細(xì)一些，資產(chǎn)規(guī)模太大，可以從子公司和孫公司，甚至小到每個(gè)加油站與民資合作。

李毅中做過(guò)工信部部長(zhǎng)，還管過(guò)國(guó)資委，在每一場(chǎng)全國(guó)政協(xié)小組討論之后總是會(huì)被記者圍起來(lái)，詢問(wèn)關(guān)于國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的問(wèn)題，而李毅中也總是會(huì)拿中石化舉例子。作為一個(gè)老石油人，李毅中曾經(jīng)在中石化集團(tuán)擔(dān)任了5年的總經(jīng)理，3年的董事長(zhǎng)。

同樣在樓上開(kāi)會(huì)的現(xiàn)任董事長(zhǎng)傅成玉，也總是在散會(huì)之后被記者簇?fù)碇呦螂娞蓍g。就在兩會(huì)前半個(gè)月，中國(guó)石化（600028）對(duì)外披露了銷售業(yè)務(wù)將啟動(dòng)混合所有制改革的消息。

在整個(gè)石油鏈條上競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的是銷售環(huán)節(jié)，資產(chǎn)也比較龐大。中國(guó)石化擁有3萬(wàn)多家加油站，以2013年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司在銷售業(yè)務(wù)上的收入占總收入的比重為51.8%。作為國(guó)企混合所有制改革的排頭兵，中石化的改革思路將如何設(shè)計(jì)，如何既能吸引非國(guó)有資產(chǎn)又不會(huì)落下國(guó)有資產(chǎn)流失的話柄？唯一的出路就是公開(kāi)公平公正的競(jìng)價(jià)交易。

盤活低效資產(chǎn)

從2月19日至兩會(huì)召開(kāi)前的半個(gè)月時(shí)間，中國(guó)石化的股價(jià)漲幅超過(guò)15%，遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)石油（601857）的同期漲幅。投資者追捧中石化源于2月18日晚間，中國(guó)石化對(duì)外發(fā)布公告稱，董事會(huì)同意在對(duì)中國(guó)石化油品銷售業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行重組，同時(shí)引入社會(huì)和民營(yíng)資本參股，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營(yíng)。

按照公司所披露的2013年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司當(dāng)期在營(yíng)銷及分銷業(yè)務(wù)上的收入為7327億元，毛利為411億元；然而，在這樣一個(gè)數(shù)字的背后是公司在銷售業(yè)務(wù)上的頹勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，公司從2010年至今，銷售業(yè)績(jī)的收入增幅和毛利的增幅，一直處于下滑的態(tài)勢(shì)；到了2013年上半年，公司在收入同比增長(zhǎng)3.2%的情況下，毛利卻是同比下滑了3.14%。

相對(duì)于石油產(chǎn)業(yè)鏈上的其他板塊，成品油銷售領(lǐng)域的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)最為激烈。因此，在中國(guó)石化的開(kāi)采、冶煉和銷售三大業(yè)務(wù)板塊當(dāng)中，銷售業(yè)務(wù)的成本高，毛利率不高，卻又沉淀了大量的資產(chǎn)。

2013年上半年，公司在銷售商品和提供勞務(wù)上收到的現(xiàn)金約為15586億元，而當(dāng)期公司在銷售業(yè)務(wù)上的主營(yíng)收入占到7327億元。占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入半壁江山的銷售業(yè)績(jī)，由于盈利性不強(qiáng)已經(jīng)影響到市場(chǎng)對(duì)于公司的估值。根據(jù)東北證券行業(yè)分析師王偉綱所做的一份估值對(duì)比，與中石化在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相差無(wú)幾的美國(guó)埃克森公司，其凈利潤(rùn)是中石化的3倍，市值則是中石化的5倍。

今年的1月20日，傅成玉在中石化集團(tuán)公司的2013年度工作會(huì)議上，對(duì)于中國(guó)石化全方位深化改革的背景是“上有要求、下有期盼、外有推力、內(nèi)有動(dòng)力，正當(dāng)其時(shí)”。而在2014年主要工作上，其中重要的一項(xiàng)就是要“盤活存量資產(chǎn)”。

至于這塊銷售業(yè)績(jī)未來(lái)將如何估值，仍需等待中石化方面的后續(xù)跟進(jìn)。不過(guò)，即便按照市場(chǎng)法進(jìn)行估值，按照這塊資產(chǎn)近兩年來(lái)每年900多億元的毛利，同時(shí)結(jié)合中國(guó)石化目前在A股大約8倍左右的估值，也不會(huì)少于7000億元市值，而實(shí)際上，中國(guó)石化長(zhǎng)期以來(lái)股價(jià)一直都在凈資產(chǎn)以下徘徊，基于避免國(guó)有資產(chǎn)流失的嫌疑，在混合改制中，實(shí)際估值也將高于這一定價(jià)。

重點(diǎn)在改革機(jī)制

“混合所有制本質(zhì)上是要資產(chǎn)變得更優(yōu)，創(chuàng)造更大的生產(chǎn)力，不是說(shuō)我們運(yùn)行中管理得不好，而是整體經(jīng)營(yíng)體制不到位?！痹?月5日的全國(guó)政協(xié)小組討論會(huì)上，傅成玉說(shuō)，“我們能改的都改了，不能改的則是因?yàn)椤厦妗粍?dòng)”。

記者在兩會(huì)期間采訪了解到，中石化拋出的百億入資門檻讓民營(yíng)企業(yè)紛紛駐足觀望，但已經(jīng)有超過(guò)300億美元的外資對(duì)中石化的混合所有制表示出興趣。

對(duì)于目前外資提出的參股意向，傅成玉在接受記者采訪時(shí)并未表示出排斥，“外資對(duì)于我們而言，有兩個(gè)東西最重要，一是把我們現(xiàn)在的業(yè)務(wù)范圍再擴(kuò)大，包括走向國(guó)際；二是改變我們的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，幫助我們把國(guó)有企業(yè)搞活，做強(qiáng)?！?/p>

相對(duì)于外資，民營(yíng)資本所擔(dān)心的主要在于資產(chǎn)盤子過(guò)大，很難實(shí)現(xiàn)控股，也就難拿到話語(yǔ)權(quán)。

對(duì)此，李毅中在接受記者采訪時(shí)表示，像中石化這樣的混合所有制改革，完全可以更加細(xì)化。針對(duì)下面每一家分公司的實(shí)際情況，甚至是每一家加油站，都可以分開(kāi)與民營(yíng)資本合作。

同樣，在兩會(huì)期間，作為人大代表的中石化茂名分公司總經(jīng)理余夕志也表示，央企推進(jìn)混合所有制改革除了在母公司層面實(shí)施資產(chǎn)重組，引入社會(huì)資本和民營(yíng)資本之外，還可以在子公司與社會(huì)資本、民營(yíng)資本成立合資公司。而茂名石化早在2012年的時(shí)候，就通過(guò)與非公資本共同出資成立合資公司的方式，已經(jīng)組建了4家合資公司，進(jìn)行混合所有制改革的嘗試。

而無(wú)論是以中石化的整個(gè)銷售板塊為單位，還是細(xì)化到旗下分公司層面，這樣的設(shè)計(jì)都使得數(shù)千億元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入順利地回流到上市公司賬面上。

不改革國(guó)資會(huì)貶值

中石化將放棄30%的股權(quán)，但是，并不意味著中石化會(huì)在銷售板塊上減少收入。

“企業(yè)界的投資一定是要考慮增值的，如何增值？如果我的管理不如你的好，你把管理帶進(jìn)來(lái)就可以增值；我的技術(shù)不如你，你把技術(shù)帶進(jìn)來(lái)也可以增值；或者說(shuō)你給我?guī)?lái)市場(chǎng)、客戶，都可以給你增值，這樣的話才叫投資?！痹诟党捎窨磥?lái)，不是說(shuō)中石化打開(kāi)了大門，就意味著所有人都要進(jìn)來(lái)投資。

“人家民企為什么要關(guān)注話語(yǔ)權(quán)啊，關(guān)鍵還是賺不賺錢，不懂進(jìn)去干什么，所以一定是和這個(gè)行業(yè)有關(guān)的人?！备党捎裾J(rèn)為，民企的老板應(yīng)該更清楚該如何去增值，“你花一塊錢買的東西，到了手里還是一塊錢，那就沒(méi)意義了，應(yīng)該通過(guò)特殊的資源、特殊的市場(chǎng)、特殊的技術(shù)，讓這一塊錢變成一塊五。”

這樣一來(lái)，中石化在銷售業(yè)務(wù)上不但可以實(shí)現(xiàn)股權(quán)減少收益不減少，還可以額外獲得一大筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，對(duì)于急缺資金負(fù)債率高的中石化而言，意義重大。因?yàn)樵诮?jīng)歷了4萬(wàn)億的闊綽日子之后，最近幾年，中石化的財(cái)務(wù)也日益緊張。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年第三季度公司在籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的凈流入達(dá)到了438.66億元，創(chuàng)下2009年以來(lái)的同期最高。記者在統(tǒng)計(jì)公司歷年來(lái)這一財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)注意到，從2009年到2011年的三年間，公司在籌集資金活動(dòng)中基本都是凈流出狀態(tài)，而到了2012年和2013年前三季度，這一數(shù)字開(kāi)始轉(zhuǎn)為凈流入。

在傅成玉看來(lái)，目前中石化存在大而不強(qiáng)、大而不優(yōu)的問(wèn)題，不改革機(jī)制和提高效率，國(guó)有資產(chǎn)可能會(huì)貶值，這和目前公司的資產(chǎn)盈利質(zhì)量密切相關(guān)，煉油環(huán)節(jié)因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩盈虧不定，只有靠著原油價(jià)格高企保證公司上游的盈利，靠著在成品油銷售方面的強(qiáng)勢(shì)地位保證銷售的盈利。

按照國(guó)有企業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)的思路，混合制可以讓中石化調(diào)整現(xiàn)有資源結(jié)構(gòu)，向產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)集中，向價(jià)值鏈的高端集中。