甲午年注定不太平？近幾個(gè)月來(lái)，歐洲國(guó)土面積第二大的烏克蘭局勢(shì)動(dòng)蕩，已成為影響全球經(jīng)濟(jì)的又一個(gè)新變數(shù)。烏克蘭曾經(jīng)是底子厚、潛力大、素質(zhì)高、資源多、體系全的國(guó)家，落到現(xiàn)在這個(gè)樣子，有復(fù)雜的歷史人文原因和國(guó)際政治原因，但更直接、更現(xiàn)實(shí)的恐怕與烏當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)社會(huì)復(fù)雜矛盾和問(wèn)題有關(guān)。從經(jīng)濟(jì)角度看，烏克蘭因素將在多大程度上影響全球經(jīng)濟(jì)金融走向，已是一個(gè)難以回避的問(wèn)題。

——亞夫

■近幾個(gè)月來(lái)，國(guó)際社會(huì)把目光投向?yàn)蹩颂m這個(gè)歐洲國(guó)土面積第二大國(guó)，烏克蘭局勢(shì)正成為影響世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一個(gè)新變數(shù)。當(dāng)前，烏克蘭經(jīng)濟(jì)正在陷入危局之中。一是貿(mào)易結(jié)構(gòu)失衡，經(jīng)常賬戶嚴(yán)重逆差；二是外匯奇缺、外債償付危機(jī)愈演愈烈；三是財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，財(cái)政危機(jī)顯現(xiàn)；四是金融體系流動(dòng)性不足，銀行業(yè)面臨支付危機(jī)。

■烏克蘭政治危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，有著深刻的原因。如，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)固化、改革停滯、腐敗盛行等等，難以在短期內(nèi)根治。而面對(duì)俄羅斯可能的經(jīng)濟(jì)制裁，以及未來(lái)政治危機(jī)的解決等，都是影響烏未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要原因。總體看，烏經(jīng)濟(jì)危機(jī)存在長(zhǎng)期化的風(fēng)險(xiǎn)。

■鑒于該國(guó)經(jīng)濟(jì)體量較小，如果烏克蘭政治危局能夠在短時(shí)間內(nèi)化解，不太可能對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的沖擊。但更大的一種可能是，如果危機(jī)解決進(jìn)程曠日持久，烏危機(jī)雖然對(duì)世界經(jīng)濟(jì)總體影響有限，但對(duì)俄羅斯和歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響、對(duì)糧食等大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的影響仍比較顯著。

□傘鋒 王江昊

近幾個(gè)月來(lái)，國(guó)際社會(huì)把目光投向?yàn)蹩颂m這個(gè)歐洲國(guó)土面積第二大國(guó)，烏克蘭局勢(shì)正成為影響世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一個(gè)新變數(shù)。從基本面看，烏克蘭國(guó)土面積60.4萬(wàn)平方公里，排在俄羅斯之后，法國(guó)之前。總?cè)丝?560萬(wàn)，略低于西班牙。烏境內(nèi)資源豐富、工業(yè)體系完整、農(nóng)業(yè)供給充足、勞動(dòng)力素質(zhì)較高、工資水平較低。然而，底子厚、潛力大的烏克蘭，資源優(yōu)勢(shì)沒(méi)有轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，沒(méi)有擺脫“資源魔咒（resources curse）”，經(jīng)濟(jì)接連受到嚴(yán)重沖擊。

2013年11月以來(lái)，在烏克蘭與歐盟準(zhǔn)備正式簽署“聯(lián)系國(guó)”協(xié)定（Associated Agreement）的前一個(gè)星期，烏總統(tǒng)突然宣布擱置這個(gè)協(xié)定，轉(zhuǎn)而要加入莫斯科牽頭的關(guān)稅協(xié)議。由于烏在親歐還是親俄立場(chǎng)上發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)局勢(shì)失控，烏舊政權(quán)被推翻，亞努科維奇遠(yuǎn)走俄羅斯避難。但進(jìn)一步看，烏政治危機(jī)的深層次原因是經(jīng)濟(jì)危機(jī)。當(dāng)前，烏經(jīng)濟(jì)危機(jī)正在不斷深化，正在成為影響全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)新因素。

烏克蘭經(jīng)濟(jì)正在陷入危局之中

2012年年中以來(lái)，烏克蘭經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。雖然2013年第四季度烏經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了3.3%的增長(zhǎng)，但近期發(fā)生的動(dòng)蕩局勢(shì)再度把烏推向了危機(jī)的深淵。烏當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困境主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1. 貿(mào)易結(jié)構(gòu)失衡，經(jīng)常賬戶嚴(yán)重逆差

受貿(mào)易結(jié)構(gòu)失衡及其導(dǎo)致的貿(mào)易收支失衡影響，烏克蘭經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期處于逆差。2013年經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)到GDP的8.9%。

從進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)看，烏過(guò)于依賴能源進(jìn)口。烏對(duì)外出口主要以糧食、鐵礦石和鋼鐵為主。鐵礦石出口約占烏出口總額的15%。近年來(lái)，國(guó)際糧價(jià)、鐵礦石和鋼材價(jià)格大幅下跌，致使烏出口形勢(shì)惡化。

與此同時(shí)，烏進(jìn)口商品中主要是石油和天然氣等能源產(chǎn)品，俄羅斯和土庫(kù)曼斯坦是主要的供應(yīng)方，其中來(lái)自俄羅斯的天然氣占烏消費(fèi)量的58%。兩大國(guó)對(duì)石油和天然氣出口的壟斷，導(dǎo)致烏為此付出沉重的代價(jià)，成為經(jīng)常賬戶逆差的重要來(lái)源。

而從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，烏過(guò)于依賴對(duì)俄、對(duì)歐盟貿(mào)易（兩者與烏雙邊貿(mào)易額約占到烏對(duì)外貿(mào)易總額的55%-60%），也導(dǎo)致烏克蘭政府經(jīng)濟(jì)決策受到雙方的限制較大，政治上忽東忽西。此次烏克蘭危機(jī)的爆發(fā)正是由于烏國(guó)內(nèi)各派勢(shì)力在繼續(xù)留在獨(dú)聯(lián)體的自貿(mào)區(qū)上還是加入歐盟問(wèn)題上立場(chǎng)分化而引發(fā)。

2. 外匯奇缺、外債償付危機(jī)愈演愈烈

受經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差的影響，烏外匯儲(chǔ)備不斷減少。據(jù)披露，烏外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從3月初的178億美元銳減到150億美元，僅能維持兩個(gè)月的進(jìn)口所需。

外匯奇缺，還導(dǎo)致烏正面臨著外債償付危機(jī)。2013年烏克蘭外債總額超過(guò)1400億美元，占GDP的近80%。其中，公債占GDP的49%，總數(shù)為730億美元。而2014年到期需要償還的外債有120億美元，其中到期即將支付的外債為20億美元。2月24日烏克蘭臨時(shí)財(cái)長(zhǎng)科羅波夫宣布，烏未來(lái)兩年（2014和2015）需要國(guó)際援助350億美元。

而在當(dāng)前，烏克蘭經(jīng)濟(jì)部門的首要任務(wù)就是要避免國(guó)家破產(chǎn)。為此，市場(chǎng)普遍預(yù)期烏克蘭將出現(xiàn)債務(wù)違約。標(biāo)普將烏克蘭長(zhǎng)期外幣主權(quán)信用評(píng)級(jí)從CCC+下調(diào)至CCC，前景展望為負(fù)面。受此影響，烏國(guó)債收益率大幅攀升。截至3月7日，烏6月到期國(guó)債收益率飆升至47.03%。為了避免形勢(shì)進(jìn)一步惡化，烏克蘭政府已準(zhǔn)備向IMF提出外債重組的請(qǐng)求。

實(shí)際上，烏外債過(guò)高的問(wèn)題早已被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所關(guān)注。早在2011年10月，惠譽(yù)就下調(diào)了烏主權(quán)信用評(píng)級(jí)。為避免烏克蘭宣布債務(wù)違約，俄羅斯曾多次向?yàn)蹩颂m提供救助。在烏克蘭宣布暫緩與歐盟簽訂聯(lián)系國(guó)協(xié)定之后，俄總統(tǒng)普京馬上宣布將再向?yàn)蹩颂m提供150億美元的救助資金，并于去年底先拿出30億美元幫助烏克蘭還債，使烏克蘭躲過(guò)了國(guó)家破產(chǎn)的命運(yùn)。但在烏克蘭危機(jī)爆發(fā)、親俄的領(lǐng)導(dǎo)下野以后，俄羅斯馬上收回了“橄欖枝”，致使烏債務(wù)問(wèn)題再度凸顯。

3. 財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，財(cái)政危機(jī)顯現(xiàn)

目前，烏克蘭的財(cái)政狀況非常嚴(yán)峻，公共財(cái)政無(wú)以為繼。受經(jīng)濟(jì)衰退和支出不斷擴(kuò)大的影響，烏財(cái)政赤字也在不斷擴(kuò)大。2013年烏克蘭中央財(cái)政赤字為600億格里夫納（約合75億美元），占GDP比重為4.5%，較往年有較大幅度上升（2005-2012年間烏克蘭財(cái)政赤字占GDP比重基本處于1.5%-2.0%）。

導(dǎo)致烏財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大的一個(gè)主要原因是國(guó)有企業(yè)改革滯后，各級(jí)行政部門鋪張浪費(fèi)現(xiàn)象嚴(yán)重。例如，僅國(guó)有煤礦虧損一項(xiàng)，赤字就高達(dá)151.3億格里夫納（約合19億美元），占烏克蘭國(guó)家預(yù)算支出的近5%。

烏克蘭財(cái)政部雖然擬于近期出臺(tái)部分行業(yè)國(guó)有企業(yè)改革方案，但由于此前的幾次改革都不了了之，外界對(duì)于此次改革并不看好。烏新政府3月1日發(fā)布的“關(guān)于節(jié)約國(guó)家資金避免財(cái)政損失的通知”雖然做出了許多原則性規(guī)定，但并未明確各項(xiàng)公共經(jīng)費(fèi)的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，難以收到預(yù)期效果。

烏財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，加之政治危機(jī)出現(xiàn)，臨時(shí)政府的市場(chǎng)信用不足，難以籌集到有效資金。在這種情況下，財(cái)政赤字問(wèn)題被放大成為財(cái)政危機(jī)，市場(chǎng)亟須烏政府針對(duì)財(cái)政赤字拿出一個(gè)中期計(jì)劃，以穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

4.金融體系流動(dòng)性不足，銀行業(yè)面臨支付危機(jī)

當(dāng)前，烏銀行業(yè)面臨較高的支付風(fēng)險(xiǎn)，銀行體系至少需要注入數(shù)十億美元的資本和流動(dòng)性。據(jù)烏克蘭央行統(tǒng)計(jì)，2013年烏克蘭銀行業(yè)利潤(rùn)僅為14億格里夫納，同比下降了71%。銀行利潤(rùn)之所以出現(xiàn)了大幅下滑，一方面是由于各銀行加大了對(duì)不良貸款的清理力度，許多貸款被大幅減記；另一方面是由于烏企業(yè)財(cái)務(wù)狀況普遍較差，銀行的放貸熱情受到極大抑制。

然而，真正引發(fā)烏銀行支付風(fēng)險(xiǎn)的并不是銀行盈利能力的下降，而是存款的大量流失。烏克蘭危機(jī)發(fā)生后，出于對(duì)本幣貶值的擔(dān)憂，許多烏克蘭民眾涌向銀行提取存款以購(gòu)買黃金。

據(jù)烏央行統(tǒng)計(jì)，2014年1月，居民存款總額為6559.12億格里夫納，環(huán)比下降了2.14%。1-2月，雖然國(guó)際金價(jià)僅上漲了7.87%，但同期以格里夫納計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格卻上漲了50.14%。雖然烏央行早已表態(tài)將無(wú)條件向商業(yè)銀行提供流動(dòng)性支持，但鑒于烏克蘭國(guó)債飆升，央行也“囊中羞澀”，因此并未有效緩解民眾的擔(dān)憂情緒。而在當(dāng)前的情形下，銀行業(yè)自身在國(guó)際金融市場(chǎng)上融資已經(jīng)幾乎不可能。