“持續(xù)近1年的香港上市傳聞給集團(tuán)的正常業(yè)務(wù)運(yùn)作和并購都造成了不小的干擾。權(quán)衡再三，阿里已暫停了與香港方面的談判，確定去美國上市。至于是登陸紐約交易所還是納斯達(dá)克，目前尚無定論。”一位熟悉阿里巴巴集團(tuán)上市進(jìn)程的知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道詳述了阿里突然離港赴美IPO的真正原因。

投行消息人士透露，阿里巴巴最早將于4月份向美國提交上市文件；若一切順利，三季度或可完成上市。目前，確定的投行名單包括高盛、德意志銀行、摩根大通、摩根士丹利和瑞士銀行，花旗會(huì)負(fù)責(zé)部分上市前的財(cái)務(wù)工作。

上述知情人士向記者確認(rèn)，紐交所和納斯達(dá)克早在去年10月已書面回復(fù)阿里巴巴，確認(rèn)合伙人架構(gòu)完全符合兩個(gè)交易所的上市制度。阿里將選擇以AB股（俗稱“同股不同權(quán)”）形式在美國招股。

記者了解到，擬上市的資產(chǎn)中除了早前排除的支付寶、菜鳥物流和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)外，將包含阿里巴巴現(xiàn)有的絕大多數(shù)事業(yè)部，包括淘寶、天貓和阿里國際等。

對(duì)此，香港交易所行政總裁李小加接受記者電話采訪時(shí)表示，祝福阿里巴巴赴美成功上市，同時(shí)為香港堅(jiān)持對(duì)投資者的保護(hù)感到自豪。但是，他認(rèn)為香港有必要自我創(chuàng)新，尤其對(duì)創(chuàng)新型公司須更加靈活應(yīng)變。

“離港赴美”的背后隱情

“自傳出阿里有意到香港上市的消息后，幾乎每一次并購甚至每一次招商合作，都會(huì)被解讀是為了上市而刻意進(jìn)行的策劃。在集團(tuán)看來，這已經(jīng)影響到了阿里巴巴的日常運(yùn)作?！?/p>

根據(jù)該匿名知情人士的解釋，香港作為阿里巴巴業(yè)務(wù)市場的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于在香港上市的意義。隨著阿里國際化業(yè)務(wù)的深入，香港將是整個(gè)海外布局的出發(fā)點(diǎn)和業(yè)務(wù)總部。

今年以來，阿里巴巴先后入股中信21世紀(jì)和文化中國傳播。前者，阿里巴巴與云峰基金認(rèn)購54.3%的股份，實(shí)現(xiàn)控股中信21世紀(jì)，進(jìn)軍總規(guī)模8萬億元的醫(yī)藥市場；后者獲阿里入股，集中于娛樂和新媒體業(yè)務(wù)。

上述知情人士表示，兩筆看似簡單的商業(yè)并購卻因?yàn)榘⒗锷鲜械年P(guān)系，被外界解讀為阿里欲“借殼上市”；早前，阿里開立天貓國際平臺(tái)，并與香港八達(dá)通開拓線下支付業(yè)務(wù)，均被認(rèn)為是為香港上市做鋪墊。而這，令阿里高管“非?？鄲馈?，認(rèn)為關(guān)于上市地的選擇不應(yīng)該影響集團(tuán)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張；因此決定“快刀斬亂麻”，敲定赴美上市，與香港方面的一切談判也就此結(jié)束。

“阿里已經(jīng)錯(cuò)過了最好的上市時(shí)間?！币晃粚?duì)沖基金人士認(rèn)為，現(xiàn)在市場對(duì)于阿里仍有期待，不過，從阿里自身來說，負(fù)面消息的增速已經(jīng)超過正面積極的消息，阿里若再推遲上市，估值水平能否保持是一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

紐交所PK納斯達(dá)克

早在去年10月，阿里巴巴同時(shí)向紐約和納斯達(dá)克兩大交易所發(fā)函詢問關(guān)于上市后維持合伙人制度的可行性。記者獲悉，兩大交易所均已書面形式向阿里確認(rèn)了相關(guān)安排完全符合美國的上市制度，即合伙人提名的董事成員擁有更多的決策權(quán)。

盡管選定美國為上市地，但紐交所

和納斯達(dá)克之間難免會(huì)爆發(fā)一場新的阿里爭奪戰(zhàn)。

艾迪企業(yè)上市項(xiàng)目管理有限公司董事局主席許夏雄分析，兩家交易所的定位不同。納斯達(dá)克聚集了全球最優(yōu)秀的高科技企業(yè)，雖然名義上仍為創(chuàng)業(yè)板，但已成功吸引了谷歌、蘋果、Facebook、Twitter等巨擘。反觀正統(tǒng)意義上的主板市場，紐交所至今仍以能源、工業(yè)和基建股為主，這與紐約要求最近一年稅前盈利不少于250萬美元不無關(guān)系。

與京東、Facebook等上市前未盈利的始創(chuàng)公司不同，變現(xiàn)能力超強(qiáng)的阿里巴巴不需要為上市門檻而憂慮。根據(jù)股東雅虎的披露，阿里巴巴2013財(cái)年首三季歸屬普通股東的純利分別為6.7億美元、7.17億美元和8億美元，平均利潤率約40%，冠絕全球科網(wǎng)股。

“在紐交所或者納斯達(dá)克上市都能令公司獲得直接接觸美國投資者的機(jī)會(huì)，而公司面對(duì)這兩個(gè)選擇時(shí)，決定因素往往可能是一些細(xì)小因素，例如市場對(duì)于交易平臺(tái)的認(rèn)知度，以及市場對(duì)上市的關(guān)注度等?！睂I士打律師行（Mayer Brown JSM）合伙人/注冊外國顧問（紐約）葉知賢（Jason T. Elder）認(rèn)為。

自從奇虎360登陸紐交所以來，納斯達(dá)克似乎對(duì)高增長科技公司的吸引力正在下降。以市值計(jì)算，美國上市的10大中國科技股中，紐交所和納斯達(dá)克各占一半。其中，奇虎360和唯品會(huì)都在紐交所上市，市盈率高達(dá)155倍和215倍，其他在紐交所上市的互聯(lián)網(wǎng)新貴還包括汽車之家、搜房網(wǎng)、58同城和500彩票網(wǎng)等。

港交所：繼續(xù)推動(dòng)市場咨詢

對(duì)香港來說，阿里巴巴的決定來得既意外又在情理之中。過去一年的時(shí)間里，就阿里巴巴的上市架構(gòu)問題，雙方已經(jīng)多番博弈，然而阿里巴巴沒有改變合伙人架構(gòu)之意，港交所也無意退讓為阿里巴巴開通特殊渠道。

3月16日晚，李小加在電話采訪中對(duì)記者表示，作為和騰訊、百度一樣的中國最偉大的公司之一，阿里巴巴有可能做出偉大的事情，希望赴美上市能夠取得成功，但同時(shí)也為香港感到自豪，因?yàn)橄愀蹐?jiān)持了法治社會(huì)的原則，堅(jiān)持了對(duì)香港投資者的保護(hù)，沒有為了短期的利益犧牲長期的原則。

港交所上市委員會(huì)去年開始就“同股同權(quán)”咨詢進(jìn)行討論，2月的季度例會(huì)后，發(fā)言人曾表示，上市委員會(huì)已就文件的形式及性質(zhì)達(dá)成廣泛共識(shí)。

對(duì)于是否繼續(xù)推進(jìn)咨詢，李小加表示，自己無法代表上市委員會(huì)，但據(jù)其了解，討論工作并非因阿里巴巴而開始，也不會(huì)因阿里巴巴而結(jié)束，咨詢會(huì)依照正常程序進(jìn)行，并非為某個(gè)公司而特設(shè)。

盡管贏得了“尊嚴(yán)”，李小加也強(qiáng)調(diào)，香港不應(yīng)該沾沾自喜和自我陶醉，不應(yīng)該把阿里巴巴放棄在港上市作為借口，放棄進(jìn)一步改革的責(zé)任。

“我們尊重阿里巴巴的決定，并祝福他們成功。我們并不是要堅(jiān)持一成不變的制度。相反，我們要讓市場更具競爭力；特別是對(duì)那些領(lǐng)軍新經(jīng)濟(jì)浪潮的創(chuàng)新型公司和科技公司，我們需要靈活應(yīng)變?！?月17日，李小加再通過公告形式回應(yīng)阿里巴巴赴美上市的計(jì)劃。

“正如我反復(fù)強(qiáng)調(diào)過的，香港不應(yīng)固步自封，不應(yīng)因循守舊。香港市場始終被由國有企業(yè)或家族權(quán)益控股的公司主宰，而香港的監(jiān)管機(jī)制正是基于這一現(xiàn)象。”孖士打律師行合伙人黃志光認(rèn)為，是時(shí)候考慮重新檢討這一機(jī)制了，依我看來，檢討早應(yīng)進(jìn)行。（編輯于曉娜）