中國證監(jiān)會主席肖鋼

新華網(wǎng)北京3月18日電（記者 屈紹輝）去年3月肖鋼就任中國證監(jiān)會主席，至今整整一年。回顧這一年，中國資本市場正悄然經(jīng)歷著重大變革，IPO重啟、新三板擴(kuò)容至全國、中小投資者保護(hù)頂層設(shè)計出爐、國債期貨推出、優(yōu)先股辦法制定等。仔細(xì)觀察，這些看似零散的制度“棋子”正拼織出中國資本市場改革的立體框架——注冊制改革。

有人稱，2013年是中國資本市場的改革年。事實(shí)的確如此，肖鋼履新的這一年，也是向注冊制目標(biāo)邁進(jìn)過渡期的關(guān)鍵一年。這一年，中國資本市場有了更多的期待，有了新的理解。市場監(jiān)管制度如何完善、改革的“速”“度”如何平衡、各方主體如何歸位盡責(zé)、誠信環(huán)境如何建立等，無疑成了人們關(guān)注和熱議的焦點(diǎn)。

從“看門人”轉(zhuǎn)向“監(jiān)管者” 中國式注冊制破題

黨的十八屆三中全會出臺了全面深化改革若干重大問題的決定，對資本市場提出了更高的要求，明確將股票發(fā)行注冊制寫入文件。從此，注冊制開始破題，從夢想走到了現(xiàn)實(shí)，中國資本市場也因此掀開了牽一發(fā)而動全身的改革。

2013年11月30日，證監(jiān)會發(fā)布新股發(fā)行體制改革的意見，這標(biāo)志停擺一年多的IPO再次開閘，今年1月17日，紐威股份登錄上交所。2013年12月13日，證監(jiān)會就優(yōu)先股試點(diǎn)制度公開征求意見，優(yōu)先股作為現(xiàn)代企業(yè)制度的重要體現(xiàn)，將在分紅、融資等方面發(fā)揮重要作用，中國資本市場也將多了一個層級工具。12月30日，國務(wù)院發(fā)布了保護(hù)中小投資者的“國九條”，投資者保護(hù)有了頂層設(shè)計，可以想象到的是，此后有關(guān)以股代息、中小投資者單獨(dú)計票機(jī)制等具體規(guī)則將不斷完善。今年兩會期間，證監(jiān)會主席肖鋼表示，爭取年內(nèi)出臺退市制度，退市制度的推出將使資本市場變成活水，上市企業(yè)有進(jìn)有出，中國資本市場將更加嚴(yán)格。

有人說，注冊制就是中國資本市場的“牛鼻子”，圍繞著注冊制改革，資本市場炒小、炒新、炒差等頑疾也就有了新的解決思路。放權(quán)于市場，從發(fā)行到退市、從稽查執(zhí)法到投資者保護(hù)，強(qiáng)化信息披露，監(jiān)管層從“看門人”轉(zhuǎn)向“監(jiān)管者”。

2014年證券期貨監(jiān)管工作會上，肖鋼對注冊制首次做了闡述，“盡管大家對注冊制的內(nèi)涵看法不盡相同，不同國家和地區(qū)的做法也不一致，但有一個共同特點(diǎn)，就是股票發(fā)行審核以信息披露為中心，監(jiān)管部門不對發(fā)行人進(jìn)行價值判斷，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)，發(fā)行時機(jī)、價格由發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)據(jù)市場情況決定。”

資本市場向注冊制大步挺進(jìn)，深層次改革一步步推進(jìn)?！凹热还善卑l(fā)行注冊制沒有模板可學(xué)，那么中國只能根據(jù)國情搞中國式股票發(fā)行注冊制改革?！毙や撜f。

注冊制怎么注、注冊什么、去哪兒注，一份具體的注冊制改革方案有望在今年內(nèi)出臺。

資本市場秩序重建 改革與市場如何平衡成監(jiān)管難題

伴隨著注冊制改革，資本市場的秩序也在悄然重建。監(jiān)管層一方面嚴(yán)打違法違規(guī)行為，一方面完善監(jiān)管制度，市場正在嚴(yán)格體系框架下構(gòu)建新的秩序。但如何平衡好改革的力度與市場的承受度成了擺在監(jiān)管層面前的現(xiàn)實(shí)難題。

IPO開閘以后，市場上關(guān)于新股的議論頗多，有人質(zhì)疑監(jiān)管層依然沒有擺脫行政管制的本質(zhì)，甚至在離市場化改革軌道越偏越遠(yuǎn)；有人認(rèn)為，監(jiān)管層及時為政策打“補(bǔ)丁”是保護(hù)中小投資者公平的體現(xiàn)，是事中事后監(jiān)管應(yīng)有的措施。關(guān)于新股發(fā)行體制究竟如何改，有關(guān)市場與政府監(jiān)管之手權(quán)衡的爭論正在中國資本市場上激烈地進(jìn)行。

1月17日，證監(jiān)會對奧賽康等新股暫緩發(fā)行、老股轉(zhuǎn)讓引發(fā)巨額套現(xiàn)、市值配售有失公平等問題進(jìn)行集中回應(yīng)。發(fā)言人表示，“市場化改革絕不意味著放任自流，更不允許哄抬價格，操縱價格，擾亂市場秩序?！备母锏拇胧┬枰趯?shí)踐中不斷完善，及時進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。證監(jiān)會對存在的問題正在抓緊研究，不斷完善相關(guān)規(guī)則，提出符合實(shí)際情況的解決方法。

的確，如何平衡好改革的速度對監(jiān)管層是個難題，改革過快、過慢都給市場造成傷害。兩會期間，有記者讓肖鋼給現(xiàn)階段市場打分，他給出了低于50分的評價。肖鋼坦承，面對當(dāng)前的市場，如何在改革過程中平衡好改革的力度和市場可承受的程度，對證監(jiān)會來說，的確是一個挑戰(zhàn)。

資本市場需要“凝聚、共識”，當(dāng)前我國《證券法》尚未修改，市場化程度還很低，退市制度等還未完善，誠信環(huán)境沒有完全建立。改革需要過程，不會一蹴而就，改革的成效，需要經(jīng)過一段時間內(nèi)相關(guān)各方的市場博弈才能體現(xiàn)。如果此時監(jiān)管層減弱行政監(jiān)管過多地依靠市場力量，反而會加劇市場的矛盾，更會給中小投資者帶來災(zāi)難。

市場的秩序不可能一天建成，監(jiān)管制度的完善也不會一步到位，但有一點(diǎn)可以確定，市場程度越高越需要嚴(yán)格的監(jiān)管，在改革的道路中如何讓損失降到最低、代價降到最小是各方都應(yīng)該認(rèn)真思考的問題。

新股市場化改革大方向是正確的，但一些制度漏洞的確需要不斷完善。市場對新股發(fā)行議論之熱，恰恰說明中國資本市場注冊制改革的之難。

稽查執(zhí)法與投資者保護(hù)并重 中國市場將更加堅實(shí)

市場化、法治化、國際化是中國資本市場發(fā)展的未來方向。這一年證監(jiān)會稽查執(zhí)法與投資者保護(hù)并重，取得了巨大進(jìn)步。

重拳打擊違法違規(guī)行為成了中國資本市場的一大亮點(diǎn)，肖鋼因此也有了“肖鐵錘”的稱號。肖剛指出，稽查執(zhí)法工作是證監(jiān)會的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)與核心工作，是加快資本市場改革開放、實(shí)現(xiàn)市場創(chuàng)新發(fā)展的重要基礎(chǔ)，對違法違規(guī)行為必須依照法律法規(guī)予以嚴(yán)懲，堅持法律面前人人平等，無論是什么機(jī)構(gòu)、什么人，違法必懲，違規(guī)必究。

據(jù)統(tǒng)計，2013年證監(jiān)會加大了處罰的力度，全年作出的處罰決定同比增加41.1%，市場禁入決定同比增加162.5%，罰沒款金額同比增加67.4%，為證監(jiān)會成立以來最高金額，被市場禁入人數(shù)大幅增加，同比增加216.7%。此外，加大對首次公開發(fā)行股票涉及的信息披露違法案件和中介機(jī)構(gòu)案件的查處力度，依法對綠大地、萬福生科、新大地和天能科技等案件作出處罰。第三，保持打擊內(nèi)幕交易違法的持續(xù)高壓態(tài)勢，去年針對光大證券等內(nèi)幕交易行為作出的行政處罰決定同比增加了23項(xiàng)，增幅達(dá)164.3%。

保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場。長期以來，我國資本市場在制度設(shè)計中更多偏重于融資，對中小投資者權(quán)益保護(hù)重視不夠，形成了融資者強(qiáng)、投資者弱的失衡格局。在“資本多數(shù)決”原則下，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象普遍存在，為侵占中小投資者權(quán)益提供了條件和機(jī)會。中小投資者權(quán)益保護(hù)已成為制約資本市場發(fā)展的突出問題。

去年12月國務(wù)院出臺的保護(hù)中小投資者的“國九條”，圍繞中小投資者權(quán)益保護(hù)，提出了九方面八十多項(xiàng)政策舉措，首次全面構(gòu)建了保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的政策體系。它的頒布成功填補(bǔ)了投資者保護(hù)的法律“空白”，意味著中小投資者保護(hù)有了頂層設(shè)計，投資者維權(quán)將有章可循，是指導(dǎo)資本市場中小投資者保護(hù)工作的綱領(lǐng)性文件。

投資者權(quán)益保護(hù)是資本市場監(jiān)管和法制的核心與靈魂。將中小投資者保護(hù)、稽查執(zhí)法常態(tài)化的監(jiān)管工作結(jié)合，市場才能公平，投資者的利益才能得到捍衛(wèi)，中小投資者才能真正享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場改革的紅利。稽查執(zhí)法與投資者保護(hù)齊頭并進(jìn)，中國資本市場的根基將更加堅實(shí)、體質(zhì)將更加成熟。