“有時候，打敗你的不是技術(shù)，只是份文件?！卑⒗锛瘓F董事會主席馬云在近日的一個論壇上如此感慨。這一表態(tài)被認(rèn)為是對余額寶可能遭限的回應(yīng)。

繼直言余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品打監(jiān)管擦邊球之后，近日，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成再撰文指出，余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。

與此同時，昨日（3月19日），業(yè)內(nèi)人士也向《每日經(jīng)濟新聞》記者證實，近日央行召開會議討論了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的問題，而可能的要求之一，即為網(wǎng)上代銷金融產(chǎn)品“不能承諾收益，不得久期錯配，必須有流動性保證”。

市場人士分析認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的步伐正在加快。

中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟研究主管溫彬表示，這樣的規(guī)定有利于余額寶防范流動性風(fēng)險，其會更多地配置期限短、信用評級高、二級市場流動性強的債券、票據(jù)等，同時也會保留一定比例可提前支取的銀行存款。

不過，在華泰證券分析師陳?？磥恚坏镁闷阱e配的規(guī)定，對投向貨幣基金的余額寶類產(chǎn)品影響不大。

央行官員建議實施準(zhǔn)備金管理/

“余額寶類基金產(chǎn)品將絕大部分資金投向銀行協(xié)議存款更使其具有存款特性。因此，貨幣市場基金也與存款一樣面臨流動性風(fēng)險、涉及貨幣創(chuàng)造等問題。對貨幣市場基金實施準(zhǔn)備金管理可以其存放銀行的款項為標(biāo)的?！笔⑺沙稍谏鲜鑫恼轮兄赋觥?/p>

盛松成稱，余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。此外，其他非存款類金融機構(gòu)在銀行的同業(yè)存款與貨幣市場基金的存款本質(zhì)上相同，按統(tǒng)一監(jiān)管的原則，也應(yīng)參照貨幣市場基金實施存款準(zhǔn)備金管理。

東莞銀行金融市場分析師陳龍也告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，當(dāng)前實施存款準(zhǔn)備金管理還是有必要的。因為余額寶等在無形當(dāng)中放大了貨幣乘數(shù)，增加了央行貨幣總量管理的難度，一旦提高了余額寶等產(chǎn)品的成本，限制其短期擴張的速度，將間接為商業(yè)銀行利率市場化提供回旋空間。

溫彬則指出，余額寶類產(chǎn)品其實是借用了貨幣基金的牌照實現(xiàn)資金增值的目的。此前，證監(jiān)會曾規(guī)定“貨幣市場基金投資于定期存款的比例，不得超過基金資產(chǎn)凈值的30%。”目前，余額寶類產(chǎn)品銀行存款比例已高達90%以上，確實存在打“擦邊球”的現(xiàn)象。因此，需要央行、銀監(jiān)會等部門進行協(xié)調(diào)，出臺相關(guān)規(guī)定，如對超出30%以上的存款視為一般存款，需要繳納存款準(zhǔn)備金，30%以內(nèi)的視為同業(yè)存款，不需繳納存款準(zhǔn)備金。一旦實施這樣的規(guī)定，會降低余額寶類產(chǎn)品收益率。由于余額寶資金主要是來自支付寶客戶的資金，因此，也不會因為收益率下降而出現(xiàn)凈贖回的問題。

不過，銀率網(wǎng)理財分析師牛雯則指出，沒有必要對余額寶類產(chǎn)品實施存款準(zhǔn)備金管理。貨幣基金作為一種現(xiàn)金管理工具，畢竟有別于銀行存款，如果將對存款的風(fēng)控手段套用于貨幣基金，那么將大大降低貨基的靈活性，會使貨基失去原本的活力。

金融監(jiān)管對防范風(fēng)險不可或缺/

“今年監(jiān)管政策出臺的可能性比較大。從央行等監(jiān)管機構(gòu)近期的行事來看，監(jiān)管層更多是從中長期的視角來看待當(dāng)前的金融問題，而快速擴張的互聯(lián)網(wǎng)金融凸顯出監(jiān)管方面存在空檔。隨著風(fēng)險越積越多，監(jiān)管政策出臺更為急迫。但是，由于互聯(lián)網(wǎng)金融是新事物，沒有類似可以參照的監(jiān)管政策，監(jiān)管層希望將現(xiàn)有的監(jiān)管政策引申至互聯(lián)網(wǎng)，必然會遭到各方的質(zhì)疑與反對。因此，政策的出臺是一個探索的過程，會有一些初步的文件或指引出臺?！标慅堉赋觥?/p>

溫彬向《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，互聯(lián)網(wǎng)金融最近一兩年剛剛興起，未來發(fā)展到什么程度并沒有一個清晰的圖景。因此，現(xiàn)階段還是以鼓勵發(fā)展為主，不會出臺一個全方位的監(jiān)管辦法，但對于個別進行監(jiān)管套利或已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險跡象的領(lǐng)域和產(chǎn)品，需要及時制定相關(guān)辦法進行規(guī)范。

最近一段時間以來，先是中國銀行業(yè)協(xié)會考慮將貨基協(xié)議存款變?yōu)橐话愦婵?，接著部分國有大行表態(tài)不接受協(xié)議存款，近日央行官員再次建議該類產(chǎn)品應(yīng)實施存款準(zhǔn)備金管理，這是否意味著貨基協(xié)議存款真會轉(zhuǎn)為一般存款？

“目前來看，轉(zhuǎn)為一般存款的可能性較大。這個不是業(yè)務(wù)品種的問題，如果單從業(yè)務(wù)品種來說，余額寶等屬于貨幣基金，其協(xié)議存款屬于同業(yè)業(yè)務(wù)，沒有必要按一般存款繳納準(zhǔn)備金。但是，由于余額寶等規(guī)模龐大，其模式更象是個人活期存款，且轉(zhuǎn)為一般存款更有利于監(jiān)管層突破互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管上的障礙。”陳龍指出。

陳福也稱，這種可能性很大，因為監(jiān)管層的一些官員發(fā)表相關(guān)看法，在一定程度上代表了一種聲音。若轉(zhuǎn)為一般存款，該類產(chǎn)品的收益率會大幅下降。此外，銀行對協(xié)議存款的需求也會下降，對整個基金行業(yè)都有很大影響。

溫彬表示，規(guī)避監(jiān)管、進行監(jiān)管套利是金融創(chuàng)新活動的原動力。金融監(jiān)管相對創(chuàng)新活動雖然具有滯后性，但它對防范風(fēng)險、保證市場公平競爭秩序是不可或缺的。協(xié)議存款作為銀行會計中的一個科目，定義比較寬泛，它既包括納入一般存款管理的種類，又包括納入同業(yè)存款管理的種類。在當(dāng)前環(huán)境下，加強對創(chuàng)新活動的監(jiān)管是必要的，同時也不能因噎廢食抑制創(chuàng)新，需要樹立“實質(zhì)重于形式”的原則，協(xié)議存款是否納入一般存款管理需區(qū)別對待。

此外，多位業(yè)內(nèi)人士也稱，央行可能會要求網(wǎng)上代銷金融產(chǎn)品不得實行久期錯配。

“如果這樣的話，會對余額寶類產(chǎn)品有一定的影響，即收益率和競爭力會下降。但這也是監(jiān)管層控制金融風(fēng)險的一個重要環(huán)節(jié)，因為期限錯配本身就是一個高風(fēng)險高杠桿的投資活動，而且也不是貨幣基金能從事的投資品種。如果規(guī)定不得期限錯配，那么有望使余額寶類產(chǎn)品真正回歸貨基本性。”陳龍指出。

牛雯則認(rèn)為，貨幣基金的大部分資金是投資于協(xié)議存款，暫時還不用考慮久期錯配的問題。