人民幣對(duì)美元一路高歌后，最近不時(shí)唱出走低的音律。來(lái)自中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，4月4日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1557，較前一交易日繼續(xù)下跌37個(gè)基點(diǎn)。人民幣是否從此跌入貶值周期？專(zhuān)家表示，人民幣漲跌是匯率市場(chǎng)化的必然經(jīng)歷，貶值屬于短期波動(dòng)，從中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，與其他國(guó)家相比，利差仍然較大，未來(lái)人民幣在雙向波動(dòng)基礎(chǔ)上，仍有升值的可能。

1 創(chuàng)匯改以來(lái)最大跌幅

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從今年1月14日起至4月3日，人民幣對(duì)美元即期匯率振幅為3.25%（1964點(diǎn)）。在3月21日曾創(chuàng)出1年來(lái)的新低（6.2370）。之后，貶值停止并一度猛烈反彈。然而，最近1周以來(lái)又重歸平靜。截至4月3日，人民幣對(duì)美元即期匯率的日內(nèi)波動(dòng)均在200點(diǎn)以內(nèi)。

統(tǒng)計(jì)顯示，一季度人民幣貶值了2.64%，幾乎將去年的升值部分全部抹去，這是2005年匯改以來(lái)最大幅度和最長(zhǎng)周期的持續(xù)貶值。

“最近人民幣貶值與大家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有關(guān)系。雖然經(jīng)濟(jì)下行并不嚴(yán)重，但市場(chǎng)預(yù)期有點(diǎn)夸大。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

此外，還有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)削減QE以及未來(lái)預(yù)期更早加息，使美元走強(qiáng)，因此人民幣出現(xiàn)貶值行情；也有人說(shuō)，貶值體現(xiàn)了央行的意圖。由于人民幣持續(xù)9年的單邊升值，吸引了大量國(guó)際熱錢(qián)進(jìn)行外匯套利，人民幣兌美元匯率波幅擴(kuò)大后，增加了這些資金的套利成本，同時(shí)，央行也有引導(dǎo)人民幣形成雙向波動(dòng)的預(yù)期，以及支持經(jīng)濟(jì)的考慮等。

2 雙向波動(dòng)取代單邊升值

隨著匯率市場(chǎng)化改革的不斷推進(jìn)，人民幣正逐漸從單邊升值走向雙向波動(dòng)的常態(tài)。招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮指出，人民幣匯率正從“區(qū)間+爬行”模式，向“區(qū)間+浮動(dòng)”模式過(guò)渡。

“人民幣漲跌是匯率市場(chǎng)化的必然過(guò)程，不可能只漲不跌，將呈雙向波動(dòng)。因此，對(duì)本輪下跌不要過(guò)度解讀。”曾剛指出。

劉東亮表示，在“區(qū)間+浮動(dòng)”模式下，中間價(jià)仍為基準(zhǔn)，匯率波幅擴(kuò)大到上下2%，貨幣當(dāng)局退出常態(tài)式干預(yù)，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的影響力明顯上升，由于市場(chǎng)與貨幣當(dāng)局均為價(jià)格制定者，匯率波動(dòng)率顯著加大。

從2007年至今，央行三次擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，目的是進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。其實(shí)，貶值也是好事，既能分化人民幣單邊升值的預(yù)期，也利于市場(chǎng)化。專(zhuān)家指出，雙向波動(dòng)才是一個(gè)真正的市場(chǎng)，才有利于發(fā)現(xiàn)合理的價(jià)格，更有利于內(nèi)外資源的優(yōu)化配置。

3 在合理水平上保持穩(wěn)定

雖然目前人民幣不時(shí)下跌，但未來(lái)將在雙向波動(dòng)中趨于穩(wěn)定。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀研究主管溫彬表示，隨著市場(chǎng)在決定人民幣匯率水平中的作用日益增強(qiáng)，人民幣兌美元匯率年內(nèi)破“6”進(jìn)“5”或?yàn)樾「怕适录?，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)“貶值—升值—再貶值”雙向波動(dòng)走勢(shì)。

“美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景樂(lè)觀態(tài)度不變，縮減購(gòu)債規(guī)模會(huì)按期進(jìn)行，預(yù)計(jì)美元匯率指數(shù)全年會(huì)逐漸走強(qiáng)，人民幣升值壓力也會(huì)逐步減輕”，溫彬分析說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)軟著陸，這是決定人民幣匯率走勢(shì)的根本內(nèi)因。預(yù)計(jì)前三季度GDP增速會(huì)逐季回升，第四季度有所回落，全年增長(zhǎng)7.4%左右。人民幣匯率也將隨宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變化而實(shí)現(xiàn)雙向波動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，未來(lái)人民幣仍具有升值的基礎(chǔ)。曾剛認(rèn)為，人民幣不具有長(zhǎng)期貶值的條件，因?yàn)閰R率是一國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部體現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖有所放緩，但在世界主要經(jīng)濟(jì)體中仍遙遙領(lǐng)先，而且，與其他國(guó)家相比，中國(guó)的利差仍然較大。

劉東亮認(rèn)為，短期來(lái)看，人民幣匯率走勢(shì)主要取決于美元的變現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及貨幣當(dāng)局的喊話；中期而言，人民幣與美元的實(shí)際利差仍會(huì)維持在有吸引力的水平上，這決定了人民幣在中期內(nèi)仍有較強(qiáng)的升值動(dòng)力。預(yù)期人民幣在6~12個(gè)月之內(nèi)仍有3%~5%的升值空間，即仍有創(chuàng)新高的機(jī)會(huì)；在6~12個(gè)月之后，中美貨幣政策可能都會(huì)出現(xiàn)變化，中美之間的實(shí)際利差可能會(huì)逐漸收窄，人民幣的升值動(dòng)力將趨于弱化。