證監(jiān)會主席肖鋼

4月10日，中國證監(jiān)會主席肖鋼在博鰲亞洲論壇對媒體表示，IPO注冊制改革草案年底出臺。

在去年11月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，這是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊制過渡的重要步驟。2014年兩會期間，肖鋼也曾向表示，證監(jiān)會2014年的主要任務(wù)之一，就是研究注冊制實(shí)施的方案。由于實(shí)施注冊制的前提是修改《證券法》，因此今年肯定不能實(shí)施；如果2015年《證券法》修改完成，那么注冊制就能實(shí)施。

證監(jiān)會研討注冊制改革 議IPO供需平衡注冊制

此前據(jù)中國證券報報道，肖鋼日前主持召開學(xué)習(xí)會議，邀請香港交易所行政總裁李小加介紹香港市場制度并探討改革問題。肖鋼表示，需對IPO市場供需平衡問題、股票發(fā)行注冊制發(fā)展趨勢問題等進(jìn)行深入研究。

隨后，證監(jiān)會將就此話題進(jìn)行多次專題學(xué)習(xí)。分析人士認(rèn)為，注冊制改革難以一蹴而就，尚需經(jīng)過深入調(diào)研，確定改革路徑。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)3月25日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，就進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展提出的六項(xiàng)舉措，第一條就指出：“要積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革，加快多層次股權(quán)市場建設(shè)，鼓勵市場化并購重組，完善退市制度，促進(jìn)上市公司提高效益，增強(qiáng)持續(xù)回報投資者能力。”可以預(yù)期，退市制度有效推進(jìn)是注冊制改革成功的重要條件之一。

除介紹香港市場情況外，李小加專門就IPO市場結(jié)構(gòu)演變與注冊制實(shí)施進(jìn)行探討。他認(rèn)為，IPO并無天然特殊性，供需平衡是市場平衡基礎(chǔ)，供需失衡是一切失衡根源，打破惡性循環(huán)必然帶來短期陣痛。與美國、香港市場相比，內(nèi)地散戶多、機(jī)構(gòu)投資者占比小，證券總市值占GDP比重不高，與銀行、保險業(yè)務(wù)差距過大，使監(jiān)管者難以擺脫“管定價”、“控結(jié)構(gòu)”和“分蛋糕”的窘境。注冊制把市場歸還市場，讓市場正常供需關(guān)系決定市場博弈與利益分配，是改變IPO生態(tài)、帶來市場重生與崛起重要的手段。注冊制將對現(xiàn)有市場邏輯和利益格局形成沖擊，所帶來的陣痛不可避免和低估。

對于李小加的闡述，肖鋼表示，注冊制的做法在不同國家和地區(qū)不完全一致，但其提及的一些觀點(diǎn)值得深入研究，如IPO市場供需平衡問題、股票發(fā)行注冊制發(fā)展趨勢問題等。

會上透露的信息顯示，除此次研討外，證監(jiān)會計劃組織多次專題學(xué)習(xí)了解其他國家和地區(qū)實(shí)施注冊制的經(jīng)驗(yàn)做法。

肖鋼在接受媒體采訪時曾表示，注冊制并不意味著不審，更不是垃圾股可以隨便亂發(fā)，全球各個國家和地區(qū)實(shí)行IPO注冊制，做法都不完全一樣，但有一個基本的特點(diǎn)，就是發(fā)行要以信息披露為中心。也就是說，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對發(fā)行人的信息披露的準(zhǔn)確性、全面性、及時性要進(jìn)行審核，但是不對這個公司的投資價值和持續(xù)的盈利能力做出判斷。證監(jiān)會2014年的重要任務(wù)之一是研究股票發(fā)行注冊制改革。

退市制度改革需同步推進(jìn)

業(yè)內(nèi)人士表示，退市制度有效推進(jìn)是注冊制改革成功的重要條件之一。證監(jiān)會已多次表示，一旦上市公司觸及退市標(biāo)準(zhǔn)將執(zhí)行退市。分析人士表示，未來退市將逐步常態(tài)化。

證監(jiān)會副主席莊心一曾撰文指出，在成熟市場，無論是強(qiáng)制退市，還是自主退市，都屬常態(tài)化現(xiàn)象，上市公司是否退市，是市場參與者與市場組織者各自選擇或者要求的結(jié)果，并不是評判一家公司好壞的絕對標(biāo)準(zhǔn)。未來證監(jiān)會將深化退市制度改革，一是要增強(qiáng)強(qiáng)制退市的確定性，嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化市場預(yù)期。針對欺詐上市等市場關(guān)注度高、反響強(qiáng)烈的重大違法行為，應(yīng)在法律法規(guī)制度框架下，以強(qiáng)制方式堅決將這類公司“掃地出門”，凈化市場。二是增大主動退市的可選擇性，豐富自主退市方式，消除制度障礙，為有自主退市需求的上市公司提供多元空間和多樣路徑。同時，運(yùn)用綜合措施，加大質(zhì)差公司成本負(fù)擔(dān)和市場壓力，引導(dǎo)其自主退出市場。三是內(nèi)外兼治、多管齊下，改善退市環(huán)境，優(yōu)化退市公司股票交易、資產(chǎn)重組、重新上市等制度安排，強(qiáng)化對上市公司從市場準(zhǔn)入伊始的全程監(jiān)管問責(zé)以及對高管人員失職行為的責(zé)任追究力度，探索退市保險機(jī)制，建立補(bǔ)償、賠償、和解等機(jī)制，將退市過程中的投資者權(quán)益保護(hù)事項(xiàng)有機(jī)納入資本市場投資者保護(hù)體系中去。