我國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放再下一城。4月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布（財(cái)苑）公告明確滬港通的原則及制度，滬港通總交換額度5500億元。上交所表態(tài)稱(chēng)，下一步將根據(jù)公告，與有關(guān)各方進(jìn)一步協(xié)商，盡快達(dá)成交易和結(jié)算等合作協(xié)議，并完成規(guī)則、業(yè)務(wù)、技術(shù)等相關(guān)準(zhǔn)備工作，在6個(gè)月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)。

公告指出，上海證券交易所（財(cái)苑）和香港聯(lián)合交易所將允許兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。同時(shí)，滬港通遵循兩地市場(chǎng)現(xiàn)行的交易結(jié)算法律法規(guī)和運(yùn)行模式。

投資標(biāo)的方面，試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成份股，以及上海證券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和同時(shí)在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A＋H股公司股票。雙方可根據(jù)試點(diǎn)情況對(duì)投資標(biāo)的范圍進(jìn)行調(diào)整。

投資額度方面，試點(diǎn)初期，對(duì)人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，并設(shè)置每日額度，實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。雙方可根據(jù)試點(diǎn)情況對(duì)投資額度進(jìn)行調(diào)整。

至于對(duì)投資者的要求，公告指出，試點(diǎn)初期，香港證監(jiān)會(huì)要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)余額合計(jì)不低于人民幣50萬(wàn)元的個(gè)人投資者。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，滬港通將對(duì)券商帶來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)方面的業(yè)績(jī)提升，同時(shí)，對(duì)估值較低的大盤(pán)藍(lán)籌來(lái)說(shuō)是比較大的利好。而從交易制度來(lái)講，滬港通的推出可能預(yù)示著藍(lán)籌股T+0有望于年內(nèi)推出。

中原證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞（財(cái)苑）稱(chēng)，滬港通的推出對(duì)A股資金流入有積極作用，同時(shí)，將為上交所帶來(lái)可觀的交易量，亦為港股市場(chǎng)注入“活水”，可謂雙贏。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

增量資金入市有助穩(wěn)市場(chǎng)擠泡沫

滬港通橫空出世，再次助燃了市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股的熱情，昨日上證指數(shù)也大幅上漲。不過(guò)，證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大部分機(jī)構(gòu)對(duì)滬港通是否能持續(xù)提升大盤(pán)持保守意見(jiàn)，對(duì)證券行業(yè)來(lái)說(shuō)，滬港通的推出帶來(lái)的傭金收入有限，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于提高內(nèi)地券商綜合能力。

A股難起波瀾

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，滬港通具體實(shí)施細(xì)則尚未出臺(tái)，聯(lián)合公告也表示正式推出尚需6個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間，而初期3000億元額度的滬股通僅相當(dāng)于A股1天半的日均交易額。

對(duì)此，東方證券研究所首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，滬港通的推出短期對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性影響有限，更多來(lái)自估值層面的驅(qū)動(dòng)。他同時(shí)表示，AH股指數(shù)持續(xù)處于折價(jià)狀態(tài)，約20余家AH股出現(xiàn)折價(jià)，尤其是金融、建材、交運(yùn)等大盤(pán)藍(lán)籌股，未來(lái)存在一定估值修復(fù)的空間。

首創(chuàng)證券研發(fā)部副總經(jīng)理王劍輝表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，滬港通涉及到上證180成分股，超出之前僅包括上證50成分股的預(yù)期，但就目前看，大多藍(lán)籌AH股估值比較接近，溢價(jià)也不太明顯，對(duì)大盤(pán)影響有限；而在另一方面，滬港通帶來(lái)的資金分流反而會(huì)對(duì)小盤(pán)股產(chǎn)生趨勢(shì)上的壓制。整體看，他認(rèn)為正面效應(yīng)較大，因?yàn)檫@反映了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展思路，加大了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)改革的預(yù)期。

從長(zhǎng)期影響看，邵宇認(rèn)為，滬港通的推出有利于推動(dòng)估值體系和投資理念的對(duì)接，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。增量資金的入市或?qū)⒏鼉A向于長(zhǎng)期穩(wěn)定投資，擠壓短期泡沫。

利多證券業(yè)發(fā)展

對(duì)于大部分券商來(lái)說(shuō)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收益或許是滬港通所帶來(lái)的最直接收入，但因初期試點(diǎn)額度不高，加之傭金率的下滑趨勢(shì)，券商受益有限。

“滬港通的便利性毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)提高客戶(hù)投資積極性，之前通過(guò)有港股牌照的中資券商投資港股程序繁瑣，額度控制更加嚴(yán)格。”中信證券分析師在昨天的電話會(huì)議中指出，2500億元的港股通額度，以香港市場(chǎng)千分之二的傭金率計(jì)算，每買(mǎi)賣(mài)一次可以為券商帶來(lái)的傭金收入為5億元。

這僅相當(dāng)于2013年整個(gè)行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入129億的3.87%。而滬港通意味著將會(huì)有更多券商參與香港市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，傭金率下降在所難免。“部分中小券商已將其港股傭金率降低至萬(wàn)分之八至千分之一的水平。”上述分析師透露。

同時(shí)，中信繼續(xù)維持證券行業(yè)2014年整體零增長(zhǎng)或微弱增長(zhǎng)的判斷。

“互聯(lián)網(wǎng)影響下，中信測(cè)算2014年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入將下降20%-25%。”上述分析師說(shuō)，這將正好抵消2014年投行業(yè)務(wù)及融資融券業(yè)務(wù)的增量收入。

華南一家券商高管認(rèn)為，對(duì)于券商自身，還需要準(zhǔn)備賬戶(hù)對(duì)接系統(tǒng)，同時(shí)對(duì)港股加強(qiáng)研究，研究所可能會(huì)招攬和培養(yǎng)H股研究人員，券商香港經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)?？赡軙?huì)有一個(gè)小高潮，同時(shí)對(duì)接內(nèi)地的研究體系，投資內(nèi)地的優(yōu)秀公司。

“總的來(lái)說(shuō)，在內(nèi)地香港擁有較大市場(chǎng)份額和研究咨詢(xún)能力較強(qiáng)的券商受益較大，如國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、中信、中金和招商等。”他說(shuō)。

這是內(nèi)地券商第一次整體“走出去”對(duì)外展示自己，華南一家券商非銀分析師認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)看內(nèi)地券商的綜合能力將得到提升。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

滬港通可投港股266只A股逾500只

7年前，港股直通車(chē)戛然而止；7年后，滬港通倏然而至。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，港交所主席周松崗表示，未來(lái)不排除和深交所合作。市場(chǎng)人士指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，滬深港交易所一體化值得期待。

滬港實(shí)現(xiàn)互惠互利

香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華表示，滬港通的推出對(duì)加強(qiáng)兩地金融合作具有重大意義。對(duì)內(nèi)地來(lái)說(shuō)，互聯(lián)互通有助于提高內(nèi)地投資港股的參與度，促進(jìn)市場(chǎng)成熟穩(wěn)步發(fā)展，推動(dòng)資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放，并有助于人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

周松崗表示，滬港市場(chǎng)建立互聯(lián)互通機(jī)制標(biāo)志著內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放邁出了一大步，也是香港金融發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑。他指出，滬港通機(jī)制下內(nèi)地機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者可投資香港266只股票，而香港投資者可投資上海A股逾500只股票。此外，周松崗還表示，不排除未來(lái)和深交所合作。有分析認(rèn)為，在滬港互通之后，如果深交所與港交所進(jìn)一步合作，將有利于A股市場(chǎng)整體引入海外資金。

促進(jìn)內(nèi)地資本賬戶(hù)進(jìn)一步開(kāi)放

周松崗表示，該機(jī)制將會(huì)為香港人民幣投資提供更廣闊出路。

香港金管局發(fā)言人表示，香港與上海的資本市場(chǎng)進(jìn)一步互聯(lián)互通，能夠?yàn)槿嗣駧趴缇呈褂煤脱h(huán)開(kāi)通新渠道，對(duì)香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)有重大作用，是一個(gè)新的里程碑。今后在內(nèi)地資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放及人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，香港將繼續(xù)發(fā)揮不可替代的獨(dú)特功能和地位。香港金融發(fā)展局主席史美倫表示，該舉措是在人民幣逐步實(shí)現(xiàn)自由兌換，邁向國(guó)際化過(guò)程中的又一重要布局。

中銀國(guó)際保誠(chéng)資產(chǎn)管理董事長(zhǎng)謝涌海表示，擴(kuò)大投資可以增加人民幣使用量，人民幣資金池可因此增加。投資者可以有更多渠道投資人民幣產(chǎn)品，有利于離岸人民幣市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大。

恒生銀行執(zhí)行董事馮孝忠預(yù)計(jì)，未來(lái)離岸人民幣整體交易量將增加，香港有望解除每日2萬(wàn)人民幣兌換限額，但對(duì)人民幣匯率影響不大。

外資或加碼A股投資

受滬港市場(chǎng)互聯(lián)互通的消息刺激，昨日，滬港兩地市場(chǎng)應(yīng)聲而動(dòng)。

謝涌海表示，滬港兩地股票市場(chǎng)互聯(lián)互通一旦落實(shí)，將刺激兩地交易所的成交量，內(nèi)地市場(chǎng)增加國(guó)際投資者，香港市場(chǎng)引進(jìn)內(nèi)地投資者，從而改善投資者結(jié)構(gòu)。他預(yù)計(jì)，未來(lái)A+H差價(jià)將會(huì)收窄。他還認(rèn)為，滬港通試行后未來(lái)額度會(huì)隨市場(chǎng)需要逐步增加。

第一上海證券有限公司首席策略師葉尚志表示，滬港股市互聯(lián)互通或只短期炒作，部分A+H股價(jià)差較大或有較大波動(dòng)。香港佳盛移民投資資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理王昕則表示，部分只在H股上市的互聯(lián)網(wǎng)、博彩板塊將因此提高估值。

事實(shí)上，新政策也被解讀為提高投資者信心，外資或加碼A股投資。匯豐環(huán)球投資管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及策略投資總監(jiān)馬浩德表示，滬港市場(chǎng)互聯(lián)互通將進(jìn)一步加快中國(guó)改革的步伐，改革將帶來(lái)長(zhǎng)線投資機(jī)遇，進(jìn)一步增強(qiáng)匯豐環(huán)球看好中國(guó)市場(chǎng)的信心。

此外，新政對(duì)券商而言無(wú)疑是大利好，海通國(guó)際稱(chēng)，相信試點(diǎn)有助于促進(jìn)海通國(guó)際跨境業(yè)務(wù)及人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展，并為現(xiàn)有客戶(hù)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。由于有關(guān)政策落實(shí)仍需要時(shí)間，海通國(guó)際將積極研究如何為現(xiàn)有及新增個(gè)人及機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供相關(guān)服務(wù)，為投資者帶來(lái)新的投資機(jī)遇。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

A股：三大指標(biāo)挖掘滬港通題材股

4月10日中午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告稱(chēng)，上證所和港交所將允許兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市股票。

試點(diǎn)初期，滬股通總額度為3000億人民幣，每日額度為130億人民幣，港股通總額度為2500億人民幣，每日額度為105億人民幣，滬港通正式啟動(dòng)需要6個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間。

股票范圍是上證180與上證380的成份股，以及上證所上市的A+H股。港股通的股票范圍是恒生綜合大盤(pán)股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股以及同時(shí)在滬港上市的A+H股。香港證監(jiān)會(huì)要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)余額合計(jì)不低于50萬(wàn)人民幣的個(gè)人投資者。

受此消息影響昨日午后不少A+H股出現(xiàn)大漲行情，其中折價(jià)率較高的寧滬高速(600377)、海螺水泥(600585)出現(xiàn)漲停。那么，市場(chǎng)接下來(lái)的投資機(jī)會(huì)又在哪里，新的概念依然出現(xiàn)，哪些個(gè)股可能會(huì)成為龍頭股？

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》從上證180與上證380的成份股入手，從中尋找估值較低，更符合香港同胞投資興趣的個(gè)股，如市盈率、市凈率低的，分紅回報(bào)高的。此外，還有一些內(nèi)地獨(dú)有的消費(fèi)股如貴州茅臺(tái)(600519)等也可能被香港投資者追捧。

【市盈率指標(biāo)：9只銀行股較低】

市盈率來(lái)看，成份股有55只股票市盈率在10倍以下，而市盈率較低的股票卻集中在銀行股里，數(shù)據(jù)顯示市盈率較低的10只股票中銀行股就有9只。市盈率最低的銀行股是光大銀行(601818)。

市盈率往往因行業(yè)而異，表1為各個(gè)行業(yè)（申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)）的成份股市盈率最低的股票。除了銀行股以外，電力股中的華電國(guó)際、地產(chǎn)股中的保利地產(chǎn)(600048)、房屋建設(shè)板塊的中國(guó)建筑、一般零售板塊的友好集團(tuán)(600778)的市盈率排名靠前。

【市凈率指標(biāo)：69只股票】

從破凈股來(lái)看，A股仍有69只股票股價(jià)在凈資產(chǎn)之下，其中市凈率在0.8以下的股票有27只。

主要集中在造紙、金屬、鋼鐵、高速公路、煤炭、銀行等行業(yè)。市凈率最低的三只股票依次是華泰股份(600308)、南山鋁業(yè)(600219)、贛粵高速(600269)。表2為各個(gè)行業(yè)市凈率最低的個(gè)股。

【折價(jià)率指標(biāo)：14只折價(jià)率10%以上】

AH股折價(jià)是最直觀的投資機(jī)會(huì)，滬股通、港股通一旦成行，兩個(gè)市場(chǎng)的A+H股之間的差價(jià)將有望縮小，如果A股出現(xiàn)折價(jià)，那么拋H股買(mǎi)入A股將成為套利資金追捧的標(biāo)的。

如海螺水泥折價(jià)率為25.92%，4月10日海螺水泥A股漲停，然而H股卻下跌了2.55%。即便如此，海螺水泥A股仍有價(jià)格回歸的空間。第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》整理了AH股折價(jià)表發(fā)現(xiàn)，A股出現(xiàn)折價(jià)的股票24只，其中折價(jià)幅度在10%以上的有14只，折價(jià)在20%以上的股票有3只，分別是海螺水泥、濰柴動(dòng)力、鞍鋼股份。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

恒指大中型成份股掘金

根據(jù)昨日（4月10日）證監(jiān)會(huì)發(fā)布（財(cái)苑）的公告，目前滬港通的投資標(biāo)的包括：香港聯(lián)交所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股，以及同時(shí)在滬港交易所上市的A+H公司股票。那么，在滬港通的框架下，哪些在港交所上市的公司可能成為內(nèi)地投資者未來(lái)挖掘的重點(diǎn)對(duì)象？

在84家A+H上市公司中，有24家A股相對(duì)H股有折價(jià)，其余60家都是H股相對(duì)A股有折價(jià)，占比達(dá)到七成。這些公司昨日幾乎都受到了資金追捧。

表現(xiàn)最突出的是浙江世寶，昨日浙江世寶H股漲幅達(dá)64.63%，收?qǐng)?bào)5.12港元。而其A股昨日收盤(pán)價(jià)為20.61元，仍較H股股價(jià)高出一大截。

此外，上海石化（00338，HK）、重慶鋼鐵（01053，HK）、大唐發(fā)電（00991，HK）等股票漲幅都在10%以上，而這些股票相對(duì)A股的折價(jià)率也不小。

除了折價(jià)率高的A+H上市公司外，還有一些機(jī)會(huì)有待發(fā)掘。申銀萬(wàn)國(guó)海外投資策略分析師胡曉輝表示，滬港通會(huì)使得在香港交易的、從內(nèi)地過(guò)去的增量資金增加1.5倍左右。這些資金偏好標(biāo)的或?qū)⑼|(zhì)化較強(qiáng)，尤其是對(duì)稀缺性股票。這些標(biāo)的中，博彩業(yè)、科技類(lèi)如騰訊（00700，HK）及金山軟件（03888，HK）、新能源公司如保利協(xié)鑫（03800，HK）、風(fēng)能運(yùn)營(yíng)商龍?jiān)措娏Γ?0916，HK）等等，都是非常稀缺的，而且相對(duì)A股便宜。

恒生綜合大型股指數(shù)成份股：博彩股或最被看好

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)道，2013年，恒生綜合大型股指數(shù)累計(jì)上漲3.94%，2012年該指數(shù)累計(jì)上漲22.59%，相對(duì)上證指數(shù)和上證180指數(shù)，恒生綜合大型股指數(shù)的表現(xiàn)都是遙遙領(lǐng)先。在滬港通推出之后，該指數(shù)成份股中有哪些最具看點(diǎn)？

根據(jù)港交所披露的資料，恒生綜合大型股指數(shù)共有78只成份股，行業(yè)分布主要集中在金融、地產(chǎn)、通信等大行業(yè)中。其中，最為知名的公司，無(wú)疑是香港首富李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)（00001，HK）和和記黃埔（00013，HK）。昨日下午，受滬港通消息影響，和記黃埔股價(jià)漲3.17%，對(duì)恒生指數(shù)起到了重要的推動(dòng)作用。不過(guò)，除了上述兩家公司外，恒生綜合大型股指數(shù)的成份股中，還有多只個(gè)股有望成為未來(lái)內(nèi)地投資者重點(diǎn)挖掘的寶藏。

寶藏1

香港交易所（00388，HK）

香港交易所是上市公司，也是受滬港通政策影響最直接的上市公司。

從香港交易所股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，與香港資本市場(chǎng)的興衰有著密切的關(guān)系。從歷史看，港交所股價(jià)漲幅最大的兩年，正是2006～2007年的大牛市。2006年，港交所股價(jià)大漲166%，2007年累計(jì)漲幅超過(guò)150%，最高價(jià)達(dá)到268.6港元。近年來(lái)，由于港股市場(chǎng)處于震蕩上行格局，港交所股價(jià)表現(xiàn)也較為穩(wěn)健。

寶藏2

騰訊控股（00700，HK）

騰訊控股無(wú)疑是近年來(lái)資本市場(chǎng)上認(rèn)同度最高的科技類(lèi)公司，內(nèi)地投資者一直苦于交易場(chǎng)所的限制，喪失了對(duì)騰訊高成長(zhǎng)的分享機(jī)會(huì)。2004年6月，騰訊上市之初股價(jià)僅4港元左右，但經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，騰訊累計(jì)漲幅超過(guò)100倍。今年3月初，騰訊創(chuàng)下646港元的歷史最高價(jià)，市值突破萬(wàn)億港元，并超過(guò)英特爾等高科技公司市值。近期，雖然騰訊股價(jià)出現(xiàn)較大幅度回落，但相信隨著內(nèi)地投資者的涌入，騰訊仍將成為投資者追捧的對(duì)象。昨日，騰訊股價(jià)大漲7.55%，達(dá)563港元。

寶藏3

銀河娛樂(lè)（00027，HK）

博彩股是港股市場(chǎng)中最具地方特色的一個(gè)板塊，也是該市場(chǎng)所獨(dú)有的品種。在這一板塊中，銀河娛樂(lè)是博彩股中的龍頭。

2012年，受博彩業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)的推動(dòng)，銀河娛樂(lè)大漲114%，2013年，內(nèi)地赴港博彩人數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，銀河娛樂(lè)股價(jià)再漲127.66%。

而隨著銀河娛樂(lè)股價(jià)的大幅飆升，其老板呂志和也被稱(chēng)為澳門(mén)“新賭王”。

寶藏4

中國(guó)移動(dòng)（00941，HK）

中國(guó)移動(dòng)是較早在港交所上市的通信公司，在上一輪牛市中，中移動(dòng)股價(jià)從20港元漲到了160港元的歷史高點(diǎn)。2008年以后，中移動(dòng)股價(jià)長(zhǎng)期在低位橫盤(pán)整理。不過(guò)，由于中移動(dòng)在通信領(lǐng)域的龍頭地位，相信滬港通開(kāi)通之后，中移動(dòng)仍可能受到資金關(guān)注。

寶藏5

蒙牛乳業(yè)（02319，HK）

A股市場(chǎng)上，伊利股份是乳業(yè)股的龍頭，不過(guò)在港股市場(chǎng)上，蒙牛乳業(yè)的光芒一點(diǎn)也不亞于伊利股份。盡管蒙牛在港交所上市時(shí)間較晚，2004年才登陸港交所，不過(guò)這10年來(lái)其累計(jì)漲幅遠(yuǎn)超10倍。2013年，蒙牛累計(jì)漲幅66.14%，今年以來(lái)的漲幅也有16%。

恒生綜合中型股指數(shù)成份股：金山軟件是最大看點(diǎn)/

除了恒生綜合大型股指數(shù)的成份股外，恒生綜合中型股指數(shù)的成份股也是滬港通投資標(biāo)的。目前，該指數(shù)成份股共有163只，其行業(yè)分布較為廣泛，包括金融、地產(chǎn)、科技、服裝、商業(yè)零售、汽車(chē)、醫(yī)藥、家電和交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，香港市場(chǎng)中型股股價(jià)彈性較好，市值適中，其中不乏內(nèi)地稀缺的優(yōu)質(zhì)品種，因此也值得大家關(guān)注。

看點(diǎn)1

鳳凰衛(wèi)視（02008，HK）

香港上市公司中，不少傳媒類(lèi)股早已被內(nèi)地投資者所熟知，比如TVB的電視廣播（00511，HK）和鳳凰衛(wèi)視都是著名的傳媒公司。

其中，鳳凰衛(wèi)視早在2000年便在香港創(chuàng)業(yè)板上市，2008年轉(zhuǎn)入主板之后，是僅0.65港元的仙股。但在隨后的幾年中，鳳凰衛(wèi)視股價(jià)大幅飆升，到2011年最高漲到4.73港元才出現(xiàn)較明顯的回調(diào)。近年來(lái)，鳳凰衛(wèi)視股價(jià)一直在2港元以上盤(pán)整。2013年，鳳凰衛(wèi)視純利潤(rùn)增長(zhǎng)11.9%至9.32億港元。

值得注意的是，鳳凰衛(wèi)視新媒體業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。

看點(diǎn)2

金山軟件（03888，HK）

如果覺(jué)得500多港元的騰訊太貴，那么30多港元的金山軟件，無(wú)疑是值得選擇的好標(biāo)的。

2007年，金山軟件在香港上市后并不被市場(chǎng)看好，上市初的價(jià)格在5港元左右，一年之后跌到了歷史最低價(jià)1.4港元。直到2012年，金山軟件才迎來(lái)了一輪超級(jí)大牛市行情。2012年末，金山的股價(jià)也只有5.46港元，但2013年暴漲309%，今年以來(lái)繼續(xù)大漲38%。

看點(diǎn)3

統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)（00220，HK）

A股市場(chǎng)中，并不缺乏食品類(lèi)上市公司，但要在某一特定食品類(lèi)型領(lǐng)域中，能夠做到龍頭老大地位的卻不多見(jiàn)。

方便面市場(chǎng)的兩大龍頭公司都在香港股市上市交易，一家是康師傅，一家是統(tǒng)一。

其中，康師傅是恒生綜合大型股指數(shù)的成份股，而統(tǒng)一則是中型股指數(shù)的成份股。去年，康師傅業(yè)績(jī)并不理想，純利潤(rùn)下滑10.92%，而且方便食品業(yè)務(wù)虧損1402萬(wàn)美元。

相比之下，統(tǒng)一的業(yè)績(jī)相對(duì)好些，去年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.1%。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【延伸閱讀】

財(cái)經(jīng)高層熱議滬港通給內(nèi)地市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期投資資金

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川：滬港通是1+1>2

“滬港通”這一機(jī)制有利于推動(dòng)人民幣跨境使用，正好是1+1>2的例子，因?yàn)橄愀凼窍鄬?duì)成熟的市場(chǎng)，國(guó)際投資者比較多，監(jiān)管成熟；內(nèi)地需要在股市融資的公司則很多，同時(shí)，內(nèi)地儲(chǔ)蓄率很高，將來(lái)尋找潛在投資機(jī)會(huì)也多。香港與內(nèi)地要積極做好技術(shù)方面的準(zhǔn)備，配套的管理政策和其他有關(guān)改革也要逐步跟進(jìn)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼：給內(nèi)地市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期投資資金

“滬港通”意義有多方面，首先，滬港通給內(nèi)地市場(chǎng)帶來(lái)了長(zhǎng)期投資資金，內(nèi)地市場(chǎng)估值很低，特別是上海市場(chǎng)。兩地市場(chǎng)互通之后，可能對(duì)內(nèi)地估值比較低的一些股票有一定的提升空間。“滬港通”同時(shí)也能為香港市場(chǎng)帶來(lái)新的資金來(lái)源，因?yàn)閮?nèi)地財(cái)富在增加，居民有投資需求，尤其“滬港通”用人民幣交易，會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大在香港的離岸人民幣使用量，這對(duì)鞏固香港國(guó)際金融中心地位有好處。“滬港通”建立以后，兩地市場(chǎng)兩個(gè)池子比一個(gè)池子水多，有利于增強(qiáng)兩地市場(chǎng)的合力及其在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

“滬港通”對(duì)QFII有一定的政策替代效應(yīng)，但兩者投資主體以及使用貨幣都有差異，一定意義上，兩類(lèi)產(chǎn)品可以互相補(bǔ)充。“滬港通”落地的同時(shí)，還要進(jìn)一步擴(kuò)大QFII的投資額度，特別是單個(gè)機(jī)構(gòu)的投資額度，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，可以發(fā)展“滬港通”，同時(shí)可以保留QFII機(jī)制，不矛盾。

上交所：6個(gè)月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)

這是內(nèi)地資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)重大突破，是實(shí)現(xiàn)十八屆三中全會(huì)提出的“推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放”目標(biāo)的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，對(duì)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)的發(fā)展、人民幣國(guó)際化進(jìn)程都將起到積極推動(dòng)作用。

這一創(chuàng)新機(jī)制將有利于引入國(guó)際投資者投資上海市場(chǎng)，進(jìn)一步完善上海市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，吸引更多國(guó)際資金，為上海市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展注入新的活力，也將提高內(nèi)地投資者投資海外資本市場(chǎng)的便利性。

下一步，將根據(jù)《聯(lián)合公告》，與有關(guān)各方進(jìn)一步協(xié)商，盡快達(dá)成交易和結(jié)算等合作協(xié)議，并完成規(guī)則、業(yè)務(wù)、技術(shù)等相關(guān)準(zhǔn)備工作，在6個(gè)月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務(wù)。

香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華：增加人民幣資本健康雙向循環(huán)

互聯(lián)互通有助促進(jìn)兩地戰(zhàn)略性融合，增加人民幣資本于在岸及離岸健康雙向循環(huán)，進(jìn)一步提高本港離岸人民幣的流動(dòng)性，鞏固及提升本港作為離岸人民幣中心的地位。

香港金融發(fā)展局主席史美倫：對(duì)于兩地市場(chǎng)來(lái)講都是一件大事

“滬港通”（互通互聯(lián)）對(duì)于兩地市場(chǎng)來(lái)講都是一件大事。對(duì)內(nèi)地來(lái)講投資者的投資渠道和工具都多元化了，而且也會(huì)引來(lái)市場(chǎng)逐步的健康發(fā)展。對(duì)于香港來(lái)講資金池大了，在雙向開(kāi)放的情況下對(duì)于香港也非常重要。

港交所主席周松崗：香港金融發(fā)展史上的重要里程碑

滬港市場(chǎng)建立互聯(lián)互通機(jī)制是香港金融發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑。通過(guò)這個(gè)計(jì)劃，香港將再次成為連接內(nèi)地與世界的橋梁。不排除未來(lái)和深圳交易所合作。（上證報(bào)）

【概念股解析】

中信證券（600030）：深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打造國(guó)際一流投行

來(lái)源：　 華融證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-03-28

年報(bào)概要

3月28日，中信證券發(fā)布了2013年年度報(bào)告。2013年，中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.15億元，同比增長(zhǎng)37.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)52.44億元，同比增長(zhǎng)23.75%；基本每股收益0.48元，同比增長(zhǎng)26.32%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.02%，比2012年增加1.21個(gè)百分點(diǎn)。

中信證券2013年度分配預(yù)案為每10股派1.5元（含稅）。

繼續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)

2013年，中信證券在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上取得積極成效。作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)，其資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模從2010年末的人民幣117億元快速擴(kuò)張至2013年末的人民幣1,100億元，增長(zhǎng)8倍。資本中介業(yè)務(wù)成為新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，在收入中的占比由2012年的15%提升至2013年末的28%，促進(jìn)公司整體收入結(jié)構(gòu)更趨均衡。與此同時(shí)，中信證券在2013年共發(fā)行了8億美元債、200億元人民幣債以及十一期短期融資券，財(cái)務(wù)杠桿率從2012年末的1.55倍提升至2013年末的2.5倍，有效支持了資本中介業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

2014年，中信證券的經(jīng)營(yíng)策略是“面向客戶(hù)，加強(qiáng)協(xié)作，全面深化公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”。其中，傳統(tǒng)中介業(yè)務(wù)處于轉(zhuǎn)型期，正在從通道業(yè)務(wù)向通道業(yè)務(wù)與非通道業(yè)務(wù)并重轉(zhuǎn)型；資本中介和資本型業(yè)務(wù)處于投入期，面臨著資金成本上升的壓力；國(guó)際業(yè)務(wù)處于布局期，境內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)有待進(jìn)一步提升。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)均列于行業(yè)前茅

2013年，全行業(yè)115家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1592.41億元，同比增長(zhǎng)22.99%，中信證券增長(zhǎng)37.81%；全行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)440.21億元，同比增長(zhǎng)33.68%，中信證券增長(zhǎng)23.75%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：2013年中信證券股基成交額為59662.1億元，在券商中穩(wěn)居第一位；債券現(xiàn)貨成交額為8513.7億元，同樣穩(wěn)居第一位。

投行業(yè)務(wù)：2013年中信證券共完成12單股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，總金額達(dá)到243億元，僅次于中金公司，排名第二，其中包括美的集團(tuán)（000333）的首發(fā)和11單定向增發(fā)業(yè)務(wù)；主要受IPO暫停的影響，比2012年380億元的總承銷(xiāo)金額明顯下降。債券承銷(xiāo)方面，中信證券共承銷(xiāo)118只債券，總承銷(xiāo)金額1576億元，業(yè)內(nèi)排名第一；但比2012年2149億元的業(yè)績(jī)?nèi)杂兴陆怠?/p>

資管業(yè)務(wù)：中信證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。截至2013年12月31日，公司受托管理資產(chǎn)總規(guī)模為5048.58億元，去年同期為2508.39億元；管理費(fèi)收入由去年同期的1.98億增至4.42億元。

融資融券業(yè)務(wù)：2013年，中信證券境內(nèi)融資融券余額人民幣334.20億元，市場(chǎng)份額9.64%，排名第一；其中境內(nèi)融資余額330.86億元，同比增長(zhǎng)285.32％；境內(nèi)融券余額3.34億元，同比增長(zhǎng)33.15％。

投資建議：打造國(guó)際一流投行

2013年，中信證券提出了三個(gè)轉(zhuǎn)型，第一是從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)向差異化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)型，第二是從以股為主的業(yè)務(wù)模式向股債并重的多元化業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，第三是以產(chǎn)品為中心向以客戶(hù)為中心轉(zhuǎn)型。同時(shí)，中信證券2005年就在香港設(shè)立了子公司，2013年又收購(gòu)了里昂證券，正在穩(wěn)步打造“專(zhuān)注于中國(guó)業(yè)務(wù)的國(guó)際一流投行”。因此，研報(bào)對(duì)中信證券給予推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可能面臨互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的壓力

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

華泰證券（601688）：大象開(kāi)始起舞

來(lái)源：　 招商證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-04-09

事件：

華泰證券4月8日晚公告與網(wǎng)易簽署三年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，包括高層溝通、品牌包裝、營(yíng)銷(xiāo)策劃等，以及排他性的網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)合作。

評(píng)論：

1、高層定期溝通，或預(yù)示合作深度超越同業(yè)

公司表示，網(wǎng)易、華泰證券將約定保持定期高層協(xié)調(diào)會(huì)，保證雙方在戰(zhàn)略發(fā)展方向上的深度溝通，這意味著二者合作的深度或?qū)⒊酵瑯I(yè)，合作的層次和方式也將隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展不斷深入。華泰并不僅僅只著眼于網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)，而是希望打造一個(gè)上承專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，下接大眾市場(chǎng)的集網(wǎng)上證券開(kāi)戶(hù)財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售網(wǎng)上交易投資者社區(qū)于一體的開(kāi)放式第三方金融信息與交易服務(wù)平臺(tái)，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，網(wǎng)易將開(kāi)放大量的用戶(hù)資源和網(wǎng)絡(luò)資源，未來(lái)合作空間會(huì)很大。

2、大象起舞，笨拙or曼妙？

華泰證券股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額超6.2%，比肩中信證券，是市占率最高的兩大券商，華泰與網(wǎng)易的合作不同于國(guó)金、中山等小券商的轉(zhuǎn)型，體現(xiàn)了主流大券商在積極尋求與互聯(lián)網(wǎng)的合作空間。華泰有超過(guò)350萬(wàn)的客戶(hù)，而國(guó)金和中山分別只有30萬(wàn)、15萬(wàn)左右，因而華泰在制定互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略時(shí)必須更多考慮存量客戶(hù)的感受。公司在2013年9月已經(jīng)開(kāi)展“萬(wàn)三”的網(wǎng)上開(kāi)戶(hù)業(yè)務(wù)，賬戶(hù)托管在上海武定路營(yíng)業(yè)部，兩個(gè)月時(shí)間開(kāi)戶(hù)數(shù)約一萬(wàn)，相比于國(guó)金日均3000戶(hù)左右，效果并不好。主要是公司自主開(kāi)發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)，在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的客戶(hù)體驗(yàn)上很不足，流量的導(dǎo)入成本也比較高。公司此次和網(wǎng)易合作恰能彌補(bǔ)這些不足，但對(duì)存量客戶(hù)的沖擊也會(huì)更大，作為大券商中最為倚賴(lài)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的公司，轉(zhuǎn)型的步伐會(huì)更為沉重。

3、網(wǎng)易需要將流量產(chǎn)品化，增加客戶(hù)粘性

網(wǎng)易的綜合排名第10，客戶(hù)覆蓋率約25%，QQ是64%，在財(cái)經(jīng)類(lèi)網(wǎng)站排名中，網(wǎng)易第五，低于東方財(cái)富和和訊網(wǎng)，但高于騰訊財(cái)經(jīng)，平臺(tái)價(jià)值不錯(cuò)。網(wǎng)易在手機(jī)上的移動(dòng)客戶(hù)端APP“網(wǎng)易新聞”，目前該產(chǎn)品已擁有2億裝機(jī)用戶(hù)，并在活躍度和口碑上遙遙領(lǐng)先同類(lèi)軟件，下載量長(zhǎng)期保持AppStore新聞軟件排名第一。

網(wǎng)易此前在游戲業(yè)務(wù)上發(fā)展不錯(cuò)，此次通過(guò)華泰可進(jìn)入金融領(lǐng)域，通過(guò)產(chǎn)品把平臺(tái)上的流量客戶(hù)沉淀為存量客戶(hù)，增加粘性，同時(shí)可獲得銷(xiāo)售產(chǎn)品、流量導(dǎo)入的利潤(rùn)分成。

4、看好

2014年華泰除了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)有大動(dòng)作外，公司內(nèi)部也在“大投行”戰(zhàn)略下重塑機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)線，研究所將與投行部更緊密聯(lián)系，同時(shí)重新大張旗鼓的參與賣(mài)方的競(jìng)爭(zhēng)，研報(bào)認(rèn)為相較于前幾年華泰與聯(lián)合合并后的混亂和整改，當(dāng)下的華泰似乎重新煥發(fā)了一流券商的積極和霸氣，值得期待。雖然短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展前景并不明朗，對(duì)存量業(yè)務(wù)也會(huì)有壓力，難以直接提升業(yè)績(jī)，但公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和對(duì)新模式的探索有利于提升估值，契合券商創(chuàng)新的大潮流，研報(bào)將華泰調(diào)入股票組合，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

海通證券（600837）：步步為“贏”，鑄就中國(guó)一流券商

來(lái)源：　 瑞銀證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-04-10

綜合實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先，經(jīng)紀(jì)、承銷(xiāo)市場(chǎng)份額持續(xù)增長(zhǎng)

截止2013年海通盈利、資產(chǎn)等主要指標(biāo)已連續(xù)3年位居行業(yè)第2位；2013年公司經(jīng)紀(jì)、承銷(xiāo)、兩融等業(yè)務(wù)均居行業(yè)第5位左右。海通經(jīng)紀(jì)份額連續(xù)4年保持增長(zhǎng)；債券、股票承銷(xiāo)份額快速提升。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型較早，對(duì)經(jīng)紀(jì)收入依賴(lài)度較低，研報(bào)預(yù)期未來(lái)受傭金率下滑影響有限。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，創(chuàng)新收入金額與占比居行業(yè)前列

海通創(chuàng)新業(yè)務(wù)幾乎均首批試點(diǎn)，資本中介、產(chǎn)業(yè)基金等先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。公司創(chuàng)新收入僅次于中信，遠(yuǎn)超其他公司。2013年海通積極拓展融資渠道，但由于融資時(shí)點(diǎn)較晚、財(cái)務(wù)成本較高?？紤]公司債務(wù)融資仍有較大空間，研報(bào)預(yù)期公司未來(lái)將持續(xù)加杠桿，資本中介業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。

戰(zhàn)略執(zhí)行能力和成本控制能力較強(qiáng)

海通曾多次增資，先后托管、并購(gòu)甘肅證券、興安證券、大福證券等，由一家中型券商跨越式發(fā)展為綜合實(shí)力行業(yè)第二位的大型證券公司。公司成本控制能力也較強(qiáng)，管理費(fèi)率連續(xù)3年處于上市券商最低水平。研報(bào)預(yù)期未來(lái)公司將憑借其較強(qiáng)的戰(zhàn)略執(zhí)行能力和成本控制能力繼續(xù)在競(jìng)爭(zhēng)中保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

估值：首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.67元

研報(bào)預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS為0.53元/0.64元/0.71元，基于分部估值法推導(dǎo)得出目標(biāo)價(jià)11.67元，對(duì)應(yīng)2014-16年P(guān)/E22.1/18.3/16.5倍，對(duì)應(yīng)2014年P(guān)/B1.70倍。海通綜合實(shí)力較強(qiáng)，目前大型上市券商平均P/B1.35倍，考慮公司的領(lǐng)先地位，研報(bào)認(rèn)為1.70倍P/B較合理，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

國(guó)金證券（600109）：如期上線自選股，依托騰訊更進(jìn)一步

來(lái)源：　 安信證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-03-27

事件：騰訊自選股安卓版上線3.0版本，不僅新增了此前ios版的“股票圈”功能，更重要的是增加“我的交易”模塊，嵌入國(guó)金、中山、中信、海通、同信、民族、湘財(cái)7家券商的交易和部分開(kāi)戶(hù)功能。

騰訊自選股的空間極大：騰訊自選股的用戶(hù)體驗(yàn)極佳，未來(lái)“股票圈”升級(jí)后很可能會(huì)兼有“雪球”和“股吧”的特征，形成同時(shí)滿(mǎn)足高低端客戶(hù)的全方位投資平臺(tái)。依托QQ和微信的幾億客戶(hù)基數(shù)及產(chǎn)品的進(jìn)一步改善，其有望成為A股獨(dú)霸一方的移動(dòng)炒股終端。

國(guó)金和中山是最大的受益者。1）傭金率絕對(duì)是目前我國(guó)投資者選擇交易通道的首要考慮，嵌入“自選股”的7家券商中中山和國(guó)金的傭金率最低，中信等將傭金率一次下調(diào)至零傭的可能性非常小，因此，國(guó)金和中山是最具有吸引力的通道入口。2）僅國(guó)金和中山的通道同時(shí)包含交易和開(kāi)戶(hù)功能，其他幾家只是導(dǎo)入交易通道且客戶(hù)體驗(yàn)弱于國(guó)金和中山。3）“我的交易”模塊中國(guó)金和中山分別排在首位和列第二，顯示其在與自選股合作中的地位，同時(shí)排列順序也有利于投資者自然性地選擇國(guó)金和中山。

預(yù)計(jì)國(guó)金和中山后續(xù)將推出系列互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，形成產(chǎn)品組合拳。中山證券同時(shí)推出了股票質(zhì)押產(chǎn)品“小貸通”，受益于客戶(hù)數(shù)的大幅增加，該類(lèi)業(yè)務(wù)可能成為網(wǎng)絡(luò)券商加杠桿的重要業(yè)務(wù)，一定程度上規(guī)避網(wǎng)絡(luò)開(kāi)戶(hù)難以辦理融資融券業(yè)務(wù)的限制（成本存在差異）。國(guó)金證券在這類(lèi)業(yè)務(wù)上較中山證券更有優(yōu)勢(shì)。作為堅(jiān)定向互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型的民營(yíng)企業(yè)，研報(bào)認(rèn)為“傭金寶”等僅是初步產(chǎn)品，后續(xù)預(yù)計(jì)將陸續(xù)推出系列互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，形成產(chǎn)品組合拳。

繼續(xù)堅(jiān)定推薦國(guó)金證券（600109），建議關(guān)注錦龍股份。國(guó)金和中山兩者均具備“民營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明確先發(fā)優(yōu)勢(shì)”的顯著優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)國(guó)金證券還具有獨(dú)特屬性：1）承受轉(zhuǎn)型帶來(lái)的困難的能力更強(qiáng)；2）為客戶(hù)提供增值服務(wù)來(lái)將客戶(hù)貨幣化的能力更強(qiáng)。研報(bào)依然將國(guó)金證券作為A股在互聯(lián)網(wǎng)金融方向上的首選標(biāo)的，維持其“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)和32元的目標(biāo)價(jià)。同時(shí)提請(qǐng)關(guān)注錦龍股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)導(dǎo)入不達(dá)預(yù)期。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

招商證券（600999）：創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，期待定增解決資金瓶頸

來(lái)源：　 平安證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-04-10

事項(xiàng)：招商證券2013年?duì)I業(yè)收入60.87億元，同比增長(zhǎng)30.45%，歸屬母公司凈利潤(rùn)22.3億元，同比增長(zhǎng)35.5%，EPS0.48元，期末每股凈資產(chǎn)5.83元。公司2013年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不進(jìn)行公積轉(zhuǎn)增股本。

平安觀點(diǎn):

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升，傭金率保持穩(wěn)定

招商證券13年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入29.85億，同比增長(zhǎng)66%，超行業(yè)平均增長(zhǎng)。其中股基市場(chǎng)份額4.272%，比12年提升6.14%；凈傭金率萬(wàn)分之7.23，基本與12年傭金率水平相當(dāng)。預(yù)計(jì)公司在維持傭金率基本穩(wěn)定的情況下，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的同比提升的主要原因是新設(shè)4家營(yíng)業(yè)部和兩融業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的反哺。

集合資產(chǎn)管理規(guī)模迅速增長(zhǎng)

公司13年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入2.36億，同比增長(zhǎng)135%，主要原因是集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長(zhǎng)42%，凈收入同比增長(zhǎng)96%。

投行業(yè)務(wù)收入受到IPO影響，但14年儲(chǔ)備項(xiàng)目充分

由于受到IPO暫停的影響，13年招商證券投行業(yè)務(wù)凈收入4.33億，同比下滑19%，其中承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入3.44億，同比下滑35%，但公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入1.93億，同比增長(zhǎng)220%。目前，公司已發(fā)4個(gè)IPO項(xiàng)目，過(guò)會(huì)未發(fā)項(xiàng)目2個(gè)，儲(chǔ)備待過(guò)會(huì)項(xiàng)目56個(gè)，14年投行儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，信用業(yè)務(wù)利息收入占比提高到19%

公司13年底融資融券余額197.5億，同比增長(zhǎng)310%，股權(quán)質(zhì)押和約定式購(gòu)回業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。兩融、股權(quán)質(zhì)押及約定購(gòu)回業(yè)務(wù)利息收入占比從12年的9%提升到19%。

管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)21%，員工薪酬增幅較大

公司13年管理費(fèi)用31億，同比增長(zhǎng)21%，其中員工工資16.7億，同比增長(zhǎng)33%。公司收入大幅提升后，人均薪酬的提升是管理費(fèi)用提升的重要原因。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS為0.61元、0.78元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的14年P(guān)E18倍，PB1.7倍。公司正在推動(dòng)的定增利好公司長(zhǎng)期發(fā)展，大股東參與此次定向增發(fā)也有利于穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)信心。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

網(wǎng)絡(luò)券商的沖擊，IPO開(kāi)閘影響二級(jí)市場(chǎng)交易量，定增審批風(fēng)險(xiǎn)。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

國(guó)元證券（000728）：具備較強(qiáng)安全邊際

來(lái)源：　 安信證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-03-18

業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)：國(guó)元證券2013年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20億元，同比增長(zhǎng)30%，共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.6億元，同比增長(zhǎng)63%，每股收益為0.34元。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自經(jīng)紀(jì)與投資業(yè)務(wù)的改善及費(fèi)用率的下降。期末公司每股凈資產(chǎn)為7.9元。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受益于量的增長(zhǎng)：公司2013年共實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入8.8億元，同比增長(zhǎng)49%，主要受益于行業(yè)成交量回暖帶來(lái)的交易量增長(zhǎng)；公司2013年的股基傭金率為8.4BP，較上年下降1%。2013年公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入占公司營(yíng)業(yè)收入的44%，處于較高水平。

權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模有所提高：2013年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)5.6億元，同比增長(zhǎng)65%，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。期末公司權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占凈資本的比例為37%，較年初的13%出現(xiàn)了增長(zhǎng)。

融資融券業(yè)務(wù)快速發(fā)展：2013年公司實(shí)現(xiàn)融資融券利息收入3.2億元，同比增長(zhǎng)406%，該利息收入也占到公司營(yíng)業(yè)收入的16%，成為公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功發(fā)行50億元公司債券，有效解決了融資融券業(yè)務(wù)拓展的資金瓶頸，使得該業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

投資建議：公司目前股價(jià)僅對(duì)應(yīng)2013年1.1倍PB，考慮到券商相對(duì)扎實(shí)的凈資產(chǎn)和牌照價(jià)值，目前股價(jià)具有很強(qiáng)的安全邊際。研報(bào)給予其增持-A的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元，對(duì)應(yīng)2014年約1.5倍PB。

風(fēng)險(xiǎn)提示：傭金率顯著下滑；投資環(huán)境顯著惡化。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

中國(guó)平安（02318）：平保賠付準(zhǔn)備料增，惟仍較太保吸引

來(lái)源：　 海際大和撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-04-08

大和維持平保“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，但基于賠付準(zhǔn)備增加，故把目標(biāo)價(jià)則由78.4元，下調(diào)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.4%至75.7元。

大和預(yù)期，平保去年業(yè)績(jī)好過(guò)預(yù)期，預(yù)期平保今年持續(xù)交出高于同業(yè)的新業(yè)務(wù)價(jià)值(VNB)增長(zhǎng)，主要是保障產(chǎn)品毛利較高，保險(xiǎn)代理團(tuán)隊(duì)較去年擴(kuò)大，生產(chǎn)率亦較高。

不過(guò)，大和把平保今明兩年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)6%至14%，以反映賠付準(zhǔn)備率預(yù)期上升下，凈保費(fèi)收入增長(zhǎng)較慢。目標(biāo)下調(diào)至75.7元，當(dāng)中反映大和修訂今年底美元兌人民幣為6.5美元之預(yù)測(cè)。太和又指，該行較看好平保多于太保(02601)，主要是平保的估值更為吸引。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

海螺水泥（600585）：盈利能力突出，2014年值得期待

來(lái)源：　 東北證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-03-31

海螺水泥日前公布2013年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入552.62億元，同比增長(zhǎng)20.75％，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)93.80億元，同比增長(zhǎng)48.71％，實(shí)現(xiàn)每股收益1.77元，同比增長(zhǎng)48.71％。全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為16.72％，同比增加3.82個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)生產(chǎn)熟料1.83億噸，同比增長(zhǎng)16％，生產(chǎn)水泥1.89億噸，同比增長(zhǎng)25％；水泥和熟料合計(jì)凈銷(xiāo)量為2.28億噸，同比增長(zhǎng)21.95％，分區(qū)域來(lái)看，東部、中部、南部和西部地區(qū)銷(xiāo)售金額分別同比增長(zhǎng)18.65％、27.27％、0.45％和40.43％。集團(tuán)目前熟料產(chǎn)能達(dá)到1.95億噸，水泥產(chǎn)能達(dá)到2.31億噸，余熱發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)921MW。

盈利增長(zhǎng)主要是由于銷(xiāo)量提升和成本降低所致。研報(bào)測(cè)算下來(lái)，公司2013年水泥（含熟料）噸價(jià)格為237.72元，較上年同期240.97元/噸下降3.25元/噸，但是受到煤炭?jī)r(jià)格下降及單位煤耗下降等因素影響，公司水泥（含熟料）噸單位成本較去年同期下降15.34元/噸，對(duì)2013年毛利率提升產(chǎn)生重要作用；公司全年綜合毛利率達(dá)到33.01％，同比提升5.25個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用方面，公司三項(xiàng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)10.89％，期間費(fèi)用率為10.95％，同比降低0.97個(gè)百分點(diǎn)，凈利率水平為17.75％，同比提升3.63個(gè)百分點(diǎn)。公司計(jì)劃2014年水泥和熟料凈銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)2800萬(wàn)噸左右。2014年集團(tuán)計(jì)劃資本開(kāi)支約85億元，預(yù)計(jì)全年新增熟料產(chǎn)能1900萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能3000萬(wàn)噸。

目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)水泥一季度均價(jià)要高于去年同期水平，銷(xiāo)量相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)公司一季度盈利同比將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。全年來(lái)看，國(guó)內(nèi)水泥需求無(wú)需過(guò)于悲觀，同時(shí)受益新增產(chǎn)能?chē)?yán)控及環(huán)保治理影響，水泥供需格局持續(xù)向好，公司作為國(guó)內(nèi)水泥龍頭將充分受益。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。研報(bào)預(yù)計(jì)公司2014年、2015年每股收益為2.17元、2.54元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE僅為7.62x、6.51x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、固定資產(chǎn)投資下滑超預(yù)期；2、房地產(chǎn)銷(xiāo)售、新開(kāi)工、投資下滑超預(yù)期；3、水泥新增產(chǎn)能投放超預(yù)期。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

青島啤酒（600600）：“雙輪驅(qū)動(dòng)”持續(xù)推動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)和市占率提高

來(lái)源：　 廣州證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-03-26

事件：

3月26日，青島啤酒公布2013年年報(bào)。2013年1-12月，公司營(yíng)業(yè)總收入282.91億元，同比增長(zhǎng)9.73%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)19.73億元，同比增長(zhǎng)12.20%。

投資要點(diǎn)：

銷(xiāo)量增速好于行業(yè)，凈利潤(rùn)增速略低于預(yù)期。

2013年，公司全年實(shí)現(xiàn)啤酒銷(xiāo)售量870萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)10.14%好于行業(yè)（行業(yè)增速4.59&）；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到17.19%，提高了1.07個(gè)百分點(diǎn)。公司主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量450萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)4.90%，其中聽(tīng)裝、小瓶、純生、奧古特等高附加值啤酒實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量158萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)12.64%。13年公司綜合毛利率下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至39.88%，三得利并表較大拖累華東區(qū)毛利率，并導(dǎo)致公司噸酒價(jià)和毛利率下行。

14年銷(xiāo)量目標(biāo)增長(zhǎng)15%，“雙輪驅(qū)動(dòng)”是保障。

未來(lái)啤酒噸酒價(jià)格提升和區(qū)域市場(chǎng)逐步穩(wěn)固將是啤酒行業(yè)發(fā)展的重要特點(diǎn)。青島啤酒未來(lái)將繼續(xù)實(shí)施“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略，計(jì)劃2014年實(shí)現(xiàn)1000萬(wàn)千升銷(xiāo)量（ 15%），內(nèi)涵增長(zhǎng)（加強(qiáng)品牌力）以及外延擴(kuò)張（江西、河南新廠投產(chǎn)，收購(gòu)嘉禾啤酒等）將是達(dá)成14年目標(biāo)的主要路徑。預(yù)計(jì)青島啤酒市占率有望在14年進(jìn)一步提高。

投資建議：

研報(bào)預(yù)計(jì)14、15年公司營(yíng)業(yè)收入增速為15.0%、13.0%，凈利潤(rùn)增速為20.3%、22.5%，EPS為1.76、2.15元?？紤]到公司市場(chǎng)份額逐步提高、世界杯帶來(lái)的正面刺激，“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)46元（對(duì)應(yīng)14年26倍PE）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外資品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)張加速、產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

濰柴動(dòng)力（000338）：4季度盈利能力環(huán)比改善

來(lái)源：　 興業(yè)證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-03-30

事件：

公司公布2013年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入583.12億元，同比增長(zhǎng)21.07%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)44.56億元，同比增長(zhǎng)19.83%，其中歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)35.71億元，同比增長(zhǎng)19.38%。全面攤薄每股收益1.79元，低于研報(bào)預(yù)期的1.92元；綜合毛利率20.62%，同比上升1.12個(gè)百分點(diǎn)。

其中，4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.79億元，同比增長(zhǎng)25.90%：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.32億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.66億元，同比增長(zhǎng)48.72%，銷(xiāo)售毛利率21.86%，同比上升1.16個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.96個(gè)百分點(diǎn)。

公司2013年利潤(rùn)分配預(yù)案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元（含稅）。

點(diǎn)評(píng)：

重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)份額提升3.6個(gè)百分點(diǎn)主因福田等下游客戶(hù)好于行業(yè)

2013年公司銷(xiāo)售重卡發(fā)動(dòng)機(jī)28萬(wàn)（ 34.9%）好于重卡行業(yè)（ 22%），配套市場(chǎng)份額達(dá)到36.2%，同比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)。公司份額從2010年的40%開(kāi)始下滑，2013年首次回升主要因?yàn)橄掠沃髋淇蛻?hù)福田汽車(chē)（銷(xiāo)量35%）等好于行業(yè)。

2013年子公司陜重汽共銷(xiāo)售重卡8.58萬(wàn)輛（ 6.6%），法士特銷(xiāo)售變速箱56.57萬(wàn)臺(tái)（ 25.2%）。陜重汽仍然受累于其主要下游領(lǐng)域工程車(chē)差于行業(yè)的表現(xiàn)。

4季度毛利率環(huán)比提升，本部盈利能力改善

公司合并報(bào)表4季度毛利率為21.86%，環(huán)比上升1.96個(gè)百分點(diǎn)。4季度本部發(fā)動(dòng)機(jī)毛利率33.95%，環(huán)比提升3.95個(gè)百分點(diǎn)，有所恢復(fù)。行業(yè)景氣回升下陜重汽、法士特毛利率均明顯回升，但全年本部發(fā)動(dòng)機(jī)為毛利率30.01%，下降1.29個(gè)百分點(diǎn)。本部全年的毛利率下降主因：1、收入增長(zhǎng)31.64%略低發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量增速，價(jià)格承受了一定壓力。2、本部折舊攤銷(xiāo)增加較多（5.3億元， 1.6億元）。

子公司陜重汽凈利潤(rùn)2.6億元（ 9.4%）。法士特凈利潤(rùn)5億元（ 63.2%），彈性顯著，但離2010高點(diǎn)的19億元還有很大差距。

盈利預(yù)測(cè)與估值：目前重卡行業(yè)景氣度仍是最大變量，發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)壓力將增大，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)

研報(bào)預(yù)計(jì)公司2014年、2015年和2016年的每股收益分別為1.92、2.07、2.33元。按2014年3月28日的收盤(pán)價(jià)16.69元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為9倍、8倍和7倍，按照2013年12月31日的每股凈資產(chǎn)13.87元計(jì)算，最新市凈率為1.2倍。

公司處于國(guó)際化、多元化轉(zhuǎn)型的投入期，目前的主要利潤(rùn)仍然來(lái)自于重卡發(fā)動(dòng)機(jī)。預(yù)計(jì)投資鏈景氣度難以持續(xù)，2014年重卡行業(yè)增速將放緩。下游整車(chē)廠自建發(fā)動(dòng)機(jī)速度在加快，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)將承壓。但公司已通過(guò)收購(gòu)林德進(jìn)入工程機(jī)械液壓行業(yè)（國(guó)內(nèi)300億元規(guī)模），有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。研報(bào)維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)受累于投資增速下滑，下游自建發(fā)動(dòng)機(jī)資源進(jìn)程加速

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

中國(guó)太保（02601）：高于同業(yè)的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)

來(lái)源：　 京華山一(香港) 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-04-01

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)會(huì)要點(diǎn)回顧。太保（2601HK）在業(yè)績(jī)簡(jiǎn)會(huì)中表示：（1）公司將繼續(xù)聚焦代理人營(yíng)銷(xiāo)管道和期繳產(chǎn)品，并期望實(shí)現(xiàn)高于同業(yè)的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)；（2）公司將努力維持財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的承保盈利；（3）公司將在14年度更積極主動(dòng)地投資高等級(jí)債券；及（4）公司將在更廣闊的市場(chǎng)尋找泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

代理人渠道銷(xiāo)售促進(jìn)新業(yè)務(wù)價(jià)值強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司在2013年將風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率從11.5%降低到11.0%，并調(diào)整了道德風(fēng)險(xiǎn)率、死亡率和退保率的假設(shè)。根據(jù)與12年度相同的假設(shè)，13年度新業(yè)務(wù)價(jià)值按年增長(zhǎng)10.6%至78.05億元人民幣。管理層指風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率調(diào)整令13年度新業(yè)務(wù)價(jià)值提高約7%。因此，研報(bào)估算剩下的調(diào)整令新業(yè)務(wù)價(jià)值降低約10%。在計(jì)入假設(shè)調(diào)整因素后，13年度新業(yè)務(wù)價(jià)值按年增長(zhǎng)6.2%至74.99億元人民幣。新業(yè)務(wù)價(jià)值的強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要?dú)w因于代理人渠道銷(xiāo)售。代理人渠道的新業(yè)務(wù)價(jià)值按年增長(zhǎng)10.8%至61.60億元人民幣，占總新業(yè)務(wù)價(jià)值82.2%。

綜合成本率受去年下半年強(qiáng)臺(tái)風(fēng)影響。管理層指去年下半年影響浙江和上海的熱帶風(fēng)暴菲特令中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生約50億元人民幣的保險(xiǎn)理賠。由于太保在這兩地區(qū)的市占率較高，因而遭受更明顯沖擊。其財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的凈損失于13年度下半年達(dá)到7.3億元人民幣，并直接導(dǎo)致13年度損失比率上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。展望未來(lái)，公司將優(yōu)化承保和索賠管理，以在市場(chǎng)監(jiān)管放松過(guò)程中實(shí)現(xiàn)積極的承保盈利。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

【概念股解析】

中國(guó)神華（601088）：盈利出色，股價(jià)低估

來(lái)源：　 中銀國(guó)際證券撰寫(xiě)時(shí)間：　 2014-04-01

得益于煤炭分部超預(yù)期的貢獻(xiàn)，中國(guó)神華的H股和A股盈利分別比研報(bào)預(yù)期高10%和15%。研報(bào)預(yù)計(jì)2014年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤均價(jià)將繼續(xù)大幅下滑，但對(duì)神華來(lái)說(shuō)，非煤炭業(yè)務(wù)提供了緩沖，研報(bào)預(yù)計(jì)公司的盈利僅同比下滑10%。研報(bào)將H股和A股盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)11-13%和18-19%，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

中國(guó)神華在香港上市的煤炭企業(yè)中盈利質(zhì)量最高，這主要得益于公司一體化的經(jīng)營(yíng)模式（煤炭電力鐵路港口航運(yùn)煤化工）。2013年煤炭業(yè)務(wù)僅占公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的一半左右。

近期收購(gòu)的煤化工業(yè)務(wù)為公司在電力業(yè)務(wù)之外提供了一個(gè)新的保障。13年，公司向電力和煤化工兩業(yè)務(wù)板塊共售出煤炭9,260萬(wàn)噸，占其總銷(xiāo)量和總產(chǎn)量的18%和29%。

目前，該股估值低廉，H股和A股估值分別對(duì)應(yīng)8.8倍和6.6倍14年預(yù)期盈利。14年預(yù)期股息率也具有吸引力，H股和A股分別為4.6%和6.0%。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

煤價(jià)大幅下挫；

生產(chǎn)成本漲幅超預(yù)期。

估值

研報(bào)將H股目標(biāo)價(jià)從31.41港幣下調(diào)至28.06港幣，因?yàn)檠袌?bào)將估值基礎(chǔ)從12倍14年預(yù)期市盈率調(diào)整為11倍，這是過(guò)去24個(gè)月內(nèi)的最高估值水平。

A股方面，研報(bào)將目標(biāo)價(jià)從25.92人民幣上調(diào)至26.97人民幣，依然對(duì)應(yīng)13倍14年預(yù)期市盈率。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）