■金水

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲論壇正式宣布開通滬港股市直通車，資本市場(chǎng)開放終于打開了一扇窗，給A股吹來國(guó)際資本市場(chǎng)的春風(fēng)。此前，只是通過給予QFII一定外匯投資額度的方式開放資本市場(chǎng)投資，滬港直通車更快捷地繞過了現(xiàn)有外匯管制的一系列政策壁壘。

李克強(qiáng)總理宣布之后，4月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)馬上聯(lián)合香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱香港證監(jiān)會(huì)）發(fā)布公告，允許兩地投資者買賣對(duì)方交易所上市的股票。試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上海證券交易所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成份股，以及上海證券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范圍是香港聯(lián)合交易所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和同時(shí)在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A＋H股公司股票。對(duì)人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，并設(shè)置每日額度，實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。香港證監(jiān)會(huì)要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶資金賬戶余額合計(jì)不低于人民幣50萬元的個(gè)人投資者。

李克強(qiáng)總理非常重視資本市場(chǎng)在市場(chǎng)化配置資源中的作用，先后通過了保護(hù)中小投資者的國(guó)九條，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議第一次系統(tǒng)部署了資本市場(chǎng)發(fā)展，通過資本市場(chǎng)盤活國(guó)企資產(chǎn)，推動(dòng)國(guó)企混合制改革和制度創(chuàng)新的思路已經(jīng)很清晰，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)化改革的抓手。滬港股市直通車表面上看還是一個(gè)戰(zhàn)術(shù)上的調(diào)整，實(shí)際上是資本市場(chǎng)已經(jīng)打開了一扇窗，必然會(huì)打開一扇門。試點(diǎn)初期，境外投資者通過香港進(jìn)入A股雖然受到3000億額度限制，但額度不是問題，在初期完全夠用，如果不夠用，雙方規(guī)定還可以根據(jù)情況調(diào)整投資額度和投資標(biāo)的范圍，投資自由和便利指日可待。  

滬港股市直通車的開放完全超越了過去港股直通車的范疇，內(nèi)地投資渠道狹窄，而國(guó)際資本市場(chǎng)投資渠道多，開放帶來的好處是內(nèi)地投資者可以便利繞開現(xiàn)有政策限制，直接投資香港這樣的國(guó)際資本市場(chǎng)，也讓國(guó)際投資者通過香港輕松投資A股；另外，內(nèi)地資本市場(chǎng)通過香港接通了國(guó)際資本市場(chǎng)，相互滲透和影響加深，A股打一個(gè)噴嚏，國(guó)際資本市場(chǎng)也會(huì)得一場(chǎng)感冒，相反，國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)迅速波及A股，沒有任何的緩沖。從總體上來說，滬港股市直通車有利于上海證券交易所，在A+H股中，A股的估值普遍低于H股，會(huì)給上海市場(chǎng)帶來國(guó)際資金流入；A股投資者也可以投資類似騰訊之類的優(yōu)質(zhì)公司。

為什么這次沒有深圳證券交易所？證監(jiān)會(huì)的解釋是深交所不愿意。原因也很明顯，深圳是中小板和創(chuàng)業(yè)板為主，估值相對(duì)較高，香港市場(chǎng)也是以藍(lán)籌為主的市場(chǎng)，對(duì)于小股票投資熱情并不高，香港創(chuàng)業(yè)板的仙股很多，估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于深圳創(chuàng)業(yè)板，如果直通車開通，可能會(huì)給深交所帶來資金流出效應(yīng)，相信資本市場(chǎng)開放是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，中國(guó)過去的改革都是試探著在推進(jìn)中完成的。走出這一步不容易，需要勇氣。但指望滬港股市直通車救市肯定是不可能的。無論是人民幣貶值，還是這次滬港股市直通車，都是為資本項(xiàng)目的開放做一些準(zhǔn)備，人民幣貶值是為了降低水位，避免堰塞湖越壘越高，形成決堤效應(yīng)沖擊，而滬港股市直通車則提前建立內(nèi)外資本流動(dòng)的通道。

滬港股市直通車還差一把火，拯救股市的機(jī)會(huì)在于國(guó)企改革，國(guó)企占有大量資產(chǎn)，因?yàn)闄C(jī)制僵化，資金和資源投資效率低下，成為A股“休克的活魚”。國(guó)企改革不是一賣了之，需要防止俄羅斯式的私有化；國(guó)企改革重點(diǎn)是建立市場(chǎng)化的激勵(lì)和現(xiàn)代公司治理機(jī)制，提高資金和資源的配置效率?；旌现聘母锟梢詤⒄?005年股改一樣引入投行、會(huì)計(jì)師、律師和資產(chǎn)評(píng)估等第三方中介機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)方案，并按照公司法和證券法的框架來全面啟動(dòng)國(guó)企改革。    

(作者為本報(bào)編委)