PPI持續(xù)25個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)

企業(yè)再投資積極性不高“通貨緊縮”現(xiàn)苗頭

譚志娟

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月份CPI環(huán)比下降0.5%，同比上漲2.4%；PPI環(huán)比下降0.3%，同比下降2.3%。其中，PPI下降幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

這也是PPI連續(xù)25個(gè)月處于下滑區(qū)間，3月份下滑幅度更創(chuàng)下9個(gè)月以來(lái)新低。“這主要是由于去年3月份環(huán)比價(jià)格持平，而今年3月份環(huán)比價(jià)格下降0.3%。”對(duì)于3月份PPI同比降幅擴(kuò)大的原因，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅對(duì)此解讀稱。

但多數(shù)受訪業(yè)界人士對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示， PPI超預(yù)期下行，顯示通縮壓力有所增加，尤其是環(huán)比下降幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，凸顯當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍顯乏力，總需求不足。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策緩慢抬升需求

出廠價(jià)格下降的行業(yè)多于價(jià)格回升的行業(yè)。

CPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，在市場(chǎng)預(yù)期之中。“3月份CPI環(huán)比下降的主要原因是由于春節(jié)過(guò)后氣溫回升，蔬菜、水果等鮮活食品價(jià)格下降較多。”余秋梅解讀稱。

以豬肉價(jià)格為例，記者獲悉部分地區(qū)的生豬價(jià)格已經(jīng)跌到15年來(lái)的最低水平。養(yǎng)殖戶每養(yǎng)一頭豬平均虧損300元，進(jìn)入深度虧損階段。“由于肉類價(jià)格回落，在一定程度上阻礙CPI的上漲速度。”卓創(chuàng)資訊生豬分析師姬光欣對(duì)記者表示。

3月CPI仍屬于溫和上漲，短期中通脹無(wú)憂，但PPI連續(xù)第25個(gè)月處于負(fù)增長(zhǎng)令市場(chǎng)對(duì)于通縮風(fēng)險(xiǎn)的判斷甚囂塵上。

“從數(shù)據(jù)上看，PPI降幅比上月擴(kuò)大，這是因?yàn)?月部分工業(yè)品出廠價(jià)格比較弱。”民生證券宏觀分析師張磊向記者表示。從官方發(fā)布的分行業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比數(shù)據(jù)看，在30個(gè)主要工業(yè)行業(yè)中，14個(gè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格回升，16個(gè)行業(yè)下降。有色金屬礦采選、電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)、石油加工出廠價(jià)格環(huán)比小幅上漲；有色金屬冶煉、煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉等行業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比有所下降。出廠價(jià)格下降的行業(yè)多于價(jià)格回升的行業(yè)。

“目前來(lái)看，鋼鐵與水泥價(jià)格回升一點(diǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)舉措也會(huì)帶動(dòng)PPI上揚(yáng)一點(diǎn)，但未來(lái)回升仍較困難且很緩慢。” 中信建投研究部專題組組長(zhǎng)夏敏仁對(duì)記者表示。

不過(guò)，也有分析人士比較樂(lè)觀。交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計(jì)，二季度PPI會(huì)有所企穩(wěn)，三季度PPI將有上行的可能性。

“仍從當(dāng)前數(shù)據(jù)來(lái)分析，投資類商品的進(jìn)口出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)等明顯恢復(fù)，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求正在部分恢復(fù)之中。”連平表示。

3月19日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出要努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間，抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)措施。4月2日，包括鐵路建設(shè)和棚戶區(qū)改造在內(nèi)的年度重點(diǎn)項(xiàng)目清單也隨之出臺(tái)。 

工業(yè)投資需求回落

弱需求使企業(yè)投資觀望情緒滋生，流動(dòng)性資金需求可能上升。

PPI被視作衡量投資景氣的溫度計(jì)之一。據(jù)張磊介紹，反映工業(yè)品出廠價(jià)格的PPI在走勢(shì)上與我國(guó)工業(yè)投資增速波動(dòng)保持較強(qiáng)的一致性。 

“從需求端來(lái)看，如果有投資刺激，意味新增投資的投入所對(duì)應(yīng)下游需求會(huì)擴(kuò)張，此情況下將帶動(dòng)PPI環(huán)比漲幅向上。” 張磊說(shuō)。相應(yīng)地，如果企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存壓力大時(shí)，過(guò)多產(chǎn)成品擠壓在企業(yè)里會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資金不足，多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇降價(jià)去庫(kù)存來(lái)應(yīng)對(duì)。降價(jià)意味著出廠價(jià)格下調(diào)，由此PPI環(huán)比繼續(xù)向下，同比負(fù)增長(zhǎng)會(huì)擴(kuò)大。

而此前吸納大量投資的行業(yè)正是處于這一輪的去庫(kù)存化的過(guò)程中。

目前除建材價(jià)格上漲外，鋼鐵、煤炭、成品油價(jià)格均出現(xiàn)下跌，這令工業(yè)品出廠價(jià)格通縮趨勢(shì)加劇。“因不足50元/噸，成品油市場(chǎng)將迎來(lái)本年度的第三次調(diào)價(jià)擱淺。”卓創(chuàng)資訊分析師劉蕓稱。

3月PPI整體呈現(xiàn)弱勢(shì)，即使有穩(wěn)增長(zhǎng)措施出臺(tái)，對(duì)工業(yè)品投資驅(qū)動(dòng)較弱。

“PPI繼續(xù)處于負(fù)增長(zhǎng)，這意味著原材料價(jià)格走低，有利于企業(yè)采購(gòu)原材料來(lái)補(bǔ)庫(kù)存，但因?yàn)槭袌?chǎng)需求疲軟，多數(shù)企業(yè)會(huì)謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)存。”夏敏仁對(duì)記者分析稱。

有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，PPI的初始負(fù)增長(zhǎng)可能是由于制造業(yè)利潤(rùn)持續(xù)遭受擠壓導(dǎo)致的制造業(yè)投資需求降低，但生產(chǎn)材料進(jìn)價(jià)持續(xù)走低，促使更多企業(yè)對(duì)投資產(chǎn)生觀望態(tài)度。

1~2月工業(yè)投資同比增長(zhǎng)13.8%，增速比去年同期下降3.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年全年下降4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)自2004年以來(lái)的最低增速。

“PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)與融資需求有一定關(guān)系，但這更多是從新增投資層面來(lái)分析。因?yàn)樵诋a(chǎn)品價(jià)格較低情況下，需求不旺，供給壓力較大，多數(shù)企業(yè)是不愿意新增投資擴(kuò)大產(chǎn)能，新增投資也會(huì)隨之下降。”張磊對(duì)記者解釋。 

他同時(shí)表示，從另一個(gè)方面看，流動(dòng)性需求可能會(huì)上升，因?yàn)槠髽I(yè)更多資金積壓在產(chǎn)品庫(kù)存上。在張磊看來(lái)，企業(yè)資金需求結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。

貨幣政策以微調(diào)為主

總理再表態(tài)無(wú)短期強(qiáng)刺激，政策微調(diào)促消費(fèi)與就業(yè)。

國(guó)務(wù)院近日在“十二五”規(guī)劃實(shí)施中期評(píng)估報(bào)告中指出，“十二五”后半期及未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一定下行壓力，應(yīng)合理把握宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控方向和力度，根據(jù)形勢(shì)變化加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度。

多數(shù)受訪人士認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策偏向中性穩(wěn)健，央行將主要通過(guò)公開市場(chǎng)操作來(lái)維持相對(duì)寬松的流動(dòng)性，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“貨幣政策短期不會(huì)發(fā)生改變，仍維持穩(wěn)健基調(diào)。去年是穩(wěn)健偏謹(jǐn)慎，但目前政策更偏向中性穩(wěn)健。”張磊對(duì)記者表示。

央行在近日一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)上關(guān)于貨幣政策的表述與去年四季度基調(diào)未變。央行仍強(qiáng)調(diào)我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在合理區(qū)間，將“密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化”以及“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動(dòng)性”。

在張磊看來(lái)，這是配合整個(gè)利率市場(chǎng)化過(guò)程中，要以價(jià)格手段來(lái)引導(dǎo)資金的優(yōu)化配置，原來(lái)數(shù)量型調(diào)控思路在發(fā)生變化。這包括信貸增速會(huì)適度偏緊、表外業(yè)務(wù)也會(huì)壓縮，但會(huì)讓銀行資金價(jià)格適當(dāng)攀升，通過(guò)一個(gè)相對(duì)高的價(jià)格來(lái)引導(dǎo)資金配置。 

正在海南參加博鰲亞洲論壇2014年會(huì)的李克強(qiáng)總理4月10日明確表示：“不會(huì)為經(jīng)濟(jì)一時(shí)波動(dòng)而采取短期的強(qiáng)刺激政策。”在他看來(lái)，已經(jīng)出臺(tái)和還將陸續(xù)推出的一系列促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生政策措施依然是“穩(wěn)增長(zhǎng)”的抓手。

梳理近期推出的政策舉措包括：大規(guī)模改造各類棚戶區(qū)；把“營(yíng)改增”試點(diǎn)擴(kuò)大到郵政電信等更多服務(wù)領(lǐng)域；著力推進(jìn)整個(gè)中西部地區(qū)的鐵路、公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；積極推動(dòng)綠色工業(yè)、新能源、節(jié)能環(huán)保技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)等。

“除非下一步經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，不排除央行繼續(xù)實(shí)施針對(duì)性微調(diào)。” 這種微調(diào)措施主要指稍微松綁房地產(chǎn)以及對(duì)小微企業(yè)與消費(fèi)行業(yè)出臺(tái)一些政策加以扶持，這主要旨在擴(kuò)大消費(fèi)與加大就業(yè)。

4月8日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布通知時(shí)對(duì)年應(yīng)納稅所得額低于10萬(wàn)元（含10萬(wàn)元）的小型微利企業(yè)，其所得減半按50%計(jì)入應(yīng)納稅所得額，按20%的稅率繳納企業(yè)所得稅。

“除了國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，其他國(guó)家近期可能進(jìn)行的貨幣政策的調(diào)整也在一定程度上會(huì)影響國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整。”

以“歐元區(qū)版”QE或推出最為引人關(guān)注。4月初，歐央行表示將動(dòng)用包括非常規(guī)舉措在內(nèi)的、職權(quán)范圍內(nèi)一切可用政策工具來(lái)有效應(yīng)對(duì)低通脹持續(xù)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)。4月4日， 歐洲央行已經(jīng)模擬了債券購(gòu)買行動(dòng)，規(guī)模高達(dá)1萬(wàn)億歐元。 長(zhǎng)期關(guān)注海外市場(chǎng)的光大證券宏觀分析師崔嶸接受記者采訪時(shí)稱，“歐元區(qū)QE確定性比較高，但時(shí)間上不確定，可能會(huì)是今年10月份前后。”