央行行長(zhǎng)周小川昨日在博鰲論壇分論壇“央行的未來”上頗令媒體意外地回應(yīng)了多個(gè)熱點(diǎn)問題，比如貨幣政策會(huì)視GDP增速是否偏離目標(biāo)而決定微調(diào)或者大一點(diǎn)的調(diào)整，也提到央行談不上取締比特幣。不過他談得最多的是中國(guó)央行為什么采取相對(duì)非常規(guī)的貨幣政策。

微調(diào)與否視情況而定

中國(guó)央行歷來強(qiáng)調(diào)貨幣政策調(diào)控的主要目標(biāo)是低通脹率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、新增就業(yè)、國(guó)際收支平衡。周小川說，這四個(gè)目標(biāo)的權(quán)重會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)有較正常時(shí)，也有全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，在不同情況下，目標(biāo)權(quán)重會(huì)發(fā)生變化，但通常情況下，對(duì)于央行來說，通脹目標(biāo)更重要，未來貨幣政策也不大可能會(huì)把就業(yè)當(dāng)為最主要的目標(biāo)。

周小川說，國(guó)務(wù)院有考慮經(jīng)濟(jì)增速在什么區(qū)間內(nèi)屬正常范圍，貨幣政策的制定考慮了增長(zhǎng)率，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率完全偏離了目標(biāo)，貨幣政策會(huì)采取微調(diào)或是大一點(diǎn)的調(diào)整。

“這就是現(xiàn)行的一個(gè)調(diào)控框架?！敝苄〈ㄍ瑫r(shí)還說，匯率的雙向浮動(dòng)是機(jī)制的改革，與貨幣政策制定關(guān)系也不太大。

周小川還回應(yīng)了目前是否應(yīng)該控制信貸增長(zhǎng)的問題。他認(rèn)為，目前信貸增長(zhǎng)速度基本上比較平穩(wěn)，沒有明確聽到要求中國(guó)控制信貸增長(zhǎng)的聲音，反倒是國(guó)際上不少聲音擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑太快而拖累全球經(jīng)濟(jì)。

但他也提到了一個(gè)問題，即目前國(guó)際上關(guān)心中國(guó)企業(yè)部門杠桿率偏高的問題，且高得稍顯突出。

“從這個(gè)角度來講，如果信貸繼續(xù)擴(kuò)張，會(huì)使其杠桿率進(jìn)一步提高。這是值得大家擔(dān)憂的現(xiàn)象，這也是決策部門和學(xué)術(shù)界都在密切跟蹤討論的，也有各種不同的說法?！敝苄〈ㄕf。

另外，周小川還談到了他對(duì)比特幣的看法。他說，比特幣本來就不是央行啟動(dòng)的，也不是央行批準(zhǔn)的幣種，并不是支付性貨幣，所以央行談不上取締。

“現(xiàn)在主要擔(dān)憂的是比特幣像是能夠交易的資產(chǎn)，就如有人集郵，主要是收藏品，作為資產(chǎn)交易?！敝苄〈ㄕf。

周小川回應(yīng)了目前討論較多的貨幣基金問題。他說，貨幣市場(chǎng)基金目前來看發(fā)展較弱，還有很大發(fā)展前景。

“至于貨幣市場(chǎng)基金與其他金融業(yè)務(wù)的關(guān)系，近期討論確實(shí)很多。我覺得讓他們先討論一段，對(duì)我們做決策也有幫助?！敝苄〈ㄕf。

非常規(guī)貨幣政策的必要性

在分論壇上，周小川談得最多的是中國(guó)貨幣政策非常規(guī)性的原因。

周小川解釋了常規(guī)與非常規(guī)的區(qū)別。他說，過去十年，很多國(guó)家采納了瞄準(zhǔn)通脹率的貨幣政策，主要靠央行的政策利率來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，這就是常規(guī)貨幣政策。非常規(guī)貨幣政策是指由于條件發(fā)生了變化，使得傳統(tǒng)貨幣政策不再能夠起到應(yīng)有的效果，而不得不動(dòng)用非常規(guī)貨幣工具，主要就是“量寬”。

他說，中國(guó)貨幣政策跟其他國(guó)家比起來一直相對(duì)非常規(guī)，因?yàn)橹袊?guó)仍處在改革轉(zhuǎn)型期，并沒有達(dá)到實(shí)施常規(guī)貨幣政策所必須具備的所有經(jīng)濟(jì)條件。

“比方說我們必須要進(jìn)行很多金融行業(yè)的改革，必須要糾正改進(jìn)銀行業(yè)的一些狀況，必須要以一些非常規(guī)的方式發(fā)展我們的資本市場(chǎng)?！?/p>

周小川尤其提到兩次金融危機(jī)。一次是亞洲金融危機(jī)，當(dāng)年中國(guó)使用了擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策來加以應(yīng)對(duì)，創(chuàng)造了一個(gè)非常低利率的環(huán)境；另一次是2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)，中國(guó)也推出了刺激經(jīng)濟(jì)的一攬子計(jì)劃，同樣包括貨幣政策、財(cái)政政策。

“這些政策不光是保增長(zhǎng)的，同時(shí)也是推動(dòng)實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定的?！敝苄〈ㄕf，金融危機(jī)讓市場(chǎng)意識(shí)到金融穩(wěn)定非常重要。

“如果出現(xiàn)任何金融的不穩(wěn)定，我們有可能需要再一次動(dòng)用非常規(guī)貨幣政策來加以應(yīng)對(duì)?！敝苄〈ㄟ€提到，在這一輪的金融危機(jī)下不得不提出一個(gè)問題，就是當(dāng)央行向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性的時(shí)候，是先提供流動(dòng)性，再去考慮結(jié)構(gòu)性的問題，還是反之亦然，而這些問題本身也是非常規(guī)貨幣政策考慮的范疇。

另外一個(gè)可能性是很多新興經(jīng)濟(jì)體一旦出現(xiàn)了不正常的資本流入或流出、或匯率反常，也可能造成有關(guān)國(guó)家央行再一次動(dòng)用非常規(guī)貨幣政策進(jìn)行干預(yù)。

對(duì)于由此延伸而來的中國(guó)央行應(yīng)不應(yīng)該有更多獨(dú)立性的問題，周小川則說：“這是一個(gè)非常重要的挑戰(zhàn)?！?/p>

“我們研究團(tuán)隊(duì)關(guān)注了很多不同模式。但就像之前所說的，中國(guó)還處于一個(gè)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)的階段，要從傳統(tǒng)的中央控制型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型到市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)，在這個(gè)轉(zhuǎn)型期，央行要緊密地和其他部委合作。”周小川說。

比如商業(yè)銀行進(jìn)行改革的時(shí)候，要考慮到財(cái)政部財(cái)稅改革、勞動(dòng)力市場(chǎng)管理等多方面問題，如果央行不是政府的一部分，就很難有效地協(xié)調(diào)推動(dòng)改革。

“所以中國(guó)央行作為政府的一部分，對(duì)于中國(guó)來說還是有益的，特別有益于轉(zhuǎn)型期的發(fā)展，這是一個(gè)合理的選擇?！敝苄〈ㄕf。

當(dāng)然每一個(gè)選擇都會(huì)有代價(jià)?！拔覀兊拇鷥r(jià)就是，是不是很有效地控制了通脹率以及資產(chǎn)泡沫的增長(zhǎng)，這還是一個(gè)問題，還不清楚?！敝苄〈ㄕf。

與其他監(jiān)管部門合作維護(hù)金融穩(wěn)定

周小川還特意談到了金融穩(wěn)定性問題，以及由此而來的與其他監(jiān)管部門合作的考慮。

按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來說，基本上央行可以發(fā)揮最后借款人的角色。最近IMF和其他國(guó)際組織也建議央行應(yīng)該參與存款保險(xiǎn)制度的建立，如果出現(xiàn)市場(chǎng)失靈的情況，央行可以在這個(gè)方面發(fā)揮一定的作用。

周小川說，很多新興經(jīng)濟(jì)體，甚至一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體突然會(huì)發(fā)現(xiàn)基本上幾乎所有的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)都不健康的情況。

“在亞洲金融危機(jī)期間，中國(guó)也突然發(fā)現(xiàn)所有的銀行從技術(shù)上來說都是破產(chǎn)了，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也一樣，突然所有銀行都不行了，這是系統(tǒng)性的不穩(wěn)定性，也是我們要處理的問題?！敝苄〈ㄕf，金融穩(wěn)定性是應(yīng)該值得好好考慮的，也就是考慮央行如何和其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作解決這個(gè)問題。

周小川認(rèn)為，在傳統(tǒng)商業(yè)銀行為主導(dǎo)，而資本市場(chǎng)發(fā)育不足時(shí)，金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)就是有風(fēng)險(xiǎn)的，一旦出現(xiàn)泡沫破裂就會(huì)帶來巨大的金融不穩(wěn)定性，所以確保宏觀經(jīng)濟(jì)的金融穩(wěn)定，必須考慮如何快速推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，更多依靠資本市場(chǎng)，改變金融結(jié)構(gòu)。

“我們要靠市場(chǎng)來引領(lǐng)這樣的發(fā)展，而且不僅僅靠市場(chǎng)，央行和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以攜手合作為這樣的市場(chǎng)做出貢獻(xiàn)。”周小川說。