美聯(lián)儲(chǔ)大樓

新興市場經(jīng)濟(jì)增長大幅下滑貨幣貶值資金流出貨幣政策左右為難

本報(bào)訊（文/表記者李震、李婧暄）由于美聯(lián)儲(chǔ)我行我素地執(zhí)行退出政策，包括印度、巴西、中國等在內(nèi)的新興市場國家陷入困境：一方面，由于資金流出，貨幣貶值、股市下跌；另一方面，雖然經(jīng)濟(jì)增長需要寬松的貨幣政策，但為遏制資金的外流，印度、巴西等國家不得不采取加息政策，令快速下滑的經(jīng)濟(jì)又雪上加霜。美聯(lián)儲(chǔ)政策引來一片質(zhì)疑，近日，印度央行行長拉詹直言不諱地批評美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行貨幣政策過于“自私”，不顧新興市場感受，在國際市場引發(fā)了激烈的討論。

包括中國在內(nèi)的新興市場國家該何去何從呢？專家表示，面對美聯(lián)儲(chǔ)的退出政策，新興市場國家要合理疏導(dǎo)熱錢，減少熱錢無序流動(dòng)對市場的沖擊。對于中國而言，盡管經(jīng)濟(jì)正在下行，但硬著陸的可能性比較小，可增加匯率彈性以應(yīng)對海外資金沖擊的力度。

困境：新興市場經(jīng)濟(jì)增速下滑貨幣政策左右為難

隨著2013年底美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)QE退出計(jì)劃，新興經(jīng)濟(jì)體面臨資金流出的壓力，資本市場大幅震蕩，部分國家貨幣大幅貶值，多國匯率都創(chuàng)下2008年以來甚至歷史新低。與此同時(shí)，2013年以來新興經(jīng)濟(jì)體國家經(jīng)濟(jì)增速延續(xù)放緩趨勢。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯、中國、巴西、印度、南非GDP季度平均增速分別為2.6%、7.7%、1.6%、4.9%和2.2%，其中，巴西經(jīng)濟(jì)增速降幅接近70%，印度和俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增速也下滑近50%。

貨幣大幅貶值意味著資金外流，為遏制資金外流，新興市場國家紛紛采取加息的措施。專家認(rèn)為，加息雖然可緩解資金外流的壓力，但同時(shí)也加劇了企業(yè)融資成本，令經(jīng)濟(jì)形勢雪上加霜。

中國也受到了影響。截至昨日人民幣對美元貶值約2.8%，幾乎吞噬了2013年全年2.9%的升值幅度。出口方面，受新興經(jīng)濟(jì)體一季度疲弱影響，我國3月份外貿(mào)進(jìn)出口總額同比下降9%，其中出口下降6.6%。

焦點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)不負(fù)責(zé)任的貨幣政策廣受質(zhì)疑

新興市場所遭受的困境和美國退出量化寬松有著密切關(guān)系，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫此前也公開承認(rèn)，撤走寬松政策已造成新興經(jīng)濟(jì)體的動(dòng)蕩。

在剛結(jié)束的國際貨幣基金組織（IMF）和世行春季會(huì)議上，印度央行行長拉詹批評美聯(lián)儲(chǔ)在1月份貨幣政策例會(huì)后發(fā)表的聲明中并未提及新興市場動(dòng)蕩形勢，缺乏相應(yīng)溝通。2月份，拉詹曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)退市的政策制定應(yīng)該更具合作性，就像金融危機(jī)時(shí)期，新興市場幫助發(fā)達(dá)國家應(yīng)對他們疲軟的經(jīng)濟(jì)一樣。

花旗集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·比特也指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)過早縮減購債規(guī)模是“不負(fù)責(zé)任”的行為。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，為幫助深陷漩渦的美國擺脫困境，阻止世界經(jīng)濟(jì)快速下滑，包括中國央行在內(nèi)的多國央行一齊降息，共渡難關(guān)。如今美聯(lián)儲(chǔ)卻不管新興市場面臨的困境，我行我素推行有利于自身的貨幣政策。在上述春季會(huì)議期間，對于拉詹的責(zé)問，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Evans就非常直白地表示，“我們只關(guān)心美國，管不了別人。”

資深金融專家溫天納表示，美聯(lián)儲(chǔ)退市無疑會(huì)對全球資金流向造成影響。在美元利率上漲的預(yù)期中，資金流出新興市場，流向美元資產(chǎn)。

對策：多國被迫加息實(shí)施資本管制

為應(yīng)對貨幣貶值和資本流出的風(fēng)險(xiǎn)，多個(gè)國家已經(jīng)采取行動(dòng)：包括土耳其、印度、巴西以及南非等在內(nèi)的新興國家央行分別于2014年初超預(yù)期加息。俄羅斯央行也于3月初收緊貨幣政策以緩解市場波動(dòng)。

中誠信國際認(rèn)為，各國可能用于緩和間歇性波動(dòng)的政策選擇包括提高利率、利用儲(chǔ)備支持匯率和實(shí)施資本管制等。但這些政策可能引發(fā)更大的負(fù)面效應(yīng)，如升息雖然可以幫助限制資本外流、匯率貶值，但同時(shí)也抑制了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而這又可能導(dǎo)致進(jìn)一步的資金流出和貨幣貶值。中誠信國際表示，包括1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)，1998年烏克蘭債務(wù)危機(jī)，以及2001年~2002年的阿根廷債務(wù)危機(jī)等多次事件的導(dǎo)火索均為多因素惡性循環(huán)導(dǎo)致資本外流，外匯儲(chǔ)備迅速下降，而國內(nèi)政策實(shí)施并未能有效控制這一趨勢。

不過，中誠信國際認(rèn)為，目前斷定新興經(jīng)濟(jì)體區(qū)域性危機(jī)已經(jīng)來臨仍為時(shí)尚早。

專家支招

增強(qiáng)匯率彈性

應(yīng)對海外資金沖擊

對于中國而言，匯率及利率政策該何去何從？申銀萬國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇表示，在利率、匯率及貨幣政策三個(gè)里面，建議增加匯率彈性以應(yīng)對海外資金沖擊的力度。在利率政策方面，可通過逆向?qū)_增加資金總量以穩(wěn)定利率。“人民幣貶值仍是階段性的，全年來看總體上人民幣仍有望保持小幅升值。”

溫天納建議逐步管理好資金流向，合理疏導(dǎo)熱錢，減少熱錢無序流動(dòng)對市場的沖擊。在國內(nèi)資金成本大幅上揚(yáng)前，要處理好現(xiàn)有的資產(chǎn)泡沫，如影子銀行、地方債務(wù)、房地產(chǎn)等， 降低資金成本上揚(yáng)帶來的負(fù)面影響。

值得注意的是，一季度GDP同比增幅僅為7.4%，令市場對我國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂不減。花旗銀行中國高級分析師丁爽表示，中國經(jīng)濟(jì)硬著陸（GDP降到7%以下）的可能性比較小。一是還有政策空間可以防止經(jīng)濟(jì)過快下滑；二是今年全球經(jīng)濟(jì)是復(fù)蘇的，外部環(huán)境不錯(cuò)。

瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光也認(rèn)為不必過度悲觀，未來十年中國經(jīng)濟(jì)仍有望保持7%的增速。