華潤前“掌門人”宋林遭舉報及被查后，“華潤系”全體板塊股票也陷入風暴，4月17至22日集體大跌，華潤電力（00836.HK）22日一度跌幅近10%。

處于漩渦之中的“華潤系”港股，不但牽扯華潤電力高價購礦，而且多家華潤旗下上市公司的資本運作，與一個叫做楊麗娟的神秘女人多有交集。

《中國經(jīng)營報》記者查詢有關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，2008年在宋林擔任華潤集團董事長后，華潤與來自于投行業(yè)的楊麗娟，在資本界多有合作。華潤置地（01109.Hk）、華潤水泥控股（01313.Hk）、華潤創(chuàng)業(yè)（00291.Hk）、華潤燃氣（01193.Hk）等多家香港上市公司在配股、IPO以及投資等資本運作方面，都有楊麗娟的“身影”。值得特別關(guān)注的是，2012年，隨著楊麗娟的跳槽，“華潤系”港股的資本運作也變換著合作伙伴，但都一路追隨楊麗娟。業(yè)內(nèi)人士分析指出，“華潤系”與瑞信及瑞銀的交集，或得益于宋林對楊麗娟的“回饋”。

業(yè)內(nèi)人士指出，最新的舉報信中涉及的情婦楊麗娟，也被認為是與華潤近年來的一系列并購案中涉及的污點有關(guān)。

“華潤系”漩渦

4月17日，華潤集團董事長宋林遭遇再次舉報兩天后，“華潤系”股票集體下跌。當日，華潤創(chuàng)業(yè)、華潤電力、華潤置地、華潤水泥控股、華潤燃氣均出現(xiàn)不同幅度的跌幅。4月22日，在中紀委宣布宋林被查之后的首個交易日，上述各股繼續(xù)跌勢。其中，華潤電力（0836.HK）大跌9.62%，華潤創(chuàng)業(yè)跌4.16%，華潤置地跌2.98%，華潤水泥控股跌4.12%。業(yè)內(nèi)人士表示，“華潤系”港股的市場波動可以說是宋林被查對于華潤港股板塊最直接的反應(yīng)。

截至2013年末，華潤集團總資產(chǎn)11337億港元，經(jīng)營利潤563億港元。目前，其核心業(yè)務(wù)包括消費品、電力、地產(chǎn)、醫(yī)藥、燃氣等。其在香港的上市公司有華潤創(chuàng)業(yè)、華潤電力、華潤置地、華潤水泥控股、華潤燃氣等。

宋林被查后，華潤電力也遭多家投行大大削減目標價。法國巴黎銀行的研究報告指出，華潤電力在2010年5月以79億元人民幣收購太原華潤山西金業(yè)集團80%的股權(quán)，每噸收購價達3872元人民幣，作價過高，該煤礦的產(chǎn)能也被夸大，而煤礦投產(chǎn)日期一拖再拖，去年8月至10月和今年首季的煤礦產(chǎn)量遠低于預(yù)定的年產(chǎn)量。因此將華潤電力的評級由“買入”下調(diào)至“減持”，并下調(diào)目標價33%，由25.26港元降至16.82港元，以反映集團的管治問題。該行還指出，如果調(diào)查結(jié)果無牽涉其他管理層，以及華潤電力為太原華潤煤礦撇賬的話，事件的負面影響可以降低。

花旗銀行也認為，由于宋林此次“落馬”被指與高價錢買入質(zhì)量欠佳的山西煤礦資產(chǎn)有關(guān)，因此預(yù)料公司今年將作出100億元人民幣的減值。而100億元的減值等同于每股2.65元業(yè)績，減值并不會對公司的經(jīng)常性利潤造成影響。

上述投行研報所指的華潤電力收購山西金業(yè)股權(quán)一事，正是被實名舉報的核心事件。2010年2月9日，華潤電力攜旗下山西華潤聯(lián)盛能源投資有限公司和金業(yè)集團簽訂《企業(yè)重組合作主協(xié)議》，以不高于79億元的價格收購金業(yè)集團所屬資產(chǎn)包的80%股權(quán)。該資產(chǎn)包由金業(yè)集團旗下10個實體組成，包括3個號稱可采儲量達2.55億噸的煤礦（原相煤礦、中社煤礦、紅崖頭煤礦）以及7家相關(guān)企業(yè)。但這筆交易，華潤電力并未公布收購價格。

王文志根據(jù)雙方簽訂的《企業(yè)重組合作主協(xié)議》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，加上土地出讓金等各項支出，該資產(chǎn)包權(quán)益整體作價為103億元。然而，同煤集團曾在同一個收購上對該部分資產(chǎn)的估價僅約為52億元。而華潤電力在宋林的直接指示下，迅速向金業(yè)集團直接支付或間接支付81億元收購款，其中違反收購協(xié)議提前支付50多億元。

媒體報道披露，金業(yè)集團的幾個煤礦證件明明已經(jīng)過期，卻在收購時順利過關(guān)。中社煤礦“被華潤電力買下后，一天也沒建設(shè)和生產(chǎn)過，一直處于停滯狀態(tài)”，紅崖頭煤礦更是淪為當?shù)剞r(nóng)民的放羊場地。由此，這樁買賣被指涉嫌利益輸送。

楊麗娟“情結(jié)”

華潤電力的資產(chǎn)并購僅僅是“華潤系”并購的“冰山一角”。尤其有意思的是，宋林在運作華潤“資本局”上，也從不避嫌一個和他關(guān)系曖昧的女人——楊麗娟。公開資料顯示，2009年至2010年，華潤的多次資本運作都鐘情于楊麗娟所在的瑞信。

據(jù)資料顯示，楊麗娟曾在瑞士信貸（下稱“瑞信”）投行部工作了3年。2012年轉(zhuǎn)投瑞士銀行（下稱“瑞銀”）香港辦事處，工作職責包括與瑞士的企業(yè)客戶進行溝通聯(lián)絡(luò)，其中一些客戶是中國內(nèi)地的國有企業(yè)，其重要客戶就是華潤。

王文志在舉報信中稱，宋林利用自己的影響力來幫助楊麗娟獲得瑞銀香港與上海分支機構(gòu)的工作，楊麗娟則成為宋林收受賄賂和洗錢的重要渠道，并曾幫助宋林將非法資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至境外。在王文志實名舉報宋林及楊麗娟的消息公布之后，《南華早報》稱瑞銀總部已經(jīng)決定對楊麗娟展開內(nèi)部調(diào)查。

本報記者梳理“華潤系”港股公開資料顯示，楊麗娟先后供職的兩家投行都與華潤系產(chǎn)生過合作。而這些合作均為楊麗娟的業(yè)務(wù)。資料顯示，2009年5月，華潤置地配售股份，集資超過40億港元。瑞信擔任惟一配售經(jīng)辦人兼唯一全球協(xié)調(diào)人。2009年9月，華潤集團旗下的華潤水泥在香港上市，集資近64億港元，瑞信和摩根士丹利擔任聯(lián)席保薦以及全球協(xié)調(diào)人。而在華潤燃氣2010年9月股份配售中，瑞信同樣擔任配售代理，配售規(guī)模近25億港元。

讓業(yè)內(nèi)人士判斷華潤一直與楊麗娟有業(yè)務(wù)交集的是，2012年楊麗娟跳槽瑞銀后，華潤港股板塊的多個運作也“業(yè)隨人走”。2012年6月楊麗娟加入瑞銀后，瑞銀同樣獲得華潤旗下公司的合同。

資料顯示，2013年5月，華潤電力曾計劃收購華潤燃氣，在集團內(nèi)合并為一家能源公司，瑞銀擔任華潤燃氣財務(wù)顧問，交易最終遭到股東反對而未獲得通過。2013年8月，華潤創(chuàng)業(yè)與英國Tesco籌組合資公司，而在此交易中，瑞銀與摩根士丹利擔任財務(wù)顧問。

有業(yè)內(nèi)人士分析指出，由于宋林與楊麗娟間特殊的關(guān)系，或可能讓宋林把集團旗下上市公司的資本運作業(yè)務(wù)，也當做“回饋”楊麗娟的“禮物”，而楊麗娟本人在這個過程中獲益巨大。粗略估計，在上述幾筆與投行的合作中，楊麗娟或獲益數(shù)億港元。也有消息稱，楊麗娟以本人或親屬的名義在境內(nèi)外資產(chǎn)數(shù)十億，涉及房產(chǎn)。最新的舉報稱，楊麗娟不但與宋林關(guān)系曖昧，而且成為宋林利益輸送的一個渠道。

“資本局”擱淺

據(jù)本報記者了解，在宋林的強力資本運作下，華潤已經(jīng)構(gòu)建起橫跨消費品、電力、地產(chǎn)、醫(yī)藥、水泥、燃氣、金融7大戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，涉及2300多家企業(yè)、19個一級利潤中心、11家上市公司、42萬員工的“華潤帝國”。就目前“華潤系”旗下的港股系來講，五大上市公司也涉及多個行業(yè)。

首先，消費品是華潤旗下最大的板塊——主要平臺是華潤創(chuàng)業(yè)，成立于1992年，由華潤集團持股51.33%，也是“華潤系”第一家上市公司，占到整個集團銷售額的近1/3。華潤創(chuàng)業(yè)由華潤萬家、華潤雪花、華潤五豐和華潤飲料四家一級利潤中心組成，專注于中國的消費品業(yè)務(wù)，包括零售、啤酒、食品及飲品業(yè)務(wù)。

其次，電力是占華潤集團資產(chǎn)規(guī)模近2成的板塊，旗下的平臺主要是華潤電力。華潤電力成立于2001年8月，主要是投資、開發(fā)、建設(shè)、運營和管理火電、風電、水電、煤炭及分布式能源項目。其下屬有華潤新能源和華潤煤業(yè)。前者從事風電和水電業(yè)務(wù)，后者負責煤礦投資、建設(shè)與運營，是華潤集團的一級利潤中心。

再次，地產(chǎn)板塊也是華潤的利潤大戶。華潤置地是華潤集團旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)旗艦，截至目前，華潤置地已進入中國內(nèi)地46個城市，正在發(fā)展項目超過90個。另外，水泥板塊的華潤水泥在2009年于香港重新上市，是華潤水泥所有水泥及混凝土業(yè)務(wù)的控股公司，由華潤集團持股約73.34%。最后，燃氣板塊的華潤燃氣是中國最大的城市管道燃氣運營商，上市三年其股價翻了將近兩番，市值增長了近5倍。

在上述幾大板塊中，去年8月，華潤創(chuàng)業(yè)與英國樂購（Tesco）集團宣布將成立合資公司，作為在中國內(nèi)地、香港及澳門地區(qū)經(jīng)營大賣場、超級市場、便利店、現(xiàn)購自運及酒類專賣店的平臺。目前這項被視為“跑馬圈地”的合作仍在進行中。另外，華潤燃氣目前也正在進行多個城市燃氣項目的收購中?，F(xiàn)在善于并購的宋林被查且被免華潤掌門人身份，這些正在進行的大項目的進程或?qū)⑹艿接绊憽I(yè)內(nèi)人士分析稱，尤其是華潤電力曾經(jīng)收購的山西礦權(quán)事件，也可能會進行責任倒查，由此必將影響華潤電力能源板塊，曾經(jīng)擬合并的大計劃。

事實上，去年7月華潤電力曾提出以換股方式并購華潤燃氣。但由于舉報的影響，最終導(dǎo)致該并購股東大會遭否。有分析指出，現(xiàn)在宋林被調(diào)查，新掌門人未必重啟這項并購，這也意味著其并購或?qū)⒂肋h擱淺。