鳳凰財經(jīng)訊 投資界萬眾矚目的巴菲特2014年股東大會最精彩環(huán)節(jié)：股東問答階段已經(jīng)結(jié)束。以下是該環(huán)節(jié)下半場實錄的精華版，而上半場精要也附在此后。兩部分的內(nèi)容均依據(jù)時間順序排列。

下半場實錄精華版

【巴菲特：沒有刻意回避海外收購】晨星公司沃倫(Gregg Warren)提問，為什么不在美國以外進行更多收購？是否美國比其他市場更具吸引力？巴菲特表示：“我們從來沒有因為一家公司在海外就放棄機會。我們只是運氣不太好，沒有關(guān)注到太多的美國以外企業(yè)。”他還稱，此外幾乎美國所有想出售公司的創(chuàng)始人和家族都知道伯克希爾，而其中許多人傾向于賣給伯克希爾，而外國公司沒有如此近地接洽，“我對我們在美國之外的地方?jīng)]有如此好運氣感到有些失望，但我們將繼續(xù)致力于海外的機會”。

巴菲特回顧與反思金融危機期間投資：他認為公司在金融危機期間使用大多數(shù)現(xiàn)金“時機過早”。在金融危機發(fā)生最初幾個月，巴菲特匆忙介入，并與一些大型美國公司進行一次性交易，其中包括高盛與通用電氣等。此外，伯克希爾公司也向哈雷戴維森與蒂芙尼等企業(yè)進行較小投資。巴菲特表示，從現(xiàn)在所知來看，“我們遠不如將所有資金保留到金融危機真正見底時。時機預(yù)測或許能顯著改善，唯一的問題在于我從來不知道如何確定市場何時見底。

【巴菲特：每個人的能力圈要靠自己去丈量】聽眾提問：一個人如何計算出自己的能力圈？臺下笑聲一片，巴菲特表示，他非常了解自己能力圈的邊界，但自己對其他人實在沒有什么建議，每個人都有必要意識到自己所具有的能力和知識。巴菲特還稱，許多CEO既不知道自己能力圈的起點，也不知道終點。芒格補充道，能力只是一個相對概念。

巴菲特：富到一定程度后消費與幸福負相關(guān)。提問：你們的節(jié)儉是否有利于伯克希爾的股東？巴菲特先問芒格：“我們兩個誰更??？”芒格答道：“在個人事務(wù)方面，沃倫比我節(jié)省。”巴菲特隨后道出了他的消費觀：“我的生活不會因為我花更多的錢就變得更快樂。更多的財富和收入使人生變得不同有一個極限，一旦超越這個限制，更多的消費將與幸福負相關(guān)。”

巴菲特：我們總部不轉(zhuǎn)移將扎根美國。紐約時報Sorkin提問，輝瑞正在收購阿斯利康，將轉(zhuǎn)移總部減少納稅，伯克希爾會做類似的事情嗎？巴菲特明確回答不會。他進一步指出，公司不可能在其他任何的地方取得如此的成功，只有在美國才可能，“我不能眼瞅著伯克希爾繼續(xù)像現(xiàn)在這樣繁榮昌盛而不支付我們應(yīng)負擔的稅金。這不是說我們志愿多交稅，我們只繳納必須交的稅，我們遵守法律。一旦有稅務(wù)優(yōu)惠我們會加以利用。過去多年我們賺了很多錢，也交了很多稅。”

巴菲特/芒格談該不該擔心通膨：巴菲特稱，如果一夜之間每個美國人都得到100萬美元，伯克希爾處境將會不妙，伯克希爾的每股收益會增加，但股票價值會顯著下降。芒格似乎不像巴菲特自稱的一樣對美聯(lián)儲自金融危機以來的行動感到贊嘆。他表示，“政客們”無止境印鈔用鈔，總會達到某種極限。他表示：“我永遠不會忘記德國魏瑪共和國。其他人也不應(yīng)該忘記。”

【巴菲特：不會買職業(yè)體育運動隊】聽眾提問：你們會不會買一支職業(yè)體育運動隊？巴菲特明確表示：不會購買，如果大家聽到有人說這方面的消息，那還是換一個話題比較好。

巴菲特：別拿我們與激進投資者相提并論。巴菲特表示，他從來沒有用過衍生品來收購可口可樂股票。面對知名的激進投資者艾克曼(Bill Ackman)將自己參與收購眼力健與巴菲特1980年代收購可口可樂股份相提并論的問題時，巴菲特指出，這完全沒有可比性，他從來不碰衍生品，迄今也沒有收購剩余的可口可樂股份。巴菲特還對激進投資者作出了評價：“在華爾街上，任何事物只要能吸引到資金流似乎就被看做成功，而且會持續(xù)下去，直到這種模式不再奏效。”芒格則明確表示：“我認為激進投資者對美國沒有什么好處。”

巴菲特：收購應(yīng)瞄準更大型公司。投資者格里高利-沃倫(Greggory Warren)提問：伯克希爾是否應(yīng)買入許多快速增長型公司？巴菲特：這個問題第一答案，就是不應(yīng)預(yù)先排除其他答案。如果旗下某個部門對某行業(yè)很熟稔的話，可能使用3到4億美元(收購)，我們不會忽略任何可能會有實際影響的企業(yè)，無論其規(guī)模如何。去年我們子公司收購了25家企業(yè)，并且還將繼續(xù)…從現(xiàn)實角度來說，我們已使伯克希爾增加了不少盈利動力。我們應(yīng)瞄準一些較大公司。芒格：我同意這一點。收購數(shù)以萬計的小型企業(yè)，并不理想。

芒格：美國教育應(yīng)向中國學(xué)習。巴菲特股東大會上有來自上海的股東提問：您對中美的教育市場將如何改變未來有什么看法？芒格笑稱，這問題真簡單??！巴菲特搶著說：“不管查理說什么，我都贊同！”全場一片哄笑。隨后芒格正色道：“我認為美國讓公立學(xué)校系統(tǒng)墮落是一個巨大的錯誤，中國正力圖不重蹈我們的覆轍，我們應(yīng)該多向中國學(xué)習。”

【巴菲特：孩子理財教育要從父母抓起】聽眾提問：什么是促進孩子理財素養(yǎng)的最佳途徑？巴菲特指出，越早愈好，這不能僅依靠學(xué)校，也必須依賴你的家庭。巴菲特稱，假如沒有學(xué)校教育介入，你很難擁有超過父母的理財習慣，我贊成在讀書的很早階段就接受理財教育。芒格認為，理財教育的多數(shù)責任應(yīng)由父母承擔，在理財教育方面，大學(xué)的問題比小學(xué)、中學(xué)要大，目前大學(xué)教的許多金融課程都是胡說八道。巴菲特秉承芒格說啥他一律贊同的做派，“我認為大學(xué)理財教育常常是弊大于利。”

巴菲特：將來公司錢會多到不知如何處理。巴菲特回答了股東關(guān)于未來20年伯克希爾看起來怎樣的問題。巴菲特表示，他不完全知道答案，但公司資本多到不知如何處理的時候會到來。巴菲特稱：“我確切知道的是，將來我們擁有的現(xiàn)金會多到我們無法明智的投資。這并不遙遠。距離我們無法明智地處理的數(shù)字正在接近。”巴菲特稱，屆時公司可能回購股票，但一些巴菲特主義者會將其言論解釋為最終不排除派息。巴菲特稱：“我們所做的一切，都是為了股東利益。所有的決定都是基于這個原則。”

【巴菲特：公司一拆為四將是巨大錯誤】股東提問：是否有合理方式將公司拆分為4家大型公司，更好地向世界展示公司的價值。巴菲特認為，這不僅不是一個好主意，而且是個巨大錯誤，“我們將失去很大的價值”，原因包括資本配置和稅務(wù)因素，還有其他一些因素。還有股東不依不饒地問派發(fā)股息的問題，巴老在經(jīng)過了長時間問答后可能有些糊涂，似乎忘記此前公司已公布股東在這一問題上的壓倒性投票結(jié)果，他表示自己對如此多股東滿意當前的不派息政策“感到驚訝”。

上半場問答精要

巴菲特回答股東問題前講段子："我認識的那些億萬富翁讓我明白，財富只是讓他們本來就擁有的美德得到彰顯。至于那些本來就是混蛋的人，財富也改變不了什么，他們只是變成了有錢的混蛋。”

巴菲特介紹公司業(yè)績，表示今年有位股東進言：“公司實在太有錢啦！可我們每個股東沒有都像巴菲特那樣成為億萬富翁，所以應(yīng)考慮每年支付給股東一定數(shù)量的股息”，但比例超過97%的B股股東反對這項提案。

巴菲特談為何不反對可口可樂薪酬計劃。此前可口可樂準備為高管發(fā)新股和期權(quán)，這將稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益。據(jù)《華爾街日報》報道，巴菲特私下曾對此表示不滿，但作為可口可樂的大股東，股神麾下的伯克希爾沒有對計劃投反對票而是投出了棄權(quán)票。巴菲特解釋道，即便認為此計劃規(guī)模過大，存在稀釋作用，但伯克希爾并不打算為此跟可口可樂“宣戰(zhàn)”，且針對該計劃稀釋程度的計算(據(jù)稱有16.6%)非常不準確。

巴菲特、芒格答過去5年表現(xiàn)不及標普指數(shù)，曾向芒格請教如何擇婿的CNBC美女記者Becky Quick在巴菲特股東大會上提問，你們?yōu)楹螞]有在過去5年中沒有跑贏標普500指數(shù)呢？巴菲特指出，伯克希爾在大市非常強勁的時候表現(xiàn)會差一些，但在標普500指數(shù)表現(xiàn)不好的年份會相對更好，“我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現(xiàn)良好，我們在每個5年時段內(nèi)都跑贏標普500指數(shù)的紀錄可能告終。在每次經(jīng)濟循環(huán)周期中我們都會表現(xiàn)更好，但這一點我們不能打包票。”芒格接茬道：“伯克希爾的回報計算是稅后的，而標普500指數(shù)不是。因此，戰(zhàn)勝該指數(shù)是一個很高難度的事情。”

巴菲特談?wù)撆c3G公司的合作。約翰-格雷厄姆(John Graham)提問：伯克希爾公司有收購成功企業(yè)然后放棄它們的記錄。3G公司(伯克希爾在亨氏的收購伙伴)更像是維權(quán)投資者股東。伯克希爾會不會從3G公司聘請一個人來經(jīng)營伯克希爾的某個分支機構(gòu)？巴菲特：我認為兩者混合效果并不好。但我認為3G表現(xiàn)良好。以前我曾遠遠觀察過它們，最近還特別留意過。無疑它風格迥異，我們混合起來不會有利，但二者合作會帶來更多機會，我因此倍感高興。

關(guān)于伯克希爾去年投資BNSF鐵路公司，目前表現(xiàn)不錯，另一家鐵路公司UP(聯(lián)合太平洋)似乎表現(xiàn)更佳，BNSF面臨什么挑戰(zhàn)？這兩家鐵路公司有什么差別，是否會導(dǎo)致盈利表現(xiàn)分化？巴菲特答道，北方鐵路存在許多的故障問題，冬季嚴寒造成BNSF出現(xiàn)許多次列車服務(wù)中斷。伯克希爾將在鐵路上再投資50億美元，這是其他公司無法相比的，期盼BNSF今年晚些時候的利潤更好。

巴菲特股東大會上巴克萊分析師Jay Gelb提問：如何為股東釋放價值？你們麾下的企業(yè)會IPO嗎？巴菲特首先直截了當?shù)鼗卮?，不會IPO。巴菲特進一步指出，幾乎沒有其他任何一家公司像伯克希爾這樣如此多地探討內(nèi)在價值，他們認為對伯克希爾的股票來說，內(nèi)在價值達到賬面價值的1.2倍意味著價值被低估，如果這一比例超過1.2，他們將回購股票。巴菲特還稱，芒格和他兩個人對伯克希爾內(nèi)在價值的估計偏差可以達到5%之內(nèi)，但他們的估計不太可能達到偏差只有1%的水平，因為內(nèi)在價值天然的存在不確定性。

提問：如果你必須把所有的凈資產(chǎn)投入到一家公司，會投哪家公司？巴菲特：這是個好問題，但我不會告訴你答案。

針對如果芒格離世，誰將接替芒格的問題。巴菲特稱，芒格已90歲了，芒格的中年所作所為，讓他覺得很勵志，“他們老是在談替代我的問題，但從沒有人說過替代他的話題。”巴菲特表示，一旦芒格身故，他下面可能不會再設(shè)置一名新副董事長。芒格接茬道，這個問題或許很快就會見分曉，“大多數(shù)90歲的人走得都很快。

伯克希爾是否會加大披露高層的薪資？巴菲特：我們會按照美國證交會(SEC)的要求來做，公開高層的薪資會催生不必要的嫉妒。

【巴菲特回應(yīng)能否讓奧巴馬改變經(jīng)濟政策】來自丹佛的一位股東提問，美國這列火車正開向錯誤的方向，奧巴馬是不是把經(jīng)濟搞砸了？作為一個享有知名度的投資人，巴菲特能否利用自己對奧巴馬總統(tǒng)的影響力，幫助奧巴馬做出一些改變？巴菲特指出，目前美國企業(yè)干得很好，眼下的企業(yè)稅也不是太高，沒有人想在政治問題上說服彼此。股神通常在股東大會上會力圖回避政治事務(wù)，“我不想說服您，您也不要說服我。”

巴菲特囑咐太太，自己死后要注意投資安全。巴菲特認為，安全是投資的第一要義，今日股東大會上，他告誡妻子在沒有自己的日子里要注意投資安全。

【巴菲特談伯克希爾的弱點：撈錢不力換人太慢】有股東向沃倫-巴菲特提問，伯克希爾有哪些弱點？巴菲特說，在從某些子公司獲得現(xiàn)金方面，公司原本可以做得更積極一些。他表示，“我還有一個明顯的弱點，我在調(diào)整人員方面的行動比較慢。”

巴菲特稱現(xiàn)金就像氧氣，不缺氧不知道它珍貴。有股東提問，為什么伯克希爾麾下能源集團保留所有的現(xiàn)金？巴菲特回答稱，能源公司有更多收購機會，我們將永遠在手頭留出200億美元現(xiàn)金，不能指望別人和銀行，“現(xiàn)金是氧氣，99%的時間你不會注意它，直到它沒有了”。

股東大會上有人問世界上最大公務(wù)機運營公司NetJets的前景。巴菲特答道，這家公司收益不大，從事的卻是一個很體面的產(chǎn)業(yè)。巴菲特明確表示，旗下的NetJets私人飛機租賃業(yè)務(wù)即將擴展到中國，這將發(fā)揮長期效益。

關(guān)于美聯(lián)儲延續(xù)的超低利率政策是否會傷害經(jīng)濟？巴菲特為聯(lián)儲前主席伯南克辯護，他回顧了2008年金融危機的可怕，表示自己曾公開捍衛(wèi)政府規(guī)避這場災(zāi)難的做法?，F(xiàn)在經(jīng)濟的復(fù)蘇得益于低利率，公司利潤也開始增長，現(xiàn)任聯(lián)儲主席耶倫開始逐步縮減QE，但經(jīng)濟的反應(yīng)仍有待觀察。