一起源起于2010年，涉及華潤電力（00836.HK）在山西省古交市的三個煤礦并購案，其影響至今仍在資本市場發(fā)酵。

港交所信息披露顯示，從2003年末華潤電力港股上市到2010年7月，即華潤電力收購金業(yè)集團資產(chǎn)包交易簽約的前幾個月，宋林一直是華潤電力的董事長。而有接近該交易的知情人士向記者透露稱，對于該筆對金業(yè)集團的收購案，實際上一直是宋林主導(dǎo)負責(zé)。

其中虛高的產(chǎn)能及交易價格首先遭到懷疑。“華潤電力在收購山西金業(yè)時作價過高，夸大該煤礦產(chǎn)能。2010年5月，華潤電力以79億元人民幣收購太原華潤山西金業(yè)集團80%的股權(quán)，每噸收購價達3872元人民幣，遠遠高于其他收購項目的價格。此外，該煤礦投產(chǎn)期卻一再拖延，去年8月最終取得勘查許可證，去年8至10月和今年首季的煤礦產(chǎn)量僅有5600噸和9000噸，遠低于預(yù)定的255萬噸年產(chǎn)量。”法國巴黎銀行在近期報告中指出。

從2.8億到65億：兩探礦權(quán)價值幾何？

上述并購案中，高達79億元的交易價格一直是市場質(zhì)疑焦點。根據(jù)華潤電力庭審提供的《企業(yè)重組合作主協(xié)議》顯示，交易標的資產(chǎn)為金業(yè)集團持有的10個資產(chǎn)包，具體包括：一焦廠、二焦廠、電廠、躍峰洗煤廠、汽運公司、金益化工、鐵路發(fā)運站以及原相煤礦、中社煤礦、紅崖頭煤礦10個單位100%資產(chǎn)。

“金業(yè)集團的10個資產(chǎn)包中，最值錢的就屬3個礦的探礦權(quán)了，剩余的多是一些不值錢的固定資產(chǎn)。”前述接近交易人士進一步向記者透露。

可供佐證的是，根據(jù)華潤電力在香港高院提供的探礦權(quán)評估報告，原相煤礦、中社煤礦、紅崖頭三個煤礦探礦證估值分別高達322058.59萬元、280789.49萬元和48778.52萬元，合計評估價高達65.16億元。

但一個不可忽略的背景為，彼時恰逢山西省煤礦“國進民退”整合時期，根據(jù)山西省政府83號文和187號文規(guī)定：被兼并重組煤礦在187號令實施前（2006年2月28日）按規(guī)定繳納了價款，直接轉(zhuǎn)讓采礦權(quán)時，兼并重組企業(yè)應(yīng)向其退還剩余資源量（不含未核定價款的資源量）的價款，并按原價款標準的100%給予經(jīng)濟補償。

在上述三個礦中，2002年金業(yè)集團從其他企業(yè)手中獲得原相煤礦探礦權(quán)，其后于2004年將探礦權(quán)轉(zhuǎn)為采礦權(quán)，評估價格為9075.56萬元；2003年，金業(yè)集團從山西省國土部門取得中社煤礦探礦權(quán)，評估后的出讓價款為4589.76萬元，截至評估基準日，該出讓價款中尚有2749.76萬元尚未繳納；2003年7月，金業(yè)集團獲得紅崖頭礦探礦權(quán)，評估后出讓價款為337.72萬元。則上述三個礦相關(guān)采礦、探礦證的合計獲得成本約為1.4億元。

與此同時，央企身份的華潤電力實際上已經(jīng)從山西省政府方面，獲得了整合相關(guān)煤礦的批復(fù)。根據(jù)記者手中一份華潤電力致山東省國土資源廳的說明：山東省煤礦企業(yè)兼并重組整合工作領(lǐng)導(dǎo)組辦公室，于2010年7月2日，以晉煤重組辦發(fā)（2010）43號文批復(fù)華潤電力控股有限公司作為主體兼并重組整合古交市10座煤礦。2010年9月6日，該整合工作領(lǐng)導(dǎo)組辦公室，批復(fù)同意華潤電力授權(quán)太原華潤控股金業(yè)集團古交煤礦。

這意味著，已經(jīng)獲得有關(guān)部門批復(fù)的華潤電力在整合過程中，無疑有資格按照山西省政府83號文和187號文規(guī)定，僅需支付上述3個煤礦昔日取得時支付的1.4億元價格的100%-2.8億進行經(jīng)濟補償即可，無需走市場化評估方式支付高達65.16億元的對價。而僅僅這一項，就可為華潤電力節(jié)省62.36億元并購款。

更值得注意的是，由于雙方簽訂協(xié)議之時，金業(yè)集團手中中社、紅崖頭兩礦的探礦權(quán)已經(jīng)過期，華潤電力或僅用支付2700萬元就可直接獲得兩礦探礦證，根本不需支付65億對價。

“事實上，在同煤集團重組金業(yè)集團這兩個煤礦資產(chǎn)時也遇到探礦證無效的問題，當時國土資源廳曾給同煤集團回復(fù)。”有同煤集團內(nèi)部人士告訴記者。

而根據(jù)2009年11月15日，山西省國土資源廳出具的《關(guān)于中社紅崖頭井田探礦權(quán)延續(xù)轉(zhuǎn)讓及劃定礦區(qū)范圍意見的函》顯示，中社和紅崖頭兩礦的探礦權(quán)分別已于2007年12月29日及2009年1月24日后過期。

對此，國土資源廳建議省政府在本次資源整合過程中，在（同煤集團）補繳金業(yè)集團前期未繳付的2749.76萬價款后，將上述兩個探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)的煤炭資源直接配置給同煤集團，由同煤集團申請取得采礦證。

這意味著，昔日已經(jīng)獲得政府整合批復(fù)的華潤電力，或有機會享受同煤集團同樣待遇，以2700萬元補繳費，即可獲得上述兩個礦資源及采礦證。

由此，整個礦業(yè)并購背景已經(jīng)清晰，彼時已經(jīng)獲得當?shù)卣鷱?fù)的華潤電力實際上最少僅需支付2800萬元即可獲得中社、紅崖頭兩礦采礦權(quán)，最多僅需支付2.8億元即可獲得原相、中社、紅崖頭三個礦采礦權(quán)。但華潤電力最終繞過政府批示文件，執(zhí)意以市場化評估方式，最終多支付高達62億元予金業(yè)集團，而整個過程無疑已涉嫌國有資產(chǎn)流失。

從79億到123億：額外支付的44億

頗為奇怪的是，華潤電力不僅堅持以65億評估價堅持交易，在后續(xù)的收購過程中，還額外付出高達44億元對價，致使整個交易價格實際上由79億元驟升至123億元。

《企業(yè)重組合作主協(xié)議》顯示，2009年2月9日，華潤電力旗下山西華潤聯(lián)盛能源投資有限公司（以下簡稱“山西華潤”）簽訂三方協(xié)議，約定華潤聯(lián)盛、中信信托和金業(yè)集團分別以49%、31%、20%出資比例，成立太原華潤煤業(yè)有限公司（以下簡稱“太原華潤”），并以該公司為主體，收購金業(yè)集團十個資產(chǎn)包股權(quán)。該筆收購對價不高于79億元，此外太原華潤還要承擔起原金業(yè)集團資產(chǎn)包不超過13.69億元債務(wù)。

此外，早在2010年1月，同煤退出重組金業(yè)集團之時，同煤、金業(yè)集團和華潤電力簽署一份三方協(xié)議，其中同煤集團在重組過程中前期支付的4.4億墊付款將由新成立的公司（即日后的太原華潤）承擔。

最后，記者從工商部門獲得的《華潤信托·焱金1號集合資產(chǎn)信托計劃股權(quán)質(zhì)押合同》顯示，2011年3月，金業(yè)集團以太原華潤20%股權(quán)（該股權(quán)對應(yīng)注冊資本僅為8億元）違反信托計劃制定原則，從華潤電力母公司——華潤集團控股的華潤深國投信托手中，獲得26億元貸款。（詳見本報“山西金業(yè)質(zhì)押8億股·華潤深國投豪放26億元”）而根據(jù)知情人士透露，上述貸款至今仍逾期未償還。

由此，上述三筆將有太原華潤額外支付，或以其股權(quán)質(zhì)押得到的金額合計已經(jīng)高達44億元，整個交易對價實際上升至123億元。

失效交易持續(xù)進行

一邊是中社、紅崖頭探礦證遲遲未交付，一邊是總計高達123億的巨額支付款項，對于這筆多付了將近65億的礦產(chǎn)交易，華潤電力卻在長達四年時間中始終執(zhí)著推行。

2010年5月，太原華潤和金業(yè)集團簽署了《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，明確約定三個煤礦的采礦證應(yīng)在三個月內(nèi)（即2010年8月31日之前）辦理到太原華潤名下，否則金業(yè)集團應(yīng)返還華潤方支付的所有價款并向華潤電力支付收購對價20%的違約金。

另一邊，2010年以后國內(nèi)煤炭市場行情一路下跌，煤炭價格由最高2000元每噸一路下滑至400元到500元低點，這意味著，當初在高點收購的金業(yè)集團煤礦評估價也相應(yīng)發(fā)生變化。

但在對于上述缺失兩個探礦權(quán)的無效交易，華潤電力和太原華潤既未選擇中止交易，又未讓對方支付違約金，而是按原協(xié)議堅持履行。及至三年后的2013年9月，華潤電力姍姍發(fā)布公告《山西煤礦的最新資料》，稱太原華潤已經(jīng)于2013年9月3日取得了山西省國土資源廳頒發(fā)的中社井田和紅崖頭井田的探礦權(quán)證。太原華潤會繼續(xù)獲取簽署煤礦的采礦權(quán)證的程序。

對此，華潤電力小股東法律代表、段和段律師事務(wù)所合伙人陳若劍指出：“為什么從2010年2月簽署協(xié)議到2013年9月長達三年半的時間內(nèi)都沒有取得兩個煤礦探礦證。并且，太原華潤至今未取得采礦證，華潤電力為什么卻不追究金業(yè)集團的違約責(zé)任？”（編輯楊穎樺）