即使設置了優(yōu)先股轉(zhuǎn)換和回購條款，廣匯能源的優(yōu)先股仍沒有太大的吸引力，因為就算回購的話，其未來的回購能力仍值得懷疑

廣匯能源的首份優(yōu)先股發(fā)行預案引來爭議無數(shù)。

4月29日，廣匯能源又披露了“修訂版”預案，與4月25日披露被指對優(yōu)先股股東“過于苛刻”的原預案公告相比，新預案設置了表決權(quán)恢復的條件、回購條款等內(nèi)容，并對票面股息率及其確定原則進行了修訂。

上述預案稱，自中國證監(jiān)會核準發(fā)行之日起，公司將在6個月內(nèi)實施首次發(fā)行，且發(fā)行數(shù)量不少于總發(fā)行數(shù)量的50%，剩余數(shù)量在24個月內(nèi)發(fā)行完畢。

然而，某券商人士向《證券日報》記者表示，即使設置了優(yōu)先股轉(zhuǎn)換和回購條款，廣匯能源的優(yōu)先股仍沒有太大的吸引力，因為就算回購優(yōu)先股的話，未來的回購能力仍值得懷疑；券商不會認購，股票型基金也不會認購，“時間有點太長，社保基金、保險資金等長期、追求穩(wěn)定回報的大額資金有可能會認購”。

當被問及廣匯能源優(yōu)先股能否如期成功發(fā)行時，上述人士認為，如果是銀行股上市公司發(fā)行的優(yōu)先股，認購起來可能更容易些，畢竟銀行股不會大起大落，有穩(wěn)定的收益；從近年來的財務狀況和盈利能力來看，廣匯能源發(fā)行的優(yōu)先股，吸引力方面就嚴重不足了！但即使比較“雞肋”，“因為是第一只優(yōu)先股，應該能夠順利發(fā)出來，要不以后就沒法做了”。

記者試圖通過廣匯能源年報中披露的公開電話聯(lián)系采訪，但這一電話一直無人接聽。

資產(chǎn)負債率高企

凈資產(chǎn)收益率逐年下滑

廣匯能源2013年年報顯示，該公司營業(yè)收入48.05億元，同比增長29.34%，但歸屬上市公司股東凈利潤僅為7.51億元，同比下滑22.09%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是為-2.33億元，同比大幅下降了157.29%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.95%，2012年這一數(shù)值為12.96%，2011年為18.43%，顯然，該公司的凈資產(chǎn)收益率在逐年下降。

對于去年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.33億元的原因，廣匯能源方面解釋稱，銷售回款大部分以銀行承兌匯票結(jié)算，大部分直接用于支付工程款所致。

此外，廣匯能源一季報顯示，該公司償債能力、現(xiàn)金流水平等遠遠低于行業(yè)內(nèi)上市公司的平均值。截至3月31日，該公司的短期借款已從32.12億元飆升至60.74億元，應付賬款高達25.26億元，刷新了上市以來的歷史新高。其它應付款也高達11.87億元，不考慮長期負債等因素，上述三項已高達97.87億元。同期，貨幣資金、應收賬款和其它應收款等合計僅為51.63億元。兩者比較，短期資金缺口高達46.24億元。

而廣匯能源優(yōu)先股募資總額最高為不超過50億元，已達到了其今年一季度末凈資產(chǎn)102.2億元的48.92%，幾乎是“頂著”50%的上限來募資；同時，募集資金中高達35億元竟然用來補充公司的流動資金，也飽受投資者的質(zhì)疑。

廣匯能源在4月29日的公告中稱，截至2013年12月31日、2014年3月31日，公司的資產(chǎn)負債率分別為64.89%、66.68%，資產(chǎn)負債率水平較高，公司需要補充權(quán)益資本以降低資產(chǎn)負債率，本次非公開發(fā)行優(yōu)先股有利于企業(yè)優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)，提升公司抗風險的能力。按照50億元優(yōu)先股的發(fā)行規(guī)模，以2014年3月31日的財務數(shù)據(jù)為基數(shù)，本次優(yōu)先股發(fā)行完畢后，公司的資產(chǎn)負債率將由66.68%降低至58.37%，公司財務結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。

被指“過于苛刻”

被迫修改發(fā)行預案

原發(fā)行預案顯示，廣匯能源擬向不超過200名合格投資者發(fā)行不超過5000萬股優(yōu)先股，募集資金總額不超過50億元，其中15億元用于紅淖鐵路項目，剩余部分用于補充流動資金。優(yōu)先股種類為浮動股息率、非累積、非參與、不設置贖回和回售條款、不可轉(zhuǎn)換等。

對此，另有券商投行方面人士向《證券日報》分析，一般來講，發(fā)行優(yōu)先股三年之后會設定回售條件，按照廣匯能源設定的條件，對于機構(gòu)、個人投資者而言，只能靠“浮動股息”來獲得投資收益。

而廣匯能源稱，若按照目前擬募資規(guī)模測算，優(yōu)先股發(fā)行當年的年度股息總額不超過5.48億元，公司近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤為8.97億元，能夠支付優(yōu)先股一年的股息。

上述券商投行人士分析，即便按照第一年5.48億元的優(yōu)先股股息水平計算，要接近10年才能回本；沒有其他退出渠道，只能通過轉(zhuǎn)讓，而如果要轉(zhuǎn)讓的話，一般來講都會折價轉(zhuǎn)讓，因此轉(zhuǎn)讓的話很可能要虧本；而且，該公司未來10年的盈利狀況很難預期，“浮動股息率、非累積、非參與、不設置贖回和回售條款、不可轉(zhuǎn)換”的條件設定實在過于苛刻。

或因投資者與業(yè)內(nèi)人士的多方質(zhì)疑，廣匯能源修改了優(yōu)先股發(fā)行預案。優(yōu)先股修訂方案顯示，在表決權(quán)恢復方面，規(guī)定“公司累計三個會計年度或連續(xù)兩個會計年度未按約定支付優(yōu)先股股息的，自股東大會批準不按約定分配利潤的方案次日起，優(yōu)先股股東有權(quán)出席股東大會與普通股股東共同表決，即表決權(quán)恢復，直至公司全額支付當年股息”。

在股息率確定方面，上述公告顯示，“股息率不高于公司最近兩個會計年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，公司將根據(jù)詢價結(jié)果由公司與保薦人(主承銷商)按照有關(guān)規(guī)定協(xié)商確定優(yōu)先股的初始股息率，同時以優(yōu)先股發(fā)行時的初始股息率作為基準股息率。”

上述公告稱，公司股東大會有權(quán)決定每年優(yōu)先股是否支付股息；但如果在審議本次優(yōu)先股股息分配事項前12個月內(nèi)“向普通股股東進行了分紅”或者“減少注冊資本”的話，則比須向優(yōu)先股股東進行本期優(yōu)先股股息支付。

在優(yōu)先股的回購條件方面，廣匯能源公告稱，“公司可根據(jù)發(fā)行條款并在符合相關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的前提下回購注銷本公司的優(yōu)先股股份；公司與持有本公司優(yōu)先股的其他公司合并時，應回購注銷相應優(yōu)先股股份”。