阿里巴巴集團(tuán)赴美上市的靴子終于落地。

美國時間5月6日下午收盤后，阿里巴巴正式向美國監(jiān)管部門遞交了IPO申請文件，將成為美股歷史上規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)IPO之一。美國資本市場終于將迎來這只中國大鱷。

當(dāng)天公布的文件顯示阿里巴巴計劃融資僅10億美元，但這僅僅具有象征性意義，而并非計劃的募集規(guī)模。

一旦IPO計劃獲得美國監(jiān)管部門批準(zhǔn)，承銷商開始行動，分析師認(rèn)為此次IPO將最多可以融資超過200億美元，這意味著將超過2012年Facebook創(chuàng)下的164億美元互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO融資紀(jì)錄，以及2008年Visa信用卡IPO時的179億美元巨額融資。

此前分析師預(yù)期該公司市值有望達(dá)到1150億美元與2450億美元之間，還有更樂觀的估值甚至攀上了2500億美元的水平線。今年4月份，阿里巴巴曾經(jīng)在不同的公開文件中有過粗略估值，如果加上股權(quán)收入與可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，總體估值在1210億美元左右，不過這并不包括阿里巴巴將在IPO中出售的公開股份。

IPO“兇險”之路

去年下半年，阿里巴巴因?yàn)楹匣锶酥贫鹊葐栴}在尋求香港上市過程中僵持不下，彼時美國兩大交易所以及主要投行均向阿里巴巴拋出橄欖枝，極力促成阿里巴巴赴美上市。今年初阿里巴巴赴美上市的傳言紛紛，現(xiàn)在則終于得到確認(rèn)。

不過，此次遞交的僅僅是阿里巴巴首個IPO申請文件，距離許多細(xì)節(jié)的落實(shí)還有不少時間，包括究竟選擇哪家交易所上市。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從多位不愿意透露姓名的分析人士處了解到，由于阿里巴巴上市主體結(jié)構(gòu)、歷史以及管理層設(shè)置等都較為復(fù)雜，因此其正式上市時間仍然會往后推幾個月。

一位從事投行業(yè)務(wù)的不愿意透露姓名的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，目前只是阿里巴巴赴美IPO征程的第一步，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意其上市申請后，還有許多程序需要履行，曾經(jīng)也有公司因?yàn)槭袌稣J(rèn)購不理想或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)不批準(zhǔn)而導(dǎo)致IPO過程中止。

阿里巴巴已經(jīng)在此次的IPO申請中確認(rèn)了六家主要承銷商，包括瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通與摩根士丹利與花旗集團(tuán)，這些世界頂級投行云集意味著阿里巴巴的這單IPO規(guī)模將十分可觀。

與此同時，中介機(jī)構(gòu)開始進(jìn)行盡職調(diào)查，并且對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行查看與更改。對于中國公司來說，通過VIE結(jié)構(gòu)赴美上市是主要的路徑。

“盡管美國證券交易委員會去年一直強(qiáng)調(diào)要更加嚴(yán)格規(guī)范VIE結(jié)構(gòu)的治理問題，但是這一點(diǎn)在今年年初談過一次之后就未被持續(xù)提及，意味著這一方面的法律風(fēng)險正在降低。”一位長期投資中概股的華爾街基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

此后就是撰寫并遞交招股說明書的階段。在這一階段，阿里巴巴必須向外界公開其最近三年的財務(wù)報表，讓潛在投資人了解其商業(yè)模式。

“阿里巴巴的商業(yè)模式是可以被理解的，投資人對此的信心也很充分。”上述基金經(jīng)理表示。

6日公布的申請書大致顯示了阿里巴巴的盈利能力。根據(jù)文件數(shù)據(jù)，2013年阿里巴巴的電商平臺有大約2.31億活躍買家以及800萬活躍賣家，同比增長超過四成，全年產(chǎn)生2480億美元交易額。2013年全年阿里巴巴集團(tuán)的營業(yè)收入為291.67億元人民幣（約合47億美元）。

文件同時還顯示了阿里巴巴集團(tuán)旗下的多個經(jīng)營業(yè)務(wù)，除了關(guān)鍵性的三大在線電商平臺之外，阿里巴巴的移動業(yè)務(wù)也很搶眼，占據(jù)所有交易額的20%，云計算業(yè)務(wù)在去年后9個月的收入達(dá)到9000萬美元。

與此同時，文件還陳述了此前一直富有爭議的有關(guān)馬云個人間接擁有支付寶46%的股權(quán)結(jié)構(gòu)，支付寶不直接從屬于阿里巴巴，因此不在此次上市的范疇之內(nèi)。

不過，上述基金經(jīng)理表示，阿里巴巴一貫堅(jiān)持的合伙人制度仍然會受到投資人的嚴(yán)格檢視。

機(jī)構(gòu)投資者“陰晴表”

在公開招股說明書的同時，這六家承銷商同時已經(jīng)開始接觸各類機(jī)構(gòu)投資人，這是IPO前最為關(guān)鍵的市場估值與投資人意向召集期。在此期間，承銷商與投資機(jī)構(gòu)之間將有許多互動時間，雙方將通過意向確定，調(diào)整公司IPO的定價區(qū)間、發(fā)行數(shù)量以及融資規(guī)模等，并遞交修改后的IPO說明書。

“事實(shí)上，參與IPO估值的風(fēng)險很高，因?yàn)闆]有對該公司的公開歷史定價可作參考。”上述投行人士表示，“有一些公司因?yàn)樵谶@一環(huán)節(jié)無法達(dá)成融資目標(biāo)，或者市場時運(yùn)不濟(jì)，會中止IPO流程，但我認(rèn)為阿里巴巴不會發(fā)生這種情況。”

美國機(jī)構(gòu)投資人對于阿里巴巴的熱情早從去年就開始了，當(dāng)時有傳聞阿里巴巴要公開上市之前，不少基金與個人就開始四下尋找散落在股東手中的私人股份，以及和阿里巴巴相關(guān)的概念股，包括軟銀與雅虎等股票。

在完成路演之后，承銷商向有興趣的潛在機(jī)構(gòu)投資者預(yù)售股票，保證IPO的融資目標(biāo)。在IPO前夜，所有認(rèn)購意向與價格將被公布，并計算出一個合理的IPO發(fā)行價格。

不過，上述基金經(jīng)理提醒，阿里巴巴選擇這個時點(diǎn)上市，即便順利走完IPO所有程序，在IPO之后也將面臨不小的風(fēng)險。

“現(xiàn)在市場情緒不佳，互聯(lián)網(wǎng)概念股剛剛遭遇一輪拋售，大家對于今年的股市信心不足，阿里巴巴選擇現(xiàn)在IPO，屬于‘頂風(fēng)作案’，市場肯定會更加謹(jǐn)慎。”他說。

他表示，即便像百度、搜狐這樣的主流中概股，也還沒有擺脫邊緣股票的命運(yùn)，阿里巴巴的情況也很難說。

“在大多數(shù)基金手里，中概股從來都是邊緣性的資產(chǎn)，因此其上市后大幅的波動是可以被預(yù)見的，尤其在過了IPO禁售期之后。”他表示。

6日的文件同時還確認(rèn)了阿里巴巴集團(tuán)的持股比例，其中軟銀持股34.4%，雅虎持股22.6%，馬云持股8.9%，蔡崇信持股3.6%。而在IPO之后，雅虎將賣出絕大部分持股，而軟銀將繼續(xù)持有大部分股份。（編輯于曉娜）