雖然2013年出現(xiàn)恢復(fù)增長(zhǎng)，但A股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的壓力卻在加大，除了去年一季度基數(shù)低的創(chuàng)業(yè)板同比增長(zhǎng)外，今年一季度主板和中小板的同比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均較2013年一季報(bào)有較大幅度下滑，其中中小板單季凈利潤(rùn)同比增速為-0.96%。

以ROE為例，2013年較上年小幅增長(zhǎng)1.79%達(dá)到12.9%，但今年一季度卻同比下降2.54%，尤其是一季度ROE與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的差值下降至僅為5%，是2009年底以來(lái)的新低，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入的比例亦為2005年以來(lái)歷年1季度的新低，為-2.75%，并且銷(xiāo)售凈利率也停止了回升。

據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，從2012年以來(lái)，石油石化、煤炭、機(jī)械、商貿(mào)零售、餐飲旅游、紡織服裝、食品飲料、房地產(chǎn)收入增速呈逐季下滑趨勢(shì)，銀行、地產(chǎn)利潤(rùn)增速也在逐季度回落，收入與凈利潤(rùn)兩者增速較為一致的是電子、通信、傳媒、汽車(chē)和家電。

庫(kù)存同樣值得警惕，剔除金融類上市公司，2013年四季度存貨同比為14.88%，2014年一季度就上升為15.66%，尤其是中小盤(pán)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從2013年四季度的87天大幅上升為2014年一季度的112天，創(chuàng)2006年以來(lái)新高。

從一季度銷(xiāo)售毛利率最高的食品飲料業(yè)來(lái)看，與上年同期相比有-2.49%的差值，房地產(chǎn)的毛利率差值也達(dá)到-2.35%，而風(fēng)向標(biāo)貴州茅臺(tái)（600519.SH）的毛利率微幅下調(diào)0.09%。

盡管營(yíng)收的下滑是一季度上市公司增長(zhǎng)壓力加大的最大因素，近期的經(jīng)濟(jì)下行與高資金成本影響抬高的三項(xiàng)費(fèi)用率亦不容忽視，去年四季度8.7個(gè)百分點(diǎn)的費(fèi)用率已擴(kuò)大到今年一季度的13.6個(gè)百分點(diǎn)，并且在剔除金融與“兩油”后，財(cái)務(wù)費(fèi)用率創(chuàng)下2009年以來(lái)的新高。

而非經(jīng)常性損益和營(yíng)業(yè)外收入則成了上市公司“堤內(nèi)損失堤外補(bǔ)”的普遍做法，統(tǒng)計(jì)表明，僅投資凈收益在2013年四季度和今年一季度的凈利潤(rùn)同比變動(dòng)中，就分別貢獻(xiàn)了8.4與5.5個(gè)百分點(diǎn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中，一季度銷(xiāo)售凈利率差值為負(fù)的達(dá)14個(gè)，表明上市公司盈利壓力正在不斷加大。

拐點(diǎn)背后的陰影還在于，一季度上市公司在建工程同比增長(zhǎng)僅為3.9%，投資活動(dòng)現(xiàn)金流同比下降1.67%，隨著近期“三角債”的膨脹，企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率的改善將延續(xù)主要靠投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)。（實(shí)習(xí)編輯龐華瑋）