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    健全I(xiàn)PO預(yù)披露監(jiān)督機(jī)制的一帖猛藥


    來源:上海證券報(bào)

    滬深股市密集的擬上市公司IPO預(yù)披露,是受理即預(yù)披露新政和新股堰塞湖疊加的結(jié)果。經(jīng)歷了多次改革,現(xiàn)在的IPO新政將招股說明書的預(yù)先披露時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步提前,在招股說明書申報(bào)稿正式受理后,即在中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露。

    滬深股市密集的擬上市公司IPO預(yù)披露,是受理即預(yù)披露新政和新股堰塞湖疊加的結(jié)果。筆者以為,沒必要將大盤下跌歸咎于IPO預(yù)披露,但對海量的招股說明書則應(yīng)在行政稽查和社會公眾兩方面加強(qiáng)監(jiān)管,仿效香港特區(qū)的“貼堂懲罰”制度與內(nèi)地配售環(huán)節(jié)的黑名單制度,對有嚴(yán)重問題的招股書在網(wǎng)上作警示性公示,以此健全I(xiàn)PO預(yù)披露監(jiān)督機(jī)制。

    經(jīng)歷了多次改革,現(xiàn)在的IPO新政將招股說明書的預(yù)先披露時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步提前,在招股說明書申報(bào)稿正式受理后,即在中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露。其宗旨是提升擬上市公司信息披露的及時(shí)、公開、透明,保護(hù)投資者利益,讓投資者有更充分的時(shí)間和空間去了解企業(yè)的投資價(jià)值。

    過去,由于IPO預(yù)披露時(shí)間過短,讓少數(shù)造假公司得以蒙混過關(guān)。2012年規(guī)定,IPO預(yù)披露時(shí)點(diǎn)提前至一個(gè)月,情況有了進(jìn)一步的改觀,一些企業(yè)被媒體和公眾發(fā)現(xiàn)問題受到查處。天能科技,因被揭露涉嫌虛增收入、造假上市等重大財(cái)務(wù)問題,最終以夢碎收場。天能科技夢斷IPO,就是證監(jiān)會預(yù)披露規(guī)定及媒體監(jiān)督的共同結(jié)果。新聞媒體的輿論監(jiān)督,使造假問題提前暴露出來,保護(hù)了投資者利益。因此,不妨說,預(yù)披露新政的實(shí)施,是監(jiān)管部門為保護(hù)投資者設(shè)置的又一道門檻,為媒體及公眾的輿論監(jiān)督創(chuàng)造了條件。

    但媒體和公眾的監(jiān)督取代不了監(jiān)管部門的日常行政監(jiān)管和稽查。將來滬深股市IPO實(shí)行注冊制以后,監(jiān)管轉(zhuǎn)型也要求加強(qiáng)事中及事后的監(jiān)管。對IPO預(yù)披露,社會監(jiān)督只是一方面,監(jiān)管部門理該建立相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制,以日常化的監(jiān)管加強(qiáng)對IPO預(yù)披露的監(jiān)督指導(dǎo),對粉飾業(yè)績、造假發(fā)行、招股說明書不實(shí)甚至有意隱瞞的公司和保薦人及時(shí)追蹤檢查,對其構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威懾。畢竟,社會公眾和媒體不是專業(yè)人士,600多家招股說明書不可能全部詳細(xì)閱讀。還是應(yīng)該發(fā)揮監(jiān)管部門專業(yè)監(jiān)管的長處,及時(shí)對招股書作專業(yè)性的判斷和鑒別。進(jìn)而及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題。密集的IPO預(yù)披露,無論如何不能只指望在媒體曝光后再去查處。

    IPO預(yù)披露的行政監(jiān)管,可借鑒中國香港的監(jiān)督機(jī)制。從上月起,上市申請人在呈交上市申請時(shí)必須在香港聯(lián)交所的“披露易”網(wǎng)站上登載初步招股書。港交所將對招股書實(shí)行“三天初檢”,如未通過,招股書將從“披露易”撤下。如招股書通過“三天初檢”上了網(wǎng),卻又因內(nèi)容不完備而被聯(lián)交所發(fā)回,就會面臨“貼堂懲罰”:網(wǎng)上刪除招股書、公司在8周內(nèi)不得重新提交上市申請,保薦人及上市申請人的名稱以及被發(fā)回的日期將登載在“披露易”上。這就是讓投行業(yè)最忌諱的“Name and shame(點(diǎn)名羞辱)”:保薦人、上市申請人名稱留名的規(guī)定是永久性的。在投行,名聲幾乎代表一切,保薦人被公開點(diǎn)名,無疑是其職業(yè)生涯的巨大污點(diǎn)。有此制度,保薦人為保自身的聲譽(yù),會對企業(yè)數(shù)據(jù)詳查,減少被發(fā)回的可能。

    中國證券業(yè)協(xié)會最近發(fā)布新股發(fā)行配套規(guī)則,建立了首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者黑名單制度,網(wǎng)下投資者或配售對象存在網(wǎng)上網(wǎng)下同時(shí)申購、與發(fā)行人或承銷商串通報(bào)價(jià)、無真實(shí)申購意圖的人情報(bào)價(jià)等違規(guī)行為將被列入黑名單。這是針對以前出現(xiàn)的網(wǎng)下配售亂象,在新股配售和詢價(jià)定價(jià)環(huán)節(jié)推出的嚴(yán)厲措施。有鑒于IPO招股說明書失實(shí)、隱瞞甚至造假欺詐的公司屢見不鮮,本該最為了解對公司內(nèi)情的投行幫助粉飾業(yè)績、協(xié)助造假甚至指導(dǎo)造假也不在少數(shù)的現(xiàn)象,在IPO預(yù)披露環(huán)節(jié)推出類似黑名單的制度太有必要。對在IPO招股書中發(fā)現(xiàn)重大問題的公司和保薦人,理該在監(jiān)管部門官方網(wǎng)站上公示,以此作為對造假者的懲罰和威懾。

    IPO造假和信息披露不實(shí)是困擾滬深股市新股發(fā)行多年的老難題,對新股發(fā)行方的約束不夠是主要原因。1月48家新股中多家業(yè)績快速變臉甚至虧損,也不全是公司經(jīng)營環(huán)境變化的原因,不能排除部分公司粉飾業(yè)績和財(cái)務(wù)調(diào)整的可能。準(zhǔn)確及時(shí)的信息披露是注冊制的核心,IPO預(yù)披露和招股書又是新股發(fā)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和源頭。所以,將在招股書中造假或涉嫌欺詐的公司及保薦人在網(wǎng)上公示,是從源頭上健全監(jiān)督機(jī)制,新股發(fā)行正本清源的重大步驟。我們理所當(dāng)然對此寄予厚望。

    (作者系財(cái)經(jīng)評論人)

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    [責(zé)任編輯:liuqiang]

    標(biāo)簽:IPO 配售對象 招股書 

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