5月16日，券商股集體下跌，板塊跌幅達(dá)0.9%。這讓同一天舉行的第三屆券商創(chuàng)新大會與會者們多少有點(diǎn)尷尬。

市場“晴雨表”怎么了？雖然證監(jiān)會主席肖鋼的再次缺席讓不少與會券商略感失望，但5月9日出臺的資本市場“新國九條”和5月15日證監(jiān)會發(fā)布的券商創(chuàng)新“15條”還是在開會之前就給機(jī)構(gòu)們實(shí)實(shí)在在地吃了一顆定心丸。

“2012年第一屆創(chuàng)新大會后三個(gè)月才發(fā)文件，今年的創(chuàng)新大會卻是在開會的前一天就出了文件，這個(gè)券商創(chuàng)新‘15條’肖鋼主席還親自改了好多遍，讓我們這次會議變得更有底氣。”中國證券業(yè)協(xié)會會長陳共炎在大會上透露。

與往屆會議不同的不僅是文件出臺的時(shí)間，還有參會券商們最在意的“監(jiān)管風(fēng)向”。2013年第二屆券商大會上，因?yàn)?ldquo;風(fēng)控”一詞高頻率出現(xiàn)，使得很多券商猜測創(chuàng)新步伐有可能停滯，因而對今年的監(jiān)管層態(tài)度格外關(guān)切。

“未來資本市場還會有新舉措，大家準(zhǔn)備好了嗎？”證監(jiān)會副主席姚剛在發(fā)言時(shí)稱，“以前有人覺得每當(dāng)行業(yè)有創(chuàng)新，監(jiān)管就會針對創(chuàng)新再制定監(jiān)管規(guī)則，好像我們不支持創(chuàng)新。事實(shí)上，對于券商創(chuàng)新，不管開不開創(chuàng)新大會，證監(jiān)會都會支持。”

而來自券商業(yè)界的高管似乎找到了創(chuàng)新的共同領(lǐng)域，那就是開發(fā)非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品以滿足不同客戶，在這個(gè)理念之下各家券商的著眼點(diǎn)并不相同。

券商創(chuàng)新，監(jiān)管也創(chuàng)新

券商創(chuàng)新大會已連開三屆。陳共炎透露，在開會之前，肖鋼就表示這一屆會議一定要“出措施，見實(shí)效”。事實(shí)上，這也確實(shí)是頗見實(shí)效的一屆會議。

會上，姚剛將“證監(jiān)會要為券商創(chuàng)新做些什么”作為一個(gè)重要話題給予討論，并提出證監(jiān)會將通過放開證券行業(yè)準(zhǔn)入、實(shí)施業(yè)務(wù)牌照管理、拓展行業(yè)基礎(chǔ)功能、支持券商拓寬融資渠道、推動行業(yè)雙向開放等多項(xiàng)措施對創(chuàng)新給予支持。

在提到這些措施時(shí)，姚剛對于滬港通和證聯(lián)等話題也給予了回應(yīng)：“滬港通對行業(yè)的影響是非常巨大的，有直接影響，也有間接影響。市場打通以后不僅A股能買，債券也能買，到時(shí)一些A股特有的現(xiàn)象會變得如何？”而對于證聯(lián)的申請，姚剛表示“正在研究”。

創(chuàng)新要發(fā)展，但監(jiān)管層要的并不是盲目的創(chuàng)新。肖鋼對創(chuàng)新的三條意見是：要堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要堅(jiān)持服務(wù)社會財(cái)富管理的需要，創(chuàng)新也要防范風(fēng)險(xiǎn)。

對此，姚剛稱，實(shí)體現(xiàn)在資金的需求很旺盛，然而資金卻并沒有滲入到實(shí)體，而是在金融系統(tǒng)里自我循環(huán)自我膨脹、自娛自樂。機(jī)構(gòu)們看似有不菲的收益，卻只是曇花一現(xiàn)，“金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)得讓人越來越看不透，變成了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。”

姚剛在闡述創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)時(shí)還以去年的“烏龍指事件”舉例：“為節(jié)省時(shí)間而不將風(fēng)險(xiǎn)納入監(jiān)控體系，屬于常識性錯(cuò)誤。如果都以這種方式創(chuàng)新，那整個(gè)行業(yè)都將面臨風(fēng)險(xiǎn)。”

本次會議還有一大亮點(diǎn)是，除了券商創(chuàng)新，監(jiān)管層也提出了監(jiān)管方式創(chuàng)新的內(nèi)容。

姚剛稱，這次證監(jiān)會進(jìn)行內(nèi)部機(jī)構(gòu)整合，首次設(shè)立了大機(jī)構(gòu)部，下設(shè)10個(gè)處，將證券公司、基金、期貨的監(jiān)管放在了一起，“如今是產(chǎn)品審核放在一個(gè)處，材料審核在一個(gè)處。”

注冊制的改革方向也讓證監(jiān)會對事中和事后監(jiān)管加大了力度，并加強(qiáng)了滬深稽查支隊(duì)的人員力量。姚剛透露，為了研究好這一制度，證監(jiān)會已邀請國際上很多國家和地區(qū)的機(jī)構(gòu)來講課，包括美國、中國香港等。而推動注冊制的根本是要完善證券法，未來證監(jiān)會還會為此與立法機(jī)關(guān)、司法機(jī)關(guān)和公安部等進(jìn)行溝通。

券商非常時(shí)刻

陳共炎透露，今年的券商創(chuàng)新大會將成為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，明年大會有可能安排專項(xiàng)論壇，以會員發(fā)起方式為主要形式進(jìn)行討論。

監(jiān)管層對召開創(chuàng)新大會投入了空前的工作力度，但幾度變更的議程還是令券商感覺摸不著頭腦。

一位不愿具名的參會證券公司高管對《華夏時(shí)報(bào)》記者表示：“今天的會議議程與之前協(xié)會發(fā)給我們的還是差異很大，原來的議程中雖然沒有明確肖鋼主席是否出席，但包括了一些主管金融工作的省長出席。來了之后發(fā)現(xiàn)會議議程簡化得比較多，主要是副主席姚剛主講。”

上述證券公司高管表示，“去年肖鋼主席剛上任，不來參加券商創(chuàng)新大會可能是由于還不熟悉工作，可以理解；但今年由于出差還是沒有出席則顯得理由不夠充分，畢竟業(yè)界的券商高管也基本都到齊了，都希望聽到監(jiān)管層的指導(dǎo)。”

與往年不同的是，今年券商大會有“新國九條”做背景，再加上大會召開前一天證監(jiān)會發(fā)布的“15條”工作指導(dǎo)，使得券商對創(chuàng)新的著力點(diǎn)更有方向。同時(shí)，今年已經(jīng)是召開券商大會的第三年，第一年召開時(shí)就是由于行情低迷，業(yè)界發(fā)展有壓力。如今到了第三年依舊行情低迷，這對于券商傳統(tǒng)的贏利點(diǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的打擊更持續(xù)。

國元證券董事長蔡詠對本報(bào)記者表示：“券商真是到了不得不創(chuàng)新的地步了，股市行情已經(jīng)連續(xù)幾年不景氣，通道業(yè)務(wù)收入顯得很無力。”

創(chuàng)新著力個(gè)性產(chǎn)品

緊迫性不言而喻，而對于券商創(chuàng)新的重點(diǎn)領(lǐng)域，各家券商也有不同的著力方向，比較統(tǒng)一的意見是，券商應(yīng)該發(fā)揮提供非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的長處，服務(wù)不同需求的投資者。目前標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品已經(jīng)被證明不能服務(wù)好投資者，也不能令券商行業(yè)興旺發(fā)達(dá)。

興業(yè)證券董事長蘭榮在會上稱：“目前銀行業(yè)的規(guī)模有151萬億元，信托業(yè)也有11萬億元，而證券業(yè)僅有2萬億元，證券業(yè)的這個(gè)數(shù)值甚至低于很多發(fā)展中國家。”他同時(shí)提道，騰訊、百度、阿里巴巴等優(yōu)秀公司沒有得到過中國資本市場的服務(wù)，這是一個(gè)需要反思的問題，這也說明我們必須發(fā)展投行業(yè)務(wù)。我們需要重新給證券公司定義、定位，以權(quán)益類、固定收益類、衍生品類等不同的產(chǎn)品面對不同的客戶。

安信證券董事長牛冠興更關(guān)注券商在私募領(lǐng)域的發(fā)展，他表示，只有個(gè)性的產(chǎn)品才能滿足不同的需求，對證券公司松綁，發(fā)展私募才能服務(wù)中小企業(yè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。比如，私募債由于風(fēng)險(xiǎn)高，不好做，那么券商可以給私募債做增信產(chǎn)品，將風(fēng)險(xiǎn)通過產(chǎn)品分散出去，同時(shí)非標(biāo)產(chǎn)品需要通過做市來增加流動性。

蔡詠對本報(bào)記者表示：“好的產(chǎn)品一直都有客戶，券商發(fā)行的產(chǎn)品如果收益水平被認(rèn)可，就不愁客戶。因此，對券商來說競爭力就在產(chǎn)品上，顯然標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品滿足不了需求，未來創(chuàng)新的焦點(diǎn)必然是有吸引力的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。”

廣發(fā)證券總裁林治海在私募分論壇上說：“下一步券商創(chuàng)新工作的戰(zhàn)場和載體將是柜臺業(yè)務(wù)，這個(gè)領(lǐng)域很豐富，范圍也很廣泛。”事實(shí)上，柜臺業(yè)務(wù)和上述提到的非標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)有著相似的含義，都是相對于現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品來說的。

圈定私募藍(lán)海

對于銀行業(yè)的獨(dú)大令證券業(yè)總是心有余悸，“新國九條”提到的培育私募令創(chuàng)新大會頗為關(guān)注，還單獨(dú)設(shè)立了討論單元。

根據(jù)證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部主任陳自強(qiáng)的介紹，該部門于今年4月8日剛剛成立，在一個(gè)多月的時(shí)間里，主要工作是把監(jiān)管規(guī)則建立起來，這包括5個(gè)監(jiān)管理念和近期監(jiān)管工作的著力點(diǎn)等。

陳自強(qiáng)透露，截至5月15日，基金業(yè)協(xié)會已經(jīng)為1559家私募基金管理機(jī)構(gòu)辦理了登記手續(xù)，所管理的資金規(guī)模達(dá)1.23萬億元。在線申請注冊用戶的私募達(dá)5330家，月底預(yù)計(jì)有2000家能夠完成登記備案。

值得注意的是，陳自強(qiáng)明確表示，監(jiān)管包括強(qiáng)調(diào)適度監(jiān)管，也就是有所為有所不為，有所為主要體現(xiàn)在，一是嚴(yán)格規(guī)范私募基金的資金募集行為；二是確認(rèn)合格投資者制度，禁止采用各種形式的公開宣傳推介；三是規(guī)范私募基金的托管和基金合同必備條款；四是強(qiáng)化法律責(zé)任，對違反監(jiān)管要求的私募基金管理機(jī)構(gòu)予以處罰。

有所不為則從兩個(gè)層面予以體現(xiàn)：一個(gè)層面是事中、事后監(jiān)管，事前不設(shè)行政許可，不定準(zhǔn)入門檻，不搞牌照管理，僅規(guī)定基金管理人的事后登記和基金產(chǎn)品事后備案制度；另一個(gè)層面是充分尊重和體現(xiàn)當(dāng)事人自治，對于基金收益分配、基金承擔(dān)的有關(guān)費(fèi)用以及合同變更、終止和基金財(cái)產(chǎn)清算等不施加強(qiáng)制性監(jiān)管要求，均有基金合同約定。

監(jiān)管態(tài)度的轉(zhuǎn)變給業(yè)界以信心，上海重陽投資管理有限公司總裁王慶表示，隨著人均GDP的增長儲蓄率會下降，中國在進(jìn)入中等收入國家之后，會推動財(cái)務(wù)管理行業(yè)快速成長。

王慶表示，業(yè)界準(zhǔn)入門檻降低后，競爭會更加激烈，人才儲備和以客戶利益為核心是保持競爭力的關(guān)鍵。

除了私募公司之外，券商也可以大力開展私募業(yè)務(wù)，私募本來就是非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的領(lǐng)域之一。

中信證券董事長王東明表示，落實(shí)“新國九條”精神，應(yīng)大力發(fā)展私募市場，允許證券公司創(chuàng)設(shè)私募證券等產(chǎn)品。建議修訂《證券公司業(yè)務(wù)(產(chǎn)品)創(chuàng)新工作指引》，對私募產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)行事后監(jiān)管；建議制定私募市場的“ISAD協(xié)議”文本，允許證券公司與其客戶自主簽署；同時(shí)建議推出OTC市場專屬的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。