證券時報網(wǎng)（www.stcn.com）05月20日訊

2014年5月16日“證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展研討會”如期在北京召開。與2013年創(chuàng)新大會強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)風(fēng)險控制不同，2014年大會以鼓勵經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新為主，在加快券商向現(xiàn)代投行轉(zhuǎn)型/完善證券業(yè)基礎(chǔ)功能/發(fā)展私募市場和場外市場/財富管理行業(yè)轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域超過之前的預(yù)期。新“國九條”將是未來行業(yè)創(chuàng)新的總綱領(lǐng)，而本次行業(yè)創(chuàng)新大會在議題和基調(diào)上與之共振。中國證券行業(yè)發(fā)展正處于“春秋”向“戰(zhàn)國”的大轉(zhuǎn)型期，相比于銀行等金融機(jī)構(gòu)，證券業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模小、杠桿率不高、業(yè)務(wù)過于單一，證券業(yè)務(wù)表現(xiàn)為“資金在銀行、證券在登記公司、撮合在交易所”，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革中面臨邊緣化的風(fēng)險。

新一輪券商創(chuàng)新的驅(qū)動力主要來自于：一是國內(nèi)直接融資比例過低，只有大力發(fā)展資本市場才能破解失衡難題，現(xiàn)代投行呼之欲出；二是國內(nèi)財富管理的需求方興未艾，在大資產(chǎn)管理時代券商的地位將提升；三是中小企業(yè)融資飽受銀行“惜貸”的白眼，資本市場對于創(chuàng)新行業(yè)及公司的金融服務(wù)效率遠(yuǎn)高于信貸市場；四是互聯(lián)網(wǎng)金融咄咄逼人，傳統(tǒng)券商面臨生存危機(jī)。

本次會議明確了券商要積極向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型，即成為直接融資服務(wù)提供者、資產(chǎn)管理和財富管理者、交易和流動性提供者、市場重要投資者和有效的風(fēng)險管理者，繼續(xù)做大資產(chǎn)負(fù)債表，持續(xù)提升杠桿率，具體包括：（1）大力發(fā)展多層次資本市場，特別是新三板和私募市場，構(gòu)建非標(biāo)產(chǎn)品市場，引入做市商制度等，提升券商的資產(chǎn)定價能力；（2）加速產(chǎn)品與服務(wù)的升級和創(chuàng)設(shè)，如資產(chǎn)證券化/REITS/場外衍生品等；（3）券商牌照放開，交叉持股普及，混業(yè)經(jīng)營要求更高專業(yè)性；（4）券商的組織結(jié)構(gòu)將重組升級，部分上市券商有望試點(diǎn)合伙制/管理層持股/股權(quán)激勵方式，基層營業(yè)部的職能將分化。

國泰君安認(rèn)為國內(nèi)券商股將長期享有創(chuàng)新溢價，行業(yè)的市場集中度將提高，在未來數(shù)年將催生出初步國際化的全能型投行，以及在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域領(lǐng)先的精品券商。推薦標(biāo)的：中信證券/興業(yè)證券/東吳證券/方正證券/錦龍股份。