創(chuàng)新大會后，當(dāng)天券商股小幅低開，隨后不但沒有反彈，反而繼續(xù)連續(xù)大跌。

5 月16 日，一年一度的券商創(chuàng)新大會在京舉行，大會從私募市場、財富管理、互聯(lián)網(wǎng)證券、融資業(yè)務(wù)、投資咨詢、風(fēng)險管理六大板塊業(yè)務(wù)展開。

雖然證監(jiān)會主席肖鋼再度缺席讓市場期望落空，但在近期資本市場“新國九條”發(fā)布的大背景下，2014年券商創(chuàng)新大會備受矚目，被市場寄予厚望。

此外，證監(jiān)會于15日傍晚發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），從建設(shè)現(xiàn)代投資銀行、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新以及推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型三個方面共15條內(nèi)容明確了推進(jìn)證券經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的主要任務(wù)和具體措施。作為國務(wù)院“新國九條”的貫徹補足，本次創(chuàng)新大會主要圍繞《意見》進(jìn)行討論，而非在會議當(dāng)日提出行業(yè)性新措施。”

市場效果低于預(yù)期

不過，雖然密集的利好紛至沓來，市場效果卻不盡如人意。

“創(chuàng)新大會后，券商股只是大會當(dāng)天小幅低開，之后不但沒有漲還連續(xù)大跌，主要就是因為大會的效果和規(guī)格都低于預(yù)期，本來說肖鋼會出席最后也沒有來。”國泰君安一位分析師對記者表示，雖然創(chuàng)新大會為券商們各項業(yè)務(wù)開綠燈，近期的密集政策亦對券商利好，但A股的下行格局依舊。

中信期貨分析師劉賓也認(rèn)為近期并不缺乏利多，但股市仍舊表現(xiàn)平平，“首先是前周末的新國九條，其次是國務(wù)院連續(xù)發(fā)文，《加快生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)》，《穩(wěn)定外貿(mào)若干意見》，另外還有上周央行凈投放440 億，而且召開券商創(chuàng)新大會，如此眾多的利多因素，卻沒有給市場帶來動能。”

上述國泰君安分析師對這樣的情況并不感到意外，“去年也是沒出席，創(chuàng)新大會低于預(yù)期，然后券商股大跌。實際上不能簡單地把對券商業(yè)務(wù)的利好看成股市的利好，兩者有時候甚至是相反的作用。”

“比如讓券商大賺的融資融券業(yè)務(wù)就是一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)，券商賺的投資者的傭金實際上是增加了投資者的成本，也可以說分流了一部分二級市場的資金。券商創(chuàng)新，實際上是券商求生存求發(fā)展的途徑，因為股市的低迷讓‘靠天吃飯’的券商不得不去拓展新的利潤增長點，但對股市卻未必是刺激上漲的作用。”

值得一提的是，《意見》作為“新國九條”的補充，在創(chuàng)新大會前一晚出爐，創(chuàng)新大會則被多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是《意見》落實大會。

中金公司分析師毛軍華認(rèn)為，雖然“創(chuàng)新大會進(jìn)展低于市場預(yù)期，但符合我們預(yù)期。本次創(chuàng)新大會主要圍繞《意見》進(jìn)行討論，而非在會議當(dāng)日提出行業(yè)性新措施。”

毛軍華表示，《意見》市場化導(dǎo)向明顯，與“新國九條”精神一脈相承。從市場主體（放寬行業(yè)準(zhǔn)入、實施業(yè)務(wù)牌照管理）、市場機制（拓寬融資渠道、轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新）、市場載體（完善基礎(chǔ)功能、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新）放松管制，為市場化發(fā)展提供制度保障。

《意見》體現(xiàn)監(jiān)管層對資本市場支持實體經(jīng)濟的指引，以及證券行業(yè)市場化發(fā)展的方向。但僅是綱領(lǐng)性文件，仍有待觀察后續(xù)的政策引導(dǎo)和落實情況。

創(chuàng)新第三年

雖然近期的政策及創(chuàng)新大會對A股市場的提振作用不盡如人意，但卻給券商們發(fā)了很大的“紅包”。

中信證券董事長王東明在會上表示：“今年是證券業(yè)創(chuàng)新第三年，‘新國九條’給行業(yè)深化創(chuàng)新吃了定心丸，明確了基調(diào)，其提出推動證券經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，實際上在國家層面進(jìn)一步肯定了證券公司改革創(chuàng)新的根本方向，為行業(yè)創(chuàng)新提供了堅實的保障。”

證監(jiān)會副主席姚剛強調(diào)行業(yè)創(chuàng)新將從五個方面開展：一、放寬行業(yè)準(zhǔn)入，鼓勵市場競爭；二、實施業(yè)務(wù)牌照管理，探索功能監(jiān)管；三、拓展基礎(chǔ)功能，推進(jìn)全面創(chuàng)新；四、拓寬融資渠道，提升資本實力；五、實施雙向開放，加快國際化進(jìn)程。

廣發(fā)證券認(rèn)為，創(chuàng)新大會“市場化”改革路線貫穿始終。新“國九條”主要致力于促進(jìn)資本市場和證券經(jīng)營機構(gòu)的“市場化”；《意見》則延續(xù)“市場化”路線，從三個方面明確主要任務(wù)和具體措施。而創(chuàng)新大會的討論內(nèi)容主要在新“國九條”和《意見》的框架之內(nèi)展開。

國泰君安認(rèn)為，中國證券行業(yè)發(fā)展正處于“春秋”向“戰(zhàn)國”的大轉(zhuǎn)型期，相比于銀行等金融機構(gòu)，證券業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模小、杠桿率不高、業(yè)務(wù)過于單一，證券業(yè)務(wù)表現(xiàn)為“資金在銀行、證券在登記公司、撮合在交易所”，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融改革中面臨邊緣化的風(fēng)險。

本次會議明確了券商要積極向現(xiàn)代投資銀行轉(zhuǎn)型，即成為直接融資服務(wù)提供者、資產(chǎn)管理和財富管理者、交易和流動性提供者、市場重要投資者和有效的風(fēng)險管理者，繼續(xù)做大資產(chǎn)負(fù)債表，持續(xù)提升杠桿率。

中航證券楊鵬飛認(rèn)為，今年的創(chuàng)新大會將更注重服務(wù)實體經(jīng)濟。2012 年創(chuàng)新大會主要是給券商大松綁，放開業(yè)務(wù)約束，促進(jìn)證券業(yè)發(fā)展。2013年的創(chuàng)新大會背景是新的領(lǐng)導(dǎo)層監(jiān)管思路發(fā)生變化，對于創(chuàng)新鼓勵但不激進(jìn)，創(chuàng)新與風(fēng)控并行，行業(yè)創(chuàng)新處于穩(wěn)步發(fā)展階段。

楊鵬飛認(rèn)為，新“國九條”給資本市場健康發(fā)展提出了新的目標(biāo)，也放松了券商的業(yè)務(wù)和資金管制，是期待證券業(yè)的發(fā)展能更好地促進(jìn)資本市場發(fā)展，能夠更好地服務(wù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。新的創(chuàng)新大會將契合新“國九條”，在放松業(yè)務(wù)管制、拓寬融資渠道、私募市場、股票質(zhì)押融資、資產(chǎn)證券化等方面有所突破。

或有22條政策發(fā)布

值得一提的是，在具體落實方面，一份名為《落實的工作任務(wù)分解表（討論稿）》（下稱討論稿）赫然出現(xiàn)在中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《中國證券業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2014-2020）》末尾處。

討論稿對券商創(chuàng)新發(fā)展工作做了具體安排，共計列舉了包括建設(shè)現(xiàn)代投資銀行等在內(nèi)的共計15大目標(biāo)，并分拆為51項任務(wù)。

這些任務(wù)包括：在支持證券經(jīng)營機構(gòu)開展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點，制定互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)自律規(guī)則方面，計劃在今年年底之前完成相關(guān)自律規(guī)則的征求意見及調(diào)研工作；計劃在今年年底之前推出同一證券賬戶平臺；計劃于今年年底之前完成私募市場資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則的征求意見以及調(diào)研工作；計劃于今年年底之前完成支付平臺方案制定等。

據(jù)悉，在上述51項任務(wù)中，有22條給出了時間表，將在2014年年內(nèi)取得重大進(jìn)展。這意味著，在未來的7個多月的時間里，證券業(yè)將迎來政策的密集發(fā)布期。據(jù)統(tǒng)計，22項創(chuàng)新發(fā)展任務(wù)共涉及包括證券賬戶及其功能體系建設(shè)、私募業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)證券、資本中介業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理、滬港通、收益憑證、自貿(mào)區(qū)、衍生品、資產(chǎn)托管十個領(lǐng)域。

中信證券董事長王東明建議，應(yīng)當(dāng)盡快推動包括做大證券公司資產(chǎn)負(fù)債表等政策的落地。他建議參照巴塞爾協(xié)議Ⅲ的規(guī)定，采取資本充足率對證券公司的杠桿進(jìn)行總體監(jiān)控；進(jìn)一步恢復(fù)證券公司作為投行的基礎(chǔ)功能，允許證券公司在柜臺市場自主提供托管、清算、做市交易、支付等服務(wù)；進(jìn)一步打破客戶保證金賬戶封閉運行體系，將其打造成財富管理賬戶。盡快批準(zhǔn)30余家證券機構(gòu)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的聯(lián)網(wǎng)互通支付平臺公司。