作為國有四大資產(chǎn)管理公司之一的中國東方資產(chǎn)管理公司(下稱“東方資管”)旗下的券商資產(chǎn)，東興證券股份有限公司(下稱“東興證券”)或?qū)⒊蔀榈谝粋€國有資產(chǎn)管理公司的上市平臺。

4月22日晚間，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布19家公司的IPO預披露及預披露更新材料，其中東興證券便在其列。據(jù)其招股書顯示，東興證券擬上交所上市，發(fā)行計劃不超過5億股，發(fā)行后總股本不超過25.04億股，而其擬募集的資金將全部用于補充公司資本金，并為公司鞏固、拓展各項業(yè)務(wù)提供資本。

2011—2013年，東興證券分別實現(xiàn)營收11.02億元、14.31億元和20.34億元，凈利潤則分別為4.4億、5.13億和6.68億。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的“2012證券公司經(jīng)營業(yè)績排名”顯示，2012年東興證券的營業(yè)收入和凈利潤在114家券商中分別位列第28位和第20位，但與國信證券、國泰君安等擬IPO券商相比，還有一定差距。

值得注意的是，報告期內(nèi)，東興證券從福建地區(qū)證券營業(yè)部取得的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)代理買賣證券手續(xù)費凈收入，合計占公司同期此項凈收入的比例分別高達70.78%、71.32%及 70.69%，業(yè)務(wù)高度集中在福建地區(qū)。

負債率三年連續(xù)上漲

據(jù)東興證券招股書顯示，其擬上交所上市，本次發(fā)行計劃不超過5億股，發(fā)行后總股本不超過25.04億股，保薦機構(gòu)為瑞銀證券。

東興證券表示，此次募集資金總額將根據(jù)詢價后確定的每股發(fā)行價格乘以發(fā)行股數(shù)確定，按其頂格發(fā)行規(guī)模計算，其2013年每股收益發(fā)行后攤薄后約為0.27元，若以目前券商行業(yè)動態(tài)加權(quán)平均市盈率約30倍計算，其此次發(fā)行價格約在8元/股，募集資金大約在40億元。

而此次募集的資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司資本金，為公司鞏固并拓展各項業(yè)務(wù)提供充足的資本和資金支持。其中包含，優(yōu)化證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)網(wǎng)點布局，加速資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展和擴大投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)模等。

據(jù)了解，東興證券是經(jīng)財政部和中國證監(jiān)會批準，由東方資管作為主要發(fā)起人，發(fā)起設(shè)立的全國性綜合類證券公司。公司業(yè)務(wù)涵蓋證券經(jīng)紀;證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問;證券承銷與保薦;證券自營與證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);金融產(chǎn)品代銷;為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù);融資融券業(yè)務(wù)。公司總部設(shè)在北京，目前在全國擁有48家證券營業(yè)部。

公司主要發(fā)起人也是其控股股東東方資管是經(jīng)國務(wù)院批準設(shè)立，擁有證券、期貨、信托、保險、金融租賃、信用評級等多種業(yè)務(wù)的國有金融控股集團，是國有四大資產(chǎn)管理公司之一。2008年5月，東方資產(chǎn)管理公司以其托管的閩發(fā)證券為基礎(chǔ)，聯(lián)合中國鋁業(yè)和上海大盛資產(chǎn)等共同組建全新的東興證券，而閩發(fā)證券曾因深陷90億元財務(wù)黑洞被媒體曝光。若東興證券成功上市，將成為第一個國有資產(chǎn)管理公司的上市平臺。

根據(jù)其招股書顯示，2011年至2013年，東興證券分別實現(xiàn)營收11.02億元、14.31億元和20.34億元，凈利潤則分別為4.4億、5.13億和6.68億。在營業(yè)收入、凈利潤和各項業(yè)務(wù)凈收入等指標上，東興證券與成立不久的東吳證券、西部證券等相比，略遜一籌。

值得注意的是，報告期內(nèi)，東興證券的負債率呈快速上漲趨勢，2011年其資產(chǎn)負債率(母公司)為18.74%，2012年上漲為41.08%，2013年繼續(xù)上升為47.67，三年時間內(nèi)其負債率不斷上漲。

業(yè)務(wù)高度集中福建地區(qū)

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的“2012證券公司經(jīng)營業(yè)績排名”顯示，2012年東興證券的營業(yè)收入和凈利潤在114家券商中分別位列第28位和第20位，而在2010年這兩項排名分別為第40和37位。事實上，作為東方資管旗下的券商，東興證券各方面表現(xiàn)并不算出眾。

東興證券坦言，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)是其主要業(yè)務(wù)之一，2011—2013年，公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入分別為6.32億元、4.81億元和7.53億元，占公司同期營業(yè)收入的比重分別為57.35%、33.62%及37.02%，有著較大波動。

而在證券市場交易量方面，2011年至2013年，東興證券滬深市場股票基金權(quán)證交易量分別為0.89萬億元、0.65萬億元及0.95萬億元，也呈現(xiàn)較大的波動。而同時期，滬深市場股票基金權(quán)證交易量分別為43.15萬億元、32.27萬億元及48.29萬億元，東興證券亦承認，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)過度依賴市場行情。

在證券交易傭金方面，目前證券市場經(jīng)濟業(yè)務(wù)傭金費用率成整體下滑趨勢，2011年至2013年，市場證券交易平均傭金費率分別為0.80%、0.78%及0.79%，東興證券同期則為0.71%、0.74%和0.78%，雖然逐步與行業(yè)水平趨于一致，但其坦言，未來隨著證券公司設(shè)計營業(yè)部主體資質(zhì)的放開、非現(xiàn)場開戶的實施和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，證券公司內(nèi)外部競爭加劇，公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)交易傭金費率仍有進一步下降的可能。

更大的問題是，東興證券的前身是被托管的閩發(fā)證券。1988年成立的閩發(fā)證券，創(chuàng)辦之初為中國人民銀行福建省分行下屬企業(yè)，2004年，因各項違規(guī)經(jīng)營而造成近90億元財務(wù)黑洞的閩發(fā)證券被證監(jiān)會委托給東方資產(chǎn)管理公司托管。

所以，東興證券的業(yè)務(wù)高度集中在福建地區(qū)。根據(jù)其招股書顯示，東興證券共有48家證券營業(yè)部，其中26家證券營業(yè)部分布在福建地區(qū)，占公司證券營業(yè)部總數(shù)的54.17%。2011年至2013年，公司從福建地區(qū)證券營業(yè)部取得的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)代理買賣證券手續(xù)費凈收入合計占公司同期此項業(yè)務(wù)凈收入的比例達到了70.78%、71.32%及70.69%，連續(xù)三年比例超過70%。

東興證券表示，未來，若福建地區(qū)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭進一步加劇，將給本公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來不利影響。

據(jù)了解，2013年7月東興證券取得了北京市證監(jiān)局《關(guān)于核準東興證券股份有限公司設(shè)立的11家分支機構(gòu)的批復》，核準其于新疆、山東、遼寧、河北及福建共增設(shè)11家證券營業(yè)部及證券分公司。截止到招股書簽署日，共有9家新設(shè)證券營業(yè)部取得了中國證監(jiān)會核發(fā)的《經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證》。

業(yè)務(wù)及管理費3年超5億元

時代周報記者發(fā)現(xiàn)，雖然東興證券營收在114家券商中不算靠前，但業(yè)務(wù)及管理費的支出卻屬于較高水平。

根據(jù)東興證券介紹，公司報告期內(nèi)業(yè)務(wù)及管理費主要包括職工薪酬、租賃費、郵電通訊費以及折舊及攤銷等費用。2011年至2013年，公司業(yè)務(wù)及管理費分別為5.52億元、7.66億元及10.85億元，占公司營收的比例分別高達50.13%、53.54%及53.33%。

而在業(yè)務(wù)及管理費中，職工薪酬是一個重要支出，2011年至2013年，東興證券職工薪酬分別為2.91億元、4.7億元和7.27億元，分別占營收比例為26.45%、32.84%和35.73%，呈逐年上漲趨勢。

據(jù)了解，2012—2013年，東興證券的業(yè)務(wù)及管理費較上年分別增加2.14億元及3.18億元，同比上升38.78%及41.44%，主要來源于公司職工薪酬的增長。2012年及2013年，公司的職工薪酬較上年分別增加1.79億元及2.57億元，同比上升61.34%及54.57%。

對此，東興證券解釋，公司職工薪酬同比增長較快的原因主要是公司于2012年下半年陸續(xù)開展融資融券、融資財務(wù)顧問等新業(yè)務(wù)并取得良好的業(yè)績，與此同時公司整體收益在報告期內(nèi)持續(xù)增長，因此公司根據(jù)自貢薪酬考核制度相應(yīng)計提并支付了相對較高的酬薪。

雖然員工薪酬水漲船高，但時代周報記者發(fā)現(xiàn)報告期內(nèi)東興證券客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金的收益并不理想，平均受托資產(chǎn)管理收益率分別為-21.37%、-7.61%和4.71%。據(jù)了解，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在證券公司業(yè)務(wù)體系中占有重要地位，也是證券公司新的利潤增長點之一。

東興證券表示，雖然公司目前已成功設(shè)立多只定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品和集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但由于目前國內(nèi)證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資品種相對單一、風險對沖機制尚不健全，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可能存在一定的經(jīng)營風險。

同時東興證券坦言，公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)還面臨著來自于基金管理公司、銀行、保險、信托等諸多金融機構(gòu)的競爭，如果公司提供的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不符合市場需求或者投資收益率未達到客戶預期，從而使投資者購買產(chǎn)品的意愿降低，將可能影響公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。