9只公告新股只有2家老股轉(zhuǎn)讓今世緣轉(zhuǎn)讓股份最多

本報(bào)記者張學(xué)光北京報(bào)道

6月11日，已經(jīng)冷清了幾個(gè)月的北京金融街威斯汀酒店會(huì)議廳再次熱鬧起來(lái)，當(dāng)天上午，剛剛拿到證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文的飛天誠(chéng)信科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“飛天誠(chéng)信”）在這里舉辦第一場(chǎng)路演。按照流程，投資者最快在6月18日就可以參與上述新股的申購(gòu)，這也意味著，暫停了將近4個(gè)月的A股IPO，終于迎來(lái)了第九次重啟。

截至6月11日，已經(jīng)有9家擬上市公司陸續(xù)對(duì)外披露了新股發(fā)行的詢(xún)價(jià)公告，不同于上一輪新股發(fā)行，此次披露公告的9家公司中只有2家涉及老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)冶壤龢O低，在這樣的榜樣示范下，接下來(lái)的新股發(fā)行恐怕都會(huì)遵循“無(wú)高價(jià)、無(wú)超募、無(wú)老股”的“三無(wú)”原則。

在一連串補(bǔ)丁政策的調(diào)整之下，證監(jiān)會(huì)再也不用擔(dān)心新股發(fā)行的“三高”問(wèn)題了。

老股轉(zhuǎn)讓成地雷

從6月9日晚間開(kāi)始，拿到證監(jiān)會(huì)發(fā)行批文的10家公司中9家陸續(xù)對(duì)外披露了新股發(fā)行流程及方案。

記者注意到，此次拿到批文的9家公司中，并非都來(lái)自于早在去年已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)但未能在今年年初完成發(fā)行的26家公司，其中只有無(wú)錫雪浪環(huán)境科技（簡(jiǎn)稱(chēng)“雪浪環(huán)境”）、云南鴻翔一心堂藥業(yè)和上海北特科技股份有限公司三家公司是在2012年完成過(guò)會(huì)，而剩余的6家公司均是在今年4月份到5月份之間剛剛通過(guò)發(fā)審會(huì)。

顯然，這一次證監(jiān)會(huì)發(fā)放發(fā)行批文并不是按照先來(lái)后到的順序，這就引起市場(chǎng)的猜想，究竟什么樣的公司能夠率先順利拿到發(fā)行批文？

在讀過(guò)各家公司的詢(xún)價(jià)公告之后，很多投資者都發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，就是這9家擬上市公司當(dāng)中，有7家公司在新股發(fā)行中不涉及老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)挥酗w天誠(chéng)信和江蘇今世緣酒業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“今世緣”）兩家公司安排了老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)菙?shù)量卻少得多，其中，飛天誠(chéng)信股東公開(kāi)發(fā)售股數(shù)上限為500萬(wàn)股，占到公司新股發(fā)行總量的25%，而今世緣老股轉(zhuǎn)讓518萬(wàn)股，只占公司新股發(fā)行總量的10%。

事實(shí)上，今世緣早前的老股轉(zhuǎn)讓比例并沒(méi)有這么低，按照該公司在4月23日和5月6日兩次遞交的招股書(shū)申報(bào)稿，公司安排的老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量上限是2590萬(wàn)股，占公司新股發(fā)行總量的50%，然而在6月10日發(fā)布的最終招股意向書(shū)中，公司大幅縮減了老股轉(zhuǎn)讓的比例。

在發(fā)行前夜調(diào)整老股轉(zhuǎn)讓的并不止今世緣，在剩余的7家公司當(dāng)中，多家都是臨時(shí)取消了老股轉(zhuǎn)讓。這其中，龍大肉食此前預(yù)計(jì)的老股轉(zhuǎn)讓不超過(guò)2500萬(wàn)股，占整個(gè)發(fā)行量的46%；雪浪環(huán)境此前預(yù)計(jì)的老股轉(zhuǎn)讓不超過(guò)1400萬(wàn)股，占公司整體發(fā)行量的70%，但是最終，這兩家公司都取消了老股轉(zhuǎn)讓。

各家公司做出上述調(diào)整源自于今年3月21日證監(jiān)會(huì)關(guān)于新股發(fā)行體制改革的補(bǔ)丁條款，其中明確規(guī)定：“老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過(guò)自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。”

但是，飛天誠(chéng)信還是很“不聽(tīng)話”地堅(jiān)持了老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)澈蟮脑騽t是因?yàn)楣咀罱鼛啄陙?lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)過(guò)快，2013年的每股收益達(dá)到2.68元。如果參照正常的行業(yè)市盈率54.16倍左右確定發(fā)行價(jià)，預(yù)計(jì)將高達(dá)145.15元，募集資金將達(dá)到29億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司計(jì)劃募集的6.18億元，因此，必須要靠老股轉(zhuǎn)讓消化掉一部分募集資金。

從“三高”到“三無(wú)”

從2012年新股發(fā)行體制新一輪改革以來(lái)，監(jiān)管層力求解決的一個(gè)問(wèn)題就是如何抑制“高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金”的“三高”問(wèn)題。

2013年12月，新股發(fā)行在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年多的暫停之后重啟，這一輪新股發(fā)行制度中有一項(xiàng)重要的調(diào)整，就是將新股實(shí)際募集資金和公司募投項(xiàng)目資金需求進(jìn)行強(qiáng)制掛鉤，這樣就徹底解決了超募資金的問(wèn)題。而為了平衡，還同時(shí)推出了老股轉(zhuǎn)讓制度，也就是說(shuō)，如果市場(chǎng)供給資金超過(guò)了公司募投項(xiàng)目所需資金，那么公司的老股東可以拿出自己的股權(quán)出售來(lái)置換多余的資金。

問(wèn)題很快出來(lái)了，奧賽康新股發(fā)行募集資金不過(guò)8.65億元，但是減持老股的套現(xiàn)資金卻達(dá)到了31.82億元，一時(shí)引得市場(chǎng)嘩然，其發(fā)行也不得不暫停。隨后，吸取了教訓(xùn)的其他新股在發(fā)行時(shí)，紛紛將老股轉(zhuǎn)讓的比例與新股發(fā)行的比例控制在50%以?xún)?nèi)。

然而即便如此，還是很難解決問(wèn)題。以飛天誠(chéng)信為例，公司即便將老股轉(zhuǎn)讓比例控制500萬(wàn)股，加上發(fā)行的2000萬(wàn)股新股，總計(jì)公開(kāi)發(fā)行量不超過(guò)2500萬(wàn)股，如果按照正常的行業(yè)平均市盈率確定發(fā)行價(jià)，最終募集資金總額必然超過(guò)計(jì)劃募集資金量。而為了解決這個(gè)問(wèn)題，公司此前也是想了諸多方案，除了老股轉(zhuǎn)讓之外，公司還將計(jì)劃募集資金的額度從此前的3.14億元大幅提升至6.18億元。

按照記者對(duì)9家擬上市公司的計(jì)劃募集資金和計(jì)劃發(fā)行數(shù)量進(jìn)行折算，如果不考慮發(fā)行費(fèi)用，對(duì)應(yīng)的發(fā)行價(jià)和市盈率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，其中，飛天誠(chéng)信按照計(jì)劃募集資金對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率是11.5倍，而行業(yè)平均水平是54倍；莎普愛(ài)思按照計(jì)劃募集資金對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率是8.8倍，而行業(yè)的平均水平是34倍；一心堂按照計(jì)劃募集資金對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率是9.3倍，而行業(yè)平均水平是22.4倍。

“監(jiān)管層也是出于此前新股發(fā)行中出現(xiàn)的種種問(wèn)題，但是最終表現(xiàn)出來(lái)的確實(shí)是有些頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳。”方正證券財(cái)富管理顧問(wèn)王劍在接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，行政手段過(guò)多地干預(yù)了新股的發(fā)行定價(jià)，結(jié)果就是導(dǎo)致新股申購(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)存在巨大的價(jià)差，助推了二級(jí)市場(chǎng)對(duì)新股的炒作。

按下葫蘆浮起瓢，一系列規(guī)則的出臺(tái)，最終將新股發(fā)行的“三高”問(wèn)題壓了下來(lái)，但是，最終的結(jié)果卻導(dǎo)致了打新者從新股申購(gòu)到二級(jí)市場(chǎng)之間實(shí)現(xiàn)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。