鳳凰財(cái)經(jīng)綜合 路透6月13日?qǐng)?bào)道稱，如果中國貿(mào)易融資終結(jié)，大宗商品市場將會(huì)怎樣？最近在青島港口爆出的金屬融資騙貸事件盡管涉及的商品庫存量很小，但這有可能成為壓垮龐大的中國大宗商品貿(mào)易融資身上的最后一根稻草，令大宗商品貿(mào)易融資加速收縮，并走向終結(jié)。

盡管以真實(shí)貿(mào)易為基礎(chǔ)的融資貿(mào)易不會(huì)就此消亡，但仍可能令中國大宗商品國際現(xiàn)貨貿(mào)易模式發(fā)生改變，這在金融融資騙貸事件后恐慌情緒蔓延整個(gè)商品市場中可見端倪。

無論是對(duì)于已經(jīng)開展貿(mào)易融資十多年的銅、鋁、鉛鋅等有色金屬，還是最近幾年在貿(mào)易融資業(yè)務(wù)上的鐵礦石、橡膠等后起之秀，一直以來順風(fēng)順?biāo)馁Q(mào)易融資將在中外銀行清查整頓商品融資業(yè)務(wù)的風(fēng)暴中無處遁形。

由于中國在資本項(xiàng)目上仍有諸多管制，而近幾年境內(nèi)外利差和匯率波動(dòng)持續(xù)擴(kuò)大，導(dǎo)致基于貿(mào)易的套利交易層出不窮，而這也已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注，2013年初起中國央行和外管局連續(xù)出臺(tái)規(guī)范跨境貿(mào)易的通知，以打擊貿(mào)易套利活動(dòng)，而中國銀監(jiān)會(huì)稍早亦對(duì)融資礦展開調(diào)研。

“大宗商品的融資金屬屬性應(yīng)該不會(huì)全部退出，但外資行對(duì)中國大宗商品的repo（倉單質(zhì)押回購）業(yè)務(wù)的逐漸淡出，造成融資屬性較強(qiáng)的銅，鋁，鋅庫存解鎖，現(xiàn)貨業(yè)務(wù)模式發(fā)生改變，這對(duì)市場的中長期影響更大。”中金公司金屬分析師馬凱指出。

而大宗商品現(xiàn)貨業(yè)務(wù)模式改變影響最大的不會(huì)是鐵礦石、大豆和橡膠這類貿(mào)易融資品，因?yàn)檫@類商品自身的物理特性不利于成為高度標(biāo)準(zhǔn)化的抵押物，從而損害了其融資屬性。

相反，對(duì)于銅鋁鉛鋅這類標(biāo)準(zhǔn)化程度高、金融工具有深度、流動(dòng)性更好的產(chǎn)品中長期影響則更大，其現(xiàn)貨貿(mào)易的商業(yè)模式遭到破壞，長期價(jià)格也會(huì)受到影響。

事實(shí)上，銅鋁等有色金屬的貿(mào)易融資由來已久，最近幾年則因國內(nèi)外匯差和利差收益上升而集中釋放，但鐵礦石、大豆等新興貿(mào)易融資品則更多是伴隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整而產(chǎn)生，迫于環(huán)保、金融以及行業(yè)周期制約，產(chǎn)能過剩行業(yè)轉(zhuǎn)而通過貿(mào)易融資通道破解融資難題。

“短期來看，情緒影響大于實(shí)質(zhì)，但長期因?yàn)楝F(xiàn)貨業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，造成對(duì)基本面的打壓，repo業(yè)務(wù)模式的解鎖，可能對(duì)市場更利空。”馬凱指出。

青島港作為北方鐵礦石及其他乾散貨的進(jìn)口大港，其金屬庫存占全國港口金屬庫存的比例約為1/10左右，而爆出融資欺詐的庫存量實(shí)際上微不足道，可以說此次金屬融資欺詐案件涉及的金額和范疇可能遠(yuǎn)不能與兩年前鋼貿(mào)信貸危機(jī)相比，但其影響力不容小覷。

路透援引兩位直接知悉案件的警方消息人士說，青島港港務(wù)局以及青島市警方正在對(duì)民營金屬貿(mào)易商青島德誠礦業(yè)展開調(diào)查，該公司涉嫌金屬融資詐騙。有關(guān)青島港口金屬融資違規(guī)的調(diào)查，主要在檢驗(yàn)同批船貨的金屬倉單是否被用于重復(fù)質(zhì)押從不同銀行騙取貸款。

房地產(chǎn)景氣下滑加劇恐慌

雖然對(duì)青島港金融融資騙貸的案件仍在調(diào)查過程中，但大宗商品行業(yè)對(duì)融資造假的恐慌卻快速蔓延，中國房地產(chǎn)景氣度的下滑是一大助力，因?yàn)槭袌鋈耸肯嘈派唐焚Q(mào)易獲得的融資很多進(jìn)入了房地產(chǎn)領(lǐng)域以及與房地產(chǎn)掛鉤的信托產(chǎn)品。

今年以來中國房地產(chǎn)市場高位回調(diào)，進(jìn)入傳統(tǒng)旺季4、5月也未有改善，成交量始終沒見明顯好轉(zhuǎn)，最新數(shù)據(jù)則顯示房價(jià)延續(xù)兩年的升勢已開始動(dòng)搖。不少地方政府迫于房地產(chǎn)下行壓力，紛紛通過放寬限購等方式對(duì)調(diào)控政策進(jìn)行微調(diào)，以期支撐當(dāng)?shù)貥鞘小?/p>

市場人士表示，不僅僅是青島港口的金屬存在融資問題，其他港口的融資銅，或者其他商品的融資貿(mào)易亦可能存在問題，青島港出現(xiàn)的融資騙貸可能只是龐大商品貿(mào)易融資市場的“冰山一角”。

國內(nèi)外銅價(jià)亦在青島港融資欺詐事件后均出現(xiàn)明顯下跌。滬銅主力合約SCFcv1 自5月底以來一度跌至近一個(gè)月低點(diǎn)，下挫4%，倫銅CMCU3 同期下跌近5%至一個(gè)月低點(diǎn)。

“今年不僅是青島的問題，其他港口的融資也可能有問題，...沒有理由支撐銅價(jià)。“中糧期貨工業(yè)品事業(yè)部總監(jiān)梁麗娟指出。

中信期貨副總經(jīng)理景川也認(rèn)為，在負(fù)面消息沖擊下，銅價(jià)將至少測試前輪低點(diǎn)，因此現(xiàn)在是做空銅的好機(jī)會(huì)，“這兩周時(shí)間，我們的客戶都在拋銅。”

而對(duì)于鐵礦石、大豆、橡膠等其他商品，他認(rèn)為爆發(fā)更大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)事件的可能性不大，因這些商品的貿(mào)易融資條件不如銅那么充分，貿(mào)易融資規(guī)模可能不小，且杠桿不會(huì)太高，空轉(zhuǎn)的可能性也比較小。

“大豆和鐵礦石風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大，雖然其有貿(mào)易融資，但不會(huì)轉(zhuǎn)的太快，且杠桿率也不會(huì)太大，再惡性的事情的爆發(fā)的可能性偏小，但青島事件還會(huì)持續(xù)發(fā)酵。”景川說道。

而針對(duì)本月初中國青島港港口金屬融資欺詐事件的調(diào)查，中國地質(zhì)礦業(yè)(香港)有色金屬部總經(jīng)理薛寶慶表示，該事件對(duì)有色金屬的融資貿(mào)易影響深遠(yuǎn)，料推動(dòng)大宗商品融資的去杠桿進(jìn)程，但對(duì)銅市則更多是短期和心理層面的影響，中長期沒有任何影響。

本周大宗商品其他新聞一覽

--中國對(duì)青島港口大宗商品融資涉嫌欺詐一事的調(diào)查在全球基本金屬市場引發(fā)震動(dòng)，使人擔(dān)心一些銀行可能匆匆結(jié)束交易或完全停止此類業(yè)務(wù)。

--三位有直接消息的人士表示，至少兩家在中國開展大宗商品融資業(yè)務(wù)的全球性銀行，已經(jīng)要求他們的部分客戶將作為抵押品的銅和鋁轉(zhuǎn)移至接受更多監(jiān)管的倉庫。

--金屬貿(mào)易商和對(duì)沖基金Red Kite Group的創(chuàng)始合伙人David Lilley周二表示，中國對(duì)金屬融資問題的調(diào)查未發(fā)現(xiàn)其他問題，這是一個(gè)好的跡象。

--兩位消息人士稱，中國青島港口大港保稅倉庫已被關(guān)閉，該地的金屬交割暫停，目前正值當(dāng)局對(duì)銅、鋁和氧化鋁融資欺詐進(jìn)行調(diào)查。

--在中國大宗商品貿(mào)易融資可能涉及虛假再度浮上臺(tái)面之際，三位了解情況的消息人士周四表示，渣打銀行(STAN.L: )已暫停中國地區(qū)部份新承作的金屬融資業(yè)務(wù)。

--商品對(duì)沖基金RCMA Capital的高管周三表示，中國對(duì)銅鋁融資的調(diào)查可能擴(kuò)大至鐵礦石和大豆等其他大宗商品。