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    新股詢價(jià)博弈出的四大特點(diǎn)


    來(lái)源:上海證券報(bào)

    尤值一提的是,聯(lián)明股份確定的發(fā)行價(jià)為9.93元,對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率13.43倍,與汽車(chē)制造業(yè)平均靜態(tài)市盈率13.43倍相同,低于A股可比公司22.83倍的平均靜態(tài)市盈率。例如紐威股份,在剔除無(wú)效報(bào)價(jià)后,網(wǎng)下投資者與公募基金的報(bào)價(jià)中位數(shù)分別為16.75元、16.45元;加權(quán)平均數(shù)分別為16.92元、16.50元,公司最終確定的發(fā)行價(jià)為17.66元。

    隨著新股網(wǎng)下詢價(jià)結(jié)果出爐,首批4家公司將于今日啟動(dòng)網(wǎng)上申購(gòu)。經(jīng)歷發(fā)行規(guī)則多次微調(diào)后,率先敲定發(fā)行價(jià)的4家IPO公司頗具看點(diǎn)。

    據(jù)上證報(bào)記者梳理,4只新股的詢價(jià)過(guò)程及發(fā)行結(jié)果凸顯諸多新特征:募資金額均嚴(yán)格框定在計(jì)劃數(shù)額內(nèi);其次,發(fā)行價(jià)低于行業(yè)均值;第三,主承銷(xiāo)商的“關(guān)系戶”被嚴(yán)格排查并剔除;第四,機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)空前“默契”。

    募集資金精準(zhǔn)貼線

    17日,聯(lián)明股份、龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠(chéng)信4家公司發(fā)布定價(jià)公告和招股書(shū)。除飛天誠(chéng)信外,其他3家公司均無(wú)老股轉(zhuǎn)讓安排,且募集資金全部框定在計(jì)劃數(shù)額內(nèi),其中聯(lián)明股份實(shí)際募資僅為計(jì)劃募資額的七成。

    值得一提的背景是,上周五,證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在例行新聞通氣會(huì)上明確表態(tài):“證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行承銷(xiāo)方案、發(fā)行人募資運(yùn)用信披、老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃是否符合有關(guān)規(guī)定等三方面內(nèi)容,原則上實(shí)際募集資金不應(yīng)超出招股書(shū)披露的募集資金需求量。”

    公告顯示,龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠(chéng)信的募資額均在設(shè)定額之內(nèi),募資凈額精準(zhǔn)等同于募投項(xiàng)目所需資金,或者略少幾十萬(wàn)。其中,龍大肉食預(yù)計(jì)募資總額為5.34億元,募資凈額4.98億元,與計(jì)劃投入項(xiàng)目的募資額度完全一致。雪浪環(huán)境預(yù)計(jì)募資總額2.946億元,募資凈額2.581億元,略低于募投項(xiàng)目的2.584億元。飛天誠(chéng)信在安排375萬(wàn)股老股轉(zhuǎn)讓后,發(fā)行新股2001萬(wàn)股,預(yù)計(jì)募集資金總額6.629億元,募資凈額6.182億元,略低于擬投入募投項(xiàng)目的6.185億元。

    “監(jiān)管層的要求是投行必須把握好不超募這一尺度, 同時(shí)嚴(yán)控發(fā)行價(jià)和發(fā)行市盈率。”有投行人士對(duì)記者表示,估計(jì)沒(méi)有券商和企業(yè)敢越線。

    發(fā)行市盈率被嚴(yán)控

    與此同時(shí),新股發(fā)行市盈率也受到了嚴(yán)格控制,有公司甚至為保證市盈率不高于行業(yè)平均水平而壓低發(fā)行價(jià),縮減募資金額。

    據(jù)披露,龍大肉食發(fā)行價(jià)9.79元,對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率19.58倍,低于農(nóng)副食品加工業(yè)23.01倍的平均靜態(tài)市盈率,而A股可比上市公司靜態(tài)市盈率均值為43.35倍;雪浪環(huán)境發(fā)行價(jià)14.73元,對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率22.17倍,低于專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)30.07倍的平均靜態(tài)市盈率,低于A股可比公司37.68倍的平均靜態(tài)市盈率;飛天誠(chéng)信更甚,其發(fā)行價(jià)33.13元對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率16.57倍,遠(yuǎn)低于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)平均靜態(tài)市盈率52.03倍,也低于可比上市公司40.17倍的靜態(tài)市盈率均值。

    尤值一提的是,聯(lián)明股份確定的發(fā)行價(jià)為9.93元,對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率13.43倍,與汽車(chē)制造業(yè)平均靜態(tài)市盈率13.43倍相同,低于A股可比公司22.83倍的平均靜態(tài)市盈率。

    這個(gè)結(jié)果來(lái)之不易。記者注意到,公司初步詢價(jià)時(shí)有效報(bào)價(jià)區(qū)間為9.95元-13.90元,網(wǎng)下投資者和公募基金的報(bào)價(jià)中位數(shù)(已剔除報(bào)價(jià)最高部分)均為13.89元,但最后發(fā)行價(jià)僅9.93元/股。公司在發(fā)行公告中解釋?zhuān)藘r(jià)格系“綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平等因素”后確定。上證報(bào)記者致電主承銷(xiāo)商中信建投時(shí),對(duì)方僅委婉表示:“這是綜合考慮的結(jié)果。”

    據(jù)記者計(jì)算,采用低發(fā)行價(jià)或是為配合控制發(fā)行市盈率不高于行業(yè)水平,即只有將發(fā)行價(jià)降至9.93元,才能使得發(fā)行市盈率等同于行業(yè)平均值。但低發(fā)行價(jià)引發(fā)的另一個(gè)結(jié)果是,公司的募資凈額將不足計(jì)劃募資的七成。為此,公司在投資風(fēng)險(xiǎn)公告中寫(xiě)明:“本次發(fā)行募資凈額1.71億元,與發(fā)行募投項(xiàng)目所需投入金額2.50億元存在較大差異,公司存在募投項(xiàng)目建設(shè)無(wú)法按期完成、項(xiàng)目建設(shè)成本上升等風(fēng)險(xiǎn)。”

    “現(xiàn)在監(jiān)管層將嚴(yán)控發(fā)行價(jià)、發(fā)行市盈率當(dāng)作一件大事來(lái)抓,新股發(fā)行市盈率低于同行業(yè)上市公司平均市盈率將是常態(tài)。”有投行人士對(duì)上證報(bào)記者表示。不過(guò),該人士也表示,由于發(fā)行價(jià)格受到壓制,這批新股二級(jí)市場(chǎng)的炒作空間會(huì)更大。

    承銷(xiāo)商“關(guān)系戶”遭排查

    在前一輪新股發(fā)行過(guò)程中,主承銷(xiāo)商自主配售機(jī)制備受關(guān)注,但也惹來(lái)利益輸送的質(zhì)疑。在本輪新股發(fā)行中,主承銷(xiāo)商同為國(guó)信證券的飛天誠(chéng)信和龍大肉食,均詳細(xì)披露了剔除關(guān)聯(lián)方報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)名單。

    據(jù)飛天誠(chéng)信披露,本次詢價(jià)中,有8家投資者經(jīng)主承銷(xiāo)商核查后,確認(rèn)該投資者是過(guò)去6個(gè)月內(nèi)與主承銷(xiāo)商存在保薦、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)關(guān)系公司的持股5%以上的股東,系本次發(fā)行的關(guān)聯(lián)方,相關(guān)投資者提交的報(bào)價(jià)已被確定為無(wú)效報(bào)價(jià)予以剔除。具體名單包括工銀瑞信、新華基金等。與之類(lèi)似,龍大肉食也剔除了7家關(guān)聯(lián)方的報(bào)價(jià)。

    證監(jiān)會(huì)此前披露,在我武生物發(fā)行過(guò)程中,主承銷(xiāo)商的副總經(jīng)理和投資銀行一部總經(jīng)理在詢價(jià)敏感時(shí)間段內(nèi),私下與投資者聯(lián)系,該投資者參與報(bào)價(jià)并獲得配售;也就是說(shuō),承銷(xiāo)商在配售過(guò)程中,向不符合優(yōu)先配售條件的投資者優(yōu)先配售,事后倒簽協(xié)議以滿足優(yōu)先配售條件。

    “經(jīng)歷了上一波新股發(fā)行中介違規(guī)事件后,承銷(xiāo)商將更加嚴(yán)格執(zhí)行排查關(guān)聯(lián)方的工作。”有投行人士稱(chēng)。

    網(wǎng)下報(bào)價(jià)高度默契

    另一鮮明特征是,本次4家公司的網(wǎng)下申報(bào)價(jià)格空前“默契”,最高和最低報(bào)價(jià)差距不大,詢價(jià)彈性明顯下降。

    有機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上證報(bào)記者說(shuō):“新股申購(gòu)的價(jià)格基本可以算出來(lái),不用像以前一樣打聽(tīng)價(jià)格,要做的就是報(bào)價(jià)博弈策略。”此前,多家公司的網(wǎng)下路演也基本是走過(guò)場(chǎng),因?yàn)榘l(fā)行價(jià)已基本可以敲定。

    “如果IPO公司在發(fā)行中不安排老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)顿Y者只要根據(jù)募集資金、發(fā)行費(fèi)用、發(fā)行數(shù)量這幾個(gè)參數(shù)就可算出發(fā)行價(jià)。”有負(fù)責(zé)打新的機(jī)構(gòu)人士表示,“我們也跟同行對(duì)過(guò)答案,很多都是按計(jì)算結(jié)果報(bào)價(jià)的。”

    例如,據(jù)龍大肉食披露,剔除無(wú)效報(bào)價(jià)后,網(wǎng)下投資者和公募基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)均為9.79元/股,加權(quán)平均數(shù)均為9.77元/股,公司確定的發(fā)行價(jià)為9.79 元,而此前機(jī)構(gòu)計(jì)算出的參考價(jià)也是9.79元;據(jù)雪浪環(huán)境披露,網(wǎng)下投資者全部報(bào)價(jià)的中位數(shù)為14.74元/股,加權(quán)平均數(shù)為14.75元/股,公司發(fā)行價(jià)14.73元,也與此前機(jī)構(gòu)算出的參考價(jià)格14.74元相差毫厘。

    “網(wǎng)下報(bào)價(jià)原來(lái)可以報(bào)三檔,現(xiàn)在只允許報(bào)一檔了,這需要投資者報(bào)價(jià)更為精準(zhǔn),這也是網(wǎng)下詢價(jià)結(jié)果高度一致的一個(gè)重要原因。”有分析人士指出。

    而在年初的新股發(fā)行中,網(wǎng)下投資者與公募基金的報(bào)價(jià)無(wú)論中位數(shù)還是加權(quán)平均數(shù),都很少見(jiàn)到相同值。例如紐威股份,在剔除無(wú)效報(bào)價(jià)后,網(wǎng)下投資者與公募基金的報(bào)價(jià)中位數(shù)分別為16.75元、16.45元;加權(quán)平均數(shù)分別為16.92元、16.50元,公司最終確定的發(fā)行價(jià)為17.66元。

    相關(guān)專(zhuān)題:IPO正式重啟

    [責(zé)任編輯:huhj]

    標(biāo)簽:新股詢價(jià) 新股發(fā)行 新股網(wǎng) 

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